Hesai Group (HSAI)

ผู้นำตลาดเซนเซอร์ Lidar ระดับโลก • ADAS รถยนต์ไร้คนขับ • หุ่นยนต์ AMR/Delivery • Robotaxi

$16.25(HSAI)

▼ −31.5% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance ต่าง 0%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $14.29 – $30.85
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, SEC EDGAR (Form 6-K), Hesai Investor Relations

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM = 4 ไตรมาสล่าสุด ณ Q2/2569 (30 มิ.ย. 2569) · หน่วยต่อ ADS ที่เทรดจริง (~156M) แปลง CNY→USD ที่ 6.695

Market Cap

~$2.58B

~156.4M หน่วยที่เทรด (StockAnalysis /statistics/ · ราคา × หุ้นคงเหลือ)

P/E (TTM)

34.6x

EPS TTM $0.47 · /ADS (Yahoo $0.50 · ต่าง 6.4%)

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

N/A

ขาดทุนต่อเนื่อง 2564-2567 พลิกกำไรปี 2568

P/BV

1.90x

BVPS $8.54 · BVPS ~$8.54 (Equity RMB8,951M ÷ 156.55M ÷ 6.695)

กำไรสุทธิ TTM

$73.0M

รอบ 12 เดือนล่าสุด · RMB498M (FY2568 RMB436M พลิกจากขาดทุน RMB102M ปี 2567) · กำไรจากการดำเนินงานใกล้ศูนย์

EPS (TTM)

~$0.47

GAAP · NI RMB498M ÷ 158M หุ้นถัวเฉลี่ย = RMB3.19/หน่วย ≈ $0.47 (ฐานต่อหน่วยที่เทรดใน StockAnalysis)

BVPS

~$8.54

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · RMB57.17/หน่วย (Q2/69) ÷ 6.695 CNY/USD

ROE / ROA

~7.5%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · N A · ROE TTM 7.5% (SA) ฟื้นจากขาดทุนลึกปี 2565-2567 · ROA ไม่ได้ตรวจซ้ำ

รายได้ TTM

$491M

รอบ 12 เดือนล่าสุด · RMB3,337M · +34.0% YoY (Q2/69 +21.9% YoY)

อัตรากำไรขั้นต้น

40.7%

Gross margin · TTM (Q2/69 40.1% เทียบ 42.5% ปีก่อน) · operating margin ใกล้ศูนย์ (TTM −0.5% · Q2/69 op income RMB2.2M)

เงินปันผล

0.00%

$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล — reinvest เพื่อเติบโต

Beta

1.70

ความผันผวนเทียบตลาด · ประมาณ · ผันผวนสูง ADR จีน + ความเสี่ยง regulatory

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา HSAI มูลค่าเหมาะสม $16.30 จุดสำคัญ

จุดสูงสุดของกราฟรายเดือนอยู่ที่ ก.พ. 2569 (~$26.95) ก่อนไหลลงเป็นช่วง ๆ ผ่าน ~$19 (มี.ค.) และ ~$18 (พ.ค.-มิ.ย.) จนแตะระดับต่ำสุดของกราฟที่ ~$16.1 ใน ส.ค. 2569 และล่าสุดอยู่ที่ $16.25 (ป้าย % รอบปีด้านบนคำนวณจากกราฟนี้) ขณะที่รายได้ยังโต (Q2/69 +21.9% YoY, TTM +34.0%) และกำไรสุทธิ GAAP เป็นบวกต่อเนื่อง สะท้อนว่าตลาดให้น้ำหนักความเสี่ยง ADR จีน/regulatory และกำไรที่ไม่ได้มาจากการดำเนินงานมากกว่าตัวเลขเติบโต — สาเหตุเฉพาะของการร่วงแต่ละช่วงไม่ได้ตรวจซ้ำจากแหล่งปฐมภูมิรอบนี้

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ตระกูล Sales multiple เดียว = 1 เสียง)

1. P/S (Price-to-Sales) Valuation

ค่าประกาศ (other) — Sales/ADS TTM $3.19 (RMB3,337M ÷ 156.44M ÷ 6.695 CNY/USD) × P/S เป้าหมาย 4.92x = มัธยฐานที่วัดเอง 3 ปี (FY2566 4.92x · FY2567 2.53x · FY2568 7.08x = ราคาปิดรายเดือนเฉลี่ย 12 เดือน ÷ sales ต่อหุ้นถัวเฉลี่ยที่ FX เฉลี่ยงวดนั้น) — มาจากประวัติ ไม่ใช่จาก P/S ปัจจุบัน (~5.2x)

$15.68

2. EV/Sales Valuation (ตระกูลเดียวกับข้อ 1 — นับ 1 เสียง)

EV/Sales 3.53x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานที่วัดเอง · FY2566 3.53x · FY2567 1.33x · FY2568 5.79x; EV = market cap ที่ราคาเฉลี่ย − เงินสดสุทธิปลายงวด · EV $1,759M + เงินสดสุทธิ $888M (เงินสด+ลงทุนระยะสั้น RMB6,650M − หนี้ RMB706M) ÷ 156.44M หน่วย · ใช้ฐานรายได้เดียวกับข้อ 1 จึงไม่ใช่วิธีอิสระ

$16.92

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $15.68 – $16.92

$16.30

★ ตระกูลเดียว: ทั้งสองวิธีอิงรายได้ต่อหน่วยเดียวกัน (15.68–16.92) จึงนับเป็น 1 เสียง ไม่ใช่การยืนยันอิสระ · ขา P/E ถูกถอดเพราะมัธยฐานย้อนหลังใช้ไม่ได้ (มีปีกำไรเพียง 1 ปี = FY2568 P/E ~6.9x) และกำไรสุทธิ TTM RMB498M ส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากการดำเนินงาน (op margin TTM −0.5%) · P/E ปัจจุบัน ~35x ใช้เป็นบริบทเท่านั้น · เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ($28.33) ไม่ใช้เป็นขา FV · ความไวสูงมาก: ถ้า P/S ย้อนกลับไปที่ค่าต่ำสุดที่วัดได้ 2.53x ขา 1 = ~$8.1 (ราคาตลาดสูงกว่าราว 2 เท่า) ถ้าเป็นค่าสูงสุด 7.08x = ~$22.6 (ราคาต่ำกว่า FV ราว 27%) — ตัวคูณ 3 จุดกว้าง 2.8 เท่า ค่า FV จึงเป็นประมาณการ ไม่ใช่ตัวเลขเที่ยงตรง · FV ใกล้ราคาปัจจุบันเป็นผลบังเอิญของมัธยฐานย้อนหลังที่ใกล้ตัวคูณวันนี้ (P/S ~5.2x · EV/Sales ~3.4x) ไม่ได้ยึดจากราคาวันนี้ · ตัวหาร: รายได้ RMB และ FX 6.695 (Yahoo CNY=X 21 ก.ย. 2569) · หน่วยหุ้นจำนวน ~156.4M อิงฐาน StockAnalysis (ไม่ได้ยืนยันอัตราส่วน ADS ต่อหุ้นสามัญจากแหล่งปฐมภูมิ)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $16.25

เหมาะสม $16.30

$11.41
MOS 30% $13.04
MOS 20% $16.30
Fair Value $16.92
กรอบบน FV $28.33
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $16.25 ใกล้เคียง Fair Value ของเรามาก ($16.30) แต่ต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ (~$28.33, Strong Buy, 20 ราย, ช่วง $21.63–$36.17) มาก — เป้าเหล่านี้ไม่ใช่ขา FV ของเรา และช่องว่างนี้บอกไม่ได้ว่าใครถูก (เราไม่ได้ตรวจวิธีของนักวิเคราะห์)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+0.3%

MOS ต่ำกว่าเกณฑ์ปลอดภัย (<10%)
ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมที่ประเมินไว้มาก นักลงทุนที่เน้น value ควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS20 ($13.04) ก่อนเข้าซื้อ โดยเฉพาะเมื่อ FV อิงตัวคูณตระกูลเดียวที่ผันผวนมากและกำไรส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากการดำเนินงาน

จุดซื้อ MOS 20%

$13.04

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$11.41

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $16.30

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $16.25 • รายได้/หุ้น ฐาน ~$3.18 Sales/ADS $3.19 (ไม่คิดการเจือจางหุ้น) • ไม่มีปันผล

Bearรายได้/หุ้น +10%/ปี

$10.73

−34.0% (3 ปี, ~−12.9%/ปี)

รายได้/หุ้น ปี 3~$4.24
P/S ออก2.53x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์สงคราม ASP lidar จีนรุนแรงขึ้น รายได้โตช้าลงและตลาดลดตัวคูณลงสู่ระดับ FY2567 (สมมติฐานของเรา)

Baseรายได้/หุ้น +18%/ปี

$25.76

+58.5% (3 ปี, ~17%/ปี)

รายได้/หุ้น ปี 3~$5.23
P/S ออก4.92x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์รายได้โตต่อเนื่องจาก ADAS + robotics/AMR (Q2/69 robotics lidar +193% YoY) ตัวคูณคงที่ที่มัธยฐาน สถานะกฎระเบียบไม่แย่ลง

Bullรายได้/หุ้น +30%/ปี

$49.56

+205.0% (3 ปี, ~45%/ปี)

รายได้/หุ้น ปี 3~$7.00
P/S ออก7.08x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์Robotaxi/humanoid robot demand ระเบิด รายได้โตเร็วและตลาดให้ตัวคูณระดับ FY2568 คืนกลับ (สมมติฐานของเรา)

Base case = ตัวคูณมัธยฐานเดียวกับที่ใช้ใน Fair Value ($16.30) แต่คูณกับ Sales ปีที่ 3 (FV คือค่าวันนี้ของตัวคูณเดียวกัน จึงต่ำกว่า) — Bear ใช้ตัวคูณต่ำสุดที่วัดได้ (de-rating จริงจัง) ส่วน Bull ใช้ตัวคูณสูงสุดที่วัดได้ร่วมกับรายได้โตเร็ว · ทุก scenario ใช้จำนวนหุ้นคงที่ ไม่คิดการเจือจาง/การเปลี่ยนแปลงเงินสดสุทธิ · ไม่มีปันผลเพราะบริษัท reinvest

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

โมเมนตัมหุ่นยนต์ (Robotics): Q2/2569 ยอดส่งมอบ lidar หุ่นยนต์ +193.4% YoY, ADAS +60.1% YoY, ส่งมอบรวม 628,275 ชุด (Hesai IR 18 ส.ค. 2569)
กำไร GAAP เป็นบวกต่อเนื่อง: Q2/2569 กำไรสุทธิ GAAP RMB70.6M (+60.0% YoY) แต่ GAAP operating income เพียง RMB2.2M — ส่วนใหญ่ของกำไรมาจากรายการนอกการดำเนินงาน (แหล่งที่มาไม่ได้แยกจากงบที่เปิดอ่าน)
ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: เงินสด+ลงทุนระยะสั้น RMB6,650M หักหนี้ RMB706M = เงินสดสุทธิ ~RMB5,944M (~$888M ที่ 6.695 · ~34% ของมูลค่าตลาด) — บริษัทแถลงเงินสด RMB7,050.6M ณ 30 มิ.ย. 2569 (นิยามต่างจาก SA)
แนวโน้มรายได้: Q3/2569 guidance RMB1,100–1,150M (Hesai IR) · consensus รายได้ FY2569 RMB4.29B (+41.9% YoY, SA)

▼Risks — ความเสี่ยง

DoD 1260H "Chinese Military Company" List และคดีความ: รายงานรอบก่อนระบุว่าอยู่ในลิสต์และมีคดีกลุ่มเรื่อง IPO — รอบนี้เปิดแหล่งปฐมภูมิยืนยันสถานะล่าสุดไม่ได้ จึงไม่ยืนยันรายละเอียด ผู้อ่านควรตรวจเอง · ประเด็นนี้ยังเป็นเหตุผลหลักที่ต้องให้ discount แก่ ADR จีน
ความเสี่ยง regulatory/geopolitical เพิ่มเติม: ความเสี่ยงทั่วไปของ ADR จีน (มาตรการสหรัฐฯ หรือจีน เกี่ยวกับเทคโนโลยีเซนเซอร์) — ไม่ได้อ้างเหตุการณ์เฉพาะที่ตรวจสอบแล้ว
คุณภาพกำไร: กำไรสุทธิ TTM RMB498M แต่ operating margin TTM −0.5% (FY2568 −0.7%) — P/E ~35x คำนวณบนกำไรที่ส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากธุรกิจหลัก และ FCF TTM ติดลบ RMB56M
สงครามราคา ASP lidar ในจีน: มาร์จิ้นขั้นต้นลดจาก 42.6% (FY2567) เหลือ 40.7% (TTM) และ 40.1% ใน Q2/69 (42.5% ปีก่อน)
ความเสี่ยงสกุลเงิน: รายได้/ต้นทุนหลักเป็น RMB แต่รายงานผลเป็น USD ต่อ ADS — RMB อ่อน/แข็งค่ากระทบกำไรที่รายงานโดยตรง
ความเสี่ยงฐานหน่วยต่อหุ้น/ADS: งบเป็น RMB แต่ราคาเป็น USD ต่อหน่วยที่เทรด — รอบนี้ยืนยันอัตราส่วน ADS ต่อหุ้นสามัญจากแหล่งปฐมภูมิไม่ได้ (รายงานรอบก่อนอ้าง 1:8 ตั้งแต่ 10 ก.ค. 2569 ซึ่งไม่ได้ตรวจซ้ำ) จึงใช้ฐาน ~156.4M หน่วยของ StockAnalysis ที่ราคา × หุ้น = market cap ตรงกัน · ข้อมูลเก่าอาจอยู่คนละฐาน

สรุปภาพรวม

ธุรกิจเติบโตและมีเงินสดสุทธิหนา แต่กำไรส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากการดำเนินงาน และราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม

Hesai Group เป็นผู้ผลิต lidar รายใหญ่ รายได้ TTM โต 34.0% (Q2/69 +21.9%) กำไรสุทธิ GAAP เป็นบวกต่อเนื่อง และมีเงินสดสุทธิราว 34% ของมูลค่าตลาด แต่ GAAP operating income ใกล้ศูนย์ ส่วนกำไรสุทธิส่วนใหญ่มาจากรายการนอกการดำเนินงาน ทำให้ P/E ~35x ไม่ใช่เลนส์ที่เชื่อถือได้ · FV ที่ประเมินได้ ($16.30) มาจากตัวคูณ Sales มัธยฐานย้อนหลังตระกูลเดียว (ประมาณการไวมาก ช่วงตัวคูณ 2.8 เท่า) ใกล้ราคาปัจจุบันมาก MOS จึงติดลบเล็กน้อย (+0.3%) ต่ำกว่าเกณฑ์ปลอดภัย · ความเสี่ยงกฎระเบียบ ADR จีนยังเป็นตัวถ่วงหลัก (รายละเอียดสถานะล่าสุดไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้)

มูลค่าเหมาะสม

$16.30 ($15.68–$16.92)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +0.3%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$28.33 (Strong Buy)

กลยุทธ์: รอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS20 ($13.04) หรือรอให้กำไรจากการดำเนินงานเป็นบวกชัดเจนก่อนทยอยสะสม เก็งกำไรระยะสั้นบนพื้นฐานเติบโตของ robotics/ADAS ได้ แต่ควรจำกัดสัดส่วนพอร์ตเพราะความเสี่ยง ADR จีนและความไวของ FV อยู่ในระดับสูง

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ต่างกัน 0%) • ข้อมูลงบการเงิน 5 ปี + TTM จาก StockAnalysis.com (หน่วยเดิม RMB แปลงเป็น USD ที่ 6.695 CNY/USD จาก Yahoo CNY=X 21 ก.ย. 2569) • ผลประกอบการ Q2/2569 จาก Hesai IR press release (18 ส.ค. 2569 ผ่าน StockTitan) และ SEC EDGAR Form 6-K • มัธยฐาน P/S และ EV/Sales คำนวณเองจากราคารายเดือน Yahoo และงบ StockAnalysis · สถานะ DoD 1260H/คดีความและอัตราส่วน ADS ไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้