NYSE: DOW โรงกลั่นและปิโตรเคมี

Dow Inc. (DOW)

Materials science, spun off DowDuPont 2019 • Polyethylene/packaging plastics (~50% rev) • MDI/TDI/polyols (industrial intermediates) • Silicones & coatings (Performance Materials) • Path2Zero low-carbon cracker • ~5% dividend yield • Petrochemical cycle recovery play
$28.02(DOW)
▲ +17.5% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $20.65 – $42.74
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Dow IR
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 (งบ Q2/2569 ออก 23 ก.ค.) — ฟื้นตัวจากวัฏจักรต่ำ
Market Cap
$20.2B
~722.3M หุ้น · 722M หุ้น
P/E (TTM)
N/A
ขาดทุน TTM (impairment)
EPS GAAP Q2/26
$0.99
เทียบ –$1.18 ปีก่อน (IR)
P/BV
1.25x
BVPS $22.50 · (FY2025)
EPS (TTM)
~$1.82
GAAP · TTM (SA) รวม impairment/restructuring; FY2025 –$3.70
EPS ปรับปรุง Q2/26
$1.44
จาก –$0.42 ปีก่อน; FY2026e ฉันทามติ ~$2.38 (SA)
EBITDA (ดำเนินงาน)
$2.31B
Q2/26; +$1.61B YoY (IR)
หนี้สินสุทธิ (Net Debt)
$15.2B
หนี้สินรวม − เงินสดและรายการเทียบเท่า (ติดลบ = ฐานะเงินสดสุทธิ) · หนี้ $19.4B − เงินสด $4.2B (SA รวม lease); IR: LTD−เงินสด ≈ $13.2B
รายได้ TTM
$41.3B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · ลดจาก $56.9B (FY2022); Q2/26 $12.1B (+20% YoY)
EBITDA Margin Q2/26
~19%
$2.31B ÷ $12.1B; TTM ต่ำกว่านี้มาก
เงินปันผล
5.00%
$1.40/ปี · ($0.35/ไตรมาส) — ลด 50% ก.ค. 2568
กรอบ 52 สัปดาห์
$20.65 – $42.74
ต่ำสุด – สูงสุด · ผันผวนสูง ตามวัฏจักรโพลิเอทิลีน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา DOW มูลค่าเหมาะสม $23.77 จุดสำคัญ

DOW ลงไปแตะต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ ~$20.65 หลังลดเงินปันผล 50% ในเดือน ก.ค. 2568 จากนั้นฟื้นตัวแรงจนแตะ $42.74 ในช่วง มี.ค. 2569 ก่อนย่อตัวลงมาอยู่ที่ $27.36 ณ สิ้นเดือน มิ.ย. และแกว่งราว $28-31 ตั้งแต่ ก.ค.–ก.ย. แม้งบ Q2/2569 (ออก 23 ก.ค.) จะพลิกเป็นกำไร — ราคาสะท้อนความไม่แน่ใจว่าระดับกำไรนี้ยั่งยืนหรือไม่ (ฉันทามติ EPS FY2027e ต่ำกว่า FY2026e)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูล — EPS เฉลี่ยรอบวัฏจักร × P/E มัธยฐาน + DDM
1. P/E เฉลี่ยรอบวัฏจักร (มัธยฐานย้อนหลัง)
EPS ปรับ $2.67 × P/E เป้าหมาย ~8.8x (มัธยฐาน 5 ปี) — เฉลี่ย FY2021–FY2025 รวมปีขาดทุน · 8.8x คือมัธยฐานที่วัดจริงของ DOW (FY2021 7.2x · FY2022 8.8x · FY2024 33.5x; ตัด FY2023 65.7x ที่กำไรทรุด; FY2025 ขาดทุนจึงข้าม) ช่วงกว้าง 4.7 เท่า
$23.50
2. Dividend Yield (DDM)
D₁ = ปันผล $1.40 × (1+g); g 3%, r 9% — DPS $1.40/ปี (ลด 50% ก.ค. 2568) FCF TTM $1.46B (≈$2.02/หุ้น) ครอบปันผลได้ แต่ EPS GAAP ยังติดลบ; r 9% คงเดิม, g ลดจาก 4% เป็น 3% เพราะเพิ่งตัดปันผลและวัฏจักรยังไม่ยืนยัน
$24.03
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $20.90 – $24.03
$23.77

สำคัญ: DOW เป็นหุ้น Cyclical — EPS GAAP TTM (–$1.82) ติดลบจาก impairment/restructuring (รวมรายการค่าประกัน Sadara $292M ใน H1/2569) จึงใช้ EPS เฉลี่ย 5 ปี $2.67 = (8.38+6.28+0.82+1.57−3.70)÷5 × P/E มัธยฐานที่วัดจริง 8.8x = $23.50 คู่กับ DDM $24.03 (r 9% g 3%) — สองตระกูลสมมติฐานที่ไม่ได้ยึดตัวคูณจากราคาตลาดวันนี้ เฉลี่ย ($23.50+$24.03)÷2 ได้มูลค่าเหมาะสม $23.77 · ตัดขา EV/EBITDA เดิมออก (ตัวคูณ 8x และ EBITDA กลางวัฏจักร $5B เป็นค่าที่ตั้งเอง ไม่มีมัธยฐานที่วัดได้) และตัดเป้านักวิเคราะห์ออกจาก FV (ใช้เป็นบริบท) · บริบทกรอบล่าง: ฉันทามติ EPS FY2026e $2.38 × 8.8x = $20.94 · งบ Q2/2569 ดีกว่ามาก (operating EPS $1.44, EBITDA $2.31B) แต่ฉันทามติ EPS FY2027e $1.78 ต่ำกว่า FY2026e ⇒ ตลาดยังไม่มองว่านี่คือระดับปกติ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $28.02
เหมาะสม $23.77
$16.64
MOS 30% $19.02
MOS 20% $23.77
Fair Value $24.03
กรอบบน FV $34.44
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $28.02 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $23.77 และอยู่เหนือโซน MOS 20% ที่ $19.02 — ยังไม่ถึงโซนสะสมตามเกณฑ์มูลค่า เป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย $34.44 (+23%) สะท้อนมุมมองว่า EPS จะฟื้นเกินค่าเฉลี่ย 5 ปี (ใช้เป็นบริบท ไม่ได้อยู่ใน FV) ความเสี่ยงหลักคือหนี้สุทธิ ~$15.2B ที่จำกัด financial flexibility และโอกาสลดเงินปันผลอีกครั้งหากวัฏจักรกลับทิศ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−18%
ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม (MOS ติดลบ) — รอราคาย่อหรือหลักฐานว่า EPS ยั่งยืนสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ก่อนสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
$19.02
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$16.64
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $23.77
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $28.02 • EPS ฐาน ~$2.38 (2026E) • รวมปันผล
Bearวัฏจักรฝืด
$10.80
−54%
  • EPS ปี 3~$1.50
  • P/E ออก7.2x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$2.10
  • สถานการณ์PE spreads กดดันต่อ, ลดปันผลซ้ำ (สมมติ DPS ครึ่งหนึ่ง)
Baseฟื้นตัวช้า
$23.50
−1.1%
  • EPS ปี 3~$2.67
  • P/E ออก8.8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$4.20
  • สถานการณ์PE spreads ฟื้นตัว, Path2Zero เริ่มผล
Bullซูเปอร์ไซเคิล
$44.00
+72%
  • EPS ปี 3~$5.00
  • P/E ออก8.8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$4.20
  • สถานการณ์PE spread พุ่ง, ดีมานด์บรรจุภัณฑ์โลกฟื้น

ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของ PE spread (ส่วนต่างราคาโพลิเอทิลีน vs ต้นทุนวัตถุดิบ) และ ดีมานด์บรรจุภัณฑ์โลก · ทุกฉากใช้ P/E ออกจากช่วงที่วัดจริงของ DOW (ต่ำสุด 7.2x ใน Bear · มัธยฐาน 8.8x ใน Base/Bull) ไม่ใช่ตัวคูณปัจจุบัน — Base = EPS เฉลี่ย 5 ปี (สอดคล้อง FV) · Bull = EPS $5.00 (ใกล้ระดับ FY2021–22 ที่ $6-8) · ปัจจัยกดดันหลักคือหนี้สุทธิ ~$15.2B ที่กัดกร่อนกำไรในสถานการณ์ Bear; ในสถานการณ์ Base/Bull การลดหนี้และ EBITDA ที่ต่อเนื่องจาก Q2/2569 ($2.31B) เป็นตัวหนุน — EPS ปี 3 ทุกฉากไม่รวม impairment พิเศษ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ราคาขายฟื้น: ราคาขายเฉลี่ย +20% YoY ใน Q2/2569 นำโดยโพลิเอทิลีนทุกภูมิภาค — operating EBITDA $2.31B (+$1.61B YoY) ตามรายงาน IR
  • "Transform to Outperform": เป้าปรับปรุง EBITDA ระยะใกล้ ≥$2B และลดพนักงาน ~4,500 ตำแหน่ง; IR Q2/2569 ระบุผลประโยชน์ในปี 2569 เกิน $1.3B และจะเร่งขึ้นต่อเนื่องถึงปี 2570
  • Path2Zero Cracker: โครงการ ethylene cracker net-zero ที่ Fort Saskatchewan (Alberta) กลับมาเดินหน้าช่วงต้นปี 2569 — ระยะยาวเพิ่มกำลังผลิตแต่ยังต้องใช้เงินลงทุนสูง
  • ตลาดบรรจุภัณฑ์: ดีมานด์บรรจุภัณฑ์อาหารและ e-commerce เป็นฐานของดีมานด์ PE ระยะยาว (มุมมองทั่วไป ไม่ใช่ตัวเลขที่ยืนยันรอบนี้)
  • ลด Leverage: กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 6 เดือนแรก $2.45B (IR) — ทุก $1B ที่ลดหนี้ได้ช่วย EPS ~$0.05-0.08 ผ่านดอกเบี้ยที่ลดลง (ประมาณการ)
  • กำไรพลิกกลับ: Q2/2569 GAAP EPS $0.99 เทียบ –$1.18 ปีก่อน; ฉันทามติ EPS FY2026e $2.38 เทียบ TTM –$1.82

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Leverage สูง: หนี้สุทธิ ~$15.2B (SA รวม lease; IR: LTD−เงินสด ≈ $13.2B) จำกัด financial flexibility — หากวัฏจักรฟืดยาวนาน เสี่ยง credit downgrade และลดปันผลอีกครั้ง
  • วัฏจักรเคมียืดเยื้อ: Overcapacity จากจีน (new PE capacity ขนาดใหญ่เข้าตลาด) กดดัน PE spread ให้อยู่ต่ำกว่า mid-cycle ได้นานกว่าที่ตลาดคาด
  • Sadara Exposure: Joint venture ใน Saudi Arabia ยังมีปัญหา — DOW บันทึกค่าใช้จ่ายก่อนภาษี $292M จากการปรับ guarantee liability ใน H1/2569 และระงับการรับรู้ equity loss (IR Q2/26) ความเสี่ยงเพิ่มเติมยังมีอยู่
  • ต้นทุนพลังงาน: natural gas/naphtha เป็นต้นทุนวัตถุดิบหลัก — ราคาพลังงานพุ่งกระทบ EBITDA margin ทันที
  • ลดปันผลซ้ำ: DOW ลด 50% ไปแล้วใน ก.ค. 68 FCF TTM $1.46B ครอบปันผล ~$1.0B/ปี แต่ FY2025 FCF ติดลบ (–$1.6B) หากวัฏจักรกลับทิศมีความเสี่ยงต้องลดอีก
  • Tariff & Trade: สงครามการค้าสหรัฐ-จีน/ยุโรป กระทบ export ของ DOW และต้นทุน import raw material — ความไม่แน่นอนสูง
8

สรุปภาพรวม

หุ้นวัฏจักรที่ฟื้นแล้วบางส่วน — ราคาแพงกว่ามูลค่าเฉลี่ยรอบวัฏจักร ต้องพึ่ง EPS ที่สูงกว่าเดิม

DOW Inc. เป็นผู้ผลิต materials science ที่ผ่านช่วงวัฏจักรต่ำในรอบหลายปี (FY2025 รายได้ $40.0B ขาดทุนสุทธิ $2.6B) แต่ Q2/2569 พลิกเป็นกำไร (operating EBITDA $2.31B, operating EPS $1.44) จากราคาขายเฉลี่ย +20% YoY และโครงการ Transform to Outperform · ราคาปัจจุบัน $28.02 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $23.77 (MOS −18%) ซึ่งอิง EPS เฉลี่ย 5 ปี $2.67 × 8.8x และ DDM — ตลาดจึงราคาการฟื้นตัวเกินค่าเฉลี่ยรอบวัฏจักรไปบางส่วนแล้ว เหมาะสำหรับผู้ที่เชื่อว่า EPS จะยั่งยืนเหนือ $2.67 และรับความเสี่ยง leverage ได้ ไม่เหมาะสำหรับผู้ต้องการรายได้ปันผลที่มั่นคง

มูลค่าเหมาะสม
$23.77 ($20.90–$24.03)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −18%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$34.44 (Buy)
กลยุทธ์: ราคายังอยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม — รอสะสมบริเวณ MOS 20% ($19.02) แบบ Dollar-Cost Average ไม่ซื้อก้อนใหญ่ครั้งเดียว; ถึง MOS 30% ($16.64) ค่อยเพิ่มสัดส่วน · หรือรอหลักฐานว่า EPS ยั่งยืนสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ($2.67) จากงบ Q3 (22 ต.ค. 2569) ก่อนทบทวน FV ขึ้น · stop loss ที่ $19 (ต่ำกว่า 52wk low) กันกรณี balance sheet เสื่อม
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐาน EPS กลางวัฏจักร ซึ่งอาจคลาดเคลื่อนสูงสำหรับหุ้น Cyclical; EPS GAAP TTM ติดลบจาก impairment พิเศษ ไม่ใช่การดำเนินงานปกติ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา $28.02 ณ 25 ก.ย. 2569, งบการเงิน TTM ถึง Q2/2569, ฉันทามติ EPS FY2026e/27e) • Yahoo Finance (ราคา, 52wk range $20.65–$42.74, เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย 16 ราย) • Dow Investor Relations (Q2/2026 Earnings Release 23 ก.ค. 2569: operating EBITDA $2.31B, operating EPS $1.44, GAAP EPS $0.99) • Dow IR (ลดปันผล 50% ก.ค. 2568)