SET: HANA ผลิตชิปเซมิคอนดักเตอร์ รับจ้างผลิตอิเล็กทรอนิกส์

ฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส (HANA)

รับจ้างผลิต-ทดสอบไมโครอิเล็กทรอนิกส์ • ประกอบ-ทดสอบ IC (OSAT) • PCBA แผงวงจร • RFID Tag/Inlay • พาวเวอร์เซมิคอนดักเตอร์ Silicon Carbide (SiC) ที่ลำพูน • ส่งออกเป็นหลัก (USD)

฿50.50(HANA)

▲ +117.7% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿15.10 – ฿52.75
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Google Finance

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 • งบล่าสุด Q2/2569 (งบถัดไป 12 พ.ย. 2026)

Market Cap

฿4.47 หมื่นล้าน

~885.4 ล้านหุ้น · 885.4 ล้านหุ้น × ฿50.00

P/E (TTM)

~76.5x

ลดจาก ~108x หลังรวมกำไร Q2/2569 (EPS TTM ฿0.66)

Forward P/E

46.3x

EPS ประมาณการ (Forward) ฿1.09 · EPS FY2026e consensus ~฿1.09 • FY2027e ~฿1.74

P/BV

1.67x

BVPS ฿30.18 · ≈ มัธยฐาน 5 ปีงบของตัวเอง 1.62x

กำไรสุทธิ TTM

฿587 ล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · Q2/2569 ฿326 ลบ. (+831% YoY) • FY2025 ฿670 ลบ.

EPS (TTM)

~฿0.66

รวม Q2/2569 แล้ว • FY2025 ฿0.76 • ปกติกลางวัฏจักร ~฿1.50

BVPS

~฿30.18

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น

ROE / ROA

~2.2% / 1.0%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ฟื้นจากก้นรอบ ยังต่ำกว่ากลางวัฏจักร ~7%

รายได้ TTM

฿2.09 หมื่นล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · −15.9% YoY • ยังไม่ฟื้นระดับยอดขาย

อัตรากำไรขั้นต้น

10.7%

Gross margin · FY2025 (จาก ~12.9% FY2023) • Q2/2569 ดีขึ้น

เงินปันผล

1.98%

฿1.00/ปี · ~฿1.00/หุ้น • จ่ายปีละ 2 ครั้ง • yield ลดเพราะราคาขึ้น

เงินสดสุทธิ (Net cash)

~฿11.6 พันล้าน

~฿13/หุ้น • หนี้แทบเป็นศูนย์

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือนจริง

ราคา HANA มูลค่าเหมาะสม ฿35.10 จุดสำคัญ

หุ้นเริ่มหน้าต่างกราฟที่ ฿22.80 (ก.ย. 2568) แล้วไหลลงทำจุดต่ำสุดรอบ ฿16.30 ในเดือน ธ.ค. 2568 ท่ามกลางวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ขาลง + อุปทานล้นของจีนในตลาด Si/SiC แล้วฟื้นแรงตั้งแต่ต้นปี 2569 จาก ฿17.50 (ม.ค.) ขึ้นต่อเนื่องมาอยู่ที่ ฿50.50 (25 ก.ย. 2569) — ขึ้นราว +115% ในรอบปี และ +207% จากก้นรอบ ธ.ค. 2568 • ขาสุดท้ายมาจากงบ Q2/2569 ที่ประกาศ 17 ส.ค. 2569 (กำไรสุทธิ ฿326 ลบ. +831% YoY เกินคาดของโบรกราว 68%) ทำให้ราคาพุ่ง +22% ในวันเดียวไปแตะกรอบบน 52 สัปดาห์เดิม ฿48.75 และหลังจากนั้นทำจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿52.75 ก่อนพักมาอยู่ระดับปัจจุบัน • ราคาปัจจุบันสะท้อนการฟื้นตัวไปเกินกว่ามูลค่าที่ประเมินได้แล้ว

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ขายึดตลาด (ตัวคูณวัดจริง) + บริบท

1. P/E Valuation (EPS ปกติกลางวัฏจักร)

EPS ปรับ ฿1.50 × P/E เป้าหมาย ~25.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — 25.3x คือมัธยฐานที่วัดจริงจากประวัติของ HANA (ราคาเฉลี่ย 12 เดือน ÷ EPS ปีงบ FY2021–FY2025 ข้าม FY2024 ที่ขาดทุน เหลือ 4 จุด ช่วง 18.0–36.2x) ไม่ได้ตั้งจาก P/E ปัจจุบัน • ใช้กำไร normalize เพราะ EPS TTM ฿0.66 เพิ่งเริ่มฟื้นและยังมีขาดทุน start-up SiC ถ่วงอยู่

฿37.95

2. P/S Valuation (ยอดขาย × ตัวคูณมัธยฐาน)

P/S 1.37x (มัธยฐาน 5 ปี) — ตัวคูณยอดขายมัธยฐาน · วัดจริง: ราคาเฉลี่ย 12 เดือน ÷ รายได้ต่อหุ้นของ FY2021–FY2025 = 2.32 / 1.37 / 1.61 / 1.32 / 0.83 เท่า · มูลค่าตลาด ~฿28.6 พันล้าน ÷ 885.4 ล้านหุ้น

฿32.34

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿30.00 – ฿43.00

฿35.10

เปิดเผยวิธีคิด (หุ้นวัฏจักร): FV ฿35.10 = ค่าเฉลี่ยของ 2 ขาที่ยึดตัวคูณซึ่งวัดจริงจากประวัติของ HANA เอง (P/E มัธยฐาน 25.3 เท่า → ฿38 · P/S มัธยฐาน 1.37 เท่า → ฿32) ทั้งสองขาต่างกัน ~1.18 เท่า (ไม่เกิน 2 เท่า) จึงเฉลี่ยได้ • สองขานี้เป็นคนละตระกูล (กำไรปกติ vs ยอดขาย) แต่ทั้งคู่ผูกกับตัวคูณในอดีตของ HANA และฐานเดียวกันคือวัฏจักรเซมิฯ จึงไม่ใช่เสียงอิสระเต็มตัว • ฐานกำไรปกติ ฿1.50/หุ้น มีพยาน 3 ทางที่ตรงกัน: กำไร Q2/2569 annualize (฿326 ลบ. × 4 ÷ 885.4 ล้านหุ้น ≈ ฿1.47) · consensus EPS FY2027e ~฿1.74 (FY2026e ~฿1.09) · และอัตรากำไรสุทธิกลางวัฏจักร ~6.5% บนยอดขาย ~฿21 พันล้าน ≈ ฿1.52 — เราจึงไม่ยกฐานขึ้นตามไตรมาสเดียวที่ดี • ส่วนต่างจากราคาเกิน 40% จึงตรวจด้วยฉากอ่อนไหวที่ไม่ใช้ (r,g): ถ้าใช้ EPS FY2027e ฿1.74 × 25.3 เท่า (≈ ฿44) คู่กับขา P/S เดิม FV จะเป็น ~฿38.1 และราคายังสูงกว่าราว 31% — ทิศทางเดิม (แพงกว่ามูลค่า) แต่ขนาดขึ้นกับฐานกำไรที่เลือก

สองวิธีที่ถูกลดชั้นเป็น "บริบท" ไม่นับเป็นขาของค่าเฉลี่ย: (ก) Justified P/BV = (ROE 7.0% − g 3.5%)/(r 9.0% − g 3.5%) ≈ 0.64 × BVPS ฿30.18 ≈ ฿19 — ตัวตั้งเป็นมูลค่าทางบัญชีที่ไม่ขยับตามวัฏจักร (สมอตาย) และยังลงโทษเงินสดสุทธิ ฿11.6 พันล้าน ซึ่งคิดเป็น ~43% ของส่วนของผู้ถือหุ้นและควรมีค่าราว 1 เท่าของบุ๊กอยู่แล้ว (ข) EV/EBITDA = EBITDA ปกติ ~฿3.3 พันล้าน × ~8 เท่า + เงินสดสุทธิ ฿11.6 พันล้าน ÷ 885.4 ล้านหุ้น ≈ ฿43 — ตัวคูณ 8 เท่าเป็นค่าประมาณระดับกลุ่มอุตสาหกรรม ไม่ได้วัดจากประวัติของ HANA เอง จึงเป็นเพียงบริบท ไม่เป็นขาของ FV

กรอบ ฿30–฿43 จึงครอบทั้งขาอนุรักษ์นิยม (P/E ออก 20 เท่าบนกำไรปกติ) และขา EV/EBITDA ที่ให้ค่าสูงสุด • เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿52.99 ไม่ได้เป็นขาของ FV และเราไม่ได้ปรับสมมติฐานเข้าหาเป้าดังกล่าว — ใช้เป็นเพียงจุดตรวจทานตอนท้าย

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿50.50

เหมาะสม ฿35.10

฿24.57
MOS 30% ฿28.08
MOS 20% ฿35.10
Fair Value ฿43.00
กรอบบน FV ฿52.99
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿50.50 อยู่ สูงกว่า มูลค่าเหมาะสม ฿35.10 ราว 42% แต่ยังต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿52.99 (+5%) เล็กน้อย (Yahoo ฿52.99 จาก 16 ราย • StockAnalysis ฿52.99 Strong Buy) — เป้าฉันทามติปรับขึ้นหลังงบ Q2/2569 แต่ FV ของเราไม่อิงเป้านั้น ตลาดได้ราคาการฟื้นตัวของวัฏจักรไว้เกินกว่าที่กำลังกำไรปกติรองรับ ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (MOS) ที่จุดนี้ โซนน่าสะสมจริงคือต่ำกว่า ฿35.10 ลงไป

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−44%

ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿50.50 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿35.10 ราว 42% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงกว่ามูลค่าอย่างชัดเจน แม้กำไร Q2/2569 จะพลิกฟื้นแรงจริง แต่ราคาขึ้นไปเกินกำลังกำไรปกติที่ประเมินได้ และธุรกิจ SiC ยังขาดทุน — ยังไม่ใช่จุดเข้าที่ปลอดภัย ควรรอย่อ

จุดซื้อ MOS 20%

฿28.08

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿24.57

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿35.10

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿50.50 • EPS ฐาน ~฿1.50 • รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿22.00

−52%

EPS ปี 3~฿1.29
P/E ออก17x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.40
สถานการณ์วัฏจักรยืดเยื้อ + SiC ขาดทุนต่อ

BaseEPS +18%/ปี

฿44.00

−6%

EPS ปี 3~฿2.46
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
สถานการณ์กำไรฟื้นตามวัฏจักร + ลำพูนเข้าซัพพลายเชน AI

BullEPS +30%/ปี

฿59.00

+25%

EPS ปี 3~฿3.30
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.90
สถานการณ์วัฏจักรขาขึ้นแรง + SiC พลิกกำไร + reshoring

ใช้ EPS ฐาน normalize ฿1.50 (ไม่ใช่ TTM ฿0.66 ที่เพิ่งเริ่มฟื้น) • กรณี Base โต EPS ~18%/ปี (฿1.50→~฿2.46) ออกที่ P/E 18x ได้ราคาเป้า ~฿44 บวกปันผลสะสม ~฿3.3 — จากจุดเข้า ฿50.50 ผลตอบแทนรวม 3 ปีเป็น ติดลบราว −5% นี่คือผลโดยตรงของราคาที่วิ่งนำไปแล้ว • ต้องเข้าฉาก Bull (วัฏจักรขาขึ้นแรง + SiC พลิกกำไร) จึงจะได้ผลตอบแทนที่ชดเชยความเสี่ยง • ตัวเลขอิงสมมติฐาน อาจคลาดเคลื่อนได้

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

วัฏจักรเซมิฯ ฟื้นแล้วจริง (พิสูจน์ด้วยงบ): กำไรสุทธิ Q2/2569 ฿326 ลบ. เทียบ ฿35 ลบ. ปีก่อน (+831% YoY) เกินคาดของโบรกราว 68% จาก operating leverage + อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น — เป็นไตรมาสที่ยืนยันว่าก้นวัฏจักรผ่านไปแล้ว
เข้าซัพพลายเชน AI: โรงงานลำพูนผลิตอุปกรณ์ระบายความร้อน solid-state ที่เติบโตเร็ว ติดตั้งสายอัตโนมัติ ramp-up ไตรมาส 3/2026
งบดุลแกร่ง เงินสดสุทธิ ~฿11.6 พันล้าน: หนี้แทบเป็นศูนย์ (~฿13/หุ้น) รองรับการลงทุน SiC + จ่ายปันผลสม่ำเสมอแม้กำไรผันผวน
SiC/พาวเวอร์เป็นออปชันระยะยาว: เมื่อ EV/พลังงานหมุนเวียนนอกจีนฟื้น โรงงาน PEC ลำพูนพร้อมรับดีมานด์พาวเวอร์เซมิฯ
เรตติ้งยังเป็น "Buy": นักวิเคราะห์ 16 รายคงมุมมองบวกต่อการฟื้นตัว เป้าเฉลี่ย ฿52.99 (Yahoo ฿52.99 • StockAnalysis ฿52.99) ปรับขึ้นหลังงบ Q2/2569 และอยู่เหนือราคาตลาดเล็กน้อย — แต่ FV ของเราไม่อิงเป้านี้

▼Risks — ความเสี่ยง

ราคาแพงกว่ามูลค่าแล้ว: ขึ้น +207% จากก้นรอบ ฿16.30 และ +22% ในวันเดียวรับงบ Q2 — ซื้อขายเหนือ FV ฿35.10 ราว 42% • P/E TTM ~76x บนกำไรที่เพิ่งฟื้นไตรมาสเดียว เสี่ยงผิดหวังสูงถ้าไตรมาสถัดไปไม่ต่อเนื่อง
SiC ยังขาดทุน: ธุรกิจ Silicon Carbide / Power Master ยังเป็น start-up ขาดทุน + เสี่ยงด้อยค่าสินทรัพย์ (impairment) เพิ่ม กดกำไรรวม
อุปทานล้นจากจีน: การแข่งขันราคา Si/SiC จากจีน + อุปสงค์ EV/พลังงานหมุนเวียนนอกจีนโตช้า กดอัตรากำไร
วัฏจักร + ค่าเงิน: รายได้พึ่งส่งออก (USD) ผันผวนตามวัฏจักรเซมิฯ และอ่อนไหวต่อค่าเงินบาท/ดอลลาร์ กระทบ EPS
กระจุกตัวลูกค้า/ภูมิรัฐศาสตร์: พึ่งคำสั่งซื้อกลุ่มลูกค้าหลัก + ภาษี/นโยบายการค้าสหรัฐ-จีนกระทบต้นทุนและออเดอร์

สรุปภาพรวม

กำไรพลิกฟื้นจริง งบดุลแกร่ง — แต่ราคาวิ่งนำไปไกลกว่าการฟื้นตัว รอย่อ

HANA เป็นผู้รับจ้างผลิต-ทดสอบไมโครอิเล็กทรอนิกส์ระดับโลกที่มีงบดุลเด่น (เงินสดสุทธิ ~฿11.6 พันล้าน หนี้แทบเป็นศูนย์) และจ่ายปันผลต่อเนื่อง งบ Q2/2569 (ประกาศ 17 ส.ค. 2569) ยืนยันว่าก้นวัฏจักรผ่านไปแล้ว — กำไรสุทธิ ฿326 ลบ. +831% YoY เกินคาด 68% ดัน EPS(TTM) จาก ฿0.33 ขึ้นเป็น ฿0.66 และ P/E TTM ลดจาก ~108x เหลือ ~76x เมื่อ normalize กำไรกลางรอบ (~฿1.50/หุ้น ซึ่ง Q2 annualize ที่ ~฿1.47 ยืนยัน) มูลค่าเหมาะสมอยู่ราว ฿35.10 (P/E และ P/S มัธยฐานของตัวเอง) ขณะที่ราคาตลาด ฿50.50 (+207% จากก้นรอบ) สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมราว 42% แม้จะยังต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿52.99 เล็กน้อย — เป็นบริษัทดีที่ข่าวดีถูกซื้อไปเกือบหมดแล้ว ควรรอย่อใกล้/ต่ำกว่า ฿35.10 จึงน่าสะสม

มูลค่าเหมาะสม

฿35.10 (฿30.00–฿43.00)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −44%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿52.99 (Buy)

กลยุทธ์: รอย่อเข้าโซนต่ำกว่า ฿35.10 (ใกล้มูลค่าเหมาะสม) จึงเริ่มทยอยสะสม • โซน MOS 20% = ฿28.08 / MOS 30% = ฿24.57 เป็นจุดน่าสนใจกว่าสำหรับ value investor • ที่ราคาปัจจุบันความเสี่ยง-ผลตอบแทนยังไม่จูงใจ (ฉาก Base 3 ปีให้ผลตอบแทน ~−5%)

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา/งบ/เป้านักวิเคราะห์/รายได้ต่อหุ้นสำหรับ P/S), Yahoo Finance (ราคาปิดรายเดือน/EPS/เป้านักวิเคราะห์), Google Finance (ราคายืนยันแหล่งที่ 3), กรุงเทพธุรกิจ (กำไร Q2/2569) — ดึง 21 ก.ย. 2026 • หมายเหตุงวดงบ: EPS(TTM) ฿0.66 รวมไตรมาส 2/2569 ที่ประกาศ 17 ส.ค. 2569 แล้ว (ตารางงบย้อนหลังของผู้ให้บริการบางรายยังตัดงวดที่ Q1/2569 = EPS ฿0.33 ซึ่งเป็นค่าเก่า)