SET: HANA Semiconductor / EMS IC Assembly & Test • SiC

ฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส (HANA)

รับจ้างผลิต-ทดสอบไมโครอิเล็กทรอนิกส์ • ประกอบ-ทดสอบ IC (OSAT) • PCBA แผงวงจร • RFID Tag/Inlay • พาวเวอร์เซมิคอนดักเตอร์ Silicon Carbide (SiC) ที่ลำพูน • ส่งออกเป็นหลัก (USD)
฿36.00(HANA)
▲ +57.9% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿15.10 – ฿42.00
ที่มา: StockAnalysis.com • Investing.com • TradingView
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 24 มิ.ย. 2026
Market Cap
~฿33.4 พันล้าน
885.4 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~107.8x
สูงผิดปกติ — กำไรอยู่ก้นวัฏจักร
P/E ล่วงหน้า (Fwd)
~31.5x
ตลาดมองกำไรฟื้นปี 2026–27
P/BV
1.19x
ใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีต
กำไรสุทธิ FY2025
~฿670 ลบ.
ฟื้นจากขาดทุน −฿634 ลบ. FY2024
EPS (TTM)
~฿0.33
FY2025 ฿0.76 • ปกติกลางวัฏจักร ~฿1.50
BVPS
~฿30.18
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น
ROE / ROA
~1.1% / 0.5%
กดต่ำชั่วคราวจากกำไรก้นรอบ
รายได้ TTM
~฿21.2 พันล้าน
−16.5% YoY (FY2025)
อัตรากำไรขั้นต้น
~10.7%
บีบตัวจาก ~12.9% (FY2023)
เงินปันผล
~2.65%
~฿1.00/หุ้น • จ่ายปีละ 2 ครั้ง
เงินสดสุทธิ (Net cash)
~฿11.6 พันล้าน
~฿13/หุ้น • หนี้แทบเป็นศูนย์
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ราคาปิดรายเดือนจริง
ราคา HANA มูลค่าเหมาะสม ฿34 จุดสำคัญ

หุ้นเริ่มรอบปีราว ฿19.5 (มิ.ย. 2568) แล้วไหลลงทำจุดต่ำสุดรอบ ฿16.30 ในเดือน ธ.ค. 2568 ท่ามกลางวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ขาลง + อุปทานล้นของจีนในตลาด Si/SiC แล้วฟื้นแรงตั้งแต่ต้นปี 2569 จาก ฿17.50 (ม.ค.) ขึ้นทำจุดสูงสุดรอบที่ ฿37.75 ปัจจุบัน (มิ.ย. 2569) — ขึ้นราว +93.6% ในรอบปี (และกว่า +130% จากก้นรอบ ธ.ค.) ตามความหวังกำไรฟื้นปี 2569 และการเข้าซัพพลายเชน AI (อุปกรณ์ระบายความร้อน solid-state ที่ลำพูน) • ราคาปัจจุบันสะท้อนการฟื้นตัวไปมากแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 3 วิธี
1. P/E Valuation (EPS ปกติ)
EPS ปกติกลางวัฏจักร ฿1.50 × P/E เป้าหมาย ~24x — ใช้กำไร normalize เพราะ TTM ฿0.33 อยู่ก้นรอบ + ขาดทุน start-up SiC
฿36
2. EV/EBITDA (ปรับเงินสดสุทธิ)
EV ~฿26.4 พันล้าน (EBITDA ~฿3.3 พันล้าน × ~8x) + เงินสดสุทธิ ~฿11.6 พันล้าน ÷ 885 ล้านหุ้น
฿38
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 7.0% − g 3.5%)/(r 9.0% − g 3.5%) ≈ 0.64 × BVPS ฿30.18
฿19
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿28 – ฿40
฿34

วิธี P/E และ EV/EBITDA (อิงกำลังกำไรที่ฟื้น + ฐานเงินสดสุทธิแกร่ง) ให้ค่า ฿36–38 ขณะที่ Justified P/BV ให้เพียง ฿19 เพราะ ROE ปัจจุบันยังต่ำกว่าต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (r) — เป็น "พื้นอนุรักษ์นิยม" เตือนความเสี่ยงหากการฟื้นตัวสะดุด เราถ่วงน้ำหนักวิธีกำไรมากกว่า จึงตั้ง FV กลาง = ฿34 (สูงกว่าค่าเฉลี่ยเลขคณิตเล็กน้อย) สอดคล้องเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿39.29 แต่ยังต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿36.00
เหมาะสม ฿34
฿23.80
MOS 30% ฿27.20
MOS 20% ฿34.00
Fair Value ฿39.29
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿40.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿37.75 อยู่ สูงกว่า มูลค่าเหมาะสม ฿34 ราว 11% และใกล้เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿39.29 — แปลว่าตลาดได้ราคาในการฟื้นตัวไว้ค่อนข้างเต็มแล้ว ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (MOS) ที่จุดนี้ โซนน่าสะสมจริงคือต่ำกว่า ฿34 ลงไป

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−6%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿37.75 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿34 ราว 11% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า เต็มมูลค่าถึงค่อนข้างแพง โดยเฉพาะเมื่อกำไรยังอยู่ก้นวัฏจักรและ SiC ยังขาดทุน ยังไม่ใช่จุดเข้าที่ปลอดภัย ควรรอย่อ
จุดซื้อ MOS 20%
฿27.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿23.80
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿34.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿37.75 • EPS ฐาน ~฿1.50 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿22
−35%
  • EPS ปี 3~฿1.29
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.4
  • สถานการณ์วัฏจักรยืดเยื้อ + SiC ขาดทุนต่อ
BaseEPS +18%/ปี
฿44
+25%
  • EPS ปี 3~฿2.47
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.3
  • สถานการณ์กำไรฟื้นตามวัฏจักร + ลำพูนเข้าซัพพลายเชน AI
BullEPS +30%/ปี
฿62
+74%
  • EPS ปี 3~฿3.30
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.9
  • สถานการณ์วัฏจักรขาขึ้นแรง + SiC พลิกกำไร + reshoring

ใช้ EPS ฐาน normalize ฿1.50 (ไม่ใช่ TTM ฿0.33 ที่ก้นรอบ) • กรณี Base โต EPS ~18%/ปี (฿1.50→~฿2.47) ออกที่ P/E 18x ให้ผลตอบแทนรวม ~+25% ใน 3 ปี — แต่ที่ราคา ฿37.75 ตลาดได้ราคาการฟื้นตัวไว้มากแล้ว ทำให้ upside จำกัดเทียบความเสี่ยงรอบขาลง • ตัวเลขอิงสมมติฐาน อาจคลาดเคลื่อนได้

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • วัฏจักรเซมิฯ ฟื้น: กำไร TTM อยู่ก้นรอบ — การฟื้นของอุปสงค์ Si/SiC + คำสั่งซื้อจากลูกค้าสหรัฐ (reshoring ออกจากจีน) ในครึ่งหลังปี 2026 จะดัน operating leverage ขึ้นแรง
  • เข้าซัพพลายเชน AI: โรงงานลำพูนผลิตอุปกรณ์ระบายความร้อน solid-state ที่เติบโตเร็ว ติดตั้งสายอัตโนมัติ ramp-up ไตรมาส 3/2026
  • งบดุลแกร่ง เงินสดสุทธิ ~฿11.6 พันล้าน: หนี้แทบเป็นศูนย์ (~฿13/หุ้น) รองรับการลงทุน SiC + จ่ายปันผลสม่ำเสมอแม้กำไรผันผวน
  • SiC/พาวเวอร์เป็นออปชันระยะยาว: เมื่อ EV/พลังงานหมุนเวียนนอกจีนฟื้น โรงงาน PEC ลำพูนพร้อมรับดีมานด์พาวเวอร์เซมิฯ
  • นักวิเคราะห์เอนบวก: 14 รายให้เรตติ้ง "Buy" เป้าเฉลี่ย ฿39.29 (กรอบ ฿24–52)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาเต็มมูลค่าแล้ว: ขึ้น +130% จากก้นรอบ ซื้อขายเหนือ FV ฿34 — P/E TTM ~108x สะท้อนการฟื้นตัวไว้มาก เสี่ยงผิดหวังถ้าฟื้นช้า
  • SiC ยังขาดทุน: ธุรกิจ Silicon Carbide / Power Master ยังเป็น start-up ขาดทุน + เสี่ยงด้อยค่าสินทรัพย์ (impairment) เพิ่ม กดกำไรรวม
  • อุปทานล้นจากจีน: การแข่งขันราคา Si/SiC จากจีน + อุปสงค์ EV/พลังงานหมุนเวียนนอกจีนโตช้า กดอัตรากำไร
  • วัฏจักร + ค่าเงิน: รายได้พึ่งส่งออก (USD) ผันผวนตามวัฏจักรเซมิฯ และอ่อนไหวต่อค่าเงินบาท/ดอลลาร์ กระทบ EPS
  • กระจุกตัวลูกค้า/ภูมิรัฐศาสตร์: พึ่งคำสั่งซื้อกลุ่มลูกค้าหลัก + ภาษี/นโยบายการค้าสหรัฐ-จีนกระทบต้นทุนและออเดอร์
8

สรุปภาพรวม

คุณภาพดี งบดุลแกร่ง — แต่ราคาวิ่งนำการฟื้นตัวไปแล้ว รอย่อ

HANA เป็นผู้รับจ้างผลิต-ทดสอบไมโครอิเล็กทรอนิกส์ระดับโลกที่มีงบดุลเด่น (เงินสดสุทธิ ~฿11.6 พันล้าน หนี้แทบเป็นศูนย์) และจ่ายปันผลต่อเนื่อง กำไรปัจจุบันอยู่ก้นวัฏจักรเซมิฯ + รับภาระขาดทุน start-up SiC ทำให้ P/E TTM สูงผิดปกติ (~108x) เมื่อ normalize กำไรกลางรอบ (~฿1.50/หุ้น) มูลค่าเหมาะสมอยู่ราว ฿34 ขณะที่ราคาตลาด ฿37.75 ได้วิ่งขึ้น +130% จากก้นรอบจนเหนือมูลค่าเหมาะสมไปแล้ว — เป็นบริษัทดีที่ราคาเต็มมูลค่า ควรรอย่อใกล้/ต่ำกว่า ฿34 จึงน่าสะสม

มูลค่าเหมาะสม
฿34 (฿28–฿40)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −11% (แพงกว่ามูลค่า)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿39.29 (Buy)
กลยุทธ์: รอย่อเข้าโซนต่ำกว่า ฿34 (ใกล้มูลค่าเหมาะสม) จึงเริ่มทยอยสะสม • โซน MOS 20% = ฿27.20 / MOS 30% = ฿23.80 เป็นจุดน่าสนใจกว่าสำหรับ value investor • ที่ราคาปัจจุบันความเสี่ยง-ผลตอบแทนยังไม่จูงใจ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com, Investing.com, TradingView, Yahoo Finance (ราคาปิดรายเดือน) — ดึง 11 ส.ค. 2026