●●●●●
SET: HENG การเงิน / สินเชื่อ สินเชื่อทะเบียนรถ

เฮงลิสซิ่ง แอนด์ แคปปิตอล (HENG)

สินเชื่อทะเบียนรถยนต์และจักรยานยนต์ • นาโนไฟแนนซ์ • ตลาดต่างจังหวัด • ประกันภัยนายหน้า
฿0.94(HENG)
▼ −13.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.83 – ฿1.29
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, AiO Panphol
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย.–ก.ค. 2569 · TTM = 12 เดือนล่าสุด
Market Cap
~฿3,540 ล้าน
หุ้น 3,808 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~79.3x
กำไรอยู่ในช่วงฟื้นตัว
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~15–20x
ช่วงปกติก่อนวิกฤตหนี้
P/BV
~0.68x
ต่ำกว่า Book ราว 32%
กำไรสุทธิ FY2568
฿34.0 ล้าน
▼ −53% YoY (ฟื้น Q1/2569)
EPS (TTM)
~฿0.01
Q1/2569 ฟื้น ฿0.02/หุ้น
BVPS
~฿1.35
ส่วนผู้ถือหุ้นต่อหุ้น
ROE / ROA
~0.9% / 0.4%
ต่ำ — กำไรอยู่ช่วงฟื้น
รายได้รวม FY2568
฿2,153 ล้าน
▼ −25% YoY (ลดพอร์ตเสี่ยง)
อัตรากำไรขั้นต้น
~21.7%
กดดันจาก NPL สูงขึ้น
เงินปันผล (FY2568)
~2.82%
฿0.0262/หุ้น · XD มี.ค. 2569
Beta
0.19
ผันผวนต่ำกว่าตลาดมาก
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569 · รายเดือน
ราคา HENG มูลค่าเหมาะสม ฿0.90 จุดสำคัญ

ราคา HENG เปิดปีที่ ฿1.07 ในเดือน ม.ค. 2568 แตะจุดสูง ฿1.29 ก่อนค่อยๆ ปรับลงตลอดช่วง มี.ค.–ก.ย. 2568 สาเหตุหลักจากกำไรที่หดลงอย่างมากใน FY2567–2568 จากปัญหาคุณภาพสินเชื่อและการตั้งสำรองเพิ่ม จุดต่ำสุดอยู่ที่ ฿0.83 ในเดือน ส.ค. 2568 ก่อนจะฟื้นตัวเล็กน้อยจากข่าว Q1/2569 กำไรเพิ่มขึ้น 20% YoY ราคาปัจจุบัน ฿0.93 ให้ผลตอบแทนรอบปี −13.1%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · เหมาะสำหรับบริษัทสินเชื่อ
1. Justified P/BV (วิธีหลัก)
P/BV เหมาะสม = (ROE ปกติ 7% − g 3%) / (r 10% − g 3%) = 0.571x × BVPS ฿1.35 — อิง ROE ช่วงปกติก่อน FY2566 ที่ ~7–8%
฿0.77
2. DDM / Gordon Growth (ปันผลปกติ)
D₁ = ปันผลปกติ ฿0.065 × (1+g 3%) = ฿0.067; r 10%, g 3% → FV = ฿0.067 / 0.07 — อิงเงินปันผลเฉลี่ย FY2565–2566 ที่ ฿0.066/หุ้น
฿0.96
3. P/BV Band (อิงประวัติตลาดสินเชื่อรถ SET)
P/BV เฉลี่ยกลุ่ม Non-bank สินเชื่อรถ SET ~0.75x × BVPS ฿1.35 — สะท้อน discount จากช่วง ROE ฟื้นตัวช้า
฿1.01
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿0.77 – ฿1.01
฿0.90

Justified P/BV (฿0.77) ต่ำสุดเพราะ ROE ปัจจุบันยังต่ำกว่าระดับปกติมาก DDM (฿0.96) สะท้อนศักยภาพปันผลเมื่อกำไรกลับสู่ปกติ P/BV Band (฿1.01) เป็นกรอบบนตามประวัติกลุ่มอุตสาหกรรม ค่าเฉลี่ย ฿0.90 สะท้อนว่าหุ้นซื้อขายใกล้มูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี MOS อย่างมีนัยสำคัญ ต้องรอราคาถูกลงหรือรอ ROE ฟื้นตัวชัดเจน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿0.94
เหมาะสม ฿0.90
฿0.63
MOS 30% ฿0.72
MOS 20% ฿0.90
Fair Value ฿0.90
เป้าเฉลี่ย ฿1.01
กรอบบน FV

ราคา ฿0.93 อยู่เหนือ Fair Value ฿0.90 เล็กน้อย (−3.3%) หมายความว่าหุ้นซื้อขายใกล้หรือสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย โซน MOS 20% ที่ ฿0.72 และ MOS 30% ที่ ฿0.63 อยู่ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันค่อนข้างมาก ต้องรอแรงขาย หรือ sentiment เชิงลบ เพื่อให้ได้จุดเข้าที่ดีกว่า

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−4%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — ยังไม่มี MOS เชิงบวก รอราคาปรับลงหรือกำไรฟื้นตัว
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.72
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.63
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿0.90
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿0.93 • EPS ฐาน ~฿0.01 (TTM) • รวมปันผล
BearEPS −10%/ปี
฿0.28
−53.8% / −21.9%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.007
  • P/E ออก40x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.06
  • สถานการณ์NPL พุ่ง เศรษฐกิจฝืด
BaseEPS +50%/ปี
฿0.90
+3.2% / +1.1%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.034
  • P/E ออก26x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.09
  • สถานการณ์สินเชื่อฟื้น NPL คงที่
BullEPS +100%/ปี
฿1.35
+53.8% / +15.6%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.08
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.15
  • สถานการณ์ROE กลับ 5–7% เต็มรูปแบบ

EPS ฐานปัจจุบัน (~฿0.01 TTM) ต่ำมากเพราะอยู่ช่วงกำไรถดถอย — การคาดการณ์ใช้ EPS ฟื้นตัวเชิง % เพื่อสะท้อนช่วง turnaround ไม่ใช่เติบโตปกติ Bull case ต้องการ ROE กลับสู่ระดับก่อนวิกฤต (FY2566 ROE 7.9%) ซึ่งต้องอาศัยภาวะเศรษฐกิจต่างจังหวัดฟื้น + นโยบายรัฐช่วยลูกหนี้ ปันผลคาดการณ์ Base = ฿0.03/ปี × 3 + growth เล็กน้อย

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไร Q1/2569 ฟื้นตัว: กำไรสุทธิ ฿63.1 ล้าน (+20% YoY) สัญญาณว่าคุณภาพพอร์ตเริ่มดีขึ้นหลังตัดหนี้เสียออก
  • ฐานตลาดต่างจังหวัดแข็งแกร่ง: เครือข่ายกว้างในจังหวัดรอง ลูกค้ากลุ่มรายได้ต่ำ-กลางที่แบงก์ใหญ่ไม่ครอบคลุม
  • นาโนไฟแนนซ์ขยายตัว: สินเชื่อไม่มีหลักประกันรายย่อยมีอัตราดอกเบี้ยสูง ช่วยพยุง Yield on Portfolio
  • P/BV ต่ำ (0.68x): ซื้อขายต่ำกว่า Book ราว 32% เป็นแรงดึงดูด Value investor หากการฟื้นตัวชัดเจน
  • นโยบายรัฐช่วยหนี้ครัวเรือน: มาตรการพักหนี้/ปรับโครงสร้างลูกหนี้รายย่อยช่วยลด NPL ทางอ้อม

▼Risks — ความเสี่ยง

  • NPL และต้นทุนสินเชื่อสูง: อัตรา NPL ยังเป็นความเสี่ยงหลัก การตั้งสำรองเพิ่มกดดันกำไรได้ต่อเนื่อง
  • เศรษฐกิจชนบทฟื้นช้า: ลูกค้าหลักเป็นกลุ่มผู้มีรายได้ต่ำ-เกษตรกร ราคาสินค้าเกษตรผันผวนกระทบความสามารถชำระ
  • การแข่งขันสูงขึ้น: FinTech และ Non-bank รายใหม่บุกตลาดสินเชื่อทะเบียนรถ อาจกดดัน yield และ spread
  • ดอกเบี้ยนโยบาย: ต้นทุนเงินกู้สูงขึ้นกระทบ Net Interest Margin หากดอกเบี้ยยังอยู่สูง
  • ROE ฟื้นช้ากว่าคาด: หากกำไรไม่กลับสู่ระดับปกติภายใน 2–3 ปี มูลค่าที่แท้จริงอาจต่ำกว่าสมมติฐาน
8

สรุปภาพรวม

HENG — ฟื้นตัว แต่ยังไม่ถึงโซน Value ที่แท้จริง

เฮงลิสซิ่งเป็นบริษัทสินเชื่อทะเบียนรถชั้นนำในตลาดต่างจังหวัด มีฐานลูกค้ากว้างและโมเดลธุรกิจที่พิสูจน์แล้ว อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วง FY2567–2568 สะท้อนปัญหาคุณภาพสินเชื่อที่ต้องใช้เวลาแก้ไข ราคาปัจจุบัน ฿0.93 ใกล้เคียงกับ Fair Value ฿0.90 (−3.3%) ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเพียงพอสำหรับนักลงทุนเน้นมูลค่า Q1/2569 กำไรฟื้น 20% YoY เป็นสัญญาณบวก แต่ต้องติดตามว่าจะยั่งยืนข้ามหลายไตรมาสหรือไม่

มูลค่าเหมาะสม
฿0.90 (฿0.77–฿1.01)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −3.3%
เป้าเฉลี่ย (ประมาณ)
~฿0.90 (ติดตาม)
กลยุทธ์: รอจังหวะ — หากราคาปรับลงสู่แนว ฿0.72–฿0.80 (MOS 20%) จะน่าสนใจสำหรับ value play ในระยะ 2–3 ปี โดยต้องเห็นสัญญาณกำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง ≥2 ไตรมาส ก่อนตัดสินใจ ผู้ที่ถือหุ้นอยู่แล้วรับปันผล ~2.8% ระหว่างรอได้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ROE เป้าหมาย อัตราเติบโต (g) ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และการฟื้นตัวของกำไรในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (HENG.BK) · StockAnalysis.com · Investing.com · Heng Leasing IR (investor.hengleasing.com) · AiO Panphol · ข้อมูล ณ ก.ค. 2569