NYSE: ET ท่อส่งและ LNG

Energy Transfer LP (ET)

ท่อขนส่งน้ำมันดิบ • ก๊าซธรรมชาติ • NGL • คลังส่งออก/จัดเก็บพลังงาน • จดทะเบียนเป็น Master Limited Partnership (MLP) สหรัฐฯ

$20.19(ET)

▲ +20.0% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $16.18 – $21.84
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Google Finance

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

หน่วยลงทุน (unit) ไม่ใช่หุ้นสามัญ • จ่าย "distribution" ไม่ใช่เงินปันผล • ภาษี K-1

Market Cap

$72.79B

3,443M หน่วย (LP units) คงเหลือ

P/E (TTM)

~13.83x

EPS $1.46 (StockAnalysis, TTM)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

12.1x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 4.7–14.7x (FY2021–25) • ปัจจุบัน ~14.5x

D/E

1.38x

หนี้สินต่อทุน · หนี้รวม $70.24B · หนี้สุทธิ $69.22B

กำไรสุทธิ TTM

$5.05B

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +21.0% เทียบ FY2025 ($4.17B)

EPS (TTM)

~$1.46

GAAP · งบ (dil.) $1.46 · Yahoo/StockAnalysis $1.46

Distribution/หน่วย

$1.36/ปี

K-1 (ไม่ใช่ 1099) • coverage ~1.11x

ROE / Coverage

~14.6% / 1.11x

ROE งบ TTM · FCF/Distribution

รายได้ TTM

$107.38B

+25.5% เทียบ FY2025 ($85.54B)

อัตรากำไรขั้นต้น

17.5%

Gross margin · Op margin 10.3% · Net margin 4.7%

เงินปันผล

6.74%

$1.36/ปี · Distribution ต่อหน่วย $1.36 (K-1)

Beta

1.10

ความผันผวนเทียบตลาด · ประมาณอิงกลุ่ม midstream เลเวอเรจสูง — ใช้คำนวณ CoE

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา ET มูลค่าเหมาะสม $20.81 จุดสำคัญ

ราคาย่อตัวลงต่อเนื่องจนแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ $16.49 ในเดือน ธ.ค. 2568 ก่อนฟื้นตัวแรงต่อเนื่องตลอดปี 2569 จนแตะจุดสูงสุดรอบปีที่ $21.51 ในเดือน ส.ค. 2569 สอดคล้องกับหุ้นให้ผลตอบแทนสูง (high-yield) ที่ได้อานิสงส์จากแนวโน้มดอกเบี้ยขาลง ผลตอบแทนรอบปีดูที่ป้ายหัวรายงาน (ราคาอย่างเดียว ไม่รวม distribution)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธีต่างตระกูล — P/E มัธยฐานย้อนหลัง + DCF

1. P/E Valuation (มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ ET เอง)

EPS (TTM) $1.46 × P/E เป้าหมาย ~12.1x (มัธยฐาน 5 ปี) — TTM, dil. · P/E 12.1x คือมัธยฐานที่วัดจากราคาเฉลี่ยของปี ÷ EPS ของปีนั้น (FY2021 4.7x · FY2022 8.0x · FY2023 12.1x · FY2024 12.8x · FY2025 14.7x) · มาจากประวัติ ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน ~14.5x · ช่วงกว้าง 3.2 เท่า จึงเป็นขาที่อ่อนไหวต่อการเลือกช่วง (ถ้าใช้ FY2025 14.7x จะได้ $21.46)

$17.67

2. DCF บน Distributable Cash Flow (2 ขั้น: 5 ปี + Terminal)

FCF $5.22B โต 4%/ปี 5 ปี · โตถาวร 3% · r 9.8% — FCF/หน่วย TTM $1.52 (=$5.22B ÷ 3,443M หน่วย) เติบโต 4%/ปี 5 ปีแรก (FCF ปีที่ 5 $1.84) คิดลดที่ cost of equity r · rf UST10Y ~4.3% + β~1.1 × ERP 5.0% — ใช้ CoE ไม่ใช่ WACC เพราะหนี้สูง · PV explicit $6.46 + PV terminal $17.50 (TV = 73.0% ของมูลค่ารวม ≤75% ผ่านเกณฑ์ 0.4d) · $23.96/หน่วย · Sensitivity r±0.5pp

$23.96

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $17.67 – $23.96

$20.81

Energy Transfer LP (ET) จดทะเบียนเป็น Master Limited Partnership (MLP) — นักลงทุนถือ "หน่วยลงทุน" (unit) ได้รับ "distribution" และยื่นภาษีด้วยฟอร์ม K-1 (ไม่ใช่ 1099) ซึ่งมีผลภาษีจริงกับนักลงทุนต่างชาติ/บัญชีเกษียณสหรัฐฯ (อาจเจอ UBTI/withholding) รอบนี้ปรับโครงสร้าง FV: ตัดขา EV/EBITDA เดิมออก เพราะ EBITDA ถูกย้อนคำนวณจาก EV ÷ EV/EBITDA ปัจจุบัน (ตัวตั้งมาจากราคา spot) และตรวจซ้ำกับงบไม่ได้ — ใช้ P/E มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีที่วัดได้ ($17.67) เฉลี่ยกับ DCF ($23.96) ที่แสดงตารางคำนวณครบ สองขาห่างกัน 1.36 เท่า (<2.0x) จึงเฉลี่ยตรงได้ตามเกณฑ์ 0.4c · ขา DCF ไวต่อ r/g (TV 73%) จึงเป็นค่าประมาณที่ไม่ควรตีความเป็นตัวเลขแม่นยำ · เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $24.58 (21 ราย) ใช้เป็นบริบทเปรียบเทียบเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV — สังเกตว่า FV ที่คำนวณได้ต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ค่อนข้างมาก

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $20.19

เหมาะสม $20.81

$14.57
MOS 30% $16.65
MOS 20% $20.81
Fair Value $23.96
กรอบบน FV $24.58
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $20.19 อยู่ใกล้/สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $20.81 เล็กน้อย (MOS +3%) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $24.58 (Strong Buy, 21 ราย) ราวหนึ่งในห้า จุดซื้อ MOS20 อยู่ที่ $16.65 ส่วน MOS30 อยู่ที่ $14.57

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+3%

ยังไม่มี Margin of Safety
ราคาใกล้เคียง/สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่คำนวณได้เล็กน้อย — ผู้ที่ถือเพื่อกระแสเงินสด (distribution) อาจถือต่อได้ แต่ผู้ที่เน้นส่วนเผื่อความปลอดภัยควรรอราคาย่อลงสู่โซน MOS 20% ก่อนสะสมเพิ่ม

จุดซื้อ MOS 20%

$16.65

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$14.57

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $20.81

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $20.19 • EPS ฐาน ~$1.46 • รวม distribution • รวมปันผล

BearEPS −2%/ปี

$10.99

-27.4%

EPS ปี 3~$1.37
P/E ออก8x
ปันผลรวม 3 ปี~$3.67
สถานการณ์ราคาพลังงาน/ปริมาณขนส่งอ่อนตัว ต้นทุนดอกเบี้ยกดกำไร ตลาดกังวลหนี้สูง (D/E ~1.4x) จนลด distribution ~10% และ de-rate เหลือ P/E 8x (ระดับ FY2022)

BaseEPS +4%/ปี

$19.87

+19.9%

EPS ปี 3~$1.64
P/E ออก12.1x
ปันผลรวม 3 ปี~$4.33
สถานการณ์เติบโตตามแผนงาน Permian/NGL export ต่อเนื่อง เพิ่ม distribution ค่อยเป็นค่อยไป ~3%/ปี ตลาดให้ P/E เท่ามัธยฐาน 5 ปี (12.1x)

BullEPS +8%/ปี

$27.03

+56.2%

EPS ปี 3~$1.84
P/E ออก14.7x
ปันผลรวม 3 ปี~$4.50
สถานการณ์โครงการส่งออกก๊าซ/NGL ใหม่แล้วเสร็จ ดีมานด์ไฟฟ้าจาก AI data center หนุนปริมาณขนส่งก๊าซ ลดหนี้ได้เร็วกว่าแผน ตลาดให้ P/E 14.7x (เท่าค่าเฉลี่ย FY2025)

สมมติฐาน P/E ออก/EPS growth ในตารางนี้ใช้เพื่อกลไกคำนวณผลตอบแทนตามโครงสร้างเทมเพลตเท่านั้น — Fair Value หลักของรายงานนี้ (section 3) มาจาก P/E มัธยฐานย้อนหลัง + DCF · ทุกฉาก distribution: Bear ลด 10% · Base โต 3%/ปี · Bull โต 5%/ปี · ทุกฉากรวมผลตอบแทนจาก distribution ตาม coverage ~1.11x ปัจจุบัน — ผู้ลงทุนต่างชาติควรพิจารณาภาระภาษี K-1/UBTI ประกอบ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ส่งออก NGL/LNG เติบโต: คลังส่งออก NGL/LPG (Nederland, Marcus Hook ฯลฯ) ขยายกำลังต่อเนื่อง รับดีมานด์ปิโตรเคมีเอเชีย
ดีมานด์ก๊าซจาก AI data center: โครงการเชื่อมท่อก๊าซใหม่รองรับความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ข้อมูล/โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ
Permian Basin เติบโตต่อเนื่อง: ปริมาณขนส่งน้ำมันดิบ/ก๊าซจากลุ่มเพอร์เมียนเพิ่มตามการผลิตที่ขยายตัว
นโยบายพลังงานสหรัฐฯ เอื้อโครงสร้างพื้นฐาน fossil-fuel: กระบวนการอนุมัติท่อ/ใบอนุญาตที่รวดเร็วขึ้นภายใต้นโยบายปัจจุบัน
M&A เสริมเครือข่าย: ET มีประวัติซื้อกิจการมิดสตรีมเพื่อเพิ่มสเกล/synergy ต้นทุนอย่างต่อเนื่องในอดีต
วงจรดอกเบี้ยขาลง: ลดต้นทุนทางการเงินของธุรกิจที่มีหนี้สูง หนุน distributable cash flow และ coverage ratio

▼Risks — ความเสี่ยง

ภาระหนี้สูง: D/E ~1.38x (หนี้รวม $70.24B) หนี้สุทธิ $69.22B ทำให้อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย/ต้นทุนรีไฟแนนซ์
ธรรมาภิบาล/ข้อพิพาททางกฎหมาย: ET เคยถูกนักลงทุนวิจารณ์เรื่องการบริหารและมีคดีความสำคัญที่เป็นข่าวสาธารณะ เช่น ข้อพิพาทเกี่ยวกับท่อ Dakota Access Pipeline (DAPL) กับชนเผ่า Standing Rock Sioux ที่ยืดเยื้อหลายปีเรื่องใบอนุญาตสิ่งแวดล้อม และคดีความกับ Williams Companies จากดีลควบรวมที่ล้มในปี 2559 ซึ่งศาลรัฐเดลาแวร์มีคำวินิจฉัยเกี่ยวข้อง ผู้ลงทุนควรติดตามความเสี่ยงด้านชื่อเสียงและมาตรฐานการกำกับดูแลกิจการ
โครงสร้าง MLP + K-1: ผู้ถือหน่วยต่างชาติ/บัญชีเกษียณสหรัฐฯ (IRA) อาจเจอภาระภาษี UBTI และความยุ่งยากจากฟอร์ม K-1 แทนที่จะเป็น 1099 แบบหุ้นสามัญทั่วไป
ความผันผวนราคาพลังงาน: แม้ธุรกิจส่วนใหญ่เป็นสัญญา fee-based แต่ยังมีสัดส่วน commodity-sensitive (NGL/marketing) ที่กระทบกำไรเมื่อราคาพลังงานร่วง
ความเสี่ยงกฎระเบียบ/สิ่งแวดล้อม: โครงการท่อใหม่มักเผชิญการคัดค้านจากชุมชน/องค์กรสิ่งแวดล้อม อาจล่าช้าหรือถูกระงับ
ดอกเบี้ยสูงกว่าคาด: หากเฟดลดดอกเบี้ยช้ากว่าคาด ต้นทุนทางการเงินของหนี้ก้อนใหญ่จะกดดัน distribution coverage

สรุปภาพรวม

ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม — ถือเพื่อ distribution ได้ แต่ยังไม่มี MOS

Energy Transfer LP เป็นหนึ่งใน MLP มิดสตรีมพลังงานรายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ธุรกิจส่วนใหญ่เป็นสัญญา fee-based สร้างกระแสเงินสดสม่ำเสมอและจ่าย distribution ต่อเนื่อง (~$1.36/หน่วย/ปี) แต่แลกมาด้วยภาระหนี้สูง (D/E ~1.4x) และความซับซ้อนด้านภาษี K-1 ที่นักลงทุนต่างชาติต้องศึกษาก่อนถือหน่วย จากการประเมินมูลค่าด้วย P/E มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี และ DCF บน distributable cash flow ได้ Fair Value เฉลี่ย $20.81 ต่อหน่วย ต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $24.58 ราคาปัจจุบัน $20.19 จึงมี MOS +3% คือไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย โดยขา P/E ชี้ว่าแพงกว่ามัธยฐานประวัติ ส่วน DCF ชี้ว่ายังถูก — ผลรวมจึงอยู่ใกล้ราคา เหมาะกับผู้ที่เน้นกระแสเงินสดมากกว่าการเก็งกำไรส่วนต่างราคา

มูลค่าเหมาะสม

$20.81 ($17.67–$23.96)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +3%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$24.58 (Strong Buy)

กลยุทธ์: เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการกระแสเงินสดสม่ำเสมอและรับความเสี่ยงหนี้สูง/ความซับซ้อนภาษี K-1 ได้ ทยอยสะสมในโซน MOS 20% ($16.65 ลงมา) และเพิ่มน้ำหนักหากราคาหลุด MOS30 ($14.57) ผู้ลงทุนต่างชาติควรตรวจสอบภาระภาษี K-1/UBTI กับที่ปรึกษาภาษีก่อนตัดสินใจ

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (ต่างกัน 0%) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนย้อนหลังจาก StockAnalysis.com (stockanalysis.com/stocks/ET) • EPS(TTM) $1.46 ตรงกันทั้ง Yahoo, StockAnalysis และตารางงบ (NI $5,048M ÷ 3,454M หน่วยปรับลด) • P/E มัธยฐาน 5 ปี 12.1x คำนวณจากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS (dil.) FY2021–FY2025 • ข้อมูลข้อพิพาททางกฎหมาย (Dakota Access Pipeline, Williams Companies) อ้างอิงจากรายงานข่าวและคำพิพากษาศาลที่เผยแพร่ต่อสาธารณะ