NYSE: DB Diversified Banks Global Universal Bank (ADR 1:1)

Deutsche Bank AG

Corporate Bank • Investment Bank • Private Bank • Asset Management (DWS)

$38.23(DB)

▲ +8.0% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (Yahoo Finance, ตรงกับ StockAnalysis.com)
กรอบ 52 สัปดาห์ $28.12 – $40.43
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Deutsche Bank Investor Relations, Trading Economics

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM = 12 เดือนล่าสุด · ตัวเลขงบเป็น EUR (สกุลรายงานของ DB) แปลง USD ที่สปอต 1.155 เมื่อระบุ

Market Cap

$75.0B

~1,970M หุ้น (ADR 1:1)

P/E (TTM)

~10.1x

กระทบยอดแล้ว (Yahoo 9.9x / StockAnalysis 10.24x)

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~9.5x

มัธยฐาน STOXX Europe 600 Banks ระยะยาว (ช่วง 8x–12x)

P/TBV

~1.06x

TBVPS $36.04 (€31.20 × FX 1.155)

กำไรสุทธิ FY2025

€6,606M

+52% YoY (FY2024 €4,342M กดจากคดีความ)

EPS (TTM)

~$3.77

€3.26 × FX 1.155 · normalized $3.45 ใช้ตั้ง FV

TBVPS

~$36.04

€31.20 (Q2 2026, DB Investor Relations)

ROE(TTM) / RoTE Q2'26

~9.2% / 11.0%

ฐานประเมินใช้ ROTE ปกติ ~9% ไม่ใช่พีคไตรมาสล่าสุด

รายได้ FY2025

€29,727M

+0.2% YoY (เลข TTM ผู้ให้บริการข้อมูล 22,649 คือสิ่งประดิษฐ์จากช่วงตัดข้อมูล ไม่ใช้)

Cost/Income Ratio

64%

เป้าหมาย <65% (Q2'26 ทำได้ 63.0%)

เงินปันผล

~3.0%

€1.00/หุ้น FY2025 (~$1.16) · payout ~60%

Beta

~1.0

5Y (Yahoo) · CoE ใช้ β 1.25 สะท้อนความเสี่ยงคดีความ

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา DB มูลค่าเหมาะสม $32.16 จุดสำคัญ

ราคาไต่จาก $35.41 (ก.ย. 2568) ทำจุดสูงสุดของช่วง $39.22 (ม.ค. 2569) ก่อนร่วงแรงลงมาจุดต่ำสุด $29.78 (มี.ค. 2569) จากความกังวลมหภาค/ธนาคารยุโรปช่วงนั้น แล้วฟื้นตัวต่อเนื่องตามผลประกอบการ Q1–Q2 2569 ที่ทำสถิติใหม่ (RoTE แตะ 11.0% ในไตรมาส 2) จนกลับมาที่ $38.06 ปัจจุบัน — รวมผลตอบแทนรอบปี ▲ +7.5%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธีอิสระ + DDM เป็นบริบท

1. P/E Valuation (normalized EPS)

EPS ปกติ (normalized, ตัดปีที่บิดเบือนจากคดีความออก) $3.45 × P/E เป้าหมาย ~9.5x (มัธยฐาน STOXX Europe 600 Banks fwd ~10.1x / ระยะยาว ~9.5x) — ไม่ใช้ (r,g) เป็น input จึงอิสระจากวิธีที่ 2

$32.78

2. Justified P/TBV

P/BV เหมาะสม = (ROE 9.0% − g 2.0%)/(r 10.0% − g 2.0%) ≈ 0.875 × BVPS $36.04

$31.54

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $31.54 – $32.78

$32.16

หมายเหตุความโปร่งใส (full-disclosure): DB เป็นหุ้นวิเคราะห์ยากเพราะ (1) EPS(TTM) จาก 3 แหล่งขัดกันสูงถึง 8.2% — Yahoo $3.83 · StockAnalysis $3.54 · ตารางงบ (diluted) €3.26 — เรากระทบยอดโดยตรงกับรายงานผลประกอบการของ DB เอง (diluted EPS รายไตรมาส: ครึ่งปีแรก 2569 €1.63 [ไตรมาส 1 €1.06 + ไตรมาส 2 €0.57], ไตรมาส 4 ปี 2568 €0.76, เก้าเดือนแรกปี 2568 €2.35, ครึ่งปีแรก 2568 €1.46) ได้ TTM diluted EPS หลังหักคูปอง AT1 = €3.26 ตรงกับตารางงบเป๊ะ (ต่าง <1%) ยืนยันว่า ตารางงบเป็นสกุล EUR ไม่ใช่ USD แปลงแล้ว — ตัวเลข Yahoo/StockAnalysis ที่สูงกว่าน่าจะมาจาก EPS ก่อนหักคูปอง AT1 หรือคำนวณด้วยอัตราแลกเปลี่ยนคนละช่วง (2) งบรอบบัญชีก่อนหน้าถูกบิดเบือนจากคดีความ/ค่าปรับโครงสร้าง (คดี Postbank takeover, สำรอง FX โปแลนด์, กลับรายการ RCA) ทำให้ EPS ปีนั้นดิ่งเหลือ €1.85 ก่อนเด้งกลับรอบถัดมา — เราจึงใช้ EPS ปกติ = ค่าเฉลี่ย 3 ปีของ EPS (dil.) ก่อนบิดเบือน €2.77 + หลังฟื้นตัว €2.93 + TTM €3.26 หารสาม ≈ €2.99 (~$3.45) เป็นฐานประเมิน แทนพีค TTM หรือ epsFwd $4.78 (3) ROTE ฐานปกติ (~9%) ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน CoE (~10%) ⇒ justified P/TBV เหมาะสมจึงต้องต่ำกว่า 1 เท่า (ได้จริง 0.875×) นี่คือเหตุผลที่ FV ฐานต่ำกว่าราคาตลาด ไม่ใช่การตั้งตัวคูณต่ำเกินจริง

วิธีที่ 1 และ 2 เป็น 2 ขาอิสระต่อกันจริง: วิธี P/E ไม่รับ (r,g) เป็น input เลย ส่วน Justified P/TBV ใช้ CoE/g เป็น input · CoE = rf พันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน 10 ปี 3.14% (7 ส.ค. 2569) + ERP 5.5% × β 1.25 ≈ 10.0% (ตรงสกุล EUR ตามกระแสเงินสด ไม่ใช้ US Treasury) · g = 2.0% (เป้าเงินเฟ้อ/แนวโน้มระยะยาวยูโรโซน) · แปลง FV จาก EUR เป็น USD ครั้งเดียวที่ปลายทางด้วยอัตราสปอต EUR/USD 1.155 (7 ส.ค. 2569) — ไม่ผสมสกุลระหว่างทาง

บริบทเพิ่มเติม (ไม่นับเป็นขา — ใช้ r,g ชุดเดียวกับวิธี 2): DDM แบบ Gordon Growth D₁ = ปันผลจริง $1.16 (€1.00 FY2025) × (1+g 2.0%) หารด้วย (r 10.0% − g 2.0%) = $14.79 ต่ำกว่าทั้ง 2 ขามาก เพราะ DB คืนทุนผู้ถือหุ้นผ่าน buyback มากกว่าปันผลล้วน จึงใช้เป็นพื้นล่างอ้างอิงเท่านั้น

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $38.23

เหมาะสม $32.16

$22.51
MOS 30% $25.73
MOS 20% $32.16
Fair Value $32.78
กรอบบน FV $40.50
เป้าเฉลี่ย Analyst

เป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย $40.50 (Buy, n=2, Yahoo) สูงกว่ากรอบบน FV ของเราเพราะน่าจะยังอิงกำไรไตรมาสล่าสุดที่เป็นจุดพีคของวัฏจักร (NI TTM €7,244M สูงกว่า FY2025 ปกติที่ €6,606M) มากกว่าฐานปกติ (normalized) ที่เราใช้ — ไม่ใช่ความผิดพลาดของโมเดล แต่เป็นมุมมองที่ต่างกันเรื่อง "ฐานกำไรที่ยั่งยืน"

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−19%

ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมตามฐานปกติ)
ราคาปัจจุบัน $38.06 สูงกว่า FV ฐาน $32.16 อยู่ราว 18% เพราะตลาดให้เครดิตกับผลประกอบการช่วงพีค (RoTE ไตรมาสล่าสุด 11.0%) ขณะที่ฐานวัฏจักรปกติของ DB (RoTE ~9%) ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน (CoE ~10%) นักลงทุนที่เน้น margin of safety ควรรอสะสมแถบ MOS 20% ($25.73) ลงไป หรือรอสัญญาณว่า RoTE ยืนเหนือ CoE ได้ต่อเนื่องหลายไตรมาสก่อนให้น้ำหนักเพิ่ม

จุดซื้อ MOS 20%

$25.73

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$22.51

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $32.16

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $38.06 • EPS ฐาน ~$3.45 • รวมปันผล

BearEPS −2.2%/ปี

$24.21

−28% (3 ปี รวมปันผล)

EPS ปี 3~$3.23
P/E ออก7.5x
ปันผลรวม 3 ปี~$3.00
สถานการณ์คดีความใหม่/ต้นทุนความเสี่ยงเครดิตเพิ่มจากเศรษฐกิจเยอรมนีชะลอ ⇒ ROTE ถอยเหลือ ~7% ตลาดคิดลด P/E เหลือ 7.5x

BaseEPS −0.6%/ปี

$32.16

−6% (3 ปี รวมปันผล)

EPS ปี 3~$3.39
P/E ออก9.5x
ปันผลรวม 3 ปี~$3.55
สถานการณ์ROTE คงที่ราว 9% ตามฐานปกติ (ต่ำกว่า CoE 10% เล็กน้อย) P/E คงที่ใกล้มัธยฐานกลุ่ม 9.5x — ไม่มี catalyst ใหม่ที่ทำให้ตลาดให้ premium เพิ่ม

BullEPS +1.1%/ปี

$39.25

+14% (3 ปี รวมปันผล)

EPS ปี 3~$3.57
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~$4.00
สถานการณ์ROTE ยืนเหนือ CoE ต่อเนื่องที่ ~11% (ทำได้แล้วใน Q2'69) ตลาด re-rate P/E ขึ้น 11x สะท้อนความเชื่อมั่นว่าการฟื้นตัวยั่งยืน

คำนวณบนฐาน EUR แล้วแปลงเป็น USD ที่สปอต 1.155 ครั้งเดียว — เป้า Base ($32.16) เท่ากับ Fair Value ฐานในหมวด 3 พอดีตามหลัก "Base ต้องสอดคล้อง FV" ผลตอบแทนรวมปันผลของ Bear/Base ยังติดลบเพราะราคาปัจจุบันวิ่งนำหน้าฐานกำไรปกติไปแล้ว มีเพียงฉาก Bull ที่ ROTE ยืนเหนือ CoE ต่อเนื่องเท่านั้นที่ให้ผลตอบแทนบวก

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

โมเมนตัมรายได้ต่อเนื่อง: รายได้เติบโต YoY ต่อเนื่อง 20 ไตรมาสติด กำไรครึ่งปีแรก 2569 ทำสถิติใหม่ พร้อม cost/income ลดลงมาที่ 63.0% ใน Q2 2569
ฐานทุนแข็งแรง: CET1 13.9% (Q2 2569) รองรับทั้ง buyback ต่อเนื่องและเงินปันผล €1.00/หุ้น (payout ~60%)
รายการปรับโครงสร้างใหญ่ผ่านไปแล้ว: คดีความ Postbank/สำรอง FX โปแลนด์ปี 2567 เป็น one-off ที่ไม่เกิดซ้ำในปี 2568-69 ทำให้กำไรฐานเด้งกลับชัดเจน
อัตราดอกเบี้ยยุโรปยังอยู่ระดับสูง: Bund 10 ปี ~3.1% หนุน NII (Q2 2569 €4,549M เทียบ €3,837M ปีก่อน)
ธุรกิจกระจายตัว: Corporate Bank, Investment Bank, Private Bank, DWS ช่วยพยุงผลประกอบการข้ามวัฏจักรได้ดีกว่าธนาคารโมโนไลน์

▼Risks — ความเสี่ยง

ความเสี่ยงคดีความ/กฎระเบียบ: ประวัติสำรองคดีความก้อนใหญ่ (Postbank ปี 2567) อาจเกิดซ้ำแบบไม่คาดคิดได้อีก
ROTE ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน: ฐานปกติ ~9% เทียบ CoE ~10% ⇒ justified P/TBV <1 เท่า จำกัดการ re-rate ขึ้นจนกว่า ROTE จะยืนเหนือ CoE ได้ยั่งยืน
ความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน: ผู้ถือ ADR รับผลกระทบ EUR/USD โดยตรง แยกจากผลประกอบการธุรกิจที่เป็น EUR
วัฏจักรเศรษฐกิจ/เครดิต: เศรษฐกิจเยอรมนี/ยุโรปชะลอตัวอาจกดคุณภาพสินเชื่อ (CRE, SME) และดันสำรองหนี้สูญเพิ่ม
กำไรผันผวน/มีรายการพิเศษ: NI ระดับ TTM (€7,244M) สูงกว่า FY2025 ปกติ (€6,606M) อย่างมีนัยสำคัญ อาจมีรายการกลับรายการครั้งเดียวปนอยู่ เสี่ยงฐาน consensus ปรับลง

สรุปภาพรวม

ธุรกิจฟื้นตัวจริง แต่ราคาวิ่งนำหน้าฐานกำไรปกติไปแล้ว

Deutsche Bank ผ่านพ้นปีที่บิดเบือนด้วยคดีความ/ค่าปรับโครงสร้าง (2567) เข้าสู่ช่วงกำไรทำสถิติใหม่ต่อเนื่อง (RoTE แตะ 11.0% ใน Q2 2569, CET1 13.9%, cost/income ลงมา 63.0%) ราคาหุ้นจึงตอบรับแรง +7.5% ในรอบปี แต่เมื่อกระทบยอด EPS จาก 3 แหล่งที่ขัดกันโดยตรงกับรายงานผลประกอบการของ DB เอง แล้วใช้ฐานกำไรปกติ (normalized, ตัด one-off ปี 2567 และพีค TTM ออก) พบว่า Return on Tangible Equity ระดับปกติ (~9%) ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน (CoE ~10%) ทำให้ justified P/TBV ต่ำกว่า 1 เท่า — มูลค่าเหมาะสมฐาน ($32.16) จึงต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ($38.06) อยู่ราว 18% นี่ไม่ใช่การมองข้ามธุรกิจที่ดีขึ้นจริง แต่เป็นการเตือนว่าตลาดกำลังให้เครดิตกับผลประกอบการช่วงพีคของวัฏจักรมากกว่าฐานที่ยั่งยืน

มูลค่าเหมาะสม

$32.16 ($31.54–$32.78)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −18.3%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$40.50 (Buy)

กลยุทธ์: นักลงทุนสาย value รอสะสมแถบ MOS 20% ($25.73) ลงไปก่อน หรือรอสัญญาณว่า ROTE ยืนเหนือ CoE ได้อย่างต่อเนื่องหลายไตรมาส (ไม่ใช่แค่ไตรมาสเดียว) ก่อนให้น้ำหนักเพิ่มที่ราคาปัจจุบัน ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจพิจารณาล็อกกำไรบางส่วนจากการวิ่งขึ้น 7.5% ในรอบปี

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance (ตรงกับ StockAnalysis.com) • ข้อมูลงบการเงิน/EPS กระทบยอดจาก Deutsche Bank Investor Relations (รายงานผลประกอบการ Q1/Q2 2569, Q3/Q4 2568, H1 2568) • TBVPS จาก DB Investor Relations Q2 2569 • อัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน 10 ปี ณ 7 ส.ค. 2569 จาก Trading Economics/Investing.com