NASDAQ: FSLR พลังงานหมุนเวียน

First Solar, Inc. (FSLR)

ผู้ผลิตแผงโซลาร์ฟิล์มบาง CdTe • เครดิตภาษีผลิต IRA 45X • ผลิตในสหรัฐ • Backlog หลายปี 53.7 GW • ไม่เผชิญคู่แข่งจีน

$172.16(FSLR)

▼ −35.5% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $182.99 – $320.95
ที่มา: StockAnalysis, Finviz, Yahoo Finance

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / ล่าสุด

Market Cap

$18.5B

~107.5M หุ้น · 107.4M หุ้น

P/E (TTM)

10.6x

EPS TTM $16.22 · Fwd P/E (FY2026E) ~11.1x

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

18.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · ผันผวนตามวัฏจักร 10–40x

P/BV

1.87x

BVPS $91.90 · BVPS $91.9

กำไรสุทธิ FY2025E

~$1.53B

YoY +18% (EPS $14–15)

EPS (TTM)

~$16.22

GAAP · diluted · vs FY2025 $14.21

BVPS

~$91.93

เงินสดสุทธิ $1.5B

ROE / ROA

~18.5%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE · งบดุลแกร่ง

รายได้ TTM

$5.38B

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +23.8% YoY (FY2025)

อัตรากำไรขั้นต้น

44.0%

Gross margin · Op. margin ~33.7%

Backlog สัญญา

53.7 GW

มูลค่า $16.4B

Beta

1.73

ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนสูงกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา FSLR มูลค่าเหมาะสม $271.47 จุดสำคัญ

ราคาผันผวนสูงมาก: ทำจุดสูง ~$273 (พ.ย. 68) แล้วลงต้นปี 69 (แตะ ~$197 ในเดือน ก.พ.–มี.ค.) ก่อนพุ่งแรงแตะ ~$307 (พ.ค. 69) แล้วย่อลงต่อเนื่องเดือนต่อเดือนจนปิดเดือน ก.ย. 69 ใกล้ขอบล่างของกรอบ 52 สัปดาห์ — ราคาตอนนี้ต่ำกว่าจุดเริ่มต้นของกราฟ (~$267 ต.ค. 68) ราวหนึ่งในสี่

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี

1. P/E Valuation (มัธยฐานย้อนหลัง)

EPS (TTM) $16.22 × P/E เป้าหมาย ~18.8x (มัธยฐาน 4 ปี) — 18.8x คือมัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 4 ปีงบที่เชื่อได้ (FY2021 20.9x · FY2023 23.4x · FY2024 16.7x · FY2025 13.3x; ช่วง 13.3–23.4x; ข้าม FY2022 ที่ขาดทุน) มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ช่วงประวัติรวมปีที่กำไรยังต่ำก่อนเครดิต 45X เต็มที่

$304.94

2. DCF (FCF 5 ปี)

ค่าประกาศ (other) — สมมติฐานของเราเอง: FCF TTM $1,500M โต 5%/ปี 5 ปี → 1,575 / 1,654 / 1,736 / 1,823 / 1,914 ล้าน · r 10% · g ปลายทาง 3% · PV ของ FCF = 6,537 ล้าน · TV = 1,914×1.03÷(0.10−0.03) = 28,163 ล้าน → PV 17,487 ล้าน (TV = 73% ของมูลค่ากิจการ) · รวม 24,024 + เงินสดสุทธิ 1,533 (เงินสด 1,727 − หนี้ 194) = 25,557 ล้าน ÷ 107.47M หุ้น

$238.00

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $238.00 – $304.94

$271.47

สองวิธีให้ค่า $238–305 (P/E มัธยฐานย้อนหลัง กับ DCF ที่ตั้งสมมติฐานเอง — คนละตระกูล) ราคาปัจจุบัน $172.16 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย $271.47 (MOS +37%) และต่ำกว่าทั้งสองขา · ตัวเลขเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ถูกใช้เป็นแค่บริบทเทียบ ไม่ใช่ขาของ FV · ความไวต่อสมมติฐาน: ถ้าใช้ P/E 14x (ต่ำกว่ามัธยฐาน) แทน 18.8x FV จะลงมาราว $233 · จุดสำคัญคือ เครดิตภาษีผลิต 45X ~$1.6B/ปี ≈ กำไรสุทธิทั้งก้อน (~$1.67B) ถ้าตัดเครดิตออกกำไรจากการดำเนินงานล้วนจะบางลงมาก · FV (ทั้งสองขา) จึงตั้งบนสมมติฐานว่า 45X ยังคงอยู่ (กฎหมาย OBBBA ก.ค. 68 ยืนยันคงถึงปี 2033) หากมีความเสี่ยงเชิงนโยบายเพิ่ม ต้องปรับ FV ลง · หมายเหตุ: EPS(TTM) จาก Yahoo ($9.23) ต่ำกว่า StockAnalysis/งบทางการ ($16.22) มาก — ใช้ตัวหลังเพราะตรงกับ EPS(dil) TTM ในตารางงบทางการเป๊ะ น่าจะเป็นนิยาม GAAP/adjusted ที่ต่างกัน ไม่ใช่การตัดงวดผิด

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $172.16

เหมาะสม $271.47

$190.03
MOS 30% $217.18
MOS 20% $271.47
Fair Value $273.00
เป้าเฉลี่ย Analyst $304.94
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $172.16 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $271.47 (MOS +37%) และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $273 เล็กน้อย · จุดซื้อ MOS 20% อยู่ที่ $217.18 · FV พึ่งพาสมมติฐานว่า 45X คงอยู่ จึงควรทยอยสะสมและไม่ไล่ราคาตอนพุ่ง (หุ้นวัฏจักรผันผวนสูง)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+37%

ราคาปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมในระดับที่มีส่วนเผื่อพอสมควร — แต่ FV พึ่งพา 45X และ P/E มัธยฐานที่รวมปีกำไรต่ำ จึงควรทยอยสะสมและติดตามนโยบาย

จุดซื้อ MOS 20%

$217.18

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$190.03

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $271.47

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $172.16 • EPS ฐาน ~$16.22 • ไม่มีปันผล

BearEPS −5%/ปี

$152.97

−11%

EPS ปี 3~$13.91
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์45X อ่อนแอ/ราคาแผงดิ่ง

BaseEPS +7%/ปี

$278.18

+62%

EPS ปี 3~$19.87
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์45X คงอยู่ · backlog ทยอยส่งมอบ

BullEPS +15%/ปี

$370.03

+115%

EPS ปี 3~$24.67
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์กำแพงภาษีจีน + กำลังผลิต 25GW เต็ม

FSLR ไม่จ่ายปันผล — ผลตอบแทนทั้งหมดมาจาก capital gain · Base case สมมติ 45X คงอยู่และ backlog 53.7GW ทยอยรับรู้เป็นรายได้ · ความเสี่ยงหลักคือด้าน bear: หากนโยบายเปลี่ยนหรือ ASP แผงถูกกดดัน กำไรจะหดเร็วเพราะพึ่งพาเครดิตภาษีสูง (หุ้นวัฏจักร ผลลัพธ์จริงแกว่งได้กว้าง)

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

เครดิตภาษีผลิต 45X ล็อกถึงปี 2033: กฎหมาย OBBBA (ก.ค. 68) คงสิทธิ 45X สำหรับโซลาร์ ~$0.17/W คิดเป็น ~$1.6B/ปี เป็นเครื่องยนต์กำไรที่มีความชัดเจนหลายปี
Backlog มหาศาล 53.7 GW / $16.4B: รายได้ล่วงหน้าหลายปี มองเห็นกำไรชัดกว่าคู่แข่ง · ASP บุ๊คใหม่ ~30.9¢/W
ผู้ผลิตสหรัฐรายเดียว ไร้คู่แข่งจีน: ข้อจำกัด foreign-entity ใน OBBBA กีดกันจีนออกจากเครดิตภาษี ทำให้ FSLR ได้เปรียบเชิงโครงสร้าง
เทคโนโลยี CdTe แตกต่าง: ทนความร้อนดีกว่า · carbon footprint ต่ำกว่าซิลิคอนผลึก · ไม่พึ่งซัพพลายเชนจีน
ขยายกำลังผลิตเป็น 25 GW ทั่วโลกภายในสิ้นปี 2569: โรงงานใหม่ Alabama, Louisiana, Ohio, India เพิ่ม volume รับรู้เครดิต 45X มากขึ้น
งบดุลแกร่ง เงินสดสุทธิ $1.5B: D/E เพียง 0.06 มีกำลังลงทุนขยายกำลังผลิตโดยไม่ก่อหนี้

▼Risks — ความเสี่ยง

ความเสี่ยงเชิงนโยบาย 45X (สำคัญสุด): กำไรพึ่งพาเครดิตภาษี ~$1.6B ≈ กำไรสุทธิทั้งก้อน · หากรัฐบาลปัจจุบันแก้/ลดสิทธิ 45X เพิ่มเติม กำไรที่แท้จริงจะหดตัวรุนแรง
วัฏจักรราคาแผง (module ASP): ราคาแผงโซลาร์โลกผันผวนตามอุปสงค์-อุปทาน · กำลังผลิตล้นตลาดจากจีนกดดัน ASP และ margin
Backlog depletion: นักวิเคราะห์บางส่วนกังวลว่า bookings ใหม่ชะลอ (2.7GW/ไตรมาส) — ต้องเติม backlog ต่อเนื่อง
พึ่งพาเทคโนโลยีเดียว (CdTe): หากประสิทธิภาพซิลิคอน/perovskite แซงหน้าเร็ว อาจเสียความสามารถแข่งขันเชิงต้นทุน/watt
ความผันผวนสูง (Beta 1.73): ราคาแกว่ง $160–321 ในรอบปี · sentiment-driven ตามข่าวนโยบาย ไม่เหมาะนักลงทุนรับความเสี่ยงต่ำ
ไม่มีปันผล: ผลตอบแทนพึ่ง capital gain ล้วน ไม่มี downside cushion จากเงินปันผล

สรุปภาพรวม

ผู้ผลิตโซลาร์สหรัฐคุณภาพสูง — ราคาสมเหตุสมผล แต่กำไรผูกกับนโยบาย 45X

First Solar เป็นผู้ผลิตแผงโซลาร์ฟิล์มบาง CdTe รายใหญ่รายเดียวของสหรัฐ มีความได้เปรียบเชิงโครงสร้างจากเครดิตภาษี IRA 45X, backlog 53.7GW และการไร้คู่แข่งจีน · ราคาปัจจุบัน $172.16 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $271.47 (MOS +37%; FV เฉลี่ยจาก P/E มัธยฐานย้อนหลังกับ DCF) และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $273 เล็กน้อย · ข้อควรระวังหลัก: กำไร ~$1.6B/ปี มาจากเครดิต 45X ซึ่งเกือบเท่ากำไรสุทธิทั้งหมด — เป็นทั้งจุดแข็ง (ล็อกถึง 2033) และความเสี่ยงเดียวที่ใหญ่ที่สุด (นโยบายเปลี่ยน = กำไรหด) · เหมาะทยอยสะสม ไม่ไล่ราคา

มูลค่าเหมาะสม

$271.47 ($238.00–$304.94)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +37%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$273.00 (Buy)

กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม — ทยอยสะสมได้ โดยยังเผื่อความเสี่ยงนโยบาย 45X (จุดซื้อ MOS 20% = $217.18) สำหรับหุ้นวัฏจักรที่พึ่งพานโยบาย · ติดตามข่าว 45X/OBBBA และ ASP แผงอย่างใกล้ชิด

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และความต่อเนื่องของเครดิตภาษี 45X ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com, Finviz, Yahoo Finance, SEC 8-K Q3 2025, PV-Tech