◆◆◆◆◆
SET: FORTH Technology & IoT EV & Smart Services

บมจ. ฟอร์ท คอร์ปอเรชั่น (FORTH)

ตู้เต่าบิน BOYA · GINKA EV Charger · ระบบสื่อสาร/IoT & Enterprise Solutions · SOLARTA โซลาร์ · Electronic Manufacturing Services (EMS) · ขยาย ASEAN
฿16.30(FORTH)
▲ +79.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.45 – ฿18.90
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · TTM
Market Cap
฿14,404 ล.
หุ้น 935 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~15.47x
EPS TTM ฿1.00 · Sector avg ~15x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~15–18x
ช่วง 2564–2568 (ประมาณ)
P/BV
4.90x
BVPS ฿3.14 · ROE สูง 31%
กำไรสุทธิ FY2568
฿823.7 ล.
+273% YoY (vs ฿221 ล. ปี 2567)
EPS (TTM)
~฿1.00
FY2568 ฿0.88 · +267% YoY
BVPS
~฿3.14
Book value per share (Q1/2569)
ROE / ROA
~31% / ~8%
ROE สูง สะท้อน asset-light บางส่วน
รายได้ TTM
฿11,917 ล.
+27% YoY · Enterprise Solutions +106%
อัตรากำไรขั้นต้น
27.4%
Net margin 7.8% · Gross profit ฿3,264 ล.
เงินปันผล
~1.36%
฿0.21/หุ้น (XD มี.ค. 2569) · ~฿0.47 ปกติ
52w High / Low
฿18.90 / ฿5.45
ราคาพุ่ง +103% ใน 1 ปีที่ผ่านมา
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา FORTH มูลค่าเหมาะสม ฿16.50 จุดสำคัญ

ราคา FORTH ปรับตัวสูงขึ้นอย่างโดดเด่น +148.2% ในรอบปี (ก.ค. 68 – ก.ค. 69) จากจุดต่ำสุดที่ ~฿5.45 ในช่วง พ.ย.–ธ.ค. 2568 สู่ระดับปัจจุบัน ฿17.00 · ช่วง ก.ค.–ก.ย. 2568 ราคาผันผวนในกรอบ ฿6–9 ก่อนพักตัว · จุดเปลี่ยนสำคัญคือ เม.ย. 2569 ที่ราคาพุ่งทะลุ ฿15 จากการรับรู้ Backlog Enterprise Solutions มูลค่า 2,500+ ล้านบาท และผลประกอบการ FY2568 กำไรโต +273% YoY · ราคาปัจจุบัน ฿17.00 สูงกว่าระดับ Fair Value ฿16.50 เล็กน้อย สะท้อนการ re-rating อย่างรวดเร็ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿1.00 × P/E 15x — ใช้ P/E ระดับกลางของ Thai Tech/IoT Sector; EPS TTM ล่าสุด ฿1.00/หุ้น
฿15.00
2. DCF (Discounted Cash Flow)
FCF/หุ้น ~฿0.89 · Growth 8%/ปี (5 ปี) → Terminal 3% · WACC 9.5% — อิง EV Charger + IoT + Enterprise backlog
฿17.43
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 31% − g 5%)/(r 9.5% − g 5%) ≈ 5.78 × BVPS ฿3.14
฿18.14
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿15.00 – ฿18.14
฿16.50

วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุด ฿15.00 (conservative — ใช้ P/E 15x) สะท้อนว่าราคาปัจจุบัน ฿17.00 ตึงตัวกว่าค่าประเมินฝั่งอนุรักษ์นิยมแล้ว · DCF และ Justified P/BV ให้ค่าสูงกว่า (฿17–18) เพราะรับรู้ศักยภาพการเติบโต EV Charger + IoT ที่ยังอยู่ในระยะต้น · Fair Value เฉลี่ย ฿16.50 ถือว่าสมเหตุสมผล แต่ความเสี่ยงหลักคือ EPS ที่พุ่งในปี 2568 จาก Enterprise backlog อาจไม่ recurring 100%

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿16.30
เหมาะสม ฿16.50
฿11.55
MOS 30% ฿13.20
MOS 20% ฿16.50
Fair Value ฿17.00
ปัจจุบัน ฿18.14
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿17.00 อยู่ สูงกว่า Fair Value ฿16.50 เล็กน้อย (MOS ~-3%) · จากที่ราคาเคยอยู่ที่ ฿7–8 เพียง 6 เดือนก่อน ตลาดได้ re-rating หุ้นไปมากแล้ว · โซนน่าซื้อ (MOS 20%) อยู่ที่ ฿13.20 ซึ่งต้องรอราคาย่อกลับมา · นักวิเคราะห์หยวนต้าตั้งเป้าไว้ ฿10–12 บาท (ณ เวลาที่วิเคราะห์ราคา ~฿7) แต่ปัจจุบันราคาผ่านเป้านั้นไปแล้ว สะท้อน upside จาก Backlog และ New S-curve (EV/IoT) ที่ตลาดเริ่มรับรู้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.2%
MOS ต่ำ — ราคาใกล้ Fair Value · รอโอกาสย่อดีกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿13.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿11.55
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿16.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿17.00 • EPS ฐาน ~฿1.00 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿8.57
−47.0% (3 ปี) / −19.1%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.86
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.44
  • สถานการณ์Enterprise backlog ไม่ต่อเนื่อง · NPL พุ่ง · EV ล่าช้า
BaseEPS +10%/ปี
฿19.97
+21.5% (3 ปี) / +6.7%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.33
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.69
  • สถานการณ์Enterprise backlog ต่อเนื่อง · GINKA EV โต · FSMART ขยาย
BullEPS +20%/ปี
฿34.56
+108.1% (3 ปี) / +27.7%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.73
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.82
  • สถานการณ์EV Charger 50,000+ จุด · BOYA IPO · ASEAN ขยายเต็มสูบ

Base case ให้ผลตอบแทน ~6.7%/ปี ถือว่าปานกลาง เนื่องจากราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อยแล้ว · ความเสี่ยงหลักในฝั่ง Bear คือ EPS ปี 2568 ที่กระโดด +273% ส่วนหนึ่งมาจาก Backlog รัฐบาล (ไม่ recurring 100%) และ FSMART (ฟินเทค) ที่ต้องควบคุม NPL · Bull case เกิดขึ้นได้ถ้า GINKA EV Charger ขยายสู่ ASEAN และ BOYA ออก IPO ตามแผน ซึ่งจะปลดล็อก value ซ่อนในธุรกิจ Smart Vending ที่ปัจจุบันรายได้ ~฿2,047 ล./ปี · แนะนำ Base case เป็น base สำหรับการตัดสินใจ ไม่ควร over-rely on Bull

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Enterprise Solutions Backlog ขนาดใหญ่: Backlog 2,500+ ล้านบาท (ระบบสื่อสารรัฐบาล · CCTV · ยานพาหนะพิเศษ) พร้อม Pipeline งานใหม่ Q4/68–Q1/69 อีก 2,000–3,000 ล้านบาท
  • GINKA EV Charger — New S-curve: แผนขยาย EV Charging Point 15,000+ จุดทั่วประเทศ ร่วมกับโรงแรม/ห้างสรรพสินค้า/คอนโด · Synergy กับตู้เต่าบิน (Tao Bin) ดึงดูดลูกค้า EV
  • BOYA (ตู้เต่าบิน) ขยายต่างประเทศ + IPO: รายได้ ฿2,047 ล./ปี · แผนเปิด 3 ประเทศใน ASEAN + เตรียม IPO ปี 2568–2569 ซึ่งจะ unlock มูลค่าซ่อน (Hidden Value) ให้ FORTH
  • EMS ฟื้นตัวตามวัฏจักร Semiconductor: รายได้ EMS ลด 8% แต่ margin คง 13% · Upcycle ของอุตสาหกรรม Semi + AI-driven demand จะหนุน order ในปี 2569
  • SOLARTA โซลาร์ & ESG: ธุรกิจโซลาร์เชิงพาณิชย์เติบโตตาม RE100 · เสริม GINKA EV (off-grid charging) และ corporate sustainability ลูกค้า B2B
  • FSMART ขยาย Credit & Digital Payment: รายได้ Smart Services ฿4,111 ล. (+7%) · สินเชื่อนาโนผ่าน บุญเติม กว่า 90,000 จุด · การเติบโตอินเทอร์เน็ตและ cashless สนับสนุนระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • EPS FY2568 ไม่ recurring ทั้งหมด: กำไร +273% ส่วนหนึ่งมาจาก Backlog รัฐบาลรอบเดียว (ยุทธภัณฑ์ · CCTV โครงการใหญ่) · ถ้า Q4/69 ไม่มีงานใหม่ EPS อาจลดลงชัดเจน
  • NPL และ Credit Risk ของ FSMART: ธุรกิจสินเชื่อนาโนที่ขยายเร็วมีความเสี่ยง NPL เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในภาวะเศรษฐกิจฐานรากชะลอ · กระทบรายได้ดอกเบี้ยและกำไร FSMART
  • การแข่งขัน EV Charger สูง: ตลาด EV Charger ไทยมีผู้เล่นหลายราย (PEA Volta · EA Anywhere · ORA charger) · GINKA ต้องการ Scale ที่ชัดเจนก่อนถึง breakeven
  • ความเสี่ยง Valuation Premium: ราคา ฿17.00 สะท้อน re-rating ไปแล้วมาก · P/BV 4.9x สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม · ถ้าผลประกอบการ Q3–Q4/2569 ต่ำกว่าคาด อาจเกิด de-rating
  • Trade War & EMS Dependency: ธุรกิจ EMS รับผลกระทบจากสงครามการค้า US-China ที่ยืดเยื้อ · ต้นทุนชิ้นส่วนอาจปรับขึ้น · order จากลูกค้าหลักผันผวน
  • Execution Risk BOYA ASEAN: การขยายตู้เต่าบินสู่ต่างประเทศต้องการเงินลงทุนสูงและใช้เวลา · ความแตกต่างด้านกฎระเบียบ/ความชอบผู้บริโภคในแต่ละประเทศเป็นอุปสรรค
8

สรุปภาพรวม

ราคาแตะ Fair Value แล้ว · รอจังหวะย่อก่อนสะสม

FORTH เป็นกลุ่มธุรกิจ Tech/IoT ไทยที่หลากหลาย ครอบคลุมตั้งแต่ตู้ขายสินค้าอัตโนมัติ (BOYA/เต่าบิน), EV Charger (GINKA), ระบบสื่อสาร IoT ภาครัฐ, จนถึง EMS และ Fintech (FSMART บุญเติม) · ปี 2568 เป็นปีที่ยอดเยี่ยมผิดปกติ กำไรโต +273% จาก Enterprise Backlog ขนาดใหญ่ ซึ่งตลาดรับรู้แล้วผ่านการ re-rating ราคาจาก ฿5–7 สู่ ฿17+ · Fair Value เฉลี่ย 3 วิธีอยู่ที่ ฿16.50 หมายความว่าราคาปัจจุบัน ฿17.00 มี MOS ติดลบเล็กน้อย ~-3% ซึ่งไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัยสำหรับ value investor ทั่วไป · กลยุทธ์ที่ดีคือ รอย่อมา ฿13–14 (MOS 15–20%) แล้วสะสม หรือถือรอถ้ามั่นใจใน New S-curve (EV/BOYA IPO)

มูลค่าเหมาะสม
฿16.50 (฿15.00–฿18.14)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ -3.0%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿10.90 (Yuanta — เป้าเก่า ก่อน rally)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿17.00 สูงกว่า Fair Value เล็กน้อย · รอย่อมา ฿13.20 (MOS 20%) ก่อนเริ่มสะสม · ถือระยะกลาง 2–3 ปีถ้าเชื่อใน EV Charger + BOYA IPO · ไม่แนะนำ All-in ตอนนี้เพราะ MOS ต่ำ · ติดตาม Backlog งานใหม่ของ Enterprise Solutions และ NPL ของ FSMART เป็น key metric
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/กราฟ ณ ก.ค. 2569), Investing.com (Ratios/EPS TTM), StockAnalysis.com (งบการเงิน FY2568/FY2567), AIO Panphol (ปันผล Q1/2569), Yuanta Securities (Business Outlook FY2568–FY2569), SET/SETTRADE (Company Profile)