SET: EGCO ผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชน พลังงานหมุนเวียน

บมจ. ผลิตไฟฟ้า (EGCO Group) (EGCO)

ผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระ (IPP) ชั้นนำของไทย • โรงไฟฟ้า 5,000+ MW ไทย-อาเซียน-สหรัฐฯ-ออสเตรเลีย • Thermal + พลังงานหมุนเวียน • ปันผลสม่ำเสมอ Yield 5%+
฿130.00(EGCO)
▲ +5.7% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿107.00 – ฿143.00
ที่มา: StockAnalysis, Yahoo Finance, SET.or.th
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 (งวด Q2/2026)
Market Cap
฿6.84 หมื่นล้าน
~526.5 ล้านหุ้น · หุ้น 526.5 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~128.7x
สูงเพราะกำไร TTM ต่ำผิดปกติ (EPS ฿1.01)
Forward P/E
22.3x
EPS ประมาณการ (Forward) ฿5.84 · อิง EPS ปกติ ~฿5.84 (ครึ่งแรก 2569 × 2)
P/BV
0.67x
BVPS ฿192.70 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี BVPS ฿192.7
กำไรสุทธิ Q2/2026
฿662 ล้าน
Q1/2026 ฿875 ล้าน · ต่ำกว่า Q2/2025 (฿2,157 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿1.01
กดโดยขาดทุน Q3–Q4/2568 (4 ไตรมาสล่าสุด)
BVPS
~฿192.70
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · มูลค่าทางบัญชีสูงมาก vs ราคาตลาด
ROE / ROA
~0.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE TTM ต่ำเพราะฐานทุนใหญ่ + กำไรลดลง
หนี้สินสุทธิ (Net Debt)
฿6.96 หมื่นล้าน
หนี้สินรวม − เงินสดและรายการเทียบเท่า (ติดลบ = ฐานะเงินสดสุทธิ) · หนี้ ฿101.4 พัน ลบ เงินสด ฿31.8 พัน · D/E 1.00
Payout Ratio
111.3%
ปันผล ÷ EPS · DPS ฿6.50 เทียบ EPS ปกติ ~฿5.84 (เทียบ EPS TTM ฿1.01 สูงกว่ามาก)
เงินปันผล
5.00%
฿6.50/ปี · DPS ฿6.50/หุ้น FY2568
กำลังการผลิต
5,000+ MW
ไทย อาเซียน สหรัฐฯ ออสเตรเลีย
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา EGCO มูลค่าเหมาะสม ฿100.50 จุดสำคัญ

ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมา (ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569) EGCO เคลื่อนไหวในกรอบ 52 สัปดาห์ ฿107–฿143 ราคาเริ่มต้นที่ ฿123 (ต.ค. 2568) ลงต่ำสุดรายเดือนที่ ฿112.5 ก่อนขึ้นไปสูงสุดรายเดือนที่ ฿134.5 (ก.ค. 2569) และปิดล่าสุดที่ ฿130.00 แรงกดดันหลักมาจากขาดทุนไตรมาส 3–4/2568 แต่กำไรกลับมาเป็นบวก Q1–Q2/2569 (฿875 และ ฿662 ล้าน) ช่วยหนุนราคาให้ยืนเหนือ ฿110 ได้

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (คนละตระกูล)
1. DDM / Gordon Growth Model
D₁ = ปันผล ฿6.50; g 3%, r 9.5% — คงที่ตาม FY2568 · สมมติฐานของเราเอง
฿100.00
2. P/E Valuation (Normalized)
EPS IFRS (TTM) ฿5.84 × P/E เป้าหมาย ~17.3x (มัธยฐาน 4 ปี) — ครึ่งแรก 2569 EPS ฿1.66+฿1.26 × 2 · มัธยฐานย้อนหลัง 4 ปีงบที่มี EPS บวก (ช่วง 11.0–34.2x) ไม่ใช่ P/E ปัจจุบัน
฿101.03
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿90.00 – ฿117.00
฿100.50

FV = เฉลี่ย DDM (฿100) กับ P/E ปกติ (฿101) = ฿100.50 — สองตระกูลอิสระ (ปันผล vs กำไร) ไปทางเดียวกัน ขา P/BV 0.72x ที่เคยใช้ถูกถอดออก เพราะไม่มีตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้ (BVPS ฿192.7 ให้ P/BV ปัจจุบัน 0.67x เป็นเพียงบริบท) เป้านักวิเคราะห์ ฿143.3 ไม่ใช่ขาของ FV เป็นเพียงจุดเทียบ ราคาตลาด ฿130.00 สูงกว่า FV ชัดเจน (MOS −29%) ความไว: ถ้า EPS ปกติ ฿5.84 พลาดหรือ P/E ลดต่ำกว่า 17.3x FV ยิ่งลด · ตัวคูณย้อนหลังกว้าง 3.1 เท่า ผลจึงไม่แน่นอนสูง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿130.00
เหมาะสม ฿100.50
฿70.35
MOS 30% ฿80.40
MOS 20% ฿100.50
Fair Value ฿117.00
กรอบบน FV ฿143.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿130.00 สูงกว่า Fair Value ฿100.50 (MOS −29%) — อยู่ในโซน "แพงกว่ามูลค่า" จากแบบจำลอง DDM+P/E P/BV 0.67x บ่งชี้ตลาดให้ Discount ต่อมูลค่าทางบัญชี แต่ ROE ต่ำ (~0.5%) จึงไม่ใช่ขา FV โซนน่าสนใจสำหรับ Value Investor คือ ฿70.35–฿80.40 (MOS 30–20%) และผลตอบแทนปันผล ~5.0% ดึงดูดสำหรับนักลงทุนเน้นรายได้แม้จะไม่มี MOS จากราคาปัจจุบัน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−29%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก — ไม่มี Margin of Safety
จุดซื้อ MOS 20%
฿80.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿70.35
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿100.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿130.00 • EPS ฐาน ~฿5.84 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿64.20
−36%
  • EPS ปี 3~฿5.84
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿19.50
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว ตลาดลด P/E
BaseEPS +5%/ปี
฿117.00
+5%
  • EPS ปี 3~฿6.76
  • P/E ออก17.3x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿19.50
  • สถานการณ์กำไรค่อยๆ ฟื้น P/E กลับมัธยฐาน
BullEPS +12%/ปี
฿164.10
+42%
  • EPS ปี 3~฿8.20
  • P/E ออก20.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿20.80
  • สถานการณ์กำไรฟื้นเร็ว สัญญา PPA ใหม่

กรณี Base: EPS ฟื้นตัวพอประมาณ 5%/ปี จาก ฿5.84 → ฿6.76 ปี 2572 ที่ P/E มัธยฐาน 17.3x ราคาเป้า ฿117.00 + ปันผล ฿19.50 = ผลตอบแทนรวม +5% รวม 3 ปี กรณี Bull: กำไรฟื้นแรง 12%/ปี สัญญา PPA ต่อเนื่อง P/E ออก 20x ราคาเป้า ฿164.10 + ปันผล ฿20.80 = +42% ความเสี่ยง Bear: กำไรทรงตัว ตลาดปรับ P/E ลงสู่ 11x (ต่ำสุดที่วัดได้) ราคาเป้า ฿64.20 + ปันผล ฿19.50 = −36% รวม 3 ปี สมมติฐาน: DPS ทรงตัวที่ ~฿6.50–฿7.00/ปี (payout ratio ลดลงเมื่อ EPS ฟื้นตัวกลับสู่ระดับปกติ)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กลับมามีกำไร: Q1/2569 ฿875M และ Q2/2569 ฿662M หลังขาดทุน Q3–Q4/2568 บ่งชี้ผลลบพิเศษหมดลงแล้ว
  • ตลาดคาดกำไรฟื้น: consensus (vendor) FY2026e EPS ฿8.39 สูงกว่า EPS ปกติของเรา — เป็นบริบท ไม่ใช่ขาของ FV
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield ~5.0%: DPS ฿6.50 ต่อเนื่อง ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ในภาวะดอกเบี้ยขาลง
  • P/BV ต่ำ: Discount ต่อ Book Value มาก หากกำไรฟื้นตัวอาจมี Re-rating ได้
  • โครงสร้างธุรกิจ PPA ระยะยาว: สัญญาซื้อไฟฟ้าระยะยาวกับ EGAT ลดความผันผวนรายได้และกระแสเงินสด
  • นักวิเคราะห์ Buy: เป้าเฉลี่ย ฿143.3 (10 ราย) สูงกว่าราคาปัจจุบัน ~9%

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ROE ต่ำ ~0.5%: ฐานทุนใหญ่แต่กำไรน้อย ลดทอนความน่าดึงดูดสำหรับ Growth Investor
  • กำไรผันผวน: ขาดทุน Q3/2568 (−฿656M) และ Q4/2568 (−฿351M) หลังกำไรสูงใน H1/2568 · รายได้ TTM ลด 24% YoY
  • สัญญา PPA หมดอายุ: โรงไฟฟ้าหลักในไทยบางส่วนสัญญาใกล้หมด ต้องต่ออายุในสภาวะแข่งขันสูงขึ้น
  • ความเสี่ยงด้านเงินตราต่างประเทศ: รายได้บางส่วนเป็น USD/AUD กระทบหากบาทแข็งค่าต่อเนื่อง
  • EPS TTM บิดเบือน: P/E ~130x จากฐาน EPS ต่ำ (฿1.01) อาจดูแพงในมุมผู้ลงทุนที่ใช้ Trailing P/E เป็นหลัก
  • การลงทุน RE ต้องการเงินทุนสูง: การขยาย RE ต้องกู้เพิ่ม อาจเพิ่มภาระหนี้และกดดันปันผลในระยะกลาง
8

สรุปภาพรวม

แพงกว่ามูลค่า — น่าสนใจเฉพาะนักลงทุนเน้นปันผล รอจังหวะสะสมที่ดีกว่า

EGCO เป็น IPP ชั้นนำที่มีพอร์ตโรงไฟฟ้ากระจายตัวในหลายประเทศ สร้างกระแสเงินสดสม่ำเสมอจากสัญญา PPA ระยะยาว เงินปันผล ~5.0% ต่อปีดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ แต่ราคาปัจจุบัน ฿130.00 อยู่เหนือ Fair Value ฿100.50 (เฉลี่ย DDM+P/E ปกติ) MOS −29% ROE เพียง ~0.5% และ P/E TTM สูง ~130x (ขาดทุน Q3–Q4/2568) ทำให้มูลค่าตึง — การประเมินนี้พึ่งสองตระกูล (ปันผล/กำไรปกติ) และ EPS ปกติเป็นสมมติฐานของเรา P/BV 0.67x ต่ำ แต่ไม่ใช่ขาของ FV หากกำไรฟื้นตามที่ตลาดคาด (FY2026e EPS ฿8.39) FV จะสูงขึ้น นักลงทุนระยะยาวอาจรอสะสมที่ ฿70.35–฿80.40 เพื่อ MOS 30–20%

มูลค่าเหมาะสม
฿100.50 (฿90.00–฿117.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −29%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿143.00 (Buy)
กลยุทธ์: ถือเพื่อรับปันผล ~5.0% ได้ในฐานะ Income Stock แต่สำหรับซื้อใหม่ รอราคาเข้าใกล้ FV ฿100.50 หรือโซน MOS 20% ฿80.40 เพื่อ margin of safety เพียงพอ — จับตาผลประกอบการ Q3/2569 (คาดประกาศ 13 พ.ย. 2569) เป็นตัวชี้วัดการฟื้นตัว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis (งบ Q2/2026, ก.ย. 2026) • Yahoo Finance EGCO.BK (ก.ย. 2026) • SET.or.th • ราคา ณ 24 ก.ย. 2569