⬤ ⬤ ⬤

SET: EKH Healthcare โรงพยาบาลเอกชน

เอกชัย เมดิคอล แคร์ (EKH)

เครือรพ.เอกชัย • สมุทรสาคร / สมุทรปราการ • Mid-tier Affordable • ขยายต่างจังหวัด

฿5.00(EKH)

▼ −8.3% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (งบ Q1/2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.90 – ฿6.00
ที่มา: SET Factsheet / Yahoo Finance / Finnomena

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อิงราคา ณ 3 ก.ค. 2569

Market Cap

฿4,278 ล้าน

855.6 ล้านหุ้น · มูลค่าตลาดขนาดกลาง

P/E (TTM)

~15.5x

ต่ำกว่ากลุ่ม รพ.เอกชนใหญ่ที่ ~25–35x

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~17–20x

ปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์

P/BV

1.65x

BVPS ~฿3.06 · ทุนผู้ถือหุ้น ฿2,592 ล้าน

กำไรสุทธิ TTM

~฿278 ล้าน

EPS TTM ~฿0.325 ต่อหุ้น

EPS (TTM)

~฿0.325

คำนวณจาก P/E 15.51x · ราคา ฿5.05

BVPS

~฿3.06

คำนวณจาก P/BV 1.65x · ราคา ฿5.05

ROE / ROA

~10.6% / ~8%

ROE ระดับกลาง สำหรับ รพ.mid-tier

รายได้ TTM (ประมาณ)

~฿1,700 ล้าน

ประมาณจาก EBITDA ÷ margin ~25%

EBITDA Margin

~25%

EBITDA TTM ~฿426 ล้าน (EV/EBITDA 9.16x)

เงินปันผล (ประมาณ)

~3.5%

DPS ~฿0.18 · payout ratio ~55%

สถานะหนี้สิน

Net Cash

เงินสดสุทธิ ~฿374 ล้าน · งบดุลแข็งแกร่ง

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569

ราคา EKH มูลค่าเหมาะสม ฿5.20 จุดสำคัญ

ราคา EKH เริ่มต้นปี 2568 ที่ ฿5.55 ก่อนปรับตัวลงต่อเนื่องตลอดช่วงต้นปีท่ามกลางบรรยากาศตลาดที่ซบเซา แตะระดับต่ำสุดบริเวณ ฿4.96 ในเดือน พ.ค. 68 จากนั้นฟื้นตัวกลับมาซื้อขายทรงตัวแถว ฿5.00–5.15 ตลอดครึ่งหลังของปี ราคาปัจจุบัน ฿5.05 ปรับลง ~9% จากจุดเริ่มต้น สะท้อนความกดดันจากต้นทุนที่สูงขึ้น และการแข่งขันในกลุ่ม รพ.ขนาดกลาง ราคายังซื้อขายใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ฿5.20 ที่มา: Yahoo Finance (EKH.BK) ราคารายเดือน ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿0.325 × P/E เป้าหมาย ~17x — อิง P/E กลุ่ม รพ.mid-tier ไทย + ประวัติ EKH ย้อนหลัง 5 ปี; ต่ำกว่า รพ.ใหญ่ (BDMS/BH 25–35x) สะท้อนขนาดและ brand ที่เล็กกว่า

฿5.53

2. EV/EBITDA Valuation

EBITDA TTM ~฿426 ล้าน × Multiple เป้า 10x = EV ฿4,260 ล้าน + เงินสดสุทธิ ฿374 ล้าน = Equity Value ฿4,634 ล้าน ÷ 855.6 ล้านหุ้น — อิง EV/EBITDA กลุ่ม รพ.เอกชน SET; ปัจจุบัน 9.16x ต่ำกว่า multiple เป้า 10x

฿5.42

3. DDM (Gordon Growth)

D₁ = DPS ~฿0.179 × (1+7%) = ฿0.191; g = 7% (สอดคล้องการเติบโต รพ.ต่างจังหวัด), Ke = 11% (risk premium รพ.mid-tier ไทย); payout ratio ~55% — ให้มูลค่าอนุรักษ์นิยม สะท้อนความเสี่ยงการขยายสาขา

฿4.78

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿4.78 – ฿5.53

฿5.20

P/E Valuation ให้ค่าสูงสุด (฿5.53) สะท้อนศักยภาพหาก sentiment กลับมา · EV/EBITDA (฿5.42) ยืนยันทิศทางเดียวกัน ชี้ว่าธุรกิจหลัก (hospital operations) ยังมีมูลค่าสมเหตุสมผล · DDM (฿4.78) ต่ำสุด สะท้อน cost of equity สูงและอัตราเติบโตระยะยาวที่พอประมาณ Fair Value เฉลี่ย ฿5.20 หมายความว่าราคาปัจจุบัน ฿5.05 ซื้อขายใกล้มูลค่าเหมาะสม MOS เพียง ~3% ที่มา Cross-verify: SET Factsheet P/E 15.51x P/BV 1.65x EV/EBITDA 9.16x · Yahoo Finance (EKH.BK) ราคา ฿5.05

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.00

เหมาะสม ฿5.20

฿3.64
MOS 30% ฿4.16
MOS 20% ฿5.20
Fair Value ฿5.40
เป้า Analyst ฿5.53
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿5.05 ซื้อขายต่ำกว่า Fair Value ฿5.20 เพียง 3% — ยังไม่มี Margin of Safety ที่น่าสนใจ จุดซื้อ MOS 20% (฿4.16) และ MOS 30% (฿3.64) ห่างจากราคาปัจจุบันพอสมควร ผู้ลงทุนแบบ value ควรรอ pullback มาโซน ฿4.16–4.50 ก่อนพิจารณาเพิ่มสถานะ งบดุล Net Cash ฿374 ล้าน และ EV/EBITDA 9.16x ต่ำกว่า sector ยังเป็นแรงหนุนด้านล่าง

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+4%

MOS ต่ำมาก — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม เหมาะสะสมระยะยาวมากกว่าซื้อรวดเดียว

จุดซื้อ MOS 20%

฿4.16

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.64

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿5.20

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.05 • EPS ฐาน ~฿0.325 • รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿3.90

−14% / 3 ปี (−5%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.298
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.49
สถานการณ์ต้นทุนพุ่ง+คู่แข่งเพิ่ม

BaseEPS +8%/ปี

฿6.50

+38% / 3 ปี (+11%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.410
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.54
สถานการณ์ขยายสาขาต่างจังหวัด

BullEPS +15%/ปี

฿9.00

+82% / 3 ปี (+22%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.499
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.62
สถานการณ์เปิดสาขาใหม่+เพิ่ม IPD

การประมาณการอิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.325 (TTM คำนวณจาก P/E 15.51x · SET Factsheet) · Bear case: การแข่งขันรุนแรงขึ้นจาก รพ.รัฐ + ต้นทุนบุคลากรสูง กด margin ลง P/E ปรับลงเหลือ 13x · Base case: ขยายสาขาต่างจังหวัด 1–2 แห่ง รายได้เติบโต 8%/ปี P/E คง 15x · Bull case: สาขาใหม่ประสบความสำเร็จ OPD/IPD ดีเด่น กลับมาซื้อขายที่ P/E 18x · ปันผลประมาณ payout ratio ~55% (DPS ปีละ ~฿0.179) · รวมปันผล 3 ปี ~฿0.54 (base) ที่มา: SET Factsheet, Yahoo Finance (EKH.BK) · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ขยายสาขาต่างจังหวัด: กลยุทธ์เจาะตลาดชานเมืองและต่างจังหวัดที่ยังขาดแคลน รพ.เอกชนคุณภาพ เพิ่ม addressable market อย่างมีนัยสำคัญ
Aging Society ไทย: ประชากรผู้สูงอายุเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ความต้องการบริการทางการแพทย์ระยะยาวเติบโต รพ.เอกชนได้รับประโยชน์โดยตรง
งบดุลแข็งแกร่ง (Net Cash ~฿374 ล้าน): มีกระแสเงินสดพร้อมลงทุนขยายโดยไม่ต้องระดมทุนเพิ่ม ลดความเสี่ยงทางการเงินอย่างมีนัยสำคัญ
Valuation ต่ำกว่ากลุ่ม: EV/EBITDA 9.16x และ P/E 15.5x ต่ำกว่า รพ.ใหญ่ (BDMS/BH 25–35x) มีช่องว่าง re-rating หาก growth เร่งตัว
ฐานผู้ป่วยมั่นคง: ลูกค้าหลักเป็นชนชั้นกลาง-ล่างในจังหวัดอุตสาหกรรม (สมุทรสาคร/สมุทรปราการ) มีความต้องการสม่ำเสมอ
เงินปันผลสม่ำเสมอ: Dividend yield ~3.5% สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี ดึงดูดนักลงทุนระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุนบุคลากรแพทย์สูง: ค่าแรงแพทย์และพยาบาลเพิ่มต่อเนื่อง กดดัน EBITDA margin โดยเฉพาะใน รพ.ขนาดกลางที่ Scale น้อยกว่า
การแข่งขันจาก รพ.รัฐ: การลงทุนโรงพยาบาลรัฐในจังหวัดอุตสาหกรรมอาจดึงผู้ป่วยบางส่วนกลับโดยเฉพาะกลุ่มประกันสังคม
ขนาดตลาดและ Brand จำกัด: EKH เป็น รพ.ระดับ mid-tier ในจังหวัดสมุทร ขาด premium pricing power และ brand recognition ระดับประเทศ
ความเสี่ยงการขยายสาขา: รพ.ใหม่ต้องใช้เวลา 3–5 ปีกว่าจะ breakeven ต้นทุนการลงทุนสูงและอาจกดดัน ROE ระยะสั้น
Liquidity ต่ำ: Trading volume เฉลี่ยต่ำ สภาพคล่องในตลาดน้อยกว่า รพ.ใหญ่ ราคาเคลื่อนไหวแรงกว่าในช่วงที่ตลาดปั่นป่วน
ระเบียบ/นโยบายสุขภาพ: การเปลี่ยนแปลงอัตราชดเชยประกันสังคม-บัตรทอง อาจกระทบรายได้ส่วนนี้โดยตรงและรวดเร็ว

สรุปภาพรวม

Fair Value — ราคาสะท้อนมูลค่าพอดี รอจังหวะดีกว่า

EKH เป็นโรงพยาบาลเอกชน mid-tier ที่ดำเนินธุรกิจในพื้นที่อุตสาหกรรม สมุทรสาคร–สมุทรปราการ มีฐานผู้ป่วยมั่นคงจากแรงงานโรงงานและชนชั้นกลาง-ล่าง กลยุทธ์ขยายต่างจังหวัดเป็นแรงขับเคลื่อนระยะกลาง ด้านการเงิน งบดุลแข็งแกร่ง Net Cash ฿374 ล้าน EV/EBITDA 9.16x ต่ำกว่า sector และ P/E 15.5x ถูกกว่ากลุ่มโรงพยาบาลใหญ่อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ROE เพียง ~10.6% และ MOS จาก Fair Value ฿5.20 แค่ ~3% ทำให้ margin of safety ไม่เพียงพอสำหรับนักลงทุน value ที่ต้องการ MOS ≥20% แนะนำรอ pullback มาโซน ฿4.16–4.50 จึงน่าสนใจกว่า ณ ราคาปัจจุบัน ฿5.05

มูลค่าเหมาะสม

฿5.20 (฿4.78–฿5.53)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +2.9%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿5.40 (Neutral/Hold)

กลยุทธ์: ณ ราคา ฿5.05 ซื้อขายใกล้ FV แทบไม่มี MOS — หลีกเลี่ยงซื้อระยะสั้น รอ pullback มาโซน ฿4.16–4.50 (MOS 15–20%) จึงเหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อในธีม ขยายต่างจังหวัด + Aging Society ไทย · ถือสำหรับ dividend ~3.5% + capital gain ระยะยาว

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: (1) SET Factsheet (set.or.th) ราคา ฿5.00 P/E 15.51x P/BV 1.65x EV/EBITDA 9.16x Market Cap ฿4,278 ล้าน (ข้อมูล ณ 2 ก.ค. 2569) · (2) Yahoo Finance (EKH.BK) ราคา ฿5.05 กราฟรายเดือน ม.ค.2568–ม.ค.2569 · (3) Finnomena.com ผลตอบแทน 1 ปี −15.59% (ณ 3 ก.ค. 2569) · งบการเงินล่าสุด: Q1/2569 · ตรวจสอบข้ามแหล่ง 3 แหล่ง ราคาต่างกัน ฿0.05 (~1%) ≤2% tolerance ผ่าน · ข้อมูล ณ 3 ก.ค. 2569