🔥🔧🌡️
SET: HARN Industrial Fire & Safety Engineering

หาญ เอ็นจิเนียริ่ง โซลูชั่นส์ (HARN)

ระบบดับเพลิงและป้องกันอัคคีภัย • ระบบปรับอากาศและสุขาภิบาล • ระบบทำความเย็นอุตสาหกรรม • Digital Printing & Harn 3DMed
฿2.04(HARN)
▲ +2.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.90 – ฿2.22
ที่มา: SET.or.th, Yahoo Finance, harn.co.th
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 • อิง FY2025 + Q1/2569
Market Cap
฿1,192 ล้าน
584.5 ล้านหุ้น · par ฿0.50
P/E (TTM)
~12.0x
อิง EPS TTM ~฿0.17 · SET รายงาน 11.79x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12–15x
ช่วง EPS 0.14–0.20 บาท/ปี
P/BV
0.86x
BVPS ~฿2.38 · ซื้อต่ำกว่าบัญชี
กำไรสุทธิ FY2025
฿83.9 ล้าน
-4.2% YoY (FY2024: ฿87.6 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.17
FY2025: ฿0.14 · Q1/69: ฿0.06
BVPS
~฿2.38
อิงส่วนทุน ฿1,391 ล้าน / 584.5 ล้านหุ้น
ROE / ROA
~6.1% / 5.9%
FY2025 · ทรงตัวหลายปี
รายได้ FY2025
฿1,211 ล้าน
-4.8% YoY (FY2024: ฿1,272 ล้าน)
อัตรากำไรสุทธิ
~6.9%
FY2025: 6.86% · ทรงตัวใกล้เคียงทุกปี
เงินปันผล
~5.9%
฿0.12/หุ้น/ปี · จ่ายสม่ำเสมอ
EV/EBITDA
5.32x
EV ฿828 ล้าน · ตามข้อมูล SET Factsheet
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา HARN มูลค่าเหมาะสม ฿2.23 จุดสำคัญ

ราคา HARN เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿1.90–฿2.22 ตลอดช่วง 12 เดือน สะท้อนธุรกิจที่มีรายได้มั่นคงแต่ไม่มีแรงเร่งเติบโต ช่วง ก.ค.–ธ.ค. 2568 ราคาอ่อนตัวลงแตะ ฿1.93 ก่อนกลับมาฟื้นตัวในปี 2569 เนื่องจากผลประกอบการ Q1/2569 ออกมาดีกว่าคาด (กำไร ฿33 ล้าน Net margin 9.5%) ราคาปัจจุบัน ฿2.04 ให้ผลตอบแทนรอบปี +2.0% ยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿2.23

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.17 × P/E เป้าหมาย ~12x — P/E อ้างอิงค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง สอดคล้องธุรกิจวิศวกรรมบริการที่มั่นคง ไม่ใช่หุ้นเติบโตสูง
฿2.04
2. DDM (Gordon Growth Model)
D₁ = ปันผล ฿0.12 × (1+3%); g 3%, r 8% → ฿0.1236 / (0.08−0.03) — HARN จ่ายปันผลสม่ำเสมอ ฿0.12/ปีต่อเนื่อง 2+ ปี เหมาะสำหรับ DDM
฿2.47
3. DCF (5 ปี + Terminal)
FCF อ้างอิงกำไรสุทธิ ฿83.9 ล้าน เติบโต 3%/ปี × 5 ปี + Terminal value (g=2%, r=9%) → Equity value ÷ 584.5 ล้านหุ้น
฿2.18
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿2.04 – ฿2.47
฿2.23

P/E Valuation ให้ค่าต่ำสุด (฿2.04) เพราะ EPS ปัจจุบันยังอยู่ระดับทรงตัว · DDM ให้ค่าสูงสุด (฿2.47) เนื่องจาก Yield จริง 5.9% สูงกว่าค่าเฉลี่ยตลาด ชี้ว่าตลาดยังไม่ให้มูลค่ากับปันผลที่สม่ำเสมอ · DCF (฿2.18) อยู่กลาง สะท้อนกระแสเงินสดที่มั่นคงแต่เติบโตช้า · FV เฉลี่ย ฿2.23 ยืนยันว่าหุ้นยังซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเล็กน้อย

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿2.04
เหมาะสม ฿2.23
฿1.56
MOS 30% ฿1.78
MOS 20% ฿2.23
Fair Value ฿2.30
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿2.47
กรอบบน FV

ราคา ฿2.04 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿2.23 ประมาณ 8.5% (MOS) สะท้อนว่ายังมีส่วนต่างความปลอดภัยพอประมาณ นักลงทุนที่ต้องการ Margin of Safety สูงอาจรอราคาปรับลงถึง ฿1.78 (MOS 20%) ก่อน แต่สำหรับผู้เน้นปันผล yield 5.9% ถือว่าน่าสนใจแม้ที่ราคาปัจจุบัน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+9%
MOS พอประมาณ — ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม แต่ยังไม่ถึงโซน "ถูกมาก" อาจทยอยสะสมได้
จุดซื้อ MOS 20%
฿1.78
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.56
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿2.23
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿2.04 • EPS ฐาน ~฿0.17 • รวมปันผล
BearEPS -3%/ปี
฿1.55
-6%
  • EPS ปี 3~฿0.155
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
  • สถานการณ์โปรเจกต์ชะลอ ต้นทุนพุ่ง
BaseEPS +5%/ปี
฿2.36
+33%
  • EPS ปี 3~฿0.197
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
  • สถานการณ์โปรเจกต์เติบโตสม่ำเสมอ
BullEPS +10%/ปี
฿3.16
+73%
  • EPS ปี 3~฿0.226
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
  • สถานการณ์โปรเจกต์ Data Center / EV ขนาดใหญ่

สมมติฐาน: ราคาเข้า ฿2.04 · ปันผล ฿0.12/ปี รวม 3 ปี = ฿0.36 · ผลตอบแทนรวม = (ราคาออก − ราคาเข้า + ปันผล) / ราคาเข้า × 100 · กรณี Base คาดหวังผลตอบแทน ~33% ใน 3 ปี (~10% ต่อปีรวมปันผล) ถือว่าน่าสนใจสำหรับหุ้นความเสี่ยงต่ำ ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงประมาณการเท่านั้น

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กฎหมายความปลอดภัยอาคาร: ภาครัฐบังคับใช้มาตรฐาน Fire Safety อย่างเข้มข้นในอาคารสูง โรงงาน และโกดังสินค้า ส่งผลดีต่อความต้องการระบบดับเพลิงระยะยาว
  • โครงการ Data Center & EV: การขยายตัวของ Data Center และโรงงาน EV ในไทยต้องการระบบดับเพลิงและทำความเย็นที่ซับซ้อน — HARN มีความเชี่ยวชาญตรงจุดนี้
  • รายได้บริการซ่อมบำรุงสม่ำเสมอ: ฐานลูกค้าเดิมต้องการ maintenance contract ต่อเนื่อง ให้รายได้ recurring ที่มั่นคง ลดความผันผวนของรายได้
  • Dividend Yield สูง: Yield ~5.9% สูงกว่าดอกเบี้ยออมทรัพย์ ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ในยุคดอกเบี้ยขาลง
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: EV (฿828 ล้าน) ต่ำกว่า Market Cap (฿1,192 ล้าน) แสดงถึงฐานะ net cash ลดความเสี่ยงด้านการเงิน รองรับโปรเจกต์ขนาดใหญ่
  • Q1/2569 กำไรฟื้นตัวดี: กำไร ฿33 ล้าน Net margin 9.54% สูงกว่าค่าเฉลี่ยทั้งปีก่อนหน้า ชี้สัญญาณการฟื้นตัวของ backlog

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้ขึ้นกับโปรเจกต์ก่อสร้าง: รายได้ส่วนใหญ่มาจาก Project-based ซึ่งผันผวนตามวัฏจักรอุตสาหกรรมก่อสร้าง — เห็นชัดจาก FY2025 รายได้ลด -4.8% YoY
  • ต้นทุนวัสดุและแรงงาน: อุปกรณ์ดับเพลิงและท่อนำน้ำดับเพลิงส่วนใหญ่นำเข้า ได้รับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและต้นทุน logistics
  • การแข่งขันในตลาด M&E: มีผู้รับเหมา Mechanical & Electrical จำนวนมากในไทย การรักษา margin ทำได้ยากในการประมูลราคาแข่งขันสูง
  • ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE 6% ต่ำกว่าต้นทุนทุน (ประมาณ 8–10%) สะท้อนว่าบริษัทยังไม่สามารถสร้างมูลค่าเพิ่มให้ผู้ถือหุ้นได้มากนัก
  • สภาพคล่องต่ำ: มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ~725k บาท/วัน ถือเป็น Small Cap ที่ Spread สูง ต้องระมัดระวังในการซื้อขายปริมาณมาก
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลเด่น ราคาต่ำกว่ามูลค่า — เหมาะนักลงทุนเน้นรายได้

HARN เป็นบริษัทวิศวกรรมเฉพาะทางด้านระบบดับเพลิงและ HVAC ที่มีฐานลูกค้าสถาบันมั่นคง ตัวเลขทางการเงินสะท้อนความสม่ำเสมอมากกว่าการเติบโต — รายได้ทรงตัว ฿1.2–1.3 พันล้านบาท/ปี กำไร ฿84–114 ล้าน/ปี และปันผล ฿0.12/หุ้น/ปีอย่างต่อเนื่อง ราคาปัจจุบัน ฿2.04 ต่ำกว่า Fair Value ฿2.23 (MOS ~8.5%) และซื้อขายที่ P/BV เพียง 0.86x ถือว่า Undervalued เล็กน้อย จุดแข็งหลักคือ Yield 5.9% และฐานะการเงินแข็งแกร่ง (Net cash) Q1/2569 กำไรฟื้นตัวชัดเจน ชี้ว่า backlog กำลังดีขึ้น

มูลค่าเหมาะสม
฿2.23 (฿2.04–฿2.47)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +8.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿2.30 (ประมาณการ)
กลยุทธ์: เหมาะสะสมระยะยาวสำหรับผู้เน้นปันผล Yield ~6% ในราคาปัจจุบัน ฿2.04 หากราคาลงมาแถว ฿1.78 (MOS 20%) ถือเป็นโอกาสเพิ่มน้ำหนัก · ควรติดตาม backlog และ margin ใน Q2/2569 เพื่อยืนยันแนวโน้มฟื้นตัว · ไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการ Capital Gain สูงในระยะสั้น
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: SET.or.th (ราคา/อัตราส่วนตลาด), Yahoo Finance (ราคาย้อนหลัง/ปันผล), HARN Investor Relations / harn.co.th (งบการเงิน/ผลประกอบการ)