SET: GPSC สาธารณูปโภค (Utilities) ผู้ผลิตไฟฟ้า • กลุ่ม ปตท.

โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ — Global Power Synergy PCL

โรงไฟฟ้าก๊าซ IPP & SPP cogeneration • พลังงานหมุนเวียน (โซลาร์-ลม ทั้งในและต่างประเทศ) • ระบบกักเก็บพลังงาน G-Cell (24M) • แกนนำธุรกิจไฟฟ้ากลุ่ม ปตท.
฿49.25(GPSC)
▲ +27.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026 (ระหว่างวัน)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿30.00 – ฿55.00
ที่มา: StockAnalysis.com • Yahoo Finance • Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + TTM ถึง Q1/2026
Market Cap
~฿122,000 ล.
2,822 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~19.8x
ฟื้นจากฐานต่ำปี 2022-23
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
สูง/ผันผวน
FY25 ~16x · เคยพุ่ง >30x ตอนกำไรทรุด
P/BV
~1.03x
ใกล้มูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY2025
฿6,399 ล.
+57.5% YoY (ปี 2024 ฿4,062 ล.)
EPS (TTM)
~฿2.48
FY2025 (พื้นฐาน) ฿2.27
BVPS
~฿42
ส่วนผู้ถือหุ้น ฿117,820 ล.
ROE / ROA
~6.3% / 2.4%
ยังต่ำ — กำลังฟื้นตัว
รายได้ TTM
~฿80,500 ล.
FY2025 ฿85,286 ล.
EV/EBITDA
~11.2x
EBITDA TTM ~฿18,550 ล.
เงินปันผล
~3.86%
DPS FY2025 ฿1.90 (จ่าย ~84% ของกำไร)
หนี้สินสุทธิ
~฿90,000 ล.
โครงการใช้เงินกู้สูง · อ่อนไหวดอกเบี้ย
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo)
ราคา GPSC มูลค่าเหมาะสม ฿38 จุดสำคัญ

กราฟเริ่มที่ ฿42 (ส.ค. 2568) แล้วแกว่งในกรอบ ฿34-43.5 ตลอดครึ่งหลังปี 2568 ถึงต้นปี 2569 (สูงสุดรอบ ฿43.5 ก.พ. 2569 ต่ำสุด ฿34 มี.ค. 2569) ก่อนพุ่งแรงช่วงกลางปี 2569 ขึ้นมา ฿44 (มิ.ย.) แล้วทะลุกรอบ 52 สัปดาห์เดิมพุ่งต่อเนื่องขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ที่ ฿54.50 (ก.ค. 2569) — รวมตั้งแต่ต้นกราฟ (ส.ค. 2568 ฿42) ถึงปัจจุบันราว +29.8% และเป็นจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ (ATH ช่วงรอบนี้ ฿55.00) สะท้อนแรงซื้อที่มองข้ามไปถึงการฟื้นตัวของกำไรในระยะถัดไปอย่างชัดเจน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿2.48 × P/E เป้าหมาย ~17.5x — ใกล้ค่าปัจจุบัน เหมาะกับ utility ที่กำไรฟื้นแต่โตช้า
฿43.40
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.45 × (1+g); g 4.0%, r 8.5% → ฿1.51 / (8.5%−4.0%) — เน้นกระแสปันผลจริง (payout ปานกลาง)
฿33.51
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8.0% − g 4.0%)/(r 8.5% − g 4.0%) ≈ 0.889 × BVPS ฿42 (ใช้ ROE ปกติหลังฟื้นตัว ~8%)
฿37.33
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿33 – ฿43
฿38

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿43) เพราะอิง EPS ที่เพิ่งฟื้น ส่วน DDM และ Justified P/BV ให้ค่าต่ำกว่าเพราะ ROE ปัจจุบัน (~6.3%) ยังต่ำกว่าผลตอบแทนที่ต้องการ (r 8.5%) — สะท้อนว่าผลตอบแทนต่อส่วนทุนยังไม่กลับสู่ระดับปกติเต็มที่ ค่ากลาง ฿38 จึงถ่วงน้ำหนักทั้งศักยภาพกำไรฟื้นและคุณภาพ ROE ที่ยังบาง ทำให้ราคาปัจจุบัน ฿54.50 อยู่ "สูงกว่า" มูลค่าเหมาะสมแบบระมัดระวังมาก หลังราคาวิ่งขึ้นแรงต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿49.25
เหมาะสม ฿38
฿26.60
MOS 30% ฿30.40
MOS 20% ฿38.00
Fair Value ฿43.00
กรอบบน FV ฿47.69
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿54.50 อยู่ "เหนือ" มูลค่าเหมาะสม ฿38 อย่างมาก และเพิ่งทำจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ (฿55.00) ไปแล้ว แม้เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ยล่าสุดจะขยับขึ้นเป็น ~฿47.69 แต่ก็ยัง "ต่ำกว่า" ราคาปัจจุบันมาก สะท้อนว่าราคาวิ่งนำหน้าเป้าตลาดไปไกลแล้ว — โซนน่าสะสมเชิง value อยู่ต่ำกว่า ฿38 ลงไป

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−30%
ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก (ห่างจาก FV เพิ่มขึ้นชัดเจนจากรอบก่อน) — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเลย ควรรอย่อแรง
จุดซื้อ MOS 20%
฿30.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿26.60
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿38
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿54.50 • EPS ฐาน ~฿2.48 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿37.20
−26.2%
  • EPS ปี 3~฿2.48
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.0
  • สถานการณ์ก๊าซแพง · ดอกเบี้ยกดกำไร
BaseEPS +6%/ปี
฿48.74
−1.8%
  • EPS ปี 3~฿2.95
  • P/E ออก16.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.8
  • สถานการณ์กำไรฟื้นต่อ · โซลาร์-storage ทยอย COD
BullEPS +12%/ปี
฿62.72
+26.1%
  • EPS ปี 3~฿3.48
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.0
  • สถานการณ์ROE กลับสู่ ~9% · G-Cell/storage สเกลได้

ผลตอบแทนคำนวณจาก (ราคาเป้า EPS ปี 3 × P/E ออก + ปันผลรวม 3 ปี − ราคาเข้า) ÷ ราคาเข้า ฿54.50 — ที่จุดเข้าใหม่นี้ (สูงขึ้นมากจากรอบก่อน) แม้แต่ฉาก Base ก็พลิกติดลบเล็กน้อย ส่วน Bear ติดลบแรงขึ้นเพราะซื้อแพงกว่ามูลค่ามาก มีเพียง Bull ที่ยังเป็นบวกจากสมมติฐานกำไรฟื้นแรง ความน่าสนใจจะเพิ่มชัดเมื่อราคาย่อเข้าใกล้/ต่ำกว่า ฿38

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัวแรง: FY2025 กำไรสุทธิ +57.5% YoY จากก๊าซถูกลงและส่วนต่างค่าไฟ SPP กว้างขึ้น
  • พลังงานหมุนเวียนโต: ทยอย COD โครงการโซลาร์-ลม ทั้งในและต่างประเทศ เพิ่มกำลังผลิตและสัดส่วนพลังงานสะอาด
  • ระบบกักเก็บพลังงาน G-Cell: เทคโนโลยีแบตเตอรี่ 24M เปิดทางต่อยอดธุรกิจ storage/BESS ระยะยาว
  • ฐานกลุ่ม ปตท.: เป็นเรือธงไฟฟ้าของกลุ่ม ปตท. มีความมั่นคงทางการเงินและการเข้าถึงโครงการ
  • ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผล FY2025 ฿1.90 (yield ~3.86% ที่ราคาปัจจุบัน) payout ~84% ของกำไร

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนก๊าซ: กำไร SPP อ่อนไหวต่อราคาก๊าซและการส่งผ่านต้นทุน — นักวิเคราะห์เตือนก๊าซแพงกด margin ใน 2Q/2026
  • ดอกเบี้ย/หนี้สูง: หนี้สินสุทธิ ~฿90,000 ล. จากโครงการใช้เงินกู้สูง ดอกเบี้ยขึ้นกดกำไรสุทธิ
  • ROE ยังต่ำ: ROE ~6.3% ต่ำกว่าผลตอบแทนที่ต้องการ ทำให้ value แบบ P/BV/DDM ออกมาต่ำกว่าราคา
  • ราคาเต็มมูลค่า: ราคา ฿54.50 ทำจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ (฿55.00) สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมระมัดระวัง ฿38 มากขึ้นชัดเจน (MOS −43.4%)
  • กำกับ/ค่าไฟ: นโยบายค่า Ft และการกำกับดูแลภาครัฐกระทบรายได้และ margin โดยตรง
8

สรุปภาพรวม

กิจการดี-ฟื้นตัวชัด แต่ราคาเต็มมูลค่า — รอจังหวะย่อ

GPSC เป็นเรือธงธุรกิจไฟฟ้าของกลุ่ม ปตท. ที่ผลกำไรฟื้นตัวแรงในปี 2025 (+57.5% YoY) จากต้นทุนก๊าซที่ลดลง และมีปัจจัยเติบโตระยะยาวจากพลังงานหมุนเวียนและระบบกักเก็บพลังงาน (G-Cell/24M) อย่างไรก็ตาม ROE ปัจจุบัน (~6.3%) ยังต่ำกว่าผลตอบแทนที่ต้องการ และราคาปัจจุบัน ฿54.50 เพิ่งทำจุดสูงสุดรอบปีใหม่ (54.5) ทำให้เทรดสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมแบบระมัดระวัง (~฿38) มากขึ้นชัดเจน (MOS −43.4%) — เหมาะ "เฝ้าดู/ทยอยสะสมเมื่อราคาย่อ" มากกว่าไล่ราคา ณ ระดับปัจจุบัน

มูลค่าเหมาะสม
฿38 (฿33–฿43)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −43.4% (แพงกว่ามูลค่ามาก)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿47.69 (ต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก · ความเห็นกระจาย)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันยังไม่มี Margin of Safety เลย (MOS −43.4%) — เริ่มทยอยสะสมเมื่อราคาย่อต่ำกว่า ฿38 และน่าสนใจเชิง value ชัดเจนที่โซน MOS 20% (฿30.40) ลงไป สำหรับผู้ถืออยู่แล้วเน้นรับปันผล (~3.9%) ระหว่างรอกำไร/ROE ฟื้นต่อ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com, TradingView และ gpscgroup.com (IR) ณ 18 ก.ค. 2026