◆◆◆
NASDAQ: CWST Environmental Services Solid Waste

Casella Waste Systems

Northeast US solid waste services • Collection, transfer, disposal (landfills), organics, recycling • Vermont, NH, ME, MA, NY, PA • ~$1.9B revenue TTM, high-barrier landfill infrastructure • Regional consolidator
$92.52(CWST)
▼ −2.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $74.05 – $114.12
ที่มา: Yahoo Finance API, Barchart.com, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 | Adj. EPS
Market Cap
~$6.1B
63.6M shares diluted
EV / EBITDA (TTM)
~19.1x
EV $7.25B | EBITDA $378.7M
EV / EBITDA เพื่อน (WM/RSG)
18–22x
CWST trade ใกล้ค่าเฉลี่ยกลุ่ม
P/BV
3.93x
BVPS $24.68 | ทรัพย์สินเพิ่มจาก M&A
รายได้ TTM
$1,877M
FY2024: $1,557M (+23.0% YoY) | Q1/2569
EBITDA TTM
$378.7M
Margin 20.2% | FY22: $221.8M
FCF TTM
$102.3M
FCF/share ~$1.61 | Capex $239.6M
EPS (Adj. TTM)
~$1.28
FY26E: $1.16 | FY27E: $1.51 (Barchart)
หนี้สุทธิ (Net Debt)
$1,110M
Debt $1,237M – Cash $127M
Net Debt / EBITDA
2.9x
จัดการได้ · ลดลงเมื่อ EBITDA เพิ่ม
เงินปันผล
ไม่มี
โฟกัสการเติบโตผ่าน M&A
Beta
0.78
ความผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ส.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา CWST มูลค่าเหมาะสม $111.00 จุดสำคัญ

CWST ทดสอบระดับสูงที่ ~$100.88 ในเดือน ม.ค. 2569 ก่อนร่วงลงมาถึง $79.25 ในช่วง มี.ค.–เม.ย. 2569 ซึ่งเป็นช่วงตลาดปรับฐานจากความกังวลภาษีศุลกากร (tariff) ทั่วโลก ราคาฟื้นตัวสู่ ~$97 ในช่วง มิ.ย.–ก.ค. 2569 รวมผลตอบแทนรอบปี −1.5% แม้พื้นฐานธุรกิจแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่อง สะท้อนความผิดปกติระยะสั้นจากปัจจัยมหภาค · ราคา ณ วันนี้ยังต่ำกว่า FV $111.00 ประมาณ 12.5%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี | EV/EBITDA เป็นหลัก
1. EV/EBITDA — Conservative (20x TTM)
EBITDA TTM $378.7M × 20x = EV $7,574M − Net Debt $1,110M = Equity $6,464M ÷ 63.6M shares — เทียบเท่ากับ multiple ของ WM/RSG ที่ได้รับ scale premium
$101.62
2. EV/EBITDA — Growth Premium (22x TTM)
EBITDA TTM $378.7M × 22x = EV $8,331M − Net Debt $1,110M = Equity $7,221M ÷ 63.6M shares — สะท้อน M&A pipeline ที่หนา + organic growth >5%/ปีใน Northeast
$113.53
3. Forward EV/EBITDA (19x on NTM ~$430M)
NTM EBITDA ~$430M (คาดการณ์ +15% YoY จาก $379M TTM) × 19x = EV $8,170M − Net Debt $1,110M ÷ 63.6M shares — conservative บน forward estimate
$110.99
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $101 – $117
$111.00

หมายเหตุ: CWST วัดมูลค่าด้วย EV/EBITDA เป็นหลักเพราะ GAAP net income ถูกกดโดย D&A $313M TTM จาก M&A (GAAP EPS แค่ $0.11 ไม่สะท้อนความสามารถแท้จริง) · มูลค่าเฉลี่ย $111.00 สอดคล้องกับ consensus ของนักวิเคราะห์ 11 คนที่ $111.20 (Buy) · แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (งบการเงิน GAAP), Barchart.com (Adj. EPS, analyst targets)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $92.52
เหมาะสม $111.00
$77.70
MOS 30% $88.80
MOS 20% $111.00
Fair Value $111.20
เป้าเฉลี่ย Analyst $117.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $97.09 ต่ำกว่า Fair Value ~12.5% — MOS ปานกลางในระดับที่สะสมได้ · เหนือโซน MOS20 ($88.80) เล็กน้อย · Consensus 11 นักวิเคราะห์ (7 Strong Buy, 1 Buy, 2 Hold, 1 Sell) เป้าเฉลี่ย $111.20 ตรงกับ FV ที่คำนวณ · upside 14.3% จากราคาปัจจุบัน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+17%
MOS ปานกลาง — ต่ำกว่า FV แต่ยังไม่ถึง "ถูกมาก" · เหมาะสำหรับทยอยสะสมในหุ้นคุณภาพสูง · รอโซน $88–$89 สำหรับเพิ่มน้ำหนักก้าวใหญ่ขึ้น
จุดซื้อ MOS 20%
$88.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$77.70
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $111.00
ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $97.09 • EBITDA ฐาน ~$378.7M TTM • ไม่มีปันผล
BearEBITDA +10%/ปี
$117
+21% (3ปี)
  • EBITDA ปี 3~$504M
  • Exit EV/EBITDA17x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่มี)
  • สถานการณ์M&A ชะลอ ดอกเบี้ยสูงนาน
BaseEBITDA +15%/ปี
$146
+50% (3ปี)
  • EBITDA ปี 3~$575M
  • Exit EV/EBITDA18x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่มี)
  • สถานการณ์roll-up ต่อเนื่อง pricing power ดี
BullEBITDA +22%/ปี
$199
+105% (3ปี)
  • EBITDA ปี 3~$688M
  • Exit EV/EBITDA20x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่มี)
  • สถานการณ์M&A เร่ง + organics/recycling บูม

คาดการณ์อิง EV/EBITDA model เนื่องจาก GAAP EPS ถูกกดโดยค่าตัดจำหน่าย (D&A) จาก M&A · CWST มีประวัติ EBITDA เติบโต CAGR ~20%+ จาก $222M (FY22) → $379M (TTM) · Bear scenario ยังคาดผลตอบแทนบวกเพราะโมเดลธุรกิจมีความมั่นคงสูง (essential service) · ความเสี่ยงหลักคือต้นทุน M&A แพงและ multiple compression หาก rate สูงนาน · ผลจริงขึ้นอยู่กับ exit multiple ของตลาด ณ เวลานั้น

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Landfill Scarcity Moat: ขยะต้องถูกกำจัดทุกวัน — landfill คือโครงสร้างพื้นฐานที่ขาดไม่ได้ กฎหมายสิ่งแวดล้อม Northeast ทำให้การออกใบอนุญาตใหม่แทบเป็นไปไม่ได้ CWST คือ gatekeeper ของภูมิภาค
  • M&A Roll-up Runway: ตลาด solid waste Northeast ยังกระจัดกระจาย CWST เติบโตจาก $1.09B (FY22) → $1.88B (TTM) ในสามปี — pipeline ยังมีเป้าหมายการซื้อกิจการอีกมาก
  • Pricing Power: ขึ้นราคาได้สม่ำเสมอ 3–5%/ปี เหนืออัตราเงินเฟ้อ เพราะลูกค้าไม่มีทางเลือก สัญญามักผูกกับ CPI หรือ municipal contract ระยะยาว
  • Organics & Recycling Growth: กฎระเบียบ ESG/composting ใน Northeast บังคับแยกขยะอินทรีย์เพิ่ม — เปิด revenue streams ใหม่ที่ margin สูงกว่า MSW ทั่วไป
  • FCF Inflection Point: D&A จาก M&A ($313M TTM) จะคงที่หรือลดลงในอนาคต ขณะที่ EBITDA ยังเติบโต → FCF จะพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 2–3 ปี ลด leverage เร็ว
  • Defensive Character: Beta 0.78, recession-resistant — ขยะยังถูกเก็บแม้เศรษฐกิจชะลอ เหมาะกับพอร์ตที่ต้องการ downside protection พร้อม growth upside

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Net Debt สูง (2.9x EBITDA): ภาระหนี้ $1.24B จากการซื้อกิจการต่อเนื่อง — หากอัตราดอกเบี้ยสูงนานหรือต้องรีไฟแนนซ์ราคาแพง จะกดดัน FCF และทำให้ leverage เพิ่มขึ้นได้
  • Permitting Risk: การขยาย landfill หรือเปิดไซต์ใหม่ต้องผ่านกระบวนการอนุมัติที่ซับซ้อน อาจล่าช้า หรือถูกคัดค้านจากชุมชนและกลุ่มสิ่งแวดล้อม
  • Recycling Commodity Risk: ราคา recyclables (paper, cardboard, metals) ผันผวนตาม commodity cycle — ราคาตกต่ำกดดัน recycling margin อย่างมีนัยสำคัญ
  • Geographic Concentration: ดำเนินการเฉพาะ Northeast US — ภัยพิบัติ ภาวะเศรษฐกิจถดถอย หรือกฎระเบียบท้องถิ่นในภูมิภาคนี้กระทบหนักกว่าคู่แข่งระดับชาติ
  • Integration Risk: การซื้อกิจการหลายรายพร้อมกัน — ความเสี่ยงด้านการบูรณาการ วัฒนธรรมองค์กร และ synergy ที่คาดหวังอาจล่าช้าหรือน้อยกว่าเป้า
  • Multiple Compression Risk: EV/EBITDA ~19x สูงกว่าค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ — หาก growth ชะลอหรือ rate สูง ตลาดอาจ derate multiple ลงอย่างรวดเร็ว
8

สรุปภาพรวม

CWST — Regional Waste Monopolist ที่ราคาเหมาะสมสำหรับทยอยสะสม

Casella Waste Systems คือหนึ่งในธุรกิจ "essential infrastructure" ที่น่าสนใจที่สุดใน Northeastern US — landfill ที่มีอยู่คือ moat ที่แทบถาวร เพราะกฎหมายสิ่งแวดล้อม Northeast ทำให้การเปิด landfill ใหม่แทบเป็นไปไม่ได้ CWST ใช้ประโยชน์นี้ผ่าน roll-up strategy ที่ขับเคลื่อน EBITDA จาก $222M (FY22) → $379M (TTM) ในสามปี รายได้เติบโต CAGR ~20% ด้วยความมั่นคง ราคาปัจจุบัน $97.09 ต่ำกว่า Fair Value $111.00 ประมาณ 12.5% — MOS ปานกลางแต่เป็น "หุ้นคุณภาพ" ที่ไม่ค่อยถูกบ่อย นักวิเคราะห์ 11 คน consensus Buy กับเป้าเฉลี่ย $111.20 ยืนยันการประเมินของเรา · จับตา Q2 2569 earnings วันที่ 30 กรกฎาคม 2569 เป็น catalyst ถัดไป

มูลค่าเหมาะสม
$111.00 ($101–$117)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +12.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$111.20 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน $97 เป็นโซนสะสมที่สมเหตุสมผลสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ต้องการ defensive growth หากราคาลงถึง $88.80 (MOS 20%) = เพิ่มน้ำหนักได้อย่างมั่นใจ · หากลงถึง $77.70 (MOS 30%) = โอกาสพิเศษ deep value · ไม่มีปันผล — ผลตอบแทนมาจาก capital gain ล้วน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ EV/EBITDA เป้าหมาย, อัตราเติบโต EBITDA, อัตราดอกเบี้ย และ leverage ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance API (ราคา $97.09 ณ 3 ก.ค. 2569), Barchart.com (ยืนยัน $97.08, Adj. EPS $1.28, analyst targets), StockAnalysis.com (งบการเงิน GAAP FY2022–FY2024 TTM Q1/2569, revenue/EBITDA/FCF)