SET: CREDIT สินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ ธนาคารไทย

ธนาคารไทยเครดิต จำกัด (มหาชน) (CREDIT)

ธนาคารเพื่อ Micro SME • สินเชื่อบ้านแลกเงิน (Home Equity) • นาโน-ไมโครไฟแนนซ์ • NIM สูงสุดในกลุ่มแบงก์ไทย
฿22.90(CREDIT)
▲ +34.7% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿14.70 – ฿26.25
ที่มา: StockAnalysis.com, SET Factsheet, Yahoo Finance
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q1/2569 และ TTM (ก.ค. 2569)
Market Cap
฿2.83 หมื่นล้าน
~1.23 พันล้านหุ้น · หุ้นชำระแล้ว ~1,234.8 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
6.5x
EPS TTM ฿3.51 · (StockAnalysis ก.ย. 2569)
P/E ย้อนหลัง ~2 ปี
5.4x–7.1x
FY2568 5.4x · FY2567 7.1x (วัดได้ 2 จุด IPO ก.พ. 2567 — สั้นเกินใช้เป็นมัธยฐาน)
P/BV
1.04x
BVPS ฿22.07 · BVPS ~฿22.07 (StockAnalysis ก.ย. 2569)
กำไรสุทธิ FY2568
฿4.02 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี · +10.8% YoY (FY2567 ~฿3,629 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿3.51
IFRS · Q1/2569 กำไรสุทธิ ฿1,164.7 ล้าน +29.0% YoY
BVPS
~฿22.07
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿27.26 พันล้าน ÷ 1.23 พันล้านหุ้น
ROE / ROA
~16.9% / 2.1%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM (ก.ค. 2569); Q1/2569 ROE 17.33% (จาก 15.38% ปีก่อน)
รายได้ TTM
฿1.22 หมื่นล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · TTM +7.8% YoY (FY2568 ฿11,470 ล้าน +10.6%)
อัตรากำไรขั้นต้น
7.7%
Gross margin · NIM · Q1/2569; เป้าปี 2569 = 7.5–8.0%
เงินปันผล
4.28%
฿0.98/ปี · DPS FY2568 ฿0.98 (payout ~27.9% ของ EPS)
Beta
0.70
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด แต่สภาพคล่องจำกัด (free float น้อย)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CREDIT มูลค่าเหมาะสม ฿23.19 จุดสำคัญ

ราคา CREDIT ปรับตัวขึ้น +35.3% ในรอบปีที่ผ่านมา (ต.ค. 2568 ฿17.00 → ก.ย. 2569 ฿22.90) หลังแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ ฿15.50 ในเดือน ธ.ค. 2568 จากความกังวลคุณภาพสินทรัพย์ช่วงดอกเบี้ยขาลง ก่อนฟื้นตัวแรงตั้งแต่ ก.พ. 2569 หนุนโดยกำไร Q1/2569 ที่โต +29.0% YoY และสินเชื่อขยายตัว +13.8% YoY ราคาทะลุ ฿21 ครั้งแรกในเดือน มิ.ย. 2569 ก่อนขึ้นต่อแตะ ฿23.70 ในเดือน ก.ค. 2569 และทรงตัวใกล้ระดับเดิมถึงเดือน ก.ย. 2569 ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมของเราที่ ฿23.19

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ตระกูลเดียว)
1. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.98 × (1+g); g 7%, r 13.5% — payout ~28% เพราะเน้นสะสมทุนรองรับสินเชื่อโต 11–15%/ปี ทำให้ DDM ให้ค่าต่ำกว่า Justified P/BV (understate มูลค่าจริงของหุ้นที่เน้นเติบโต)
฿16.13
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 16.91% − g 8%)/(r 14.5% − g 8%) ≈ 1.37 × BVPS ฿22.07 — ตระกูลเดียวกับ DDM (r/g ชุดใกล้กัน) นับเป็น 1 เสียง; สองค่าห่างกัน ~1.9 เท่า (ไม่เกิน 2.0 เท่า) จึงเฉลี่ยได้
฿30.25
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿16.13 – ฿30.25
฿23.19

★ Fair Value นี้มาจากตระกูลสมมติฐานเดียว (DDM + Justified P/BV = 1 เสียง) — ขา P/E ถูกถอดออกจาก FV เพราะไม่มีตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้ (ประวัติ EPS ที่ราคาครอบคลุมมีเพียง 2 จุด: 5.4x และ 7.1x; ตัวเลขนี้ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) และเป้านักวิเคราะห์ไม่ใช่ขาของ FV วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด สะท้อน ROE 16.9% ที่สูงกว่าต้นทุนทุนมาก ขณะที่ DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะ payout ต่ำจากนโยบายรีเทนกำไรเพื่อโตเร็ว ราคาปัจจุบัน ฿22.90 ใกล้เคียง FV ฿23.19 (MOS +1.3%) — MOS ไวต่อสมมติฐาน r/g มาก: ที่ปลายล่างของกรอบ (฿16.13) หุ้นแพงกว่า FV อย่างชัดเจน ที่ปลายบน (฿30.25) ยังมี upside

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿22.90
เหมาะสม ฿23.19
฿16.23
MOS 30% ฿18.55
MOS 20% ฿23.19
Fair Value ฿27.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿30.25
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿22.90 ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ฿23.19 (MOS ~ +1.3%) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ที่ ฿27.50 (ใช้เป็นบริบท ไม่ใช่ขาของ FV) โซนน่าสนใจสำหรับ value investor อยู่ที่ต่ำกว่า ฿18.55 (MOS 20%) และต่ำกว่า ฿16.23 (MOS 30%) ซึ่งปัจจุบันราคายังห่างจากระดับดังกล่าวพอสมควร

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.3%
ราคาใกล้เคียง Fair Value — มี Margin of Safety บางมาก แต่ยังไม่พอสำหรับโซน value investor (เกณฑ์ ≥10%)
จุดซื้อ MOS 20%
฿18.55
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿16.23
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿23.19
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿22.90 • EPS ฐาน ~฿3.51 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿18.17
−11% (−4%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿3.30
  • P/E ออก5.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.10
  • สถานการณ์NPL พุ่ง ลูกหนี้รายย่อยผิดนัดสูง ศก.ชะลอ
BaseEPS +9%/ปี
฿31.82
+53% (+15%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿4.55
  • P/E ออก7.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.15
  • สถานการณ์สินเชื่อโตตามเป้า 11–15% NIM คงระดับ 7.5–8%
BullEPS +15%/ปี
฿42.71
+104% (+27%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿5.34
  • P/E ออก8.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.00
  • สถานการณ์Micro SME ขยายเร็ว NPL ลด Re-rate ใกล้กลุ่มแบงก์ ROE สูง

Base case อิงเป้าบริษัทปี 2569 (สินเชื่อโต 11–15%, NIM 7.5–8%, CIR 42%, NPL <4.5%) EPS โต +9%/ปีอย่างต่อเนื่อง 3 ปี พร้อม P/E ออกที่ 7.0x (ตามช่วงประวัติ FY2567–68 ที่วัดได้ 5.4x–7.1x ไม่ได้อิงจาก P/E ปัจจุบัน) ให้ผลตอบแทนรวม +53% (+15%/ปี) ใน 3 ปี Bear case เกิดหากคุณภาพสินทรัพย์ลูกหนี้ Micro SME/nano finance เสื่อมลงจาก stress ทางเศรษฐกิจ กดดัน credit cost และทำให้ตลาด de-rate P/E ลงต่ำกว่าปัจจุบัน Bull case ต้องการทั้งสินเชื่อโตเกินเป้าและ NPL ควบคุมได้ดีขึ้นจนตลาดให้พรีเมียมมากขึ้นสำหรับ ROE ที่สูงกว่าคู่แข่ง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • NIM สูงสุดในกลุ่มแบงก์ไทย: NIM 7.7% (Q1/2569) สูงกว่าธนาคารพาณิชย์ทั่วไปมาก (KTB/BBL/KBANK ~3–4%) เพราะพอร์ต Micro SME/nano finance ให้ผลตอบแทนสูง
  • สินเชื่อโตเร็วสุดในกลุ่ม: Q1/2569 สินเชื่อรวม +13.8% YoY แตะ ฿188,751.8 ล้าน ขับเคลื่อนจาก Micro SME, Home Equity และสินเชื่อบุคคล — คาดโตต่อเนื่อง 11–15% ตลอดปี 2569
  • กำไรโตแรงต่อเนื่อง: Q1/2569 กำไรสุทธิ ฿1,164.7 ล้าน +29.0% YoY และ ROE ขยับขึ้นเป็น 17.33% จาก 15.38% ปีก่อน
  • Digital platform ลดต้นทุน: Micro Pay และ Alpha แพลตฟอร์มดิจิทัลช่วยลด Cost-to-Income จาก 43.6% (2568) สู่เป้า 42.0% (2569) พร้อม New Core Banking รองรับการขยายตัว
  • Coverage ratio สูง กันชนความเสี่ยงหนา: NPL coverage 154.6% (Q1/2569) สูงกว่าค่าเฉลี่ยระบบธนาคาร ให้ความมั่นใจด้าน asset quality
  • นักวิเคราะห์ให้เรตติ้ง Strong Buy: ราคาเป้าเฉลี่ย ฿27.50 (+20% จากราคาปัจจุบัน) (เป็นบริบท ไม่ใช่ขาของ FV) สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อโมเดลธุรกิจ niche

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Credit cost ลูกหนี้รายย่อย: พอร์ต Micro SME/nano finance/Home Equity มีความเสี่ยงผิดนัดสูงกว่าสินเชื่อองค์กรขนาดใหญ่ หากเศรษฐกิจฐานรากอ่อนแอ credit cost จะพุ่งเร็ว
  • NPL ยังทรงตัวสูง: Gross NPL 4.2% (Q1/2569) แม้คุมได้ตามเป้า <4.5% แต่สูงกว่าธนาคารขนาดใหญ่ (~2.9%) และยังต้องจับตาต่อเนื่องหากดอกเบี้ยขาลงกดดันลูกหนี้รายย่อย
  • NIM มีแรงกดดันขาลง: ธปท. ลดดอกเบี้ยนโยบายต่อเนื่องในปี 2569 กดดัน NIM จากช่วงสูงสุดลงมาที่กรอบเป้า 7.5–8.0% หากลดดอกเบี้ยเพิ่มอาจกดดัน margin มากกว่าคาด
  • สภาพคล่องหุ้นจำกัด: IPO ก.พ. 2567 มีประวัติซื้อขายเพียง ~2.4 ปี และ free float ค่อนข้างจำกัด ทำให้ราคาผันผวนง่ายจากแรงซื้อขายรายใหญ่
  • ปันผลต่ำเทียบกลุ่มแบงก์: Payout ratio เพียง ~27.9% (yield ~4.26%) ต่ำกว่าธนาคารไทยหลายแห่งที่จ่าย yield 5–8% เพราะเน้นรีเทนกำไรขยายสินเชื่อ
  • ราคาวิ่งขึ้นมาแรงในรอบปี: +35.3% ในรอบปี แม้ปัจจุบันใกล้เคียง Fair Value (MOS ~ +1.3%) หากผลประกอบการไม่เป็นไปตามเป้าหรือตลาด de-rate ลงมา downside risk จากจุดนี้ยังมีนัยสำคัญ
8

สรุปภาพรวม

CREDIT เติบโตเร็วสุดในกลุ่มแบงก์ไทย ราคาใกล้เคียง Fair Value — MOS บางมาก

ธนาคารไทยเครดิตเป็นแบงก์ niche ที่เน้นสินเชื่อ Micro SME, Home Equity และนาโน-ไมโครไฟแนนซ์ ให้ NIM สูงถึง 7.7% และ ROE 16.6% สูงกว่าธนาคารพาณิชย์ทั่วไปมาก สินเชื่อยังโตต่อเนื่อง +13.8% YoY ใน Q1/2569 พร้อมกำไรสุทธิ +29.0% YoY และ NPL ควบคุมได้ในกรอบเป้าหมาย ราคาหุ้นที่วิ่งขึ้นมา +35.3% ในรอบปีทำให้ปัจจุบันเทรดใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมของเรา ฿23.19 (MOS ~ +1.3%) FV มาจากตระกูลสมมติฐานเดียว (DDM + Justified P/BV) จึงไวต่อสมมติฐาน นักลงทุนที่เน้น value ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเพียงพอในขณะนี้ ขณะที่นักลงทุนที่เชื่อในโมเดลเติบโตระยะยาวและยอมรับความเสี่ยง credit cost ของลูกหนี้รายย่อยอาจถือหรือทยอยสะสมได้

มูลค่าเหมาะสม
฿23.19 (฿16.13–฿30.25)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +1.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿27.50 (Strong Buy)
กลยุทธ์: CREDIT เป็นหุ้นเติบโตที่มี NIM/ROE สูงสุดในกลุ่มแบงก์ไทย เหมาะกับนักลงทุนที่รับความเสี่ยง credit cost ของสินเชื่อรายย่อยได้ แนะนำ รอจังหวะย่อลงมาใกล้ ฿18–19 (MOS20 ฿18.55) เพื่อเพิ่มส่วนเผื่อความปลอดภัย หรือทยอยสะสมเป็นส่วนน้อยของพอร์ตหากเชื่อมั่นว่าสินเชื่อโตตามเป้า 11–15% และ NPL ควบคุมได้ต่อเนื่อง ผู้ถือเดิมที่ต้นทุนต่ำสามารถถือต่อรับการเติบโตของกำไรได้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) StockAnalysis.com — ราคา, P/E, EPS TTM, เงินปันผล, ราคาเป้านักวิเคราะห์ 7 ส.ค. 2569 (2) SET Factsheet (set.or.th) — ราคา, P/E, P/BV, Market Cap 25 ก.ย. 2569 (3) Yahoo Finance (CREDIT.BK) — กราฟราคาย้อนหลัง 1 ปี (4) Kaohoon International — ผลประกอบการ Q1/2569, เป้าหมายปี 2569, Cost-to-Income (5) Thai Credit Bank Investor Relations (investor.thaicreditbank.com) — โครงสร้างสินเชื่อ, ROE/ROA