SET: HMPRO ค้าปลีกขนาดใหญ่และซูเปอร์มาร์เก็ต การบริโภคในประเทศไทย

โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ (HomePro) (HMPRO)

ค้าปลีกสินค้าตกแต่ง/ปรับปรุงบ้าน HomePro • Mega Home วัสดุก่อสร้าง/ค้าส่ง • เครื่องใช้ไฟฟ้า/เฟอร์นิเจอร์ • บริการติดตั้ง/รีโนเวท • สาขาในมาเลเซีย
฿6.20(HMPRO)
▼ −5.3% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.75 – ฿8.00
ที่มา: SET, stockanalysis.com, Yahoo Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + TTM ถึง Q2/2026
Market Cap
฿7.99 หมื่นล้าน
~12.89 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
13.6x
EPS TTM ฿0.455 · ถูกกว่าอดีตมาก ต่ำกว่าปกติ
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
27.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · กรอบ 16–34x (อดีตพรีเมียมสูง)
P/BV
2.92x
BVPS ฿2.12 · สูง เพราะ ROE สูงเรื้อรัง
กำไรสุทธิ FY2025
฿6.01 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี · ▼ −7.6% YoY
EPS (TTM)
~฿0.455
IFRS · FY2025 ~฿0.455 (NI ฿5,904ล./12,963ล.หุ้น)
BVPS
~฿2.12
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ล่าสุด (ยังไม่มีงบใหม่)
ROE / ROA
~23.0% / 7.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE สูงเด่นในกลุ่มค้าปลีก
รายได้ TTM
฿6.97 หมื่นล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ฿70,570 ล้าน (ทรงตัว–อ่อน)
อัตรากำไรขั้นต้น
31.0%
Gross margin · Margin ดี • Net margin ~8.5%
เงินปันผล
6.13%
฿0.38/ปี · ฿0.38/หุ้น • จ่ายปีละ 2 ครั้ง
Beta
0.40
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำ • หุ้นเชิงรับ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา HMPRO มูลค่าเหมาะสม ฿7.54 จุดสำคัญ

ในรอบ 12 เดือน ราคาแกว่งในกรอบ ~฿6.0–7.4 (จุดสูงสุด 52 สัปดาห์แบบ intraday ~฿8.0) — จาก ฿6.55 (ต.ค. 2025) ลงมา ~฿6.30 ปัจจุบัน คิดเป็น ราคาลดลง ~−3.8% ในรอบปี (เมื่อรวมปันผล ~6% ผลตอบแทนรวมเป็นบวกเล็กน้อย) แต่หากมองกรอบ 2–3 ปี ราคาลดจากจุดสูง ~฿10 (ปลายปี 2024) ราว −37% สะท้อน de-rating ต่อเนื่องจากกำไรที่อ่อนลง (FY2025 −7.6%) + กำลังซื้อภายในประเทศที่ฟื้นช้า → P/E ลดจากพรีเมียม ~27x (มัธยฐาน 5 ปี) เหลือ ~13.8x ถูกสุดในรอบหลายปี

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS ปรับ ฿0.46 × P/E เป้าหมาย ~18x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี ~27x มาก, สูงกว่าจุดต่ำสุด 16x เล็กน้อย
฿8.28
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.38 × (1+g); g 3%, r 9%
฿6.52
3. Justified P/BV เน้น ROE สูง
P/BV เหมาะสม = (ROE 23% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 3.33 × BVPS ฿2.12
฿7.07
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿6.52 – ฿8.28
฿7.54

หมายเหตุ: วิธี P/E ให้ค่าสูงสุดเพราะหุ้นเคยเทรดที่พรีเมียมมาก (มัธยฐาน ~27x, สูงสุด ~34x ปี 2021) — เราใช้ P/E เป้าหมายอนุรักษ์นิยม 18x สะท้อนภาพการเติบโตที่ช้าลงและ de-rating ของหุ้นค้าปลีกไทย ส่วน DDM และ Justified P/BV ใช้สมมติฐาน (r,g) ชุดเดียวกัน — นับเป็นตระกูลเดียว ถ่วงน้ำหนักเป็นเสียงเดียวคู่กับ P/E (ROE ที่ปรับขึ้นเป็น ~23.0% ดันค่า Justified P/BV ขึ้นจากรอบก่อน) ค่ากลาง ฿7.54 จึง สูงกว่าราคาปัจจุบัน (~16%) โดยมี upside หลักจากโอกาส re-rate หากกำไรกลับมาโต

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.20
เหมาะสม ฿7.54
฿5.28
MOS 30% ฿6.03
MOS 20% ฿7.22
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿7.54
Fair Value ฿8.28
กรอบบน FV

ราคา ฿6.30 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม (FV ฿7.54) และ ต่ำกว่าเป้าหมายเฉลี่ย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (~฿7.22, consensus "Hold" จาก 20 ราย) สะท้อนว่าหุ้น de-rate ลงมามากจากความกังวลกำลังซื้อ — เปิดช่อง upside หากผลประกอบการ/กำลังซื้อในประเทศฟื้นตัว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+18%
ส่วนเผื่อความปลอดภัยพอใช้
ราคาปัจจุบัน ฿6.20 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿7.54 ราว 16% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า พอใช้–ทยอยสะสมได้ แต่ยังไม่ถึงโซน "น่าซื้อ" (MOS 20%+)
จุดซื้อ MOS 20%
฿6.03
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿5.28
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿7.54
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.20 • EPS ฐาน ~฿0.46 • รวมปันผล
BearEPS −3%/ปี
฿5.04
−1.8% (−0.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.42
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
  • สถานการณ์กำลังซื้อหด • แข่งขันรุนแรง
BaseEPS +4%/ปี
฿8.28
+53% (+15%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.517
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
  • สถานการณ์กำไรฟื้นเบาๆ • re-rate บางส่วน
BullEPS +8%/ปี
฿10.43
+90% (+24%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.579
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.35
  • สถานการณ์ศก.ฟื้น • SSSG บวก • re-rate เต็ม

หัวใจคือการกลับมาเติบโต + re-rate: หุ้น de-rate จาก P/E ~27x เหลือ ~13.8x ทำให้ downside จำกัด — หากกำไร/SSSG (ยอดขายสาขาเดิม) กลับมาเป็นบวก ตลาดมีโอกาสให้ P/E สูงขึ้น (re-rate) ซึ่งเป็นแรงหนุนหลักของ upside ใน Base/Bull case ปันผล yield ~6% ช่วยพยุงผลตอบแทนระหว่างรอ แต่ Bear case เตือนว่ากำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นช้า/แข่งขันรุนแรงอาจกดทั้งกำไรและ multiple ต่อเนื่อง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ผู้นำตลาด + ROE สูงเด่น: เป็นเบอร์ 1 ค้าปลีกปรับปรุงบ้านของไทย (HomePro + Mega Home) ด้วย ROE ~23% สูงกว่าค้าปลีกทั่วไปมาก — สะท้อนแบรนด์แข็ง อำนาจต่อรอง และโมเดลธุรกิจที่ทำกำไรได้ดี
  • Valuation ถูกที่สุดในรอบหลายปี: P/E ลดจากพรีเมียม ~27x เหลือ ~13.8x (ต่ำกว่าจุดต่ำสุด 5 ปีที่ 16x) — หากกำไรกลับมาโต โอกาส re-rate กลับสู่ค่าเฉลี่ยเป็น upside ที่มีนัยสำคัญ
  • ปันผลสม่ำเสมอ yield ~6.0%: ฿0.38/หุ้น จ่ายปีละ 2 ครั้ง yield ~6.03% — กระแสเงินสดดี อัตรากำไรขั้นต้น ~31% หนุนความสามารถจ่ายปันผลต่อเนื่องระหว่างรอกำไรฟื้น
  • โมเดลรายได้กระจาย: นอกจากขายสินค้า ยังมีรายได้ค่าเช่าพื้นที่ในศูนย์ MarketVillage/พื้นที่เช่า + บริการติดตั้ง/รีโนเวท (Home Service) ที่ margin สูงและสร้างรายได้ประจำ
  • Beta ต่ำ ~0.40 — หุ้นเชิงรับ: ผันผวนต่ำกว่าตลาด เหมาะกับพอร์ตที่ต้องการความมั่นคง + ปันผล ในช่วงตลาดผันผวน/ดอกเบี้ยขาลง
  • โอกาสจากการฟื้นตัว/ซ่อมแซมบ้าน: ความต้องการปรับปรุง/ซ่อมแซมบ้าน (โดยเฉพาะหลังภัยพิบัติ/น้ำท่วม) เป็นดีมานด์ที่ค่อนข้างคงทน หนุนยอดขายสินค้าวัสดุและบริการ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำลังซื้อในประเทศฟื้นช้า: เศรษฐกิจไทยโตช้า หนี้ครัวเรือนสูง กดยอดขายสินค้าตกแต่ง/ปรับปรุงบ้านที่อ่อนไหวต่อกำลังซื้อ — กำไร FY2025 ลดลง −7.6% YoY สะท้อนแรงกดดันนี้
  • de-rating ต่อเนื่อง: P/E ลดจาก ~27x เหลือ ~13.8x สะท้อนว่าตลาดลดความคาดหวังการเติบโต — หากกำไรไม่ฟื้น P/E อาจอยู่ระดับต่ำต่อไป (re-rate ที่หวังไว้อาจไม่เกิด)
  • การแข่งขันค้าปลีกรุนแรง: แข่งกับ Global House (GLOBAL), ไทวัสดุ (CRC/Thai Watsadu), Dohome และ e-commerce/marketplace — กดดันราคาและส่วนแบ่งตลาด โดยเฉพาะกลุ่มวัสดุก่อสร้าง
  • P/BV สูง ~2.9x: ต่างจากหุ้น value ทั่วไป HMPRO เทรดเหนือมูลค่าบัญชีมาก — margin of safety เชิงทรัพย์สินจำกัด หาก ROE ลดลงในอนาคต downside อาจมากกว่าที่คิด
  • การขยายสาขา/ต้นทุน: การลงทุนสาขาใหม่ (รวมมาเลเซีย) มีความเสี่ยงด้านผลตอบแทน หากยอดขายต่อสาขาไม่เป็นไปตามเป้า + ต้นทุนค่าแรง/ค่าเช่าที่สูงขึ้นกดดัน margin
  • SSSG ติดลบ/ฤดูกาล: ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่อ่อนแอเป็นสัญญาณเตือนการเติบโต — รายได้ยังขึ้นกับฤดูกาลและสภาพอากาศ (หน้าฝน/น้ำท่วมกระทบยอดบางหมวด)
8

สรุปภาพรวม

ผู้นำค้าปลีกบ้าน ROE สูง ปันผลดี — ราคา de-rate มาถูก รอกำไรฟื้น

HomePro เป็นผู้นำค้าปลีกสินค้าตกแต่ง/ปรับปรุงบ้านของไทยที่มีจุดเด่นคือ ROE สูง ~23% อัตรากำไรขั้นต้น ~31% และปันผล yield ~6.0% — คุณภาพธุรกิจชั้นดี แต่กำลังเผชิญ กำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นช้า ทำให้กำไร FY2025 ลดลง −7.6% และหุ้น de-rate จากพรีเมียม ~27x เหลือ ~13.8x (ถูกสุดในรอบหลายปี) ที่ราคา ฿6.30 มูลค่าเหมาะสม ฿7.54 ให้ margin of safety พอใช้ (+18%) และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ (~฿7.22) — เหมาะ "ทยอยสะสม" เน้นปันผล + ลุ้น re-rate มากกว่าคาดหวัง upside เร็ว

มูลค่าเหมาะสม
฿7.54 (฿6.52–฿8.28)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +18%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿7.22 (Hold)
กลยุทธ์: สาย value/ปันผล — ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ฿7.54 (น่าสนใจมากที่ <฿6.03) เพื่อล็อก yield ~6.0% ระหว่างรอ • ติดตาม SSSG/ยอดขายสาขาเดิม, กำลังซื้อ-กำไรรายไตรมาส และ การแข่งขันค้าปลีกวัสดุ เป็นตัวชี้วัดหลัก — จุดเสี่ยงสำคัญคือกำไรที่ไม่ฟื้นจะทำให้ P/E ต่ำต่อไป (re-rate ไม่เกิด) และ P/BV สูงทำให้ downside ไม่ได้น้อยอย่างหุ้น value ทั่วไป
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ซึ่งอ่อนไหวต่อกำลังซื้อในประเทศและการแข่งขันค้าปลีก ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบ FY2025 (กำไรสุทธิ ฿6,011 ล้าน, รายได้ ฿70,570 ล้าน) และ TTM ถึง Q2/2026 (กำไรสุทธิ ฿5,904 ล้าน) จาก stockanalysis.com / SET • ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 จาก SET, stockanalysis.com, Yahoo Finance