SET: EKH โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย

เอกชัย เมดิคอล แคร์ (EKH)

เครือรพ.เอกชัย • สมุทรสาคร / สมุทรปราการ • Mid-tier Affordable • ขยายต่างจังหวัด

฿5.15(EKH)

▼ −1.0% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (งบ FY2025 + TTM)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.90 – ฿5.55
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, SET Factsheet (รอบก่อน)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อิงราคา ณ 25 ก.ย. 2569

Market Cap

฿4.12 พันล้าน

~800.0 ล้านหุ้น · 800 ล้านหุ้น (คงเหลือ) · มูลค่าตลาดขนาดกลาง

P/E (TTM)

15.1x

EPS TTM ฿0.34 · ราคา ÷ EPS TTM ฿0.34 (Yahoo/StockAnalysis 15.1–15.2x)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

17.9x

มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · ช่วง 9.7–19.9x จาก 5 ปีงบที่มี EPS · ปัจจุบันต่ำกว่ามัธยฐาน

P/BV

1.68x

BVPS ฿3.06 · BVPS ~฿3.06 (ประมาณจากรอบก่อน — งบดุลไม่อยู่ใน prep รอบนี้)

กำไรสุทธิ TTM

฿271 ล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · EPS TTM ~฿0.34 ต่อหุ้น

EPS (TTM)

~฿0.34

IFRS · NI ฿271 ล้าน ÷ 800 ล้านหุ้น · Yahoo/StockAnalysis ตรงกัน

BVPS

~฿3.06

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณการ — ไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้

ROE / ROA

~12.2%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE TTM (StockAnalysis) · ระดับกลาง สำหรับ รพ.mid-tier

รายได้ TTM

฿1.30 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · เติบโต +3.6% YoY (FY2025 ฿1,240 ล้าน)

อัตรากำไรจากดำเนินงาน

25.0%

Operating margin · Gross 42.2% · Net 20.9% (TTM)

เงินปันผล

5.83%

฿0.30/ปี · DPS ~฿0.30 · payout ~88% ของ EPS TTM (FCF ติดลบ)

สถานะหนี้สิน

Net Cash

เงินสด ฿712 ล้าน − หนี้ ฿63 ล้าน ≈ ฿649 ล้าน · FCF TTM −฿197 ล้าน

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569

ราคา EKH มูลค่าเหมาะสม ฿5.73 จุดสำคัญ

ราคา EKH ซื้อขายในกรอบแคบ ฿4.96–5.20 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา เริ่มที่ ฿5.20 ในเดือน ต.ค. 2568 แตะต่ำสุดรายเดือนที่ ฿4.96 ในเดือน ธ.ค. 2568 แล้วแกว่งรอบ ฿5.00–5.20 ต่อเนื่อง ราคาปัจจุบัน ฿5.15 เกือบทรงตัวเมื่อเทียบจุดเริ่มต้น (ดูป้าย % รอบปีที่หัวรายงาน) ความผันผวนต่ำและสภาพคล่องจำกัด ราคาอยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿5.73 เล็กน้อย ที่มา: Yahoo Finance (EKH.BK) ราคารายเดือน ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569

การประเมินมูลค่า (Valuation)

P/E ตระกูลเดียว 2 มุม

1. P/E Valuation (EPS TTM)

EPS IFRS (TTM) ฿0.34 × P/E เป้าหมาย ~17.9x (มัธยฐาน 5 ปี)

฿6.09

2. P/E Valuation (EPS พยากรณ์ FY2026e) — ตระกูลเดียวกับวิธี 1

EPS FY2026e (forward) ฿0.30 × P/E เป้าหมาย ~17.9x (มัธยฐาน 5 ปี) — FY2026e, StockAnalysis forecast · มัธยฐานเดียวกับวิธี 1 · ใช้ EPS ที่ vendor คาดว่าลดลงเพื่อทดสอบความไว; นับเป็นเสียงเดียวกับวิธี 1 (family เดียว) และสองวิธีห่างกันไม่ถึง 2 เท่า

฿5.37

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿5.37 – ฿6.09

฿5.73

ประเมินจากตระกูลเดียว (P/E ที่วัดจากประวัติ EKH เอง) — วิธี 1 (EPS TTM) ให้ค่าสูงกว่า วิธี 2 (EPS FY2026e ที่คาดว่าลดลง) · FV เฉลี่ย ฿5.73 (กรอบ ฿5.37–฿6.09) ราคาปัจจุบัน ฿5.15 ให้ MOS +10% ความไว: หากใช้ P/E 15x (ต่ำกว่ามัธยฐาน) กับ EPS TTM จะได้ประมาณ ฿5.10 คือ MOS ติดลบเล็กน้อย · หาก 19x จะได้ประมาณ ฿6.46 ⇒ ผลลัพธ์พึ่งตัวคูณเดียวมาก ไม่ใช้ DDM เป็นขา FV: จ่ายปันผล ~฿0.30 ≈ 88% ของ EPS ขณะที่ FCF TTM ติดลบ ฿197 ล้าน จึงไม่ถือเป็นฐานที่ยั่งยืน · ไม่ใช้ EV/EBITDA เพราะไม่มีตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้ในรอบนี้ (เดิมใช้ 10x แบบกำหนดเอง จึงถอดออก) เป้านักวิเคราะห์ ~฿5.15 (Hold, 3 ราย) แสดงเป็นบริบทเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV ที่มา Cross-verify: Yahoo Finance (EKH.BK) กับ StockAnalysis ราคา ฿5.15 และ EPS TTM ฿0.34 ตรงกัน 0% · มัธยฐาน P/E จากราคาเฉลี่ยรายปี

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.15

เหมาะสม ฿5.73

฿4.01
MOS 30% ฿4.58
MOS 20% ฿5.15
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿5.73
Fair Value ฿6.09
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿5.15 ต่ำกว่า Fair Value ฿5.73 (+10%) — มี MOS ระดับพอใช้ แต่ยังไม่ถึงเกณฑ์ 20% จุดซื้อ MOS 20% (฿4.58) และ MOS 30% (฿4.01) ต่ำกว่าราคาปัจจุบันพอสมควร ผู้ลงทุนแบบ value ควรรอ pullback เข้าใกล้ ฿4.58 ก่อนเพิ่มสถานะ งบดุลเงินสดสุทธิ ~฿649 ล้านช่วยหนุนด้านล่าง แต่ FCF ติดลบต้องติดตาม

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+10%

MOS พอใช้ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย ทยอยสะสมได้ แต่ยังไม่ถึงโซน 20%

จุดซื้อ MOS 20%

฿4.58

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿4.01

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿5.73

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.15 • EPS ฐาน ~฿0.34 • ไม่รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿3.72

−28% / 3 ปี (−10%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.31
P/E ออก12x
สถานการณ์ต้นทุนพุ่ง+คู่แข่งเพิ่ม

BaseEPS +3%/ปี

฿5.57

+8% / 3 ปี (+3%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.372
P/E ออก15x
สถานการณ์ขยายสาขาต่างจังหวัด

BullEPS +10%/ปี

฿8.15

+58% / 3 ปี (+16%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.453
P/E ออก18x
สถานการณ์เปิดสาขาใหม่+เพิ่ม IPD

การประมาณการอิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.34 (TTM · Yahoo/StockAnalysis) · ราคาเป้า = EPS ปี 3 × P/E ออก ไม่รวมปันผล · Bear case: กำไรลดต่อเนื่อง −3%/ปี (vendor คาด FY2026e ฿0.30) และ P/E ตกเหลือ 12x ใกล้ช่วงต่ำในประวัติ · Base case: EPS +3%/ปี P/E 15x (ต่ำกว่ามัธยฐาน 17.9x) · Bull case: ขยายสาขาสำเร็จ EPS +10%/ปี กลับสู่ P/E 18x ใกล้มัธยฐาน · ที่มา: Yahoo Finance (EKH.BK), StockAnalysis · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ขยายสาขาต่างจังหวัด: กลยุทธ์เจาะตลาดชานเมืองและต่างจังหวัดที่ยังขาดแคลน รพ.เอกชนคุณภาพ เพิ่ม addressable market อย่างมีนัยสำคัญ
Aging Society ไทย: ประชากรผู้สูงอายุเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ความต้องการบริการทางการแพทย์ระยะยาวเติบโต รพ.เอกชนได้รับประโยชน์โดยตรง
งบดุลแข็งแกร่ง (เงินสดสุทธิ ~฿649 ล้าน): มีกระแสเงินสดพร้อมลงทุนขยายโดยไม่ต้องระดมทุนเพิ่ม ลดความเสี่ยงทางการเงินอย่างมีนัยสำคัญ
Valuation ต่ำกว่ากลุ่ม: P/E ปัจจุบัน ~15.1x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลังของตัวเอง 17.9x มีช่องว่าง re-rating หาก growth กลับมา
ฐานผู้ป่วยมั่นคง: ลูกค้าหลักเป็นชนชั้นกลาง-ล่างในจังหวัดอุตสาหกรรม (สมุทรสาคร/สมุทรปราการ) มีความต้องการสม่ำเสมอ
เงินปันผลสม่ำเสมอ: Dividend yield ~5.83% (DPS ~฿0.30) เป็นแรงดึงดูดนักลงทุนระยะยาว แต่ payout ~88% ขณะ FCF ติดลบ

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุนบุคลากรแพทย์สูง: ค่าแรงแพทย์และพยาบาลเพิ่มต่อเนื่อง กดดัน EBITDA margin โดยเฉพาะใน รพ.ขนาดกลางที่ Scale น้อยกว่า
การแข่งขันจาก รพ.รัฐ: การลงทุนโรงพยาบาลรัฐในจังหวัดอุตสาหกรรมอาจดึงผู้ป่วยบางส่วนกลับโดยเฉพาะกลุ่มประกันสังคม
ขนาดตลาดและ Brand จำกัด: EKH เป็น รพ.ระดับ mid-tier ในจังหวัดสมุทร ขาด premium pricing power และ brand recognition ระดับประเทศ
ความเสี่ยงการขยายสาขา: รพ.ใหม่ต้องใช้เวลา 3–5 ปีกว่าจะ breakeven ต้นทุนการลงทุนสูงและอาจกดดัน ROE ระยะสั้น
FCF ติดลบ: FCF TTM −฿197 ล้าน (FY2025 −฿74 ล้าน) จากการลงทุนขยาย ขณะจ่ายปันผลสูง เงินสดลดจาก ฿1,776 ล้าน (FY2024) เหลือ ฿712 ล้าน
Liquidity ต่ำ: Trading volume เฉลี่ยต่ำ สภาพคล่องในตลาดน้อยกว่า รพ.ใหญ่ ราคาเคลื่อนไหวแรงกว่าในช่วงที่ตลาดปั่นป่วน
ระเบียบ/นโยบายสุขภาพ: การเปลี่ยนแปลงอัตราชดเชยประกันสังคม-บัตรทอง อาจกระทบรายได้ส่วนนี้โดยตรงและรวดเร็ว

สรุปภาพรวม

Fair Value — ราคาสะท้อนมูลค่าพอดี รอจังหวะดีกว่า

EKH เป็นโรงพยาบาลเอกชน mid-tier ที่ดำเนินธุรกิจในพื้นที่อุตสาหกรรม สมุทรสาคร–สมุทรปราการ มีฐานผู้ป่วยมั่นคงจากแรงงานโรงงานและชนชั้นกลาง-ล่าง กลยุทธ์ขยายต่างจังหวัดเป็นแรงขับเคลื่อนระยะกลาง ด้านการเงิน หนี้ต่ำ (D/E 0.03) เงินสดสุทธิ ~฿649 ล้าน แต่ FCF ติดลบและกำไรทรงตัว (EPS FY2025 ฿0.32 ลดจาก ฿0.36) ROE ~12.2% และ MOS +10% จาก Fair Value ฿5.73 ซึ่งประเมินจากตระกูล P/E เพียงตระกูลเดียว จึงควรอ่านเป็นการประมาณคร่าว ๆ ระดับ MOS นี้ยังต่ำกว่าเกณฑ์ 20% ของนักลงทุน value

มูลค่าเหมาะสม

฿5.73 (฿5.37–฿6.09)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +10%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿5.15 (Hold · 3 ราย)

กลยุทธ์: ณ ราคา ฿5.15 ต่ำกว่า FV เล็กน้อย — ทยอยสะสมได้เฉพาะผู้ที่รับความเสี่ยงได้ โซนที่น่าสนใจกว่าคือ ฿4.58 (MOS 20%) ลงไป เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อในธีม ขยายต่างจังหวัด + Aging Society ไทย · ถือสำหรับปันผล + capital gain ระยะยาว แต่ติดตาม FCF และ payout

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: (1) Yahoo Finance (EKH.BK) ราคา ฿5.15 ณ 25 ก.ย. 2569 · EPS TTM ฿0.34 · เป้านักวิเคราะห์ ฿5.15 · กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.90–5.55 · (2) StockAnalysis (quote/statistics/financials/forecast) ราคา EPS หุ้นคงเหลือ 800 ล้านหุ้น และงบ FY2021–FY2025 + TTM · (3) มัธยฐาน P/E ย้อนหลังคำนวณจากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS diluted · งบการเงินล่าสุด: FY2025 และ TTM · ตรวจสอบข้ามแหล่ง 2 แหล่ง ราคาต่างกัน 0% ผ่าน · ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569