●●●●●●●●●●●●●●●●●

SET: DOHOME ค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง Warehouse Format

บมจ. ดูโฮม (Do Home PCL)

ค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง-ตกแต่งบ้าน • Warehouse Format ครบวงจร • 37 สาขาทั่วไทย • House Brand โต 22% • คู่แข่ง HomePro-Global House

฿3.94(DOHOME)

≈ ทรงตัว (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.02 – ฿4.52
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis.com

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.พ. 2569 · FY2568 (ปีบัญชีสิ้นสุด ธ.ค.)

Market Cap

~฿13.2B

3,519M หุ้น × ฿3.76

P/E (TTM)

~22.1x

EPS TTM ฿0.17 · เทียบ SET Retail ~20x

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~20–24x

ช่วง FY2564–68 (ราคาผันผวน)

P/BV

~0.99x

BVPS ฿3.81 · ซื้อขายใกล้ book value

กำไรสุทธิ FY2568

฿601M

−10.8% YoY (FY67 ฿674M)

EPS (TTM)

~฿0.17

FY68 ฿0.17 · FY67 ฿0.19

BVPS

~฿3.81

Total equity ฿13,408M / 3,519M หุ้น

ROE / ROA

~4.5% / 1.8%

ROE ต่ำ สะท้อนหนี้สูง D/E ~1.3x

รายได้ TTM

~฿29.1B

FY68 ลด 6.1% YoY (FY67 ฿31B)

อัตรากำไรขั้นต้น

17.4%

ดีขึ้นจาก 17.2% FY67 · House Brand ช่วย

เงินปันผล

~0.12%

DPS ฿0.00444 · Ex-date มี.ค. 69 · ต่ำมาก

D/E Ratio

~1.28x

Total debt ฿17.2B · เน้น finance สาขา

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.พ. 2568 – ก.พ. 2569

ราคา DOHOME มูลค่าเหมาะสม ฿3.25 จุดสำคัญ

ราคา DOHOME เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ ฿3.30–฿4.52 ตลอดปีที่ผ่านมา พุ่งแตะจุดสูงสุด ฿4.52 ในเดือน มี.ค. 68 จากคาดการณ์การฟื้นตัวภาคก่อสร้าง แต่ย่อลงต่อเนื่องในช่วง มิ.ย.–ก.ย. 68 เนื่องจากผลประกอบการ FY68 อ่อนแอ รายได้ลด 6.1% YoY ก่อนฟื้นตัวบางส่วนในช่วงปลายปี ราคาปัจจุบัน ฿3.76 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿3.25 ประมาณ 15.7% สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวปี 2569 หลังนักวิเคราะห์คาดกำไรโต 22.5%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation (Forward FY2569E)

EPS adj. ฿0.207 × P/E 20x — EPS คาด FY69E โต 22% จาก ฿0.17 = ฿0.207 · P/E 20x = median SET Retail sector

฿4.14

2. EV/EBITDA Valuation

EBITDA/share ฿0.563 × EV/EBITDA 11x − Net Debt/share ฿4.32 — EBITDA ฿1.98B · Total Debt ฿17.2B สะท้อน leverage สูง D/E 1.28x

฿1.87

3. P/Sales Valuation

Revenue/share ฿8.28 × P/Sales 0.45x — P/S ค้าปลีกวัสดุก่อสร้างไทย Gross Margin 17–18% · Revenue FY68 ฿29.1B / 3,519M หุ้น

฿3.73

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.87 – ฿4.14

฿3.25

วิธี P/E Forward ให้ค่าสูงสุด ฿4.14 สะท้อนกำไรที่คาดว่าจะฟื้นตัวในปี 69 ส่วนวิธี EV/EBITDA ให้ค่าต่ำสุด ฿1.87 เนื่องจากภาระหนี้สูง D/E 1.28x กด Net Asset Value ลงมาก วิธี P/Sales ฿3.73 สะท้อน scale ธุรกิจค้าปลีก FV เฉลี่ย ฿3.25 บ่งชี้ว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿3.76 ซื้อขายเหนือมูลค่าพื้นฐาน ผู้ลงทุนควรรอจุดเข้าต่ำกว่า ฿3.25 เพื่อ Margin of Safety

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.94

เหมาะสม ฿3.25

฿2.28
MOS 30% ฿2.60
MOS 20% ฿3.25
Fair Value ฿3.71
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿4.14
กรอบบน FV

ราคา ฿3.76 อยู่เหนือ Fair Value ฿3.25 ประมาณ 15.7% สะท้อนว่าตลาด "price in" การฟื้นตัวของกำไรปี 69 ไปแล้วบางส่วน เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿3.71 (12 analysts: 4 ซื้อ, 4 ถือ, 4 ขาย) ต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย บ่งชี้ว่า consensus มองว่าหุ้นมี upside จำกัด โซนที่น่าสนใจสำหรับ Value Investor คือต่ำกว่า ฿2.60 (MOS 20%) หรือรอหลักฐานฟื้นตัวกำไรจริงใน Q2–Q3 ปี 69 ก่อน

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−21%

ราคาเกิน Fair Value — ยังไม่มี Margin of Safety · รอจุดเข้าที่เหมาะสม

จุดซื้อ MOS 20%

฿2.60

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿2.28

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿3.25

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.76 • EPS ฐาน ~฿0.17 • รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿2.19

−41.5% (3 ปี) / −16%/ปี

EPS ปี 3~฿0.146
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.013
สถานการณ์ก่อสร้างหดตัว กำไรลด

BaseEPS +10%/ปี

฿4.53

+20.7% (3 ปี) / +6.4%/ปี

EPS ปี 3~฿0.226
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.013
สถานการณ์ก่อสร้างฟื้น สาขาใหม่ขยาย

BullEPS +18%/ปี

฿6.14

+63.6% (3 ปี) / +17.8%/ปี

EPS ปี 3~฿0.279
P/E ออก22x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.013
สถานการณ์House Brand + อสังหาฯ บูม

Base case +10%/ปี อิง FSSIA คาดกำไรปี 69 โต 22.5% และต่อเนื่องได้ปีละ ~8–12% จากการเปิดสาขาใหม่ 6 แห่ง (ปีละ 3) + House Brand margin expansion ผลตอบแทนรวม Base ~6.4%/ปี ยังพอรับได้เมื่อเทียบ risk Bull case ต้องอาศัยการฟื้นตัวภาคอสังหาฯ และ House Brand โต >20% ต่อเนื่อง Bear case เกิดได้ถ้าเศรษฐกิจชะลอและดอกเบี้ยทรงสูง กดดัน D/E 1.28x

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

House Brand Margin Expansion: รายได้ House Brand เติบโตเป้า 22% ปี 69 อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า National Brand ช่วยดัน Gross Margin จาก 17.4% ขึ้นไป
ขยาย 6 สาขาใหม่ ปี 69–70: งบลงทุนสาขาละ ฿400–450M เปิด 3 สาขา/ปี ครอบคลุมหัวเมืองภาคใต้-ตะวันออก เพิ่ม Revenue ระยะยาว
ฟื้นตัวภาคก่อสร้าง-อสังหาฯ: Q1 2569 รายได้โต 1% YoY แสดงสัญญาณหยุดหดตัว มาตรการรัฐกระตุ้นอสังหาฯ หนุน traffic
Dohome To Go Format: 13 สาขาขนาดเล็ก เจาะ B2B และซ่อมแซมบ้าน capex ต่ำกว่า ช่วย Asset Turnover สูงขึ้น
ตำแหน่ง "ราคาถูก-ครบ-ใหญ่": ดึงดูดกลุ่ม Value Shopper และรับเหมาก่อสร้างรายย่อย SSI แตกต่างจาก HomePro เน้น Lifestyle
Q1 2569 กำไรฟื้น +2.3% YoY: กำไรสุทธิ ฿250.7M เพิ่มขึ้นเป็นครั้งแรกในรอบหลายไตรมาส เป็นสัญญาณบวกเริ่มต้น

▼Risks — ความเสี่ยง

หนี้สูง D/E 1.28x: Total Debt ฿17.2B กดดัน Free Cash Flow และ ROE ต่ำ 4.5% ถ้าดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องจะเพิ่ม Interest Burden
รายได้หดตัวต่อเนื่อง: FY68 รายได้ลด 6.1% YoY เป็นปีที่ 3 ติดต่อกัน สะท้อนตลาดวัสดุก่อสร้างยังซบเซา
การแข่งขันสูง: HomePro (HMPRO) มี Market Share ใหญ่กว่า ทรัพยากรแบรนด์แข็งแกร่งกว่า Global House ก็ขยายสาขาเช่นกัน
ROE ต่ำกว่า Cost of Equity: ROE 4.5% ต่ำกว่า WACC ~9% ทำลาย Shareholder Value ในเชิงทฤษฎี ถ้าไม่ Improve จะกด Valuation
Same-Store Sales Growth ไม่ชัด: SSSG ยังไม่มีหลักฐานชัดเจน รายได้โต +1% Q1 69 อาจมาจากสาขาใหม่ล้วน
Capex สูง: เปิดสาขาใหม่ปีละ ฿1.2–1.35B ต้องใช้เงินกู้เพิ่ม กดดัน Balance Sheet และ FCF

สรุปภาพรวม

ราคาเกิน Fair Value — รอจุดเข้าที่เหมาะสม

DOHOME เป็นผู้เล่นค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง Warehouse Format ที่มีศักยภาพการขยายสาขาในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันราคา ฿3.76 สูงกว่า Fair Value ฿3.25 ประมาณ 15.7% โดยราคาตลาดได้ "price in" การฟื้นตัวกำไรปี 2569 ไปบางส่วนแล้ว ธุรกิจมีจุดอ่อนสำคัญคือ ROE ต่ำ 4.5% (ต่ำกว่า WACC ~9%) สะท้อนภาระหนี้สูง D/E 1.28x และ Net Margin ต่ำเพียง 2% แม้ Gross Margin จะปรับตัวดีขึ้นจาก House Brand นักวิเคราะห์ 12 คน (4 ซื้อ, 4 ถือ, 4 ขาย) ให้เป้า ฿3.71 ต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย กลยุทธ์ที่เหมาะสมคือ Wait-and-Watch รอหลักฐาน SSSG เป็นบวกหรือราคาย่อลงสู่โซน ฿2.60–฿3.00 ก่อนพิจารณาสะสม

มูลค่าเหมาะสม

฿3.25 (฿1.87–฿4.14)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −15.7% (เกิน FV)

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿3.71 (Neutral)

กลยุทธ์: รอราคาย่อลงต่ำกว่า ฿3.25 (Fair Value) หรือดีกว่าต่ำกว่า ฿2.60 (MOS 20%) ก่อนพิจารณาสะสม · ติดตาม SSSG Q2–Q3 ปี 69 และ House Brand margin อย่างใกล้ชิด · MOS เป็นลบในปัจจุบัน = ความเสี่ยงสูงกว่าผลตอบแทนที่คาดได้

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — DOHOME.BK ราคา + กราฟรายเดือน (2) Investing.com — BK:DOHOME P/E, P/BV, ROE, analyst consensus (3) StockAnalysis.com — BKK:DOHOME งบการเงิน FY2568 รายได้/กำไร/EPS/BVPS (4) investor.dohome.co.th — แผนสาขา House Brand · ราคา ณ ก.พ. 2569