SET: FSMART Services / ICT ตู้เติมเงินบุญเติม / สินเชื่อรายย่อย

Forth Smart Service (FSMART)

ตู้เติมเงินอัตโนมัติ "บุญเติม" • ตัวแทนรับชำระเงิน/บิล • Banking Agent 9 ธนาคาร • สินเชื่อรายย่อย/นาโนไฟแนนซ์ผ่านเครือข่ายตู้
฿7.80(FSMART)
▼ −14.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.5 – ฿9.85
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, ข่าวงบการเงิน FY2568 (ThaiPR.net/Kaohoon)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ ไตรมาส 1/2569 + งบปี 2568
Market Cap
฿5,912 ล้าน
753.14 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~10.3x
EPS TTM ฿0.76
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~9x
ช่วงประมาณ 7x–13x (5 ปีย้อนหลัง)
P/BV
3.15x
Justified P/BV ~3.13x (ใกล้เคียงราคาตลาด)
กำไรสุทธิ FY2568
฿587 ล้าน
+36.5% YoY (นิวไฮ)
EPS (TTM)
~฿0.76
FY2568 ฿0.78 · FY2567 ฿0.57
BVPS
~฿2.49
เพิ่มจาก ฿2.31 สิ้นปี 2568 (กำไรสะสม)
ROE / ROA
~34.3% / 6.3%
สูงต่อเนื่อง 5 ปี (26–39%)
รายได้ TTM
฿2,280 ล้าน
-3.9% YoY (core เติมเงินหด, ดอกเบี้ยชดเชยบางส่วน)
อัตรากำไรขั้นต้น
32.9%
จาก 19.7% ปี 2564 — มาร์จิ้นดีขึ้นจากสัดส่วนดอกเบี้ย/ค่าธรรมเนียม
เงินปันผล
~5.1%
฿0.40/หุ้น (TTM) · payout ~24–49%
Beta
N/A
ไม่มีข้อมูลบีตาที่เชื่อถือได้จากแหล่งที่ใช้
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา FSMART มูลค่าเหมาะสม ฿7.32 จุดสำคัญ

ราคาขึ้นทำจุดสูงสุดรอบปีที่ ฿9.15 ใน ก.ย. 2568 ก่อนร่วงลงต่อเนื่องกว่า 32% แตะจุดต่ำสุด ฿6.2 ในเดือน ม.ค. 2569 จากความกังวลธุรกิจเติมเงินเดิมถดถอยและตลาดยังไม่มั่นใจในธุรกิจสินเชื่อใหม่ หลังจากนั้นฟื้นตัวขึ้นตามผลประกอบการปี 2568 ที่ทำนิวไฮ (กำไรสุทธิ 587 ล้านบาท ดอกเบี้ยรับโต 147%) มาอยู่ที่ ฿7.85 ในเดือน ส.ค. 2569 รวมทั้งปีลดลง −14.2%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.76 × P/E เป้าหมาย ~9.0x — ต่ำกว่า P/E ปัจจุบัน (10.3x) ใกล้เคียง P/E ปี 2568 (8.34x) สะท้อนธุรกิจ core เติมเงินที่ยังถดถอยเชิงโครงสร้าง
฿6.84
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 34.3% − g 3.0%)/(r 13.0% − g 3.0%) ≈ 3.13x × BVPS ฿2.49 — ใช้ r สูงกว่าปกติ (13%) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงเครดิตจากพอร์ตสินเชื่อที่ขยายเร็ว
฿7.79
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿6.84 – ฿7.79
฿7.32

วิธี P/E ให้ค่าต่ำกว่าเพราะใช้ตัวคูณระมัดระวังตามแนวโน้มธุรกิจเดิมที่หด ส่วน Justified P/BV ให้ค่าสูงกว่าเพราะ ROE ยังสูงมาก (34%) แม้ใช้ r ที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงสินเชื่อแล้ว ไม่ใช้ DDM เพราะจะใช้ชุด (r,g) เดียวกับ Justified P/BV (นับเป็นตระกูลเดียวตาม dispersion gate) — FV เฉลี่ยจึงมาจาก 2 มุมมองที่เป็นอิสระต่อกันจริง (ตัวคูณตลาด vs ผลตอบแทนต่อทุน)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿7.80
เหมาะสม ฿7.32
฿5.12
MOS 30% ฿5.86
MOS 20% ฿7.32
Fair Value ฿7.79
กรอบบน FV ฿10.50
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน (฿7.85) อยู่เหนือกรอบบนของ Fair Value เล็กน้อย — ไม่มี Margin of Safety ตามกรอบประเมินแบบระมัดระวังของรายงานนี้ เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿10.50 อ้างอิงจากนักวิเคราะห์เพียง 1 รายเท่านั้น (Yahoo Finance) จึงมีนัยสำคัญทางสถิติต่ำ ไม่ควรใช้เป็นหลักยึดเดี่ยว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−7%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมของกรอบประเมินนี้)
ราคาปัจจุบันสะท้อนความหวังต่อธุรกิจสินเชื่อไปมากแล้ว ขณะที่ core เติมเงินยังถดถอย นักลงทุนที่เน้น margin of safety ควรรอราคาย่อลงมาก่อนสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.86
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿5.12
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿7.32
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿7.85 • EPS ฐาน ~฿0.76 • รวมปันผล
BearEPS −8%/ปี
฿4.13
−37.8% (~−14.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.59
  • P/E ออก7.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์NPL พอร์ตสินเชื่อเร่งตัวขึ้นชัดเจน ต้องตั้งสำรองเพิ่ม + core เติมเงินหดแรงกว่าคาด ตลาด de-rate เหลือ 7x
BaseEPS +5%/ปี
฿7.92
+16.2% (~5.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.88
  • P/E ออก9.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
  • สถานการณ์สินเชื่อโตต่อเนื่องแต่ควบคุม NPL ได้ ชดเชย core เติมเงินที่ยังหดตัวช้าๆ กำไรโตปานกลาง
BullEPS +15%/ปี
฿12.76
+79.7% (~21.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.16
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.35
  • สถานการณ์ธุรกิจสินเชื่อ+โอนเงินข้ามพรมแดนสเกลได้ดี NPL คุมอยู่ ตลาดให้เครดิตเป็น fintech growth story ตัวคูณขยับขึ้น

สมมติฐาน EPS ฐานอ้างอิง EPS TTM ฿0.76 · Bear ใช้ de-rating จริงจัง (P/E ลงเหลือ 7x) สะท้อนความเสี่ยง NPL หากพอร์ตสินเชื่อเสื่อมคุณภาพ · Bull ใช้ตัวคูณ 11x สะท้อนการยอมรับว่าเป็น fintech growth story มากขึ้น ยังคงต่ำกว่า P/E ปัจจุบัน (10.3x) เพื่อความระมัดระวัง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • สินเชื่อรายย่อยผ่านเครือข่ายตู้บุญเติม: ดอกเบี้ยรับโต 147% YoY เป็น 333 ล้านบาทในปี 2568 พอร์ตสินเชื่อคงค้าง 1,423 ล้านบาท หนุนกำไรสุทธินิวไฮ 587 ล้านบาท (+36.5%)
  • ขยาย Banking Agent + โอนเงินข้ามพรมแดน: เพิ่มพันธมิตรธนาคารจาก 8 เป็น 9 แห่ง และเปิดตัวบริการโอนเงินข้ามพรมแดนใน Q1/2569 เพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียม non-cyclical
  • ปันผลสม่ำเสมอ: ล่าสุดประกาศจ่ายรวม 0.38 บาท/หุ้น (yield ~5.1%) payout ratio ยังต่ำ (~24–49% ของกำไร) เปิดช่องเพิ่มปันผลได้อีกหากกำไรยังโต
  • มาร์จิ้นขยายตัวต่อเนื่อง: อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มจาก 19.7% (2564) เป็น 32.9% (TTM) จากสัดส่วนรายได้ดอกเบี้ย/ค่าธรรมเนียมที่มาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจเติมเงินเดิม
  • ROE สูงต่อเนื่อง: 26–39% ต่อปีใน 5 ปีล่าสุด สะท้อนโมเดลธุรกิจ asset-light ของเครือข่ายตู้กว่า 130,000+ จุด

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ธุรกิจเติมเงินมือถือถดถอยเชิงโครงสร้าง: ผู้ใช้ย้ายไปเติมเงินผ่านแอปธนาคาร/e-wallet และย้ายจากพรีเพดเป็นรายเดือน รายได้ TTM หดตัว −3.9% YoY ต่อเนื่องจากปี 2564–2566 ที่หด −6.7%/−8.3%/−9.5%
  • ความเสี่ยงเครดิตจากพอร์ตสินเชื่อที่ขยายเร็ว: ยอดสินเชื่อคงค้าง 1,423 ล้านบาท (~76% ของส่วนของผู้ถือหุ้น) บริษัทระบุ NPL ต่ำกว่า 5% แต่ยังไม่มีการเปิดเผยรายละเอียด NPL รายไตรมาสต่อสาธารณะเพียงพอ หากเศรษฐกิจฐานรากชะลอตัวอาจต้องตั้งสำรอง (ECL) เพิ่มกดดันกำไร
  • กระแสเงินสดผันผวนจากการปล่อยสินเชื่อ: FCF ติดลบในปี 2567 (−290 ล้านบาท) จากเงินสดที่ถูกดูดไปขยายพอร์ตสินเชื่อ แม้ฟื้นเป็นบวกในปี 2568/TTM (348/534 ล้านบาท) ต้องติดตามความยั่งยืนของปันผลหากสินเชื่อยังโตแรงต่อเนื่อง
  • Leverage เพิ่มขึ้น: D/E จาก 0.29x (2566) เป็น 0.53x (TTM) จากการกู้ยืมมาปล่อยสินเชื่อ หากดอกเบี้ยตลาดปรับขึ้นจะกดดันต้นทุนทางการเงิน
  • Analyst coverage บางมาก: เป้าราคาเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿10.50 มาจากนักวิเคราะห์เพียง 1 รายเท่านั้น (Yahoo Finance) ความน่าเชื่อถือทางสถิติต่ำ ไม่ควรใช้อ้างอิงเดี่ยว
  • Valuation ตึงตัวเทียบธุรกิจ core ที่หด: P/E 10.3x และ P/BV 3.15x ปัจจุบันสูงกว่ากรอบ Fair Value ของรายงานนี้ สะท้อนว่าตลาดอาจให้เครดิตล่วงหน้ากับธุรกิจสินเชื่อที่ยังไม่ผ่านการพิสูจน์คุณภาพหนี้เต็มวัฏจักรเศรษฐกิจ
8

สรุปภาพรวม

รอจังหวะ — ธุรกิจเดิมถดถอย ความเสี่ยงสินเชื่อเพิ่ม ราคายังไม่มี Margin of Safety

ความจริงที่ต้องเปิดเผย: ธุรกิจตู้เติมเงินมือถือดั้งเดิมของ FSMART อยู่ในภาวะถดถอยเชิงโครงสร้าง (ผู้ใช้ย้ายไปเติมเงินผ่านแอปธนาคาร/e-wallet และระบบรายเดือน) — รายได้รวม TTM หดตัว −3.9% YoY ต่อเนื่องจากหลายปีก่อนหน้า ตัวขับเคลื่อนกำไรหลักตอนนี้คือธุรกิจสินเชื่อรายย่อย/นาโนไฟแนนซ์ผ่านเครือข่ายตู้ ซึ่งมีดอกเบี้ยรับโต 147% YoY เป็น 333 ล้านบาทในปี 2568 และพอร์ตสินเชื่อคงค้างขยายถึง 1,423 ล้านบาท (คิดเป็นราว 76% ของส่วนของผู้ถือหุ้น 1,878 ล้านบาท) แม้บริษัทรายงาน NPL ต่ำกว่า 5% แต่พอร์ตนี้ยังไม่ผ่านวัฏจักรเศรษฐกิจเต็มรูปแบบและยังไม่มีการเปิดเผยคุณภาพหนี้แบบละเอียดต่อสาธารณะ ทำให้ความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นปัจจัยชี้ขาดของหุ้นตัวนี้ในระยะถัดไป รายงานนี้ใช้ค่า r (ผลตอบแทนที่ต้องการ) สูงกว่าค่าเฉลี่ย SET small-cap ทั่วไปในการคำนวณ Justified P/BV เพื่อสะท้อนความเสี่ยงดังกล่าว และไม่ได้ทำ sum-of-parts แยกมูลค่าธุรกิจตู้/สินเชื่อ เนื่องจากบริษัทยังไม่เปิดเผยกำไรแยกรายส่วนธุรกิจอย่างเพียงพอต่อสาธารณะ

มูลค่าเหมาะสม
฿7.32 (฿6.84–฿7.79)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −7.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿10.50 (n=1 นักวิเคราะห์)
กลยุทธ์: รอราคาย่อลงมาสู่โซน MOS 20% (~฿5.86) หรือ MOS 30% (~฿5.12) ก่อนสะสม เนื่องจากธุรกิจ core เติมเงินยังถดถอยเชิงโครงสร้างและธุรกิจสินเชื่อยังไม่ผ่านการพิสูจน์คุณภาพหนี้เต็มวัฏจักรเศรษฐกิจ ผู้ที่ถืออยู่แล้วควรติดตาม NPL รายไตรมาสและอัตราการเติบโตของดอกเบี้ยรับอย่างใกล้ชิด — หากคุณภาพหนี้แย่ลงชัดเจนควรทบทวนสถานะ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (ตรงกันทั้งสองแหล่ง) • ข้อมูลงบการเงินย้อนหลังจาก StockAnalysis.com • ข้อมูลพอร์ตสินเชื่อ/ดอกเบี้ยรับ/NPL จากข่าวประกาศผลประกอบการ FY2568 (ThaiPR.net, Kaohoon.com อ้างอิงงบการเงิน/คำแถลงผู้บริหาร)