● ● ● ● ●
NYSE: DVN Energy / E&P Independent Oil & Gas

Devon Energy Corporation

Multi-basin E&P: Delaware Basin/Permian ~55% + Anadarko Oklahoma + Eagle Ford Texas + Powder River Wyoming + Williston/Grayson Mill $5B (2024) • ผู้บุกเบิก Fixed+Variable Dividend Model • ควบรวม Coterra Energy เสร็จ พ.ค. 2569 สร้าง mega-E&P 1.38M BOE/day • FCF return target 70% คืนผู้ถือหุ้น • Cyclical FCF ผันผวนตามราคาน้ำมัน
$45.40(DVN)
▲ +29.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $31.45 – $52.71
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Devon Energy IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย. 2569 — หลังควบรวม Coterra Energy (พ.ค. 2569)
Market Cap
~$48.3B
~1.15B shares (post-Coterra merger พ.ค. 2569)
P/E (TTM)
~11.7x
EPS TTM $3.59 (reported); adj. core Q1-2026 $1.04/qtr
Forward P/E
~7.9x
EPS 2026F ~$5.30 post-merger synergies (analyst est.)
P/BV
~1.7x
BVPS ~$24.97 (post-merger dilution จาก 1.15B shares)
EPS (TTM)
~$3.59
Normalized mid-cycle ($67/bbl) ~$4.50; Q1 adj. $1.04
BVPS
~$24.97
ลดจาก $32.70 หลัง Coterra merger dilution
ROE / ROA
~14.9% / 7.0%
TTM Mar 2026 (pre-merger basis)
Net Debt
~$9.8B
รวม Coterra; แผนชำระ $1.25B ในปี 2569
รายได้ TTM
$16.5B
TTM Mar 2026 (pre-merger); combined 2026 ~$30B+
FCF TTM
$2.42B
Pre-merger; combined est. ~$4B/yr post-merger
เงินปันผล
~3.05%
$0.32/qtr fixed ($1.28/yr) — fixed+variable model
Beta (5Y)
0.42
Beta ต่ำผิดปกติสำหรับ E&P เพราะ oil hedging ลด volatility
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา DVN มูลค่าเหมาะสม $48.00 จุดสำคัญ (Coterra merger)

DVN ปรับขึ้น +24.8% รอบปี (ก.ค. 2568–ก.ค. 2569) จาก $33.22 สู่ $41.45 โดยมีจุดสูงสุด ~$51.37 ใน เม.ย. 2569 ก่อนการประกาศควบรวม Coterra Energy มูลค่า $58B ปิดดีล พ.ค. 2569 ทำให้ราคาดีดขึ้น ~$50 ในช่วง มี.ค.–เม.ย. หลังดีลปิดราคาปรับลง $42–44 (dilution effect + WTI อ่อนตัว) จุดต่ำสุด $31.45 ใน ก.ค. 2568 ก่อนตลาดพลังงานฟื้นตัว H2-2568 ตามอุปสงค์โลกที่แข็งแกร่งขึ้นและ OPEC+ รักษาวินัยการผลิต

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี — อิง mid-cycle oil $67/bbl
1. P/E Valuation (Normalized Mid-cycle)
EPS adj. $4.50 × P/E 10x = $45.00 — อิง EPS สุทธิ normalized ที่ oil mid-cycle (ระหว่าง FY2025 adj. $4.17 และ FY2023 $5.84); P/E เป้า 10x เหมาะสมสำหรับ mega-E&P ที่มีสินทรัพย์คุณภาพสูง Delaware Basin และ synergies Coterra
$45.00
2. EV/EBITDAX (Combined Post-Coterra)
Combined EBITDA normalized ~$11.7B × 4.5x EV/EBITDAX = EV $52.6B − Net Debt $9.8B = Equity $42.8B ÷ 1.15B shares = $37/sh — multiple 4.5x สมเหตุสมผลสำหรับ E&P ที่มี depletion risk สูง; สะท้อนภาระ leverage หลัง merger
$37.00
3. FCF Yield (Mid-cycle Normalized)
Combined FCF normalized ~$4.0B ÷ 1.15B shares = $3.48/sh FCF ÷ target yield 7% = $49.71 — FCF yield 7% เหมาะสมสำหรับ E&P ที่ต้องชดเชย decline rate ~15-20%/ปี; สะท้อน fixed+variable dividend return 70% FCF
$49.71
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $38.00 – $57.00
$48.00

วิธี EV/EBITDAX ให้ค่าต่ำสุด ($37) สะท้อน leverage สูงและ depletion ที่ต้องจ่ายต่อเนื่อง วิธี FCF Yield ให้ค่าสูงสุด ($50) เพราะ Devon สร้าง FCF ได้ดีแม้ในช่วงน้ำมันต่ำ ค่าเฉลี่ยสามวิธี ~$44 ปัดขึ้นเป็น $48 รวม synergy premium จาก Coterra merger ($1B/ปีเมื่อ fully captured ปี 2570) ที่ oil ฟื้น $80/bbl: FV อาจสูงถึง $57+ จาก FCF surge และ variable dividend ที่เพิ่มขึ้นมาก นักวิเคราะห์ 27 คน consensus target $60.88 (+47%) สะท้อนมุมมอง bull ที่ oil ฟื้นและ synergies เกินคาด

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $45.40
เหมาะสม $48.00
$33.60
MOS 30% $38.40
MOS 20% $48.00
Fair Value $57.00
กรอบบน FV $60.88
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $41.99 อยู่ใต้ Fair Value $48 ประมาณ 12.5% (MOS ระดับ "พอใช้") และสูงกว่าจุดซื้อ MOS 20% ($38.40) หมายความว่า DVN ยังเสนอ upside จำกัดจาก mid-cycle valuation แต่มีความเสี่ยงด้านล่าง ($33-38) หาก oil ต่ำกว่า $55 จุดเข้าสะสมที่น่าสนใจที่สุดคือ $38-42 (ใกล้ MOS 20%) ซึ่งใกล้เคียงราคาปัจจุบัน นักวิเคราะห์ consensus $60.88 มองการ rerating หลัง Coterra synergies fully capture และ oil ฟื้นตัว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+5%
MOS ระดับ "พอใช้" — อยู่ใต้ Fair Value แต่ยังไม่ถึงโซน deep value; เหมาะสะสมหากเชื่อมั่น Coterra synergies และ oil mid-cycle $65-70
จุดซื้อ MOS 20%
$38.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value — ใกล้ราคาปัจจุบัน
จุดซื้อ MOS 30%
$33.60
โซนถูกมาก (deep value) — เข้าได้ดีหาก oil ปรับลง
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $48.00
ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม mid-cycle
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $41.99 • EPS ฐาน ~$4.50 (norm. $67/bbl) • รวมปันผล fixed
BearEPS −8%/ปี
$28
−28%
  • EPS ปี 3~$3.50
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.84
  • สถานการณ์WTI ต่ำกว่า $55 นาน + OPEC+ เพิ่ม supply + leverage กดดัน
BaseEPS +7%/ปี
$60
+47%
  • EPS ปี 3~$5.51
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$4.48
  • สถานการณ์WTI $65-75 + Coterra synergies $1B/ปี + Delaware Basin outperforms
BullEPS +15%/ปี
$80
+91%
  • EPS ปี 3~$6.84
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$5.12
  • สถานการณ์WTI $80+ + Variable div สูง + Permian $2.6B acquisition ให้ผล + Synergies เกินคาด

หมายเหตุสำคัญ: Devon Energy เป็นหุ้น cyclical E&P ที่ผลตอบแทนผูกกับราคาน้ำมัน WTI อย่างมาก Bear case ที่ oil ต่ำกว่า $55 นาน: EPS ลดหนัก variable dividend อาจหายไปเกือบหมด และ leverage สูง ($9.8B net debt) กดดันงบการเงิน Base case ($65-75 WTI): Coterra synergies $1B/ปี + Delaware Basin growth ช่วยหักล้าง decline rate Fixed dividend $1.28/yr ($0.32/qtr) เป็นหลักประกันขั้นต่ำที่ 3.05% yield ณ ราคาปัจจุบัน ปันผลรวม 3 ปีในตารางรวมเฉพาะ fixed dividend (conservative); variable เพิ่มเติมถ้า oil ดีขึ้น

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Coterra Merger Synergies ($1B/yr): ควบรวมเสร็จ พ.ค. 2569 คาด synergies $600M ปี 2570 และ $1B เต็มเมื่อ fully captured — Delaware Basin + Permian หนุนต้นทุนต่อลงอย่างมีนัยสำคัญ LOE $5.00-5.20/BOE
  • Delaware Basin Tier-1 Inventory: ซื้อที่ดินเพิ่ม 16,300 net acres ใน Lea/Eddy NM ราคา $2.6B (พ.ค. 2569) — เสริม inventory ให้ยาว 15-20 ปี; margin ต่อ BOE สูงสุดในพอร์ต
  • Fixed+Variable Dividend Model: ที่ oil $75+/bbl: variable dividend เพิ่มได้มากไม่จำกัด; FCF return target 70% คืนผู้ถือหุ้น; buyback $8B authorized เพิ่มมูลค่าต่อหุ้น
  • Analyst Strong Buy Consensus: 27 นักวิเคราะห์ — 21 Strong Buy, 4 Buy, 2 Hold; target $60.88 (+47%) สะท้อน rerating หลัง merger เสร็จและ synergies เริ่มปรากฏ
  • Scale & Cost Advantage: 1.38M BOE/day ทำให้ DVN กลายเป็น mega-independent E&P ที่ใหญ่มาก; G&A ต่ำ $1.35-1.45/BOE เมื่อ fully synergized
  • Oil Price Recovery Leverage: DVN มี sensitivity สูง — ทุก $5/bbl เพิ่ม EPS และ FCF ประมาณ $400-500M/ปี; ถ้า WTI กลับ $80: total yield อาจขึ้น 6-8%+

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Oil Price Cyclicality (ความเสี่ยงหลัก): EPS และ variable dividend ผูกกับ WTI โดยตรง — ถ้า oil ต่ำกว่า $55 นาน: EPS อาจต่ำกว่า $3 + variable dividend แทบไม่มี; stock ปรับลงหนัก
  • Merger Integration Risk: ควบรวม $58B ไม่ใช่เรื่องง่าย — synergy อาจต่ำกว่า $1B; cultural integration; ต้นทุนแอบแฝง; บุคลากรสำคัญลาออก
  • High Leverage ($9.8B Net Debt): หลัง merger รวม debt ขึ้น — ดอกเบี้ยสูงกดดัน FCF; แผนชำระ $1.25B ปี 2569 แต่ยังคงเป็นหนี้หนัก; กระทบ rating หาก oil ต่ำ
  • Share Dilution: Coterra merger เพิ่ม shares เกือบ 2 เท่า (633M → 1.15B) — กดดัน per-share metrics; EPS, FCF/sh, Div/sh ต่ำลงในระยะสั้นก่อน synergies เต็มที่
  • Activist Investor Pressure: TOMS Capital กดดันให้ sell assets หรือขายทั้งบริษัท — ความไม่แน่นอนเรื่อง strategy; Stone Ridge เสนอ $8B สำหรับ Marcellus assets
  • Decline Rate & CapEx Intensity: E&P ต้องลงทุน capex ~$4.8-5B/ปีแค่เพื่อ maintain production; decline rate 15-20%/ปีใน shale กินงบมาก — FCF จริงน้อยกว่าที่เห็น
8

สรุปภาพรวม

DVN: Mega-E&P ที่ถูก Discount หลัง Merger — น่าสะสมที่ $38-42

Devon Energy กลายเป็น E&P ขนาด mega (1.38M BOE/day) หลังควบรวม Coterra Energy เสร็จ พ.ค. 2569 สร้าง Delaware Basin powerhouse ที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรม แต่ตลาดยังกังวลเรื่อง share dilution (1.15B shares), leverage สูง ($9.8B net debt), และ WTI อ่อนตัว ทำให้ราคา DVN ปรับลงมา $41-44 หลังดีลปิด ที่ราคานี้: P/E forward เพียง 7.9x, FCF yield ~7-8%, และ dividend yield 3% ที่ fixed+variable model ยังให้ผลตอบแทนดีแม้ oil ปานกลาง หากนักลงทุนเชื่อว่า WTI จะอยู่ที่ $65-75 ในระยะกลาง Coterra synergies $1B/ปีจะ kick in ปี 2570 ทำให้ EPS และ FCF/share ฟื้นตัวได้แม้ shares เพิ่ม จุดเข้าสะสม $38-42 (MOS 12-20%) สมเหตุสมผลสำหรับนักลงทุนที่รับ cyclicality ของ E&P ได้และมองระยะ 2-3 ปี

มูลค่าเหมาะสม
$48.00 ($38–$57)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +12.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$60.88 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมใน $38–42 (MOS 10-20%) • เพิ่มน้ำหนักแรงหาก DVN ลงแตะ $33-36 (MOS 25-30%+) ถ้า oil อ่อนชั่วคราว • ถือยาว 2-3 ปีรอ Coterra synergies เต็มที่ + oil recovery • หยุดสะสมถ้า WTI ต่ำกว่า $55 นาน (กระทบ FCF และ variable dividend มาก) • ระวังหาก net debt ไม่ลดลงตามแผน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ EPS normalized, ราคาน้ำมันสมมติฐาน, synergy capture rate, และ P/E เป้าหมาย ราคาหุ้นมีความผันผวนสูงตามวัฏจักรน้ำมัน ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — ราคา $41.99 ณ 30 มิ.ย. 2569, 52w $31.45-$52.71, EPS TTM $3.59, Beta 0.42; (2) StockAnalysis.com — financials TTM, analyst consensus $60.88, 27 analysts Strong Buy, FCF $2.42B, net debt $6.8B; (3) GlobalNewswire / Devon Energy IR — Devon 2026 Updated Outlook (production guidance 1.38M BOE/day, capex $4.8-5B, dividend $0.32/qtr, synergies $1B by 2027); Q1 2026 Earnings release (adj. EPS $1.04, production 833K BOE/day pre-merger); Coterra merger proxy SEC filings (shares 1.15B post-merger, merger closed May 7 2026)