●●●
NASDAQ: CSGP Real Estate Data & Analytics Commercial + Residential Portals

CoStar Group, Inc. (CSGP)

CoStar (ข้อมูล/วิเคราะห์อสังหาฯ เชิงพาณิชย์) • LoopNet (ตลาดกลางประกาศขาย-เช่า CRE) • Apartments.com (#1 apartment listing สหรัฐฯ) • Homes.com (พอร์ทัลที่อยู่อาศัยใหม่ ยังขาดทุน) • STR (ข้อมูลโรงแรม)
$31.12(CSGP)
▼ −63.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (11 ส.ค. 2569)
กรอบ 52 สัปดาห์ $28.18 – $97.43
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, CoStar Group SEC 8-K (Q1 2569)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

หุ้นเติบโต-กำไรบางเพราะ Homes.com burn — เน้น revenue growth/margin/FCF แทน P/E
Market Cap
$12.25B
~408M หุ้น (คำนวณจาก mkt cap); balance sheet ~419.5M หุ้น
P/E (TTM)
~490x
GAAP EPS ใกล้ 0 (Homes.com burn) — ไม่ reliable ใช้ EV/Revenue แทน
EV/Revenue (TTM)
~3.5x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี (historically 8–14x)
P/BV
1.59x
BVPS ~$18.87 (equity $7.95B / ~419.5M หุ้น)
กำไรสุทธิ FY2025
$7M
ลดจาก $139M (FY24), $375M (FY23) — Homes.com burn
EPS (TTM, GAAP)
~$0.06
Q1'26 Adjusted EPS $0.23 (+53% YoY) — สัญญาณฟื้นตัวจริง
Revenue Growth (TTM)
+21–23%
Q1'26 revenue $897M (+23% YoY) organic ทั้งหมด
ROE (TTM)
~0.3–1.4%
กดจาก net income ต่ำ ไม่ใช่ปัญหาโครงสร้างทุน
รายได้ TTM
$3.41B
Commercial $472M + Residential $425M (Q1'26)
Operating Margin (รวม)
−0.8%
Commercial segment เดี่ยว: Adj. EBITDA margin 34%
Free Cash Flow (TTM)
+$166M
ฟื้นจาก −$245M (FY24) กลับมาเป็นบวก
Net Cash
+$193M
Cash $1.22B vs Debt $1.02B — งบดุลแข็งแรง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

รายเดือน ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา CSGP มูลค่าเหมาะสม $49.42 จุดสำคัญ

ราคาแตะจุดสูงใกล้ ATH ที่ $95.19 (ก.ค. 2568; ATH intraday $97.43) แล้วร่วงต่อเนื่อง 8 เดือนติดจนถึง $28.32 (มิ.ย. 2569) ก่อนดีดกลับเล็กน้อยมาที่ $30.00 — รวม −68.5% ใน ~1 ปี สาเหตุหลัก: (1) ความกังวลเรื่อง net investment ใน Homes.com ที่พุ่งถึง $850M ในปี 2568 โดยยังไม่เห็นผลตอบแทนชัดเจน (2) แรงกดดันจาก activist investor (Third Point ถอนการลงทุน) + สถาบันถือหุ้นลดจาก 96.6% เหลือ 33.9% (3) ถูกถอดออกจาก Nasdaq-100 (18 พ.ค. 2569) หลัง market cap ร่วง 57% ใน 12 เดือน จุดต่ำสุดในกราฟ (ก.พ.–มิ.ย. 2569) ตรงกับช่วงประกาศแผนลดงบ Homes.com ($300M ในปี 2569) และ guidance ที่เลื่อน breakeven ไปถึงปี 2573 ซึ่งทำให้ตลาด "capitulate"

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

Sum-of-Parts + EV/Revenue (P/E ไม่ reliable เพราะ Homes.com burn)
1. Sum-of-Parts (แยกมูลค่าตามธุรกิจ)
Commercial (CoStar+LoopNet) EBITDA $642M × 19x EV/EBITDA + Apartments.com revenue $1,248M × 6.5x + Homes.com option value ~$300M + net cash $193M
$49.59
2. EV/Revenue (whole-company, ตัดปัจจัย EPS บิดเบือน)
Revenue TTM $3.41B × EV/Revenue 6.0x (กึ่งกลางระหว่าง Zillow ~5x กับ Verisk/CoStar historical ~10x+) + net cash
$49.26
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $45.19 – $57.39 (วิธี 1+2)
$49.42

FV = ค่าเฉลี่ยวิธี 1 (Sum-of-Parts) และ 2 (EV/Revenue) ที่ทั้งคู่ชี้ไปทาง ~$49–50 ใกล้เคียงกัน แม้วิธีคิดต่างกันคนละมุม — เป็นสัญญาณว่าไม่ใช่บังเอิญ เช็คขอบล่างเพิ่มเติม (ไม่รวมในค่าเฉลี่ย): Normalized Adjusted P/E — Adj. EPS run-rate จาก Q1'69 $0.23 × 4.2 (ปรับ seasonality) ≈ EPS adj. $0.97 × P/E 30x = ~$29.00 ต่ำกว่า 2 วิธีหลักเพราะ full-year adjusted EPS ยังไม่แน่นอนสูง (Q1 real estate มักอ่อนตามฤดูกาล) จึงใช้เป็นแค่ตัวเช็คสมมติฐาน downside ไม่ได้ถ่วงน้ำหนักเต็ม ไม่ใช้ DCF/DDM ตรงเพราะกระแสเงินสดยังผันผวนจาก transition period และไม่มีปันผล

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $31.12
เหมาะสม $49.42
$34.59
MOS 30% $39.54
MOS 20% $49.42
Fair Value $52.25
เป้าเฉลี่ย Analyst $57.39
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $30.00 อยู่ต่ำกว่าทั้งจุดซื้อ MOS 30% ($34.59) และ MOS 20% ($39.54) แสดงว่าตลาด price-in สถานการณ์เลวร้ายกว่าที่ตัวเลขพื้นฐานบ่งชี้พอสมควร เป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ยกระจายกว้างมาก ($46–$96 ขึ้นกับสำนัก) สะท้อนความเห็นแตกแยกเรื่อง Homes.com — ใช้ค่าเฉลี่ยของ 4 แหล่งหลัก (StockAnalysis.com $46.16, S&P Global $49.05, TipRanks-cluster $49.32, TickerNerd $64.45) ≈ $52.25 เป็นตัวแทน (ตัดค่า median $96 ที่เป็น outlier ออก)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+37%
MOS สูง (>20%) — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก แต่ต้องแลกกับความไม่แน่นอนสูงของ Homes.com
จุดซื้อ MOS 20%
$39.54
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$34.59
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $49.42
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $30.00 • อิง revenue growth + EV/Revenue exit multiple (ไม่ใช้ EPS เพราะ Homes.com บิดเบือน) • ไม่มีปันผล
BearRev +6%/ปี
$31.84
+6.1%
  • Revenue ปี 3~$4,064M
  • EV/Revenue ออก3.2x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์Homes.com burn ไม่ลดตามแผน, CRE ชะลอตัวจากมหภาค, multiple de-rate ต่อ
BaseRev +14%/ปี
$71.79
+139.3%
  • Revenue ปี 3~$5,055M
  • EV/Revenue ออก5.8x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์Homes.com losses หดตัวตาม guidance (breakeven 2572-73), Commercial โต mid-teens ต่อเนื่อง
BullRev +18%/ปี
$102.95
+243.2%
  • Revenue ปี 3~$5,606M
  • EV/Revenue ออก7.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์Homes.com breakeven เร็วกว่าแผน + buyback ($1.5B) ดันต่อหุ้น + re-rate กลับใกล้ historical premium

เพราะ GAAP EPS ใกล้ศูนย์และผันผวนสูงจาก Homes.com amortization/spend การใช้ P/E ธรรมดาไม่ให้ภาพที่มีประโยชน์ — โมเดลนี้จึงใช้ revenue growth × EV/Revenue exit multiple แทน ซึ่งสะท้อนมูลค่าธุรกิจได้ตรงกว่าในช่วง transition แม้ในกรณี Bear ผลตอบแทนยังเป็นบวกเล็กน้อย เพราะราคาปัจจุบันได้ price-in สถานการณ์แย่ไปมากแล้ว — นี่ไม่ใช่การรับประกันว่าไม่มี downside เพิ่ม (ราคาอาจหลุด $28 อีกได้หากมี guidance cut รอบใหม่)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Commercial moat ยังแข็งแรงมาก: CoStar+LoopNet โต +15% YoY ด้วย Adj. EBITDA margin 34% — data network effect (landlord/broker lock-in) ไม่ถูกกระทบจากปัญหา Homes.com เลย
  • Homes.com net investment ลดลงจริงตามแผน: จาก $850M (2568) → ลด $300M ในปี 2569 แล้วลดต่อ $100M+/ปีถึงปี 2573 — ทิศทางชัดเจน ไม่ใช่แค่คำสัญญาลอยๆ
  • Q1 2569 กลับมาโต profitably: Adjusted Net Income +49% YoY, Adjusted EPS +53% YoY, revenue +23% — สัญญาณว่า operating leverage เริ่มทำงาน
  • Buyback $1.5B ใหม่: ที่ราคานี้ (P/BV 1.6x, EV/Revenue ~3.5x) ซื้อคืนหุ้นช่วยเร่งการฟื้นตัวของ EPS ต่อหุ้นได้มาก
  • Apartments.com เป็นเบอร์ 1 ของตลาดชัดเจน: 220M renter visits/ไตรมาส, NPS 89, monthly renewal rate 99% — เป็น cash-generative segment ที่ market มองข้ามเวลาโฟกัสแต่ Homes.com
  • Valuation ต่ำสุดในรอบ ~7 ปี: ราคาระดับเดียวกับปี 2019 ทั้งที่ revenue โตเป็นเท่าตัวนับจากนั้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Homes.com breakeven ไกลถึงปี 2573: Adjusted EBITDA เป็นบวกคาดปี 2573 (revenue > expenses "exiting 2572") — เป็น multi-year drag ที่ยังกิน FCF อีกหลายปี ความเสี่ยง execution สูง
  • Activist/governance overhang: Third Point ถอนการลงทุน, สถาบันถือหุ้นร่วงจาก 96.6% → 33.9%, ถูกถอดจาก Nasdaq-100 — sentiment เชิงลบยังกดดันต่อเนื่อง แม้ fundamentals เริ่มดีขึ้น
  • Guidance เคยเปลี่ยนมาแล้วหลายครั้ง: จากคาด breakeven เร็วกว่านี้ เลื่อนมาเรื่อยๆ จนถึงปี 2573 — ความเสี่ยงที่จะเลื่อนอีกถ้า Homes.com ไม่ scale ตามแผน
  • อาจต้อง "เลือก" ระหว่าง scale back หรือ sell Homes.com: ถ้า adoption ของ agent/subscriber ไม่ไปตามเป้า ผู้บริหารอาจถูกกดดันให้ตัดขาดทุนแรงกว่านี้ ซึ่งจะกระทบ book value ที่ลงทุนไปแล้ว ($1B+ ต่อปีสะสมมาหลายปี)
  • คู่แข่งใน residential แข็งแกร่ง: Zillow ครองส่วนแบ่งตลาดหลักอยู่แล้ว การแย่งชิงพื้นที่ต้องใช้เงินมหาศาลต่อเนื่อง ไม่รับประกันว่า Homes.com จะไล่ทันได้จริง
  • P/E ไม่ reliable, valuation ต้องพึ่ง multiple assumption: ถ้าตลาดให้ EV/Revenue ต่ำกว่าที่ประเมิน (เช่น 3-4x แบบ pure-play ขาดทุน) FV อาจต่ำกว่าที่คำนวณได้มาก
8

สรุปภาพรวม

Temporary Reset ไม่ใช่ Structural Deterioration — แต่ Homes.com ยังเป็นความเสี่ยงหลักอีกหลายปี

การร่วง −68.5% จาก ATH ของ CSGP มาจาก "การ price-in ความผิดหวังเรื่อง Homes.com" มากกว่าการเสื่อมของธุรกิจหลัก — หลักฐานชัดเจน: (1) Commercial segment (CoStar+LoopNet) ยังโต +15% YoY ด้วย margin 34% ไม่มีสัญญาณ moat เสื่อม (2) Apartments.com ยังครองความเป็นเบอร์ 1 ชัดเจน (3) รายได้รวมองค์กรยังโต +21-23% ต่อเนื่อง (4) Q1 2569 adjusted profitability กลับมาโตแรง (+49-53% YoY) สิ่งที่เกิดขึ้นคือ management "overspend" บน Homes.com ($850M net investment ปี 2568) แล้วตลาดลงโทษด้วยการ de-rate ทั้งบริษัท — ไม่ใช่ CoStar/LoopNet เสื่อมมูลค่า อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังไม่จบ: breakeven ของ Homes.com เลื่อนไปถึงปี 2573 หมายถึงต้อง "ทน" กับ multi-year drag ต่อ FCF และ sentiment ธุรกิจนี้เหมาะกับนักลงทุนที่รับความผันผวนสูงได้ และเชื่อมั่นในแผนลดขาดทุน Homes.com ของผู้บริหาร ไม่ใช่หุ้น "ปลอดภัย" สำหรับพอร์ตอนุรักษ์นิยม

มูลค่าเหมาะสม
$49.42 ($45.19–$57.39)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +39.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$52.25 (Buy, กระจาย $46–$96)
กลยุทธ์: เหมาะสำหรับทยอยสะสม (DCA) ในสัดส่วนพอร์ตที่จำกัด (satellite position) เพราะ MOS สูงคุ้มความเสี่ยง แต่ downside ยังเปิดถ้า Homes.com guidance ถูก cut อีก — ติดตาม 3 สัญญาณสำคัญ: (1) Homes.com net investment ลดตามแผนจริงไหมในรายงาน Q ถัดไป (2) Commercial segment margin ยังทรงตัว 30%+ ไหม (3) Free cash flow ยังเป็นบวกต่อเนื่องไหม
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ EV/Revenue เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), และระยะเวลาที่ Homes.com จะถึงจุดคุ้มทุน (breakeven ปี 2573 เป็นเพียง guidance ของบริษัท อาจเปลี่ยนแปลงได้) ราคาหุ้นมีความผันผวนสูงมาก (52 สัปดาห์ $28.18–$97.43) ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, Yahoo Finance, CoStar Group SEC filings (8-K Q1 2569), RealEstateNews.com, S&P Global analyst consensus (ณ ก.ค. 2569)