NASDAQ: HSAI Lidar & Autonomous Sensing ADAS / Robotics Lidar (ADR จีน)

Hesai Group (HSAI)

ผู้นำตลาดเซนเซอร์ Lidar ระดับโลก • ADAS รถยนต์ไร้คนขับ • หุ่นยนต์ AMR/Delivery • Robotaxi
$18.95(HSAI)
▼ −32.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Google Finance ต่าง <1%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $14.40 – $30.85
ที่มา: StockAnalysis.com, Google Finance, SEC EDGAR (Form 20-F/6-K), Hesai Investor Relations
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM = 4 ไตรมาสล่าสุด ณ Q1/2569
Market Cap
~$2.39B
~156.2M ADS-equiv (อัตราส่วนใหม่ 1 ADS=8 หุ้นสามัญ มีผล 10 ก.ค.69)
P/E (TTM)
~34.8x
EPS TTM $0.44/ADS
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
N/A
ขาดทุนต่อเนื่อง 2564-2567 พลิกกำไรปี 2568
P/BV
~1.8x
ประมาณจาก NI/ROE (ไม่เปิดเผยงบดุลเต็ม)
กำไรสุทธิ FY2568
~$64M
พลิกกำไรจากขาดทุน RMB102M ปี 2567
EPS (TTM)
~$0.44
EPS dil RMB0.37/หุ้นสามัญ ×8 (ADS ratio)
BVPS
~$8.64
ประมาณจาก Equity/ADS
ROE / ROA
~5.3% / 4.0%
ROE ฟื้นจากขาดทุนลึกปี 2565-2567 (ROA ประมาณ)
รายได้ TTM
~$470M
+41.9% YoY (RMB)
อัตรากำไรขั้นต้น
41.2%
กดจากสงครามราคา แต่ operating margin พลิกบวก 6.1%
เงินปันผล
~0%
ไม่จ่ายปันผล — reinvest เพื่อเติบโต
Beta
~1.7 (ประมาณ)
ผันผวนสูง ADR จีน + ความเสี่ยง regulatory
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา HSAI มูลค่าเหมาะสม $16.53 จุดสำคัญ

ราคาขึ้นไปแตะจุดสูงสุดของกราฟที่ ก.ย. 2568 ที่ $28.10 ตามกระแส AI/robotics ก่อนร่วงต่อเนื่องมาแตะ $19.12 (มี.ค.69) หลังศาลรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ยืนคำตัดสินขึ้นบัญชี DoD 1260H (ก.ค.68) แล้วซึมลงมาอีกที่โซน $18.2-18.9 (พ.ค.-มิ.ย.69) ก่อนปิดที่ $15.20 ปัจจุบัน (13 ก.ค.69) รวม 1 ปี −41.0% แม้ธุรกิจยังโตแรง (รายได้ Q1/69 +29.6% YoY, พลิกกำไร GAAP ครั้งแรกในรอบหลายไตรมาส) สะท้อนว่าตลาดให้น้ำหนักความเสี่ยง ADR จีน/regulatory มากกว่าปัจจัยพื้นฐานธุรกิจในช่วงที่ผ่านมา

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS forward (NTM) $0.61 × P/E เป้าหมาย ~27x — เติบโตสูงต่อเนื่อง แต่ให้ discount เทียบกลุ่มเซนเซอร์ automotive-tech จากความเสี่ยง ADR จีน/DoD list
$16.47
2. P/S (Price-to-Sales) Valuation
รายได้คาดการณ์ FY2569 (2026E) ต่อ ADS ~$3.95 (จาก ~$600M ÷ 152M ADS) × P/S เป้าหมาย ~4.2x — สะท้อนรายได้ยังโต >30%/ปี พร้อมมาร์จิ้นที่ทยอยดีขึ้น
$16.59
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $16.47 – $16.59
$16.53

ทั้งสองวิธีให้ค่าใกล้เคียงกันมาก ($16.47-16.59) เพราะสะท้อนสมมติฐานเดียวกัน (เติบโต 30%+ แต่คูณ multiple แบบระมัดระวังจาก risk premium ของ ADR จีน) — ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $30.31 เป็น FV เพราะดูเหมือนยังไม่รวม discount ความเสี่ยง regulatory/DoD list เต็มที่ FV ที่ได้ ($16.53) ใกล้เคียงราคาปัจจุบันมาก แสดงว่าตลาดเริ่ม price-in ความเสี่ยงไปมากแล้วแต่ยังไม่ถึงจุดที่ถูกเกินพื้นฐาน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $18.95
เหมาะสม $16.53
$11.57
MOS 30% $13.22
MOS 20% $16.53
Fair Value $16.59
กรอบบน FV $30.31
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $16.68 ใกล้เคียง Fair Value ของเรามาก ($16.53) แต่ต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ Wall Street ($30.31, Strong Buy) เกือบครึ่ง — ส่วนต่างขนาดใหญ่นี้สะท้อนว่าฝั่งนักวิเคราะห์ค่อนข้างมองข้ามความเสี่ยง regulatory/geopolitical เทียบกับมุมมองระมัดระวังของเรา

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−15%
MOS ต่ำกว่าเกณฑ์ปลอดภัย (<10%)
ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมที่ประเมินไว้มาก นักลงทุนที่เน้น value ควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS20 ($13.22) ก่อนเข้าซื้อ โดยเฉพาะเมื่อความเสี่ยง DoD 1260H/คดีความยังไม่คลี่คลาย
จุดซื้อ MOS 20%
$13.22
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$11.57
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $16.53
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $16.68 • EPS ฐาน ~$0.61 • ไม่มีปันผล
BearEPS +10%/ปี
$12.18
−20.3% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~$0.81
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์สงคราม ASP lidar จีนรุนแรงขึ้น + DoD 1260H ยกระดับเป็นมาตรการส่งออก/ลงทุนเพิ่มเติม กด multiple
BaseEPS +22%/ปี
$27.75
+81.5% (3 ปี, ~22%/ปี)
  • EPS ปี 3~$1.11
  • P/E ออก25x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์เติบโตต่อเนื่องจาก ADAS OEM design-win + robotics/AMR ขยายตัว, สถานะ DoD list คงเดิมไม่มีมาตรการเพิ่ม
BullEPS +35%/ปี
$45.03
+194.4% (3 ปี, ~43%/ปี)
  • EPS ปี 3~$1.50
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์Robotaxi/humanoid robot demand ระเบิด + ชนะอุทธรณ์คดี DoD ถอดออกจากลิสต์ ปลดล็อกความเสี่ยง ADR

Base case สอดคล้องกับ Fair Value ($16.53) ที่ค่อย ๆ ขยับขึ้นตาม EPS growth 3 ปี — Bear สะท้อน de-rating จริงจังจากความเสี่ยง regulatory ที่ยกระดับ ไม่ใช่แค่ปรับฐานเล็กน้อย ส่วน Bull ต้องอาศัยทั้งการเติบโตของ robotics segment และการคลี่คลายคดีความพร้อมกัน — ทุก scenario ไม่มีปันผลเพราะบริษัท reinvest กำไรทั้งหมดเพื่อเติบโต

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • โมเมนตัมหุ่นยนต์ (Robotics): ยอดส่งมอบ lidar หุ่นยนต์ Q1/2569 โต +137.8% YoY เร็วกว่า ADAS สะท้อนดีมานด์ AMR/humanoid robot ที่กำลังขยายตัว
  • พลิกทำกำไร GAAP: Q1/2569 กำไรสุทธิ GAAP บวกครั้งแรกในรอบหลายไตรมาส (RMB18.3M จากขาดทุน RMB17.5M ปีก่อน) พร้อมคุมค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 17.9%
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: เงินสดสุทธิ ~$700M (~27% ของมูลค่าตลาด) รองรับ R&D/ขยายกำลังผลิตโดยไม่ต้องเพิ่มทุน
  • ผู้นำส่วนแบ่งตลาดโลก: ดีล OEM ทั้งจีนและต่างชาติหลายราย ต้นทุนต่อหน่วยลดลงจาก economies of scale
  • Lidar ไม่ถูกแบนตรงในกฎ Connected Vehicle: กฎ BIS ที่มีผล มี.ค.2568 ยกเว้น "automotive sensing" (lidar/radar/camera) ออกจากขอบเขตแบน VCS hardware/software อย่างชัดเจน ต่างจากซอฟต์แวร์เชื่อมต่อรถยนต์อื่น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • DoD 1260H "Chinese Military Company" List: ยังอยู่ในลิสต์ (ปลด ส.ค.2567 แล้วถูกใส่กลับ ต.ค.2567) ศาลรัฐบาลกลางยืนคำตัดสิน ก.ค.2568 กำลังอุทธรณ์ที่ศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ — กระทบความเชื่อมั่นนักลงทุนสถาบัน/กองทุนที่มีนโยบายเลี่ยงหุ้นบัญชีดำ
  • คดีความแบบกลุ่ม (Securities Class Action): ฟ้องปี 2566 กรณี IPO prospectus ศาลปฏิเสธ motion to dismiss บางส่วน ก.พ.2569 — คดียังไม่จบ มีความเสี่ยงค่าใช้จ่ายทางกฎหมาย/ชดใช้ค่าเสียหาย
  • ความเสี่ยง regulatory เพิ่มเติมในอนาคต: BIS ระบุว่า lidar เป็นเทคโนโลยีที่มีนัยความมั่นคงแม้ยังไม่อยู่ในขอบเขตแบนปัจจุบัน + จีนมีมาตรการควบคุมส่งออกเทคโนโลยี lidar ที่อาจกระทบสองทาง
  • สงครามราคา ASP lidar ในจีน: คู่แข่งในประเทศแข่งราคาดุเดือด กดมาร์จิ้นขั้นต้นจาก 42.6% (FY67) เหลือ 39-41% ในไตรมาสล่าสุด
  • ความเสี่ยงสกุลเงิน: รายได้/ต้นทุนหลักเป็น RMB แต่รายงานผลเป็น USD ต่อ ADS — RMB อ่อน/แข็งค่ากระทบกำไรที่รายงานโดยตรง
  • โครงสร้าง ADS เปลี่ยนล่าสุด: ปรับอัตราส่วนจาก 1:1 เป็น 1:8 มีผล 10 ก.ค.2569 ผูกกับการจดทะเบียนคู่ที่ตลาดหุ้นฮ่องกง นักลงทุนควรระวังผลกระทบต่อสภาพคล่อง/การอ้างอิงข้อมูลเก่าที่ยังไม่ปรับอัตราส่วน
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจแข็งแกร่ง เติบโตสูง แต่ราคาเริ่มใกล้มูลค่าเหมาะสม ท่ามกลางความเสี่ยง Regulatory ที่ยังไม่คลี่คลาย

Hesai Group เป็นผู้นำตลาด lidar ระดับโลก รายได้โต 41.9% (TTM) พลิกทำกำไร GAAP ต่อเนื่อง และมีเงินสดสุทธิหนาแน่น แต่ราคาร่วง 41% ในรอบปีจากความกังวลเรื่องบัญชี DoD 1260H "Chinese Military Company" ที่ยังไม่คลี่คลาย (อยู่ระหว่างอุทธรณ์) รวมถึงคดีความแบบกลุ่มที่ยังไม่จบ FV ที่ประเมินได้ ($16.53) ใกล้เคียงราคาปัจจุบันมาก ทำให้ MOS ติดลบเล็กน้อย (−0.9%) — ราคาแพงกว่า FV เล็กน้อย ต่ำกว่าเกณฑ์ปลอดภัย แม้พื้นฐานธุรกิจจะยังแข็งแรงและมี upside ระยะยาวจาก robotics/robotaxi หากปัญหา regulatory คลี่คลายในทางบวก

มูลค่าเหมาะสม
$16.53 ($16.47–$16.59)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −0.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$30.31 (Strong Buy)
กลยุทธ์: รอสัญญาณคลี่คลายคดี DoD 1260H (ผลอุทธรณ์) หรือราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS20 (~$13.22) ก่อนทยอยสะสม เก็งกำไรระยะสั้นบนพื้นฐานเติบโตของ robotics/ADAS ได้ แต่ควรจำกัดสัดส่วนพอร์ตให้เหมาะสมเพราะความเสี่ยง ADR จีนอยู่ในระดับสูง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Google Finance ต่างกัน <1%) • ข้อมูลงบการเงิน 5 ปี + TTM จาก StockAnalysis.com (หน่วยเดิม RMB แปลงเป็น USD ที่ ~6.78 CNY/USD) • ผลประกอบการ Q1/2569 จาก Hesai Investor Relations press release และ SEC Form 6-K • สถานะ DoD 1260H List/คดีความจาก SEC filings, Hesai IR appeal notice, Rimon Law analysis • อัตราส่วน ADS จาก SEC Form 20-F/6-K และ StockTitan