SET: EASTW น้ำและระบบบำบัด

บมจ. จัดการและพัฒนาทรัพยากรน้ำภาคตะวันออก (East Water) (EASTW)

ท่อส่งน้ำดิบ-น้ำอุตสาหกรรมรายใหญ่ในภาคตะวันออก (EEC) • น้ำประปา-บำบัดน้ำเสีย • ลูกค้านิคมอุตสาหกรรม-โรงไฟฟ้า-ดาต้าเซ็นเตอร์ • JV กับ STECON ป้อนน้ำ Hyperscale Data Center
฿4.92(EASTW)
▲ +95.2% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.75 – ฿5.95
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, SET Factsheet
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ TTM ล่าสุด + FY2568 (FY2025) • ราคา 21 ก.ย. 2569
Market Cap
฿8.19 พันล้าน
~1.66 พันล้านหุ้น · หุ้น 1,663.73 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
70.3x
EPS TTM ฿0.07 · กำไรอยู่ในจุดต่ำสุดจากคดีท่อส่งน้ำ — P/E สูงผิดปกติ ไม่สะท้อนมูลค่าจริง
P/E มัธยฐาน ~3 ปี
15.6x
มัธยฐานย้อนหลัง · FY2021–2023 (3 ปีที่เชื่อได้ ช่วง 15.3–25.0x) — ตัดปี 2567–2568 ที่ P/E เกิน 100x ออก
P/BV
0.71x
BVPS ฿6.90 · BVPS ~฿6.90 — ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีเล็กน้อย
กำไรสุทธิ FY2568
฿9.50 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · ลดลงจาก ฿46.6 ล้าน (2567) และ ฿1,062 ล้าน (2564) — ผลจากแพ้คดีท่อส่งน้ำ EEC
EPS (TTM)
~฿0.07
IFRS · กำไรสุทธิ TTM ฿122 ล้าน ÷ 1,664 ล้านหุ้น — เริ่มฟื้นจากจุดต่ำสุดแต่ยังต่ำกว่า FY2564 (฿0.64) มาก
BVPS
~฿6.90
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น
ROE / ROA
~1.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM · ROE ต่ำผิดปกติ — FY2564 อยู่ที่ 9.5% ก่อนกำไรทรุด
รายได้ TTM
฿3.62 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · TTM ลด 3.4% YoY (FY2568 ฿3,570 ล้าน ลด 13.1% จากฝนตกชุกปี 2568 กดปริมาณน้ำ EEC)
อัตรากำไรขั้นต้น
28.8%
Gross margin · Operating margin ~16.0% — ธุรกิจหลักยังทำกำไรได้ดี
เงินปันผล
0.20%
฿0.01/ปี · ฿0.01/หุ้น (2568) ลดจาก ฿0.42 (2564) ตาม payout ≥30% ของกำไรสุทธิ
D/E
1.27x
หนี้สินต่อทุน · Current ratio 0.35 — สภาพคล่องระยะสั้นต้องติดตาม
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ รายเดือน ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา EASTW มูลค่าเหมาะสม ฿3.75 จุดสำคัญ

ราคาช่วง พ.ย. 2568 – ม.ค. 2569 แกว่งในกรอบต่ำ ฿1.92–1.98 สะท้อนความกังวลหลังกำไรทรุดจากคดีท่อส่งน้ำ EEC ที่แพ้ในชั้นศาลปกครองสูงสุด ก่อนจะพลิกกลับเป็นขาขึ้นแรงตั้งแต่ ก.พ. 2569 (฿2.86) ต่อเนื่องถึง พ.ค.–มิ.ย. 2569 (฿4.26 → ฿4.62) หลังมีข่าวดีลน้ำอุตสาหกรรมป้อน Bridge Data Center III ร่วมกับ STECON และกระแสหุ้นกลุ่มรับอานิสงส์ดาต้าเซ็นเตอร์ใน EEC จนแตะจุดสูงสุดของกราฟที่ ฿5.20 ณ สิ้น ก.ค. 2569 ก่อนย่อลง ฿4.86 (ส.ค.) และทรงตัวแถว ฿4.90 ณ 21 ก.ย. 2569 รวมผลตอบแทนรอบปี ▲ +95.2% (รอบปี) — เป็นการรีเรตติ้งจาก sentiment เก็งกำไรมากกว่าอิงพื้นฐานกำไรที่ยังไม่ฟื้น

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

P/E มัธยฐานย้อนหลัง + DCF — 2 ตระกูลอิสระ
1. P/E Valuation (EPS ปรับฐาน)
EPS ปรับ ฿0.257 × P/E เป้าหมาย ~15.6x (มัธยฐาน FY2021–FY2023) — ปรับฐาน · เฉลี่ยกำไรสุทธิ 5 ปี 2564–TTM หารหุ้น 1,664 ล้านหุ้น · เป็นมัธยฐานประวัติศาสตร์ที่วัดจริง (FY2021–2023 = 15.3x / 15.6x / 25.0x; ตัดปี 2567–2568 ที่ P/E เกิน 100x ออก) มาจากประวัติ ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน
฿4.01
2. DCF (กระแสเงินสดอิสระส่วนของผู้ถือหุ้น — สมมติฐานของเราเอง)
FCF ฿350 ล้าน โต 5%/ปี 5 ปี · โตถาวร 2% · r 9% — FCF TTM ฿350 ล้าน (หลังดอกเบี้ย/capex ตามตาราง StockAnalysis) โต 5%/ปี 5 ปี · ฿368 / 386 / 405 / 425 / 447 ล้าน · g ระยะยาว 2% · PV(FCF 5 ปี) ≈ ฿1,567 ล้าน + PV(TV) ≈ ฿4,230 ล้าน · ฿5,797 ล้าน ÷ 1,664 ล้านหุ้น · TV คิดเป็น 73% ของมูลค่า ≤75% · r, g, อัตราโต 5% เป็นสมมติฐานของเราเอง และ FCF ผันผวนมาก (FY2568 ฿137 ล้าน · FY2564–2567 ติดลบทุกปี)
฿3.48
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.48 – ฿4.01
฿3.75

ใช้ EPS "ปรับฐาน" (เฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) แทน EPS TTM ที่ทรุดจากคดีท่อส่งน้ำ EEC (กำไรสุทธิ 2568 เหลือ ฿9.5 ล้าน จาก ฿1,062 ล้านปี 2564) เพราะ P/E-TTM ราว 67x ไม่มีความหมายในการประเมินมูลค่า — ปรับรอบ 21 ก.ย. 2569: ถอดวิธี EV/EBITDA เดิมออกเพราะตัวเลข EBITDA และหนี้สุทธิที่ใช้ตรวจซ้ำจากแหล่งที่เปิดอ่านไม่ได้ และตัวคูณ 12.5x ไม่มีมัธยฐานที่วัดจริงรองรับ ถอด Justified P/BV ออกจากการ์ด (ใช้ r/g ชุดเดียวกับ DCF จึงนับเสียงเดียวอยู่แล้ว) และเปลี่ยน P/E เป้าหมายจาก 20x เป็น 15.6x ตามมัธยฐานที่วัดจริง FV = เฉลี่ย 2 ตระกูลอิสระ คือ P/E ฿4.01 (ตัวคูณ) กับ DCF ฿3.48 (กระแสเงินสด) ห่างกันไม่เกิน 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้ = ฿3.75 ความไวต่อสมมติฐาน: P/E ขึ้นกับ EPS ปรับฐานเป็นหลัก — ถ้าใช้ EPS TTM ฿0.073 × 15.6x ได้เพียง ฿1.14 ขณะที่ DCF ไวต่อ FCF ที่เคยติดลบ จึงไม่ควรตีความ FV เป็นตัวเลขแม่นยำ ราคาปัจจุบัน ฿4.92 สูงกว่า FV ฿3.75 ชัดเจน สะท้อนว่าตลาด price-in สตอรี่ฟื้นตัว+ดาต้าเซ็นเตอร์ไปเกินกว่าที่พื้นฐานที่วัดได้รองรับ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.92
เหมาะสม ฿3.75
฿2.63
MOS 30% ฿3.00
MOS 20% ฿3.48
กรอบล่าง FV ฿3.75
Fair Value ฿4.01
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿4.92 อยู่ "เหนือ" มูลค่าเหมาะสมโดยประมาณ (FV ฿3.75) และเหนือกรอบบน FV (฿4.01) หลังรีเรตติ้งขึ้นแรงในรอบปี ไม่มีนักวิเคราะห์ปกคลุมหุ้นตัวนี้อย่างเป็นทางการ (SETTRADE consensus = 0 ราย) จึงใช้กรอบ FV จาก P/E และ DCF เป็นเพดานอ้างอิงแทนเป้า analyst โซน MOS 20–30% (฿2.63–฿3.00) เป็นจุดที่น่าสนใจกว่าสำหรับการทยอยสะสมระยะยาว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−31%
MOS ติดลบชัดเจน — ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยให้เข้าซื้อรอบนี้
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.63
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.75
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.92 • EPS ฐาน ~฿0.07
BearEPS +5%/ปี
฿0.97
−80%
  • EPS ปี 3~฿0.081
  • P/E ออก12.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.07
  • สถานการณ์WHAUP แข่งราคาน้ำ EEC รุนแรง กำไรฟื้นช้ากว่าคาด สตอรี่ดาต้าเซ็นเตอร์ไม่ขยายผลจริง
BaseEPS +50%/ปี
฿3.69
−25%
  • EPS ปี 3~฿0.236
  • P/E ออก15.6x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.15
  • สถานการณ์ฟื้นตัวตามแผน ปริมาณน้ำ +12-15%/ปี ดีล Bridge Data Center ทยอยรับรู้รายได้ตามสัญญา 10 ปี
BullEPS +70%/ปี
฿6.88
+40%
  • EPS ปี 3~฿0.344
  • P/E ออก20.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.20
  • สถานการณ์ปิดดีลดาต้าเซ็นเตอร์เพิ่ม + ขยายธุรกิจนอก EEC สำเร็จ มาร์จิ้นกลับสู่ระดับก่อนคดีท่อส่งน้ำ

หมายเหตุ: EPS ฐานของฉากคาดการณ์ใช้ EPS TTM (฿0.07 = กำไรสุทธิ TTM ฿122 ล้าน ÷ 1,664 ล้านหุ้น) เป็นจุดเริ่ม ต่างจาก EPS ปรับฐานที่ใช้ใน Fair Value — P/E ออกอิงมัธยฐาน 15.6x (Base) และช่วงที่วัดได้ 15.3–25.0x (Bull ใช้ขอบบน 20x) ส่วน Bear ใช้ 12x ต่ำกว่าช่วงที่วัดได้ เป็นการ de-rating จริงจัง เพราะฐานกำไรต่ำมาก อัตราโต %/ปี จึงสูงตามฐานและผันผวนเกินจริงได้ — Bear case สะท้อนความเสี่ยงจริงจากการแข่งขันของ WHAUP ในตลาดน้ำอุตสาหกรรม EEC ทั้งนี้ผลตอบแทนคาดการณ์มีความไม่แน่นอนสูงกว่าหุ้น utility ทั่วไป เพราะฐานกำไรเพิ่งผ่านจุดต่ำสุดมาไม่นาน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ดาต้าเซ็นเตอร์ใน EEC: JV กับ STECON เซ็นสัญญาป้อนน้ำอุตสาหกรรม Bridge Data Center III ระยะ 10 ปี ปริมาณสูงสุด 3.3 ล้าน ลบ.ม./ปี เริ่มส่งน้ำ พ.ค. 2569 — ธุรกิจใหม่ที่มาร์จิ้นดีและมีสัญญาระยะยาว
  • Guidance 2569 ฟื้นตัว: ผู้บริหารคาดปริมาณน้ำโต 12-15% จากปี 2568 ที่ฝนตกชุกกดปริมาณขาย — ปีนี้กลับสู่ภาวะปกติ
  • ขยายธุรกิจนอก EEC: รุกตลาดใหม่นอกพื้นที่เดิม ลดสัดส่วนพึ่งพา EEC เพียงอย่างเดียว พร้อมเดินหน้าลดน้ำสูญเสีย (non-revenue water) จาก ~30% เหลือครึ่งหนึ่ง
  • คดีท่อส่งน้ำจบแล้ว: ศาลปกครองสูงสุดตัดสินจบคดีแล้ว (ไม่ใช่ความเสี่ยงค้างที่ไม่รู้ผล) ตลาดรับรู้ผลกระทบต่อกำไรไปมากแล้วในราคาปัจจุบัน เปิดทางให้โฟกัสธุรกิจใหม่
  • P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า: ราคาซื้อขายที่ 0.71x book value แม้กำไรจะทรุดหนัก แต่สินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานน้ำยังมีมูลค่าและกระแสเงินสดจากธุรกิจหลัก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • แข่งขันจาก WHAUP รุนแรง: WHA Utilities & Power เร่งขยายกำลังผลิตน้ำอุตสาหกรรมใน EEC เซ็นสัญญาแล้ว >28 ล้าน ลบ.ม./ปี และเตรียมปิดดีลเพิ่ม 17-29 ล้าน ลบ.ม. ใน Q2/2569 — อาจแย่งลูกค้าดาต้าเซ็นเตอร์รายใหม่และกดราคาขายน้ำ
  • สูญเสียรายได้จากท่อส่งน้ำหลัก: แพ้คดีท่อส่งน้ำ EEC มูลค่าสัมปทานเดิม ~25,700 ล้านบาท (30 ปี) ซึ่งเคยสร้างรายได้ราว 30% ของรายได้น้ำดิบ — กระทบกำไรระยะยาวจนกว่าธุรกิจใหม่จะทดแทนได้เต็มที่
  • P/E-TTM สูงลิ่วเป็นสัญญาณเตือน valuation: กำไรยังต่ำมาก (฿9.5 ล้าน ปี 2568) ราคาหุ้นวิ่งขึ้นจาก sentiment เก็งกำไรดาต้าเซ็นเตอร์มากกว่าอิงพื้นฐานกำไรจริง — หากผลประกอบการฟื้นช้ากว่าคาด ราคาเสี่ยงปรับฐานแรง
  • สภาพคล่องตึงตัว: Current ratio เพียง 0.35 และ Debt/Equity 1.29x — ภาระหนี้สูงเทียบกำไรปัจจุบันที่ยังอ่อนแอ เพิ่มความเสี่ยงด้านการเงินหากต้องลงทุนเพิ่มเพื่อทดแทนท่อส่งน้ำที่เสียไป
  • ปันผลบางลงมาก: เงินปันผลลดจาก ฿0.42/หุ้น (2564) เหลือ ฿0.01/หุ้น (2568) ยีลด์เพียง ~0.21% ไม่เหมาะกับนักลงทุนที่เน้นกระแสเงินปันผลสม่ำเสมอในระยะสั้น
  • ความเสี่ยงสภาพอากาศ: ผู้บริหารเตือนความเสี่ยงภัยแล้งในช่วงต้นปี 2570 อาจกระทบปริมาณน้ำต้นทุนและการส่งน้ำอีกครั้ง
8

สรุปภาพรวม

ราคาวิ่งนำหน้าพื้นฐาน — รอจังหวะย่อก่อนสะสม

EASTW เพิ่งผ่านจุดต่ำสุดของกำไรจากการแพ้คดีท่อส่งน้ำ EEC มูลค่าสัมปทานเดิมกว่า 2.5 หมื่นล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิปี 2568 เหลือเพียง ฿9.5 ล้าน จากที่เคยทำได้ ฿1,062 ล้านในปี 2564 (TTM ฟื้นเป็น ฿122 ล้าน) แต่ราคาหุ้นวิ่งขึ้นแรงในรอบปีที่ผ่านมา นำโดยกระแสข่าวดีลน้ำอุตสาหกรรมป้อนดาต้าเซ็นเตอร์ (Bridge Data Center III ร่วมกับ STECON) จากการประเมินมูลค่า — P/E ปรับฐานที่มัธยฐาน 15.6x ให้ ฿4.01 และ DCF ให้ ฿3.48 เฉลี่ยเป็น Fair Value ฿3.75 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿4.92 — MOS ติดลบ (−31%) หมายความว่าตลาด "price-in" สตอรี่ฟื้นตัวไปเกินกว่าที่พื้นฐานรองรับ ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยให้เข้าซื้อ ณ ราคานี้ โดยเฉพาะเมื่อการแข่งขันจาก WHAUP ในตลาดน้ำอุตสาหกรรม EEC ยังเป็นความเสี่ยงต่อมาร์จิ้นและส่วนแบ่งลูกค้ารายใหม่ในระยะข้างหน้า

มูลค่าเหมาะสม
฿3.75 (฿3.48–฿4.01)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −31%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: รอสะสมในโซน MOS 20-30% (฿2.63–฿3.00) ซึ่งให้ส่วนเผื่อความปลอดภัยเพียงพอสำหรับหุ้นที่กำไรเพิ่งฟื้นตัวและยังมีความเสี่ยงจากการแข่งขัน ไม่แนะนำไล่ราคาที่ระดับปัจจุบัน (฿4.92) ที่ใกล้จุดสูงของช่วง 52 สัปดาห์ เพราะ valuation อิงกระแสดาต้าเซ็นเตอร์มากกว่ากำไรจริงที่ยังต้องพิสูจน์การฟื้นตัวอีกหลายไตรมาส
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com, Yahoo Finance, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) และข่าวสำนักต่างๆ (Isranews, Kaohoon, Green Network Thailand)