◆◆◆◆◆
SET: EGCO Utilities IPP / พลังงาน

บมจ. ผลิตไฟฟ้า (EGCO Group)

ผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระ (IPP) ชั้นนำของไทย • โรงไฟฟ้า 5,000+ MW ไทย-อาเซียน-สหรัฐฯ-ออสเตรเลีย • Thermal + พลังงานหมุนเวียน • ปันผลสม่ำเสมอ Yield 5%+
฿132.50(EGCO)
▲ +15.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿100.50 – ฿143.00
ที่มา: SET.or.th • Yahoo Finance • EGCO IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569
Market Cap
~฿62.9 พันล้าน
หุ้น 526.5 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~31.1x
สูงเพราะกำไร FY2568 ต่ำผิดปกติ
P/E (Forward)
~18.5x
อิง EPS ปีละ ~฿6.65 (Q1/69 × 4)
P/BV
0.62x
ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี BVPS ฿192.7
กำไรสุทธิ Q1/2026
฿875 ล้าน
+349% YoY ฟื้นตัวแข็งแกร่ง
EPS (TTM)
~฿3.85
กดโดยผลขาดทุนพิเศษ FY2568
BVPS
~฿192.7
มูลค่าทางบัญชีสูงมาก vs ราคาตลาด
ROE / ROA
~2.0% / ~1.2%
ต่ำเพราะฐานทุนใหญ่ + กำไรพิเศษหาย
EBITDA
฿4,018 ล้าน
EV/EBITDA ~15.5x
Payout Ratio
~169%
DPS ฿6.50 สูงกว่า EPS TTM ชั่วคราว
เงินปันผล
~5.28%
DPS ฿6.50/หุ้น FY2568
กำลังการผลิต
5,000+ MW
ไทย อาเซียน สหรัฐฯ ออสเตรเลีย
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา EGCO มูลค่าเหมาะสม ฿113 จุดสำคัญ

ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมา (ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569) EGCO เคลื่อนไหวในกรอบ ฿100.50–฿143.00 ราคาเริ่มต้นที่ ฿118.0 ร่วงลงต่ำสุดที่ ฿100.50 ก่อนฟื้นตัวกลับสู่ ฿123.5 ในปัจจุบัน (+4.7% รอบปี) แรงกดดันหลักมาจากกำไรที่อ่อนแอในปีก่อนและความกังวลด้านสินทรัพย์ต่างประเทศ แต่ผลประกอบการ Q1/2569 ที่ฟื้นตัว +349% YoY ช่วยหนุนราคาให้ยืนเหนือ ฿120 ได้

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. DDM / Gordon Growth Model
D₁ = ปันผล ฿6.50 × (1+3%); g = 3.0%, r = 9.5% → ฿6.50 / (9.5% − 3.0%)
฿100
2. P/E Valuation (Forward)
EPS adj. ฿6.65 (annualized Q1/69) × P/E เป้าหมาย ~15x — Utility sector avg SET
฿100
3. P/BV Target
BVPS ฿192.7 × P/BV เป้าหมาย 0.72x — ส่วนลดจากคุณภาพ portfolio ต่างประเทศที่ปรับปรุง
฿139
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿90 – ฿140
฿113

DDM และ P/E Forward ชี้ไปที่ ฿100 เป็น Fair Value ขั้นต่ำ (อิงกำไรปกติ + ปันผล) ขณะที่ P/BV เป้าหมาย 0.72x ให้ค่าสูงกว่าที่ ฿139 สะท้อนว่าตลาดให้ Discount สินทรัพย์มากเกินไป เฉลี่ย 3 วิธีได้ ฿113 ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาด ฿123 เล็กน้อย บ่งชี้ว่าหุ้น "ซื้อขายที่ระดับเต็มมูลค่า" หากกำไรฟื้นตัวต่อเนื่องจาก Q1/2569 จะมี upside จาก Re-rating P/E ลงมาที่ระดับปกติ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿132.5
เหมาะสม ฿113
฿79.1
MOS 30% ฿90.4
MOS 20% ฿113
Fair Value ฿130
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿140
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿123.0 สูงกว่า Fair Value ฿113 ประมาณ 8.8% — อยู่ในโซน "เต็มมูลค่า" จากแบบจำลอง DDM+P/E P/BV เพียง 0.62x บ่งชี้ตลาดยังให้ Discount ต่อมูลค่าสินทรัพย์จริงอย่างมาก โซนน่าสนใจสำหรับ Value Investor คือ ฿90–฿100 (MOS 20–30%) และผลตอบแทนปันผล 5.28% ดึงดูดสำหรับนักลงทุนเน้นรายได้แม้จะไม่มี MOS จากราคาปัจจุบัน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−17%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี Margin of Safety
จุดซื้อ MOS 20%
฿90.4
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿79.1
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿113
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿123.0 • EPS ฐาน ~฿6.65 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿79.8
-19.3%
  • EPS ปี 3~฿6.65
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿19.5
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว ตลาดลด P/E
BaseEPS +5%/ปี
฿115.5
+9.8%
  • EPS ปี 3~฿7.70
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿19.5
  • สถานการณ์RE ขยาย กำไรค่อยๆ ฟื้น
BullEPS +12%/ปี
฿168.1
+53.6%
  • EPS ปี 3~฿9.34
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿20.8
  • สถานการณ์RE ขยายเร็ว สัญญา PPA ใหม่

กรณี Base: EPS ฟื้นตัวพอประมาณ 5%/ปี จาก ฿6.65 → ฿7.70 ปี 2572 ราคาเป้า ฿115.5 + ปันผล ฿19.5 = ผลตอบแทนรวม ~฿12 หรือ ~9.8% รวม 3 ปี กรณี Bull: EGCO เร่งโครงการ RE ใหม่ สัญญา PPA ต่อเนื่อง EPS โตแรง 12%/ปี ราคาเป้า ฿168 + ปันผล = +53.6% ความเสี่ยง Bear: กำไรทรงตัวจากสัญญาเก่า ตลาดปรับ P/E ลง ราคาเป้า ฿80 + ปันผล = -19.3% รวม 3 ปี สมมติฐาน: DPS ทรงตัวที่ ~฿6.50–฿7.00/ปี (payout ratio ลดลงเมื่อ EPS ฟื้นตัวกลับสู่ระดับปกติ)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง: Q1/2569 กำไร ฿875M +349% YoY บ่งชี้ผลลบพิเศษปีก่อนหมดลงแล้ว
  • RE Transition แผน 30% ภายใน 2573: EGCO มุ่งเป้าเพิ่มสัดส่วนพลังงานหมุนเวียนเป็น 30% รับกระแสโลก Carbon Neutral
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield 5.28%: DPS ฿6.50 ต่อเนื่อง ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ในภาวะดอกเบี้ยขาลง
  • P/BV ต่ำ 0.62x: Discount ต่อ Book Value มาก หากกำไรฟื้นตัว Re-rating P/BV กลับสู่ 0.80x ได้
  • โครงสร้างธุรกิจ PPA ระยะยาว: สัญญาซื้อไฟฟ้าระยะยาวกับ EGAT ลดความผันผวนรายได้และกระแสเงินสด
  • Dow Jones Best-in-Class 2026: หุ้น SET ที่ถูกคัดเลือกเข้าดัชนี ESG ระดับโลก Utilities EM เพิ่มความน่าสนใจ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ROE ต่ำ ~2%: ฐานทุนใหญ่แต่กำไรยังน้อย ลดทอนความน่าดึงดูดสำหรับ Growth Investor
  • ความเสี่ยงสินทรัพย์ต่างประเทศ: ประสบการณ์ขาดทุนในออสเตรเลียและอินโดนีเซียกดดันกำไรในปีที่ผ่านมา
  • สัญญา PPA หมดอายุ: โรงไฟฟ้าหลักในไทยบางส่วนสัญญาใกล้หมด ต้องต่ออายุในสภาวะแข่งขันสูงขึ้น
  • ความเสี่ยงด้านเงินตราต่างประเทศ: รายได้บางส่วนเป็น USD/AUD กระทบหากบาทแข็งค่าต่อเนื่อง
  • EPS TTM บิดเบือน: P/E 31x จากฐาน EPS ต่ำ อาจดูแพงในมุมผู้ลงทุนที่ใช้ Trailing P/E เป็นหลัก
  • การลงทุน RE ต้องการเงินทุนสูง: การขยาย RE ต้องกู้เพิ่ม อาจเพิ่มภาระหนี้และกดดันปันผลในระยะกลาง
8

สรุปภาพรวม

เต็มมูลค่า — น่าสนใจสำหรับนักลงทุนเน้นปันผล รอจังหวะสะสมที่ดีกว่า

EGCO เป็น IPP ชั้นนำที่มีพอร์ตโรงไฟฟ้ากระจายตัวในหลายประเทศ สร้างกระแสเงินสดสม่ำเสมอจากสัญญา PPA ระยะยาว เงินปันผล 5.28% ต่อปีดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ แต่ราคาปัจจุบัน ฿123 อยู่เหนือ Fair Value ฿113 (เฉลี่ย DDM+P/E+P/BV) ประมาณ 8.8% ROE เพียง 2% และ P/E TTM สูง 31x (จากกำไรพิเศษหายในปีก่อน) ทำให้มูลค่ายังตึง จุดเด่นคือ P/BV เพียง 0.62x ซึ่งต่ำมากสำหรับ IPP ขนาดนี้ หากกำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง (Q1/2569 +349%) และ RE strategy สำเร็จ มี Upside จาก Re-rating P/BV กลับสู่ระดับปกติ นักลงทุนระยะยาวอาจรอสะสมที่ ฿90–฿100 เพื่อ MOS 20-30%

มูลค่าเหมาะสม
฿113 (฿90–฿140)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ -8.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿130 (ทรงตัว)
กลยุทธ์: ถือเพื่อรับปันผล 5.28% ได้ในฐานะ Income Stock แต่สำหรับซื้อใหม่ รอราคาต่ำกว่า ฿110 (ใกล้ FV) หรือ ฿90 (MOS 20%) เพื่อ margin of safety เพียงพอ — จับตาผลประกอบการ Q2/2569 และแผน RE 30% ปี 2573 เป็นตัวชี้วัดการฟื้นตัว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET.or.th Factsheet (ก.ค. 2026) • Yahoo Finance EGCO.BK monthly chart (ก.ค. 2026) • EGCO Group IR (egco.com) งวด Q1/2026 • ราคา ณ 11 ส.ค. 2026