SET: DUSIT Hotels & Resorts Luxury Hospitality

ดุสิตธานี (Dusit International)

โรงแรมหรู Dusit Thani, dusitD2, ASAI Hotels • บริหารโรงแรมทั่วโลก 301 แห่งใน 18 ประเทศ • ธุรกิจอาหาร การศึกษา และอสังหาริมทรัพย์ • Dusit Central Park แลนด์มาร์คใจกลางกรุงเทพฯ มูลค่า ฿46,000 ล้าน
฿11.50(DUSIT)
▼ −7.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿8.10 – ฿16.60
ที่มา: SET.or.th, Investing.com, Settrade.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 / FY2025
Market Cap
~฿9,560 ล้าน
845 ล้านหุ้น (paid-up ฿850M)
EV/EBITDA
~15.5x
EV ~฿27,958 ล้าน (SET Factsheet)
P/BV
~1.39x
BVPS ~฿8.00/หุ้น
EPS (TTM)
−฿0.68
ยังขาดทุน — ฟื้นตัวต่อเนื่อง
รายได้ FY2025
~฿8,938 ล้าน
−20% YoY (ฐาน FY2024 สูงผิดปกติ)
EBITDA FY2025
฿1,455 ล้าน
บวก — ธุรกิจหลักยังสร้างเงินสด
ขาดทุนสุทธิ FY2025
−฿453 ล้าน
ปรับดีขึ้นจาก −฿547M (FY2022)
BVPS
~฿8.00
เฉลี่ย Dusit IR ฿7.96 / Investing ฿8.17
ROE FY2025
−6.5%
ติดลบ (แต่ปรับดีขึ้นทุกปี)
D/E Ratio
~4.3x
หนี้สูง — ความเสี่ยงดอกเบี้ย
เงินปันผล
ไม่จ่าย
ยังไม่มีกำไรสุทธิเพียงพอ
Beta (1Y)
0.58
ผันผวนน้อยกว่าตลาด SET
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569 (รายเดือน)
ราคา DUSIT มูลค่าเหมาะสม ฿12.90 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น DUSIT รอบปีที่ผ่านมา (ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569) ปรับตัวขึ้น +37.8% จาก ฿8.20 มาที่ ฿11.30 สะท้อนความคาดหวังฟื้นตัวหลัง Dusit Thani Bangkok เปิดใหม่ทั้งหมด (ก.ย. 2567) และ Dusit Central Park ทยอยเปิด 2568–2569 ราคาไต่จากจุดต่ำ ฿8.10 ขึ้นแตะ ฿11.60 (ก.พ. 2569) ก่อนปรับฐานเล็กน้อยกลับ ฿10.20–฿11.30 ช่วง มี.ค.–พ.ค. 2569 จากความกังวลภาวะขาดทุนต่อเนื่อง — แนวต้านสำคัญที่ ฿13.00 (Fair Value) และ ฿16.60 (52W high)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. EV/EBITDA (Recovery)
EBITDA FY2025 ฿1,455M × เป้า 20x (recovery) = EV ฿29,100M − หนี้สินสุทธิ ฿18,398M ÷ 845M หุ้น — สะท้อนการฟื้นตัวเต็มจาก Dusit Central Park + RevPAR recovery
฿12.67
2. P/BV Target
P/BV เป้าหมาย 1.6x × BVPS ฿8.00 — ระดับ 1.6x อิง ROE เป้าหมาย ~11% เมื่อฟื้นตัว (ประวัติก่อน COVID อยู่ที่ 1.8–2.5x) บวก premium แบรนด์ luxury Dusit International ระดับโลก
฿12.80
3. Analyst Consensus
เป้าเฉลี่ย 2 สำนักวิเคราะห์ (Settrade, ปี 2569F) — ทั้งหมดแนะนำ "ซื้อ" (BUY 100%) กรอบ ฿12.57–฿13.50, เฉลี่ย ฿13.04
฿13.04
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿12.67 – ฿13.04
฿12.90

เนื่องจาก DUSIT ยังขาดทุน จึงไม่ใช้วิธี P/E — ใช้ EV/EBITDA (วิธีมาตรฐานอุตสาหกรรมโรงแรม), P/BV Target (อิงมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ) และ Analyst Consensus ทั้ง 3 วิธีให้ค่า ฿12.67–฿13.04 สอดคล้องกัน — สะท้อน FV ที่ ฿12.90

แหล่งข้อมูล: ราคา ฿11.30 ยืนยันจาก SET.or.th + Investing.com (4 ก.ค. 2569, ตรงกัน 100%) · BVPS เฉลี่ย ฿8.00 จาก Dusit IR (฿7.96) และ Investing.com (฿8.17) ต่างกัน 2.6% · EV/EBITDA จาก SET Factsheet · Analyst target จาก Settrade Analyst Consensus

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿11.50
เหมาะสม ฿12.90
฿9.03
MOS 30% ฿10.32
MOS 20% ฿12.90
Fair Value ฿13.04
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿13.04
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿11.30 อยู่ต่ำกว่า FV ฿12.90 ประมาณ 12.4% — อยู่ระหว่างโซน MOS 20% (฿10.32) กับ Fair Value เป็นโซนที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่เชื่อมั่นในการฟื้นตัว นักวิเคราะห์ทั้ง 2 สำนักให้คำแนะนำ "ซื้อ" กรอบเป้า ฿12.57–฿13.50

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+11%
MOS พอสมควร — อยู่ในโซน 10–20% สำหรับ recovery play ที่ยังมีความเสี่ยงสูง
จุดซื้อ MOS 20%
฿10.32
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿9.03
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿12.90
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿11.30 • อิง P/BV × BVPS เป้าหมาย • (ยังไม่มีปันผล)
Bearฟื้นตัวล่าช้า
฿8.50
−24.8% (3 ปี)
  • BVPS ปี 3~฿8.50
  • P/BV ออก1.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0
  • สถานการณ์ขาดทุนต่อ ท่องเที่ยวชะลอ หนี้กดดัน
Baseฟื้นตัวปกติ
฿14.40
+27.4% (3 ปี)
  • BVPS ปี 3~฿9.00
  • P/BV ออก1.6x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0
  • สถานการณ์Dusit Central Park เต็มรูป RevPAR ฟื้น
Bullฟื้นตัวแข็งแกร่ง
฿20.00
+77.0% (3 ปี)
  • BVPS ปี 3~฿10.00
  • P/BV ออก2.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.30
  • สถานการณ์กลับมากำไร 2569 pipeline 60+ แห่ง ท่องเที่ยวบูม

เนื่องจาก DUSIT ยังขาดทุน การประมาณผลตอบแทนจึงอิง P/BV × BVPS เป้าหมาย แทน P/E × EPS — กุญแจสำคัญคือ "เมื่อใด DUSIT จะกลับมากำไร?" หาก Dusit Central Park (โรงแรม + residences + retail) สร้างรายได้เต็มที่ และ RevPAR ของ Dusit Thani Bangkok แข็งแกร่ง คาดว่า Base case ให้ผลตอบแทน ~27% ใน 3 ปี — แต่ Bear case ก็เป็นไปได้หากหนี้สูงและ recovery ล่าช้ากว่าคาด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Dusit Central Park: โครงการมิกซ์ยูส ฿46,000 ล้าน ใจกลาง Silom — Dusit Thani Bangkok (257 ห้อง ultra-luxury) + residences + office + retail ทยอยเปิดปี 2568–2569 คาดหนุน RevPAR และ EBITDA อย่างมีนัยสำคัญ
  • Global Portfolio ขยายตัว: บริหาร 301 แห่งใน 18 ประเทศ + pipeline 60+ แห่ง (รวม Dusit Suites Kingsquare 2569) — โมเดล asset-light fee income สร้างรายได้โดยไม่ต้องลงทุน CAPEX เพิ่ม
  • การท่องเที่ยว luxury ฟื้นตัว: segment luxury ฟื้นเร็วกว่า economy — นักท่องเที่ยวต่างชาติคุณภาพสูงในไทยยังขาขึ้น ส่งผลบวกต่อ RevPAR โดยตรง
  • นักวิเคราะห์ BUY 100%: ทั้ง 2 สำนักแนะนำ "ซื้อ" เป้าเฉลี่ย ฿13.04 — upside ~15% จากราคาปัจจุบัน สะท้อนความเชื่อมั่นในการฟื้นตัว
  • แบรนด์ 75 ปี + มรดกวัฒนธรรมไทย: ดุสิตธานีก่อตั้ง 2491 — แบรนด์ luxury ที่มีเอกลักษณ์ "Thai Hospitality" ระดับโลก ยากจะลอกเลียนแบบ
  • Beta ต่ำ (0.58): ผันผวนน้อยกว่าตลาด — เหมาะนักลงทุนที่ต้องการ recovery play ที่ไม่ผันผวนมาก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ขาดทุนต่อเนื่อง 4 ปี: FY2022–FY2025 ขาดทุนสุทธิทุกปี รวม ~฿1,750 ล้าน — ยังไม่มีสัญญาณยืนยันว่าจะกลับมากำไรปี 2569 เมื่อใด
  • หนี้สูง D/E ~4.3x: หนี้สินสุทธิ ~฿18,400 ล้าน — อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยขาขึ้น ภาระดอกเบี้ยกดกำไรในช่วงฟื้นตัว
  • รายได้ FY2025 ลด 20%: จาก ฿11,204M (FY2024) เหลือ ฿8,938M (FY2025) — ต้องติดตามว่า Dusit Central Park จะชดเชยรายได้ที่หายไปได้หรือไม่
  • ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลก: ภาวะถดถอย ค่าเงินบาทแข็ง หรือ geopolitical events อาจกด นักท่องเที่ยว luxury ลงได้ทันที
  • การแข่งขัน luxury hotel: Mandarin Oriental, Four Seasons, Capella, Rosewood Bangkok แข่งชิงตลาดเดียวกัน — RevPAR ต้องพิสูจน์ว่าคุ้มค่า premium
  • ราคาหุ้นผันผวนสูงในอดีต: 52W range ฿8.10–฿16.60 กว้าง 105% — sentiment ตลาดสามารถกดราคาแรงได้หากตัวเลขไตรมาสผิดหวัง
8

สรุปภาพรวม

Recovery Play — แบรนด์ luxury 75 ปีที่กำลังเขียนบทใหม่

ดุสิตธานีเป็นหนึ่งในแบรนด์โรงแรม luxury ไทยที่มีมรดกยาวนานที่สุด (ก่อตั้ง 2491) บริหารกว่า 301 โรงแรมใน 18 ประเทศ ปัจจุบันอยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญด้วยโครงการ Dusit Central Park มูลค่า ฿46,000 ล้าน และการเปิด Dusit Thani Bangkok ที่ได้รับการพัฒนาใหม่ทั้งหมด แม้จะยังขาดทุนอยู่ แต่ EBITDA เป็นบวก และแนวโน้มการฟื้นตัวชัดเจน ราคา ฿11.30 ยังต่ำกว่า FV ~12% นักวิเคราะห์ทั้ง 2 สำนักให้คำแนะนำ "ซื้อ" — เหมาะสำหรับนักลงทุนที่มีขอบฟ้าลงทุน 2–3 ปีและยอมรับความเสี่ยงการฟื้นตัวช้ากว่าคาดได้

มูลค่าเหมาะสม
฿12.90 (฿12.67–฿13.04)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +12.4%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿13.04 (BUY 100%)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมใกล้ ฿10.32–฿11.00 (MOS 15–20%) — ติดตาม RevPAR และ Occupancy ของ Dusit Thani Bangkok + รายได้ Dusit Central Park เป็นตัวชี้วัดสำคัญ หากตัวเลขไตรมาสดีกว่าคาด ราคาอาจวิ่งทดสอบ ฿13+ ได้ — ตั้ง stop loss บริเวณ ฿8.50 (ใกล้ 1x BVPS)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ EV/EBITDA เป้าหมาย, P/BV เป้าหมาย, ROE เป้าหมาย และระยะเวลาฟื้นตัวของธุรกิจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET.or.th, Investing.com, Dusit International IR, Settrade Analyst Consensus — ราคา ฿11.30 ยืนยันจาก ≥2 แหล่งอิสระ ณ 4 ก.ค. 2569