TSX: EMA Regulated Utilities ไฟฟ้า & ก๊าซ แคนาดา–ฟลอริดา–แคริบเบียน

Emera Incorporated

Tampa Electric (ฟลอริดา) • Nova Scotia Power • ธุรกิจก๊าซธรรมชาติ • สาธารณูปโภคแคริบเบียน
$51.22(EMA)
▲ +6.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (Yahoo Finance ตรงกับ StockAnalysis.com พอดี 0.00%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $45.77 – $55.49
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, TradingView (CA10Y)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบการเงินสกุล CAD • ราคา/มูลค่าแสดงเป็น USD ที่ CADUSD 0.717 (8 ส.ค. 2569)
Market Cap
~$15.4B
304 ล้านหุ้น (TTM) • ~21.5B CAD
P/E (TTM)
~22.3x
$50.82 ÷ EPS $2.28 (USD ทั้งเศษและส่วน)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
มัธยฐาน 20.0x
ช่วง 14.1–31.9x (FY2021–FY2025)
P/BV
~1.68x
ประมาณจากส่วนผู้ถือหุ้น TTM
กำไรสุทธิ FY2025
1,014 ล้าน CAD
+105% YoY (ฐาน FY2024 ต่ำผิดปกติ)
EPS (TTM)
~$2.28
3.18 CAD (ตารางงบ) × 0.717
BVPS
~$30.3
~42.2 CAD ต่อหุ้น (ประมาณการ)
ROE (TTM)
~7.5%
FY2025 8.2% • FY2024 4.5%
รายได้ TTM
8,936 ล้าน CAD
+8.6% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
43.6%
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 23.0%
เงินปันผล
~4.2%
$2.13/ปี (ประกาศเป็น 2.97 CAD)
Beta
0.41
วัด 60 เดือน • ปรับ Blume = 0.61

หมายเหตุสกุลเงิน (สำคัญ): Emera เป็นบริษัทแคนาดา งบการเงินทั้งหมดเป็น CAD แต่ราคาที่ใช้ในรายงานนี้เป็น USD ทุกอัตราส่วน (P/E, P/BV, ROE) คำนวณโดยให้เศษและส่วนอยู่สกุลเดียวกันเสมอ และมูลค่าเหมาะสมประเมินเป็น CAD ก่อน แล้วจึงแปลงเป็น USD ที่ CADUSD 0.717 (8 ส.ค. 2569)
การกระทบ EPS ระหว่างแหล่ง: ตารางงบ StockAnalysis ให้ EPS(dil) TTM = 3.18 CAD → ×0.717 = $2.28 ซึ่งตรงกับ quote ของ Yahoo ($2.29) ส่วน quote ของ StockAnalysis ($2.23) ต่างกัน 2.7% เพราะใช้อัตราแลกเปลี่ยนคนละวัน — ไม่ใช่ข้อขัดแย้งระดับงบการเงิน จึงใช้ คอลัมน์ TTM ในตารางงบ เป็นตัวตั้ง

2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา EMA มูลค่าเหมาะสม $47.20 จุดสำคัญ

ราคาไต่ขึ้นเกือบทั้งปี จากจุดต่ำ $47.61 (ต.ค. 2568) ไปทำจุดสูง $53.89 (ก.ค. 2569) ก่อนย่อลงมาที่ $50.82 หลังประกาศงบวันที่ 7 ส.ค. 2569 รวมทั้งปี +6.0% ซึ่งเป็นลักษณะทั่วไปของหุ้นสาธารณูปโภคที่มีการควบคุม — เคลื่อนไหวตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยระยะยาวมากกว่าตามข่าวของบริษัทเอง ผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นได้จริงส่วนใหญ่มาจากเงินปันผล ~4.2% ไม่ใช่ส่วนต่างราคา

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (อิสระจากกัน)
1. P/E Valuation
EPS ปกติ $2.12 × P/E เป้าหมาย ~20.0x — EPS ปกติ = ค่าเฉลี่ย 4 งวดล่าสุด (FY2023 3.57 · FY2024 1.71 · FY2025 3.38 · TTM 3.18) = 2.96 CAD × 0.717 · P/E เป้าหมาย = มัธยฐาน P/E สิ้นปีของตัวเอง FY2021–FY2025 (31.9 / 14.6 / 14.1 / 31.4 / 20.0 → มัธยฐาน 20.0x) — วิธีนี้ไม่รับ r หรือ g เป็น input เลย
$42.40
2. DDM (Gordon Growth)
D₁ = ปันผล $2.13 × (1+g); g 2.5%, r 6.7% → 3.045 CAD ÷ (0.067 − 0.025) = 72.5 CAD × 0.717
$52.00
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $42.40 – $52.00
$47.20

ที่มาของ r (ต้องตรวจสอบได้): วัดค่า β จากผลตอบแทนรายเดือน 60 เดือนเทียบ S&P 500 ได้ 0.41 แล้วปรับด้วยสูตร Blume มาตรฐาน (β_adj = ⅔β + ⅓) = 0.61 · อัตราปลอดความเสี่ยงใช้ พันธบัตรรัฐบาลแคนาดา 10 ปี 3.643% (TVC:CA10Y ณ 8 ส.ค. 2569 — ต้องเป็นสกุลเดียวกับกระแสเงินสดซึ่งเป็น CAD) · ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด (ERP) 5.0% ⇒ r = 3.643% + 0.61 × 5.0% = 6.7%
ที่มาของ g = 2.5% (ทำไมไม่ใช้ 5–6% ตามที่บริษัทกลุ่มนี้มักพูดถึง): ตัวเลข 5–6% เป็นการเติบโตของฐานสินทรัพย์ระยะสั้น ไม่ใช่การเติบโตถาวร · ข้อเท็จจริงที่วัดได้จากงบจำกัด g ไว้เอง: จ่ายปันผล 2.97 CAD จาก EPS 3.18 CAD = payout ~93% ⇒ กำไรสะสมเลี้ยงการเติบโตได้เพียง ROE 7.5% × 7% ≈ 0.5% · และจำนวนหุ้นเพิ่มจาก 258 ล้าน (FY2021) เป็น 304 ล้าน (TTM) = +17.8% ⇒ การเติบโตของสินทรัพย์ส่วนใหญ่ถูกจ่ายด้วยหุ้นใหม่และหนี้ ไม่ตกถึงผู้ถือหุ้นเดิมเต็มจำนวน (เพดานที่ใช้ในงานชุดนี้คือ g ≤ 4.0%)
บรรทัด sensitivity (บังคับ เพราะ r − g กว้างเพียง 4.2 จุด): ที่ r = 6.2% → DDM = $59.00 (FV เฉลี่ย $50.70) · ที่ r = 6.7% → DDM = $52.00 (FV $47.20) · ที่ r = 7.2% → DDM = $46.40 (FV $44.40) ⇒ ขยับ r เพียง ±0.5 จุด ทำให้ FV เคลื่อน −6% ถึง +7% — ตัวเลขจุดเดียวจึงไม่ควรถูกอ่านว่าแม่นยำ
ตรวจอัตราคิดลดที่ตลาดฝังอยู่ (implied r): อัตราผลตอบแทนปันผล 4.04% (trailing, Yahoo) + g 2.5% = 6.54% เทียบกับ r ที่ใช้ 6.7% → ห่างเพียง 0.16 จุด (ถ้าใช้ปันผลล่วงหน้า 4.19% จะได้ 6.69% ≈ 6.7% พอดี) ⇒ สมมติฐานที่ใช้สอดคล้องกับสิ่งที่ตลาดกำลังคิดอยู่ ไม่ใช่ค่าที่ปรับให้ได้ผลลัพธ์สวย
ทำไมสองวิธีต่างกัน $9.60: ขา DDM มองผ่านเงินสดที่จ่ายจริงซึ่งสม่ำเสมอมาก จึงให้ค่าสูง · ขา P/E ถูกกดโดยข้อเท็จจริงว่ากำไรตามบัญชีของ Emera แกว่งแรง (EPS 1.71 → 3.57 → 3.38 CAD) ทำให้ต้องใช้ฐานกำไรปกติที่ต่ำกว่ากำไร TTM ปัจจุบัน 7% · FV = ค่าเฉลี่ยธรรมดา ของสองขา ไม่มีการถ่วงน้ำหนัก และ ไม่ได้ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นตัวตั้ง (ใช้เพียงตรวจความสมเหตุผลตอนท้าย)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $51.22
เหมาะสม $47.20
$33.04
MOS 30% $37.76
MOS 20% $47.20
Fair Value $52.00
กรอบบน FV $63.50
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบันอยู่ เหนือ มูลค่าเหมาะสมกลางเล็กน้อย และอยู่ระหว่างค่าที่ได้จากขา P/E ($42.40) กับขา DDM ($52.00) — แปลว่าตลาดกำลังให้ราคาที่สอดคล้องกับกระแสปันผล แต่ยังไม่สะท้อนความไม่แน่นอนของกำไรตามบัญชี ส่วนเป้านักวิเคราะห์ $63.50 (จากผู้วิเคราะห์เพียง 2 ราย เรตติ้ง Hold) สูงกว่าทั้งสองขามาก จึงถูกใช้เป็นเพียงจุดอ้างอิง ไม่ได้ถูกนำมาเฉลี่ยเข้าใน FV

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−9%
ไม่มี Margin of Safety — ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมราว 8%
นิยาม MOS = 1 − ราคา ÷ มูลค่าเหมาะสม = 1 − 50.82/47.20 · ที่ระดับนี้ผลตอบแทนที่คาดหวังเกือบทั้งหมดมาจากเงินปันผล ไม่ใช่ส่วนต่างราคา ผู้ที่ต้องการส่วนเผื่อจริงควรรอโซนต่ำกว่า $37.76
จุดซื้อ MOS 20%
$37.76
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$33.04
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $47.20
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $50.82 • EPS ฐาน ~$2.12 • รวมปันผล
BearEPS +1%/ปี
$37.06
−14.4% (≈ −5.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~$2.18
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$6.40
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยระยะยาวขึ้นอีก ตลาด de-rate หุ้นสาธารณูปโภคกลับไปที่ P/E ต้น ๆ ของกรอบตัวเอง + ต้นทุนรีไฟแนนซ์หนี้ 22,117 ล้าน CAD สูงขึ้น กดกำไรและความสามารถขึ้นปันผล
BaseEPS +4%/ปี
$47.70
+6.5% (≈ +2.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~$2.39
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$6.40
  • สถานการณ์ฐานสินทรัพย์ที่ได้รับการควบคุมโตตามแผน ค่าไฟปรับตามกลไก ตลาดให้ P/E เท่ามัธยฐานของตัวเอง — ผลตอบแทนเกือบทั้งหมดมาจากปันผล
BullEPS +6.5%/ปี
$56.32
+23.9% (≈ +7.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~$2.56
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$6.60
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยระยะยาวลง หุ้นปันผลถูก re-rate + ผลการพิจารณาค่าไฟในฟลอริดาออกมาดี ทำให้กำไรตามบัญชีนิ่งขึ้นและลดความจำเป็นออกหุ้นใหม่

EPS ฐานที่ใช้คือ EPS ปกติ $2.12 (2.96 CAD — เฉลี่ย FY2023–TTM) ไม่ใช่ EPS TTM $2.28 เพราะกำไรตามบัญชีของ Emera แกว่งแรงจากรายการที่ไม่เกิดประจำ การใช้กำไรงวดเดียวเป็นฐานจะทำให้ราคาเป้าทั้งสามฉากดูสูงเกินจริง · ปันผลรวมคิดจาก $2.13/ปี โดยสมมติการขึ้นปันผลในอัตราต่ำ ซึ่งเป็นข้อจำกัดจาก payout ที่สูงถึง ~93% อยู่แล้ว

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กระแสเงินสดถูกกำกับด้วยกฎเกณฑ์: รายได้ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจไฟฟ้า/ก๊าซที่มีการควบคุมอัตราค่าบริการ ทำให้รายได้ TTM 8,936 ล้าน CAD ผันผวนน้อยกว่าธุรกิจทั่วไปมาก
  • ฐานกำไรฟื้นชัดจากปีที่ต่ำผิดปกติ: กำไรสุทธิ FY2025 = 1,014 ล้าน CAD เทียบ FY2024 เพียง 494 ล้าน CAD และอัตรากำไรจากการดำเนินงานกลับขึ้นมาที่ 22.5–23.0%
  • ปันผลสูงและสม่ำเสมอ: ผลตอบแทนปันผล ~4.2% ($2.13 ต่อปี) สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลแคนาดา 10 ปี (3.643%) — เป็นเหตุผลหลักที่ตลาดถือหุ้นตัวนี้
  • ความอ่อนไหวต่อดอกเบี้ยเป็นดาบสองคมในทางบวก: β ที่วัดได้เพียง 0.41 หมายความว่าเมื่อตลาดหุ้นโดยรวมผันผวน หุ้นตัวนี้มักเคลื่อนไหวน้อยกว่า และจะได้ประโยชน์ทันทีหากดอกเบี้ยระยะยาวลง
  • สัดส่วนรายได้จากฟลอริดา: ธุรกิจในรัฐที่ประชากรและความต้องการไฟฟ้าเติบโต ช่วยหนุนการขยายฐานสินทรัพย์ที่ได้รับผลตอบแทนตามกฎเกณฑ์

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กระแสเงินสดอิสระติดลบต่อเนื่อง 5 ปี: FCF = −1,174 / −1,683 / −696 / −505 / −1,730 ล้าน CAD (FY2021–FY2025) และ TTM −1,163 ล้าน CAD — เงินลงทุนสูงกว่าเงินสดจากการดำเนินงานทุกปี ต้องพึ่งหนี้และการออกหุ้นใหม่ตลอด
  • หนี้สูงและต้องรีไฟแนนซ์: หนี้รวม 22,117 ล้าน CAD · D/E 1.54 เท่า · เงินสดเพียง 407 ล้าน CAD — ทุกจุดของดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกินกำไรโดยตรง และกดมูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์ระยะยาว
  • ปันผลแทบไม่เหลือส่วนเผื่อ: จ่าย 2.97 CAD จากกำไร 3.18 CAD = payout ~93% ⇒ หากกำไรสะดุดแบบ FY2024 (EPS 1.71 CAD) ปันผลจะเกินกำไรทันที
  • การเจือจางของผู้ถือหุ้นเดิม: จำนวนหุ้นเพิ่มจาก 258 เป็น 304 ล้านหุ้นใน 5 ปี (+17.8%) — การเติบโตของกิจการส่วนหนึ่งไม่ได้ตกถึงกำไรต่อหุ้น
  • ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์: ผลตอบแทนขึ้นกับการอนุมัติอัตราค่าบริการของหน่วยงานกำกับในแต่ละเขต หากผลการพิจารณาไม่เป็นไปตามคาด กำไรและแผนลงทุนกระทบทันที
  • ความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนของผู้ถือหุ้นฝั่ง USD: ปันผลประกาศเป็น CAD ⇒ เงินปันผลและมูลค่าที่ได้รับเป็น USD ผันผวนตามค่าเงินอีกชั้นหนึ่ง (รายงานนี้ใช้ CADUSD 0.717)
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลคุณภาพที่ราคาเต็มมูลค่าไปแล้วเล็กน้อย

Emera คือสาธารณูปโภคไฟฟ้า–ก๊าซที่กระแสเงินสดถูกกำกับด้วยกฎเกณฑ์ จ่ายปันผลสูง ~4.2% และมีความผันผวนต่ำ (β 0.41) แต่จากการประเมินสองวิธีที่อิสระต่อกัน — ขา P/E ที่ไม่ใช้สมมติฐาน r และ g เลย ให้ $42.40 และขา DDM ที่ r 6.7% (rf = พันธบัตรแคนาดา 10 ปี 3.643% + β ปรับ Blume 0.61 × ERP 5.0%) g 2.5% ให้ $52.00 — ได้มูลค่าเหมาะสมกลาง $47.20 ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันราว 8% · ข้อเท็จจริงดิบสองข้อที่ผู้อ่านควรถือไว้ตัดสินเอง คือ กระแสเงินสดอิสระติดลบต่อเนื่อง 5 ปี และ payout ~93% ซึ่งทั้งคู่จำกัดอัตราการเติบโตถาวรที่จะใส่ในโมเดลได้ · การตรวจย้อนอัตราคิดลดที่ตลาดฝังอยู่ (ปันผล 4.04% + g 2.5% = 6.54%) ห่างจาก r ที่ใช้เพียง 0.16 จุด ยืนยันว่าสมมติฐานไม่ได้ผิดทาง

มูลค่าเหมาะสม
$47.20 ($42.40–$52.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS −7.7% (แพงกว่ามูลค่า ~8%)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$63.50 (Hold, n=2)
กลยุทธ์: สำหรับผู้ที่ถืออยู่แล้วเพื่อกระแสปันผล ระดับราคานี้ยังพอรับได้ แต่ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — ผู้ที่ยังไม่มีและต้องการซื้อด้วยส่วนเผื่อจริงควรรอโซนต่ำกว่า $37.76 (MOS 20%) หรือ $33.04 (MOS 30%) · และเนื่องจากมูลค่าไวต่ออัตราคิดลดมาก (r ±0.5 จุด ทำให้ FV เคลื่อน −6% ถึง +7%) ควรติดตามทิศทางผลตอบแทนพันธบัตรแคนาดา 10 ปี เป็นตัวแปรหลักมากกว่าข่าวรายไตรมาส
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance (cross-check กับ StockAnalysis.com ตรงกัน 0.00%) • งบการเงิน 5 ปี + TTM (สกุล CAD) จาก StockAnalysis.com • อัตราปลอดความเสี่ยง GoC 10Y จาก TradingView (TVC:CA10Y) ณ 8 ส.ค. 2569 • ราคาย้อนหลัง TSX สำหรับคำนวณมัธยฐาน P/E จาก Yahoo Finance • อัตราแลกเปลี่ยน CADUSD 0.717 ณ 8 ส.ค. 2569