SET: HENG สินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ นายหน้าประกันภัย

เฮงลิสซิ่ง แอนด์ แคปปิตอล (HENG)

สินเชื่อทะเบียนรถยนต์และจักรยานยนต์ • นาโนไฟแนนซ์ • ตลาดต่างจังหวัด • ประกันภัยนายหน้า
฿0.89(HENG)
▼ −11.9% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.83 – ฿1.21
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, งบการเงินบริษัทที่รายงานต่อตลาด
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · TTM = 12 เดือนล่าสุด · เป้านักวิเคราะห์: ไม่มีข้อมูลจาก vendor
Market Cap
฿3.39 พันล้าน
~3.81 พันล้านหุ้น · หุ้น 3,810 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~56.3x
EPS TTM ฿0.0158 ต่ำมาก
P/E มัธยฐาน ~3 ปี
29.1x
มัธยฐานย้อนหลัง · 3 จุดที่เชื่อได้ FY2565–2567 · ช่วง 22.5–74.1x
P/BV
0.67x
BVPS ฿1.32 · ต่ำกว่า Book ราว 33%
กำไรสุทธิ FY2568
฿34.0 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · ▼ −53% YoY (ฟื้น Q1/2569)
EPS (TTM)
~฿0.016
IFRS · FY2568 ฿0.01 · vendor ปัดเป็น ฿0.02
BVPS
~฿1.32
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณจาก D/E 0.53 · หนี้ ฿2,667 ล้าน
ROE / ROA
~1.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ต่ำ — กำไรอยู่ช่วงฟื้น
รายได้ FY2568
฿1.10 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี · ▼ ~−25% YoY (คำนวณจากกำไร ÷ margin)
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
12.1%
Operating margin · FY2568 8.5% · FY2567 6.1%
เงินปันผล
2.94%
฿0.0262/ปี · ฿0.0262/หุ้น · XD มี.ค. 2569
D/E
0.53x
หนี้สินต่อทุน · FY2568 0.79x · FY2567 1.47x
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 · รายเดือน
ราคา HENG มูลค่าเหมาะสม ฿0.61 จุดสำคัญ

ราคารายเดือนเริ่มที่ ฿1.01 ในเดือน ต.ค. 2568 ทรงตัวแถบ ฿0.94–0.99 ถึง ก.พ. 2569 (จุดสูงสุดของกราฟรายเดือน ฿1.01) ก่อนลงมาต่ำสุด ฿0.86 ในเดือน เม.ย. 2569 แล้วเด้งกลับ ฿0.97 ใน ก.ค. และปรับลงอีกเมื่อเข้า ก.ย. 2569 กรอบ 52 สัปดาห์ตาม vendor คือ ฿0.83–฿1.21 ราคาล่าสุด ฿0.89 ให้ผลตอบแทนรอบปี ▼ −11.9% (รอบปี) ราคาแกว่งแคบสวนทางกับกำไร TTM ที่ดีขึ้นจาก FY2568 ซึ่งบ่งว่าตลาดยังไม่เชื่อว่าการฟื้นตัวจะยั่งยืน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (P/E ที่วัดจริง + Justified P/BV) · เหมาะสำหรับบริษัทสินเชื่อ
1. P/E Valuation (ตัวคูณมัธยฐานที่วัดจริง)
EPS ปรับ ฿0.0158 × P/E เป้าหมาย ~29.1x (มัธยฐาน FY2565–FY2567) — TTM = กำไร ฿60.3 ล้าน ÷ 3,810 ล้านหุ้น · 29.1x คือมัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ HENG เอง 3 จุดที่เชื่อได้ (FY2565–2567 ช่วง 22.5–74.1x ตัดปี FY2568 ที่ 114x ออก) มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ใช้ EPS ตามบัญชีของ TTM ซึ่งยังต่ำ ขานี้จึงเป็นขาที่กดมูลค่า
฿0.46
2. Justified P/BV (ตระกูล r,g — DDM นับเสียงเดียวกัน)
P/BV เหมาะสม = (ROE 7% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 0.57 × BVPS ฿1.32
฿0.75
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿0.46 – ฿0.75
฿0.61

FV = (P/E ฿0.46 + Justified P/BV ฿0.75) / 2 = ฿0.61 สองขาต่างกัน 1.6 เท่า (ไม่เกิน 2 เท่า) จึงเฉลี่ยได้ · เป้านักวิเคราะห์ไม่มีใน vendor จึงไม่ใช่ขา FV · ประมาณการนี้ MOS ติดลบเกิน 40% และยังตรวจยืนยันด้วยพยานอิสระที่ไม่ใช้ (r,g) ไม่ได้ จึงถือเป็นประมาณการที่ยังไม่ยืนยัน: ขา P/E ใช้ EPS ที่กดต่ำ (ถ้าใช้ EPS ที่ vendor ปัดเป็น ฿0.02 ขา P/E จะเป็น ฿0.58 และ FV ประมาณ ฿0.67 ซึ่งราคายังสูงกว่ามาก) ทิศทางสรุปเหมือนกัน คือราคาปัจจุบันแพงกว่ามูลค่าที่ประเมินได้ ต้องรอ ROE ฟื้นชัดเจน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿0.89
เหมาะสม ฿0.61
฿0.43
MOS 30%
฿0.49
MOS 20%
฿0.61
Fair Value
฿0.75
กรอบบน FV

ราคาล่าสุด ฿0.89 อยู่เหนือ Fair Value ฿0.61 มาก (−46%) โซน MOS 20% ที่ ฿0.49 และ MOS 30% ที่ ฿0.43 อยู่ต่ำกว่าราคาตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ราคาปัจจุบันยังสูงกว่ากรอบบนของ FV (฿0.75) ด้วย ต้องรอราคาลงหรือกำไรฟื้นจริงจึงจะมีส่วนเผื่อความปลอดภัย

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−46%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก — ยังไม่มี MOS เชิงบวก รอราคาปรับลงหรือกำไรฟื้นตัวจริง
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.49
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.43
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿0.61
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿0.89 • EPS ฐาน ~฿0.0158 (TTM) • ไม่รวมปันผล
BearEPS −10%/ปี
฿0.26
−70.8% / −33.7%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.0115
  • P/E ออก22.5x
  • สถานการณ์NPL พุ่ง เศรษฐกิจฝืด
BaseEPS +20%/ปี
฿0.79
−11.2% / −3.9%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.0273
  • P/E ออก29.1x
  • สถานการณ์สินเชื่อฟื้น NPL คงที่
BullEPS +50%/ปี
฿1.33
+49.4% / +14.3%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.0533
  • P/E ออก25.0x
  • สถานการณ์ROE กลับ 5–7% เต็มรูปแบบ

EPS ฐานปัจจุบัน (~฿0.0158 TTM) ต่ำมากเพราะอยู่ช่วงกำไรถดถอย — การคาดการณ์ใช้ EPS ฟื้นตัวเชิง % เพื่อสะท้อนช่วง turnaround ตัวคูณ P/E ออกอิงมัธยฐานที่วัดจริง (22.5–29.1x) ไม่ได้อิง P/E ปัจจุบัน Bull case (+50%/ปี → EPS ~฿0.053) ยังต่ำกว่า EPS FY2566 ที่ ฿0.11 ซึ่งต้องอาศัยภาวะเศรษฐกิจต่างจังหวัดฟื้น + นโยบายรัฐช่วยลูกหนี้ ตัวเลขผลตอบแทนเป็นราคาเป้าอย่างเดียว ไม่รวมปันผล (ปันผลปีล่าสุด ฿0.0262/หุ้นสูงกว่า EPS TTM จึงคงที่ต่อไปไม่ได้ถ้ากำไรไม่ฟื้น)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัว: กำไรสุทธิ TTM ฿60.3 ล้าน เทียบ FY2568 ฿34.0 ล้าน (+77%) และหนี้ลดจาก ฿7,687 ล้าน (FY2567) เหลือ ฿2,667 ล้าน สัญญาณว่างบดุลเริ่มเบาลง
  • ฐานตลาดต่างจังหวัดแข็งแกร่ง: เครือข่ายกว้างในจังหวัดรอง ลูกค้ากลุ่มรายได้ต่ำ-กลางที่แบงก์ใหญ่ไม่ครอบคลุม
  • นาโนไฟแนนซ์ขยายตัว: สินเชื่อไม่มีหลักประกันรายย่อยมีอัตราดอกเบี้ยสูง ช่วยพยุง Yield on Portfolio
  • P/BV ต่ำ (~0.67x): ซื้อขายต่ำกว่า Book ราว 33% เป็นแรงดึงดูด Value investor หากการฟื้นตัวชัดเจน
  • นโยบายรัฐช่วยหนี้ครัวเรือน: มาตรการพักหนี้/ปรับโครงสร้างลูกหนี้รายย่อยช่วยลด NPL ทางอ้อม

▼Risks — ความเสี่ยง

  • NPL และต้นทุนสินเชื่อสูง: อัตรา NPL ยังเป็นความเสี่ยงหลัก การตั้งสำรองเพิ่มกดดันกำไรได้ต่อเนื่อง
  • เศรษฐกิจชนบทฟื้นช้า: ลูกค้าหลักเป็นกลุ่มผู้มีรายได้ต่ำ-เกษตรกร ราคาสินค้าเกษตรผันผวนกระทบความสามารถชำระ
  • การแข่งขันสูงขึ้น: FinTech และ Non-bank รายใหม่บุกตลาดสินเชื่อทะเบียนรถ อาจกดดัน yield และ spread
  • ดอกเบี้ยนโยบาย: ต้นทุนเงินกู้สูงขึ้นกระทบ Net Interest Margin หากดอกเบี้ยยังอยู่สูง
  • ROE ฟื้นช้ากว่าคาด: หากกำไรไม่กลับสู่ระดับปกติภายใน 2–3 ปี มูลค่าที่แท้จริงอาจต่ำกว่าสมมติฐาน
8

สรุปภาพรวม

HENG — ฟื้นตัว แต่ยังไม่ถึงโซน Value ที่แท้จริง

เฮงลิสซิ่งเป็นบริษัทสินเชื่อทะเบียนรถในตลาดต่างจังหวัด กำไรที่ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วง FY2567–2568 สะท้อนปัญหาคุณภาพสินเชื่อที่ต้องใช้เวลาแก้ไข ราคาปัจจุบัน ฿0.89 สูงกว่า Fair Value ฿0.61 (−46%) ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยสำหรับนักลงทุนเน้นมูลค่า กำไร TTM ฟื้นจาก FY2568 เป็นสัญญาณบวก แต่ ROE ยัง ~1.2% ต้องติดตามว่าจะยั่งยืนข้ามหลายไตรมาสหรือไม่ · Fair Value นี้เป็นประมาณการที่ยังไม่ยืนยันด้วยพยานอิสระ (ดูหมวด 3)

มูลค่าเหมาะสม
฿0.61 (฿0.46–฿0.75)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −46%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: รอจังหวะ — หากราคาปรับลงสู่แนว ฿0.49 (MOS 20%) จะน่าสนใจสำหรับ value play ในระยะ 2–3 ปี โดยต้องเห็นสัญญาณกำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง ≥2 ไตรมาส ก่อนตัดสินใจ ปันผลปีล่าสุดให้ผลตอบแทน ~3.0% แต่สูงกว่า EPS TTM จึงไม่ควรนับว่ายั่งยืน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ROE เป้าหมาย อัตราเติบโต (g) ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และการฟื้นตัวของกำไรในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (HENG.BK) · StockAnalysis.com · งบการเงินย้อนหลัง 5 ปี + TTM (ผ่าน StockAnalysis.com) · ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569