SET: CPF Consumer Staples • Agro & Food อาหารครบวงจรระดับโลก

เจริญโภคภัณฑ์อาหาร (CP Foods)

อาหารสัตว์ • ฟาร์มปศุสัตว์ (หมู/ไก่/ไข่) • เพาะเลี้ยงสัตว์น้ำ (กุ้ง) • อาหารแปรรูป/พร้อมทาน • ธุรกิจต่างประเทศ (จีน/เวียดนาม) • ส่งออก ~50 ประเทศ
฿21.90(CPF)
▼ −1.8% (รอบปี)
ราคา ≈ 11 ส.ค. 2026
อยู่ช่วงกลาง–บนของกรอบ 52 สัปดาห์ (฿18.10–24.70)
ที่มา: SET / stockanalysis.com / TradingView / Investing
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ไตรมาสล่าสุด
Market Cap
~฿1.81 แสนล้าน
~8.16 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
~8.3x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ถูกกว่าปกติ
P/E เฉลี่ยอดีต
~10.5x
กรอบหุ้นอาหารวัฏจักร ~9–13x
P/BV
~0.78x
ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY2025
฿25,197 ล้าน
▲ +29% YoY
EPS (TTM)
~฿2.66
Normalized กลางวัฏจักร ~฿2.30
BVPS
~฿28.5
ธ.ค. 2025
ROE / ROA
~7.5% / 3.1%
ผันผวนตามวัฏจักรราคาสัตว์
รายได้ FY2025
฿571,135 ล้าน
▼ −2% YoY • Gross margin 16.9%
สัดส่วนรายได้ต่างประเทศ
~62%
ในประเทศ 33% • ส่งออก 5%
หนี้สินรวม
~฿524,000 ล้าน
หนี้สูง (ทุนเข้มข้น/ปศุสัตว์)
เงินปันผล FY2025
~5.6%
฿1.25/หุ้น (สถิติสูงสุด)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CPF มูลค่าเหมาะสม ฿20 จุดสำคัญ

หุ้นแกว่งอยู่ในกรอบ ฿19–22 ตลอดปีที่ผ่านมา หลังอ่อนตัวลงทำจุดต่ำสุดแถว ~฿19.0 ในเดือน พ.ค. 2569 ราคาก็ฟื้นตัวแรงกลับขึ้นมาปิดที่ ฿22.2 ในเดือน ก.ค. 2569 ใกล้เคียงจุดเริ่มต้นเมื่อปีก่อน (สุทธิ +1.4% รอบปี) สอดคล้องกับ กำไรที่โตแรง +29% ในปี 2025 — สะท้อนว่าตลาดเริ่มให้น้ำหนักผลประกอบการมากกว่าความกังวล วัฏจักรราคาหมู/ไก่ และหนี้ที่สูงเหมือนช่วงก่อนหน้า

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี (หุ้นวัฏจักร — ใช้ EPS กลางวัฏจักร)
1. P/E Valuation
Normalized EPS ~฿2.30 × P/E เฉลี่ย ~10.5x (กลางกรอบในอดีต)
฿24
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผลยั่งยืน ~฿1.10 × (1+g); g 3%, r 10%
฿16
3. Justified P/BV แทน DCF
P/BV เหมาะสม = (ROE 8% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 0.71 × BVPS ฿28.5
฿20
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿16 – ฿24
฿20

หมายเหตุ: CPF เป็นหุ้น วัฏจักร (cyclical) — กำไรแกว่งตามราคาเนื้อหมู/ไก่/กุ้งและต้นทุนอาหารสัตว์ จึงใช้ EPS กลางวัฏจักร (normalized ~฿2.30) ไม่ใช่ EPS ปีล่าสุดที่สูง (฿2.66) เพื่อเลี่ยงการประเมินบนกำไรช่วงพีค วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะปันผลยั่งยืนผันผวน (เคยมีปีที่กำไรบางหรือขาดทุน) ส่วน Justified P/BV ชี้ว่าแม้ ROE ปานกลาง มูลค่าทางบัญชี ฿28.5 ก็ยัง สูงกว่าราคาตลาดมาก — ค่ากลาง ฿20 จึง ใกล้เคียงราคาปัจจุบัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿21.9
เหมาะสม ฿20
฿14.0
MOS 30% ฿16.0
MOS 20% ฿20
Fair Value ฿22.8
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿24
กรอบบน FV

ราคา ฿22.2 ปรับตัวขึ้นแรงจน สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (FV ฿20, ~11%) และ ใกล้เคียงเป้าหมายเฉลี่ย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (~฿22.8, consensus "Buy") สะท้อนว่าตลาดเริ่มให้น้ำหนักกับกำไรปี 2025 ที่โตแรงและปันผลสูง มากกว่าความกังวลวัฏจักรราคาสัตว์/หนี้เหมือนช่วงก่อนหน้า

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−9%
ไม่เหลือ margin of safety แล้ว
ราคาปัจจุบัน ฿22.2 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿20 ราว 11% → ถือว่า ราคาตึงเล็กน้อย หลังรีบาวด์แรงในเดือนที่ผ่านมา ควรรอย่อสู่ต่ำกว่า ฿20 ก่อนเริ่มสะสม หรือรอถึง ฿16 (MOS 20%+) สำหรับจังหวะที่ปลอดภัยกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿16.0
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿14.0
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿20
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿22.2 • EPS ฐาน ~฿2.30 • รวมปันผล
BearEPS −4%/ปี
฿15.3
รวม ~ −20% (≈ −7.3%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.03
  • P/E ออก7.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.4
  • สถานการณ์ราคาหมู/ไก่ตก • ต้นทุนพุ่ง
BaseEPS +3%/ปี
฿23.9
รวม ~ +23% (≈ +7.0%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.51
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.3
  • สถานการณ์วัฏจักรทรงตัว • ปันผลสูง
BullEPS +7%/ปี
฿32.4
รวม ~ +64% (≈ +17.8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.82
  • P/E ออก11.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.9
  • สถานการณ์ราคาสัตว์ขึ้น • re-rate • หนี้ลด

ปันผลช่วยพยุงผลตอบแทน: ที่ yield ~5.6% การเก็บปันผลช่วยลดความเสี่ยงในช่วงรอวัฏจักรฟื้น โอกาส re-rate ยังพอมีจาก P/BV ที่ ~0.78x และ P/E ~8.3x (ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ ~10.5x) — หากราคาเนื้อสัตว์ฟื้นและหนี้ลดลง upside ยังมีนัยสำคัญ แต่ Bear case เตือนว่าราคาหมู/ไก่/กุ้งที่ตกพร้อมต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูง อาจกดกำไรและบีบ multiple ต่อเนื่อง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรปี 2025 โตแรง +29%: กำไรสุทธิ ฿25,197 ล้าน (สูงสุดเป็นประวัติการณ์) จาก gross margin ที่ดีขึ้นเป็น 16.9% (จาก 14.6%) — ฟื้นชัดจากวัฏจักรราคาสัตว์ที่ดีขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจในจีน/เวียดนาม
  • ปันผลสูงสุดเป็นประวัติการณ์: FY2025 จ่ายรวม ฿1.25/หุ้น (interim ฿1.00 + งวดหลัง ฿0.25) — yield ~5.6% ทำให้เป็น "หุ้นปันผล" ในกลุ่ม consumer staples
  • Valuation ยังไม่แพง: P/E ~8.3x และ P/BV ~0.78x ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต — ซื้อบริษัทอาหารระดับโลกที่ราคา ~78% ของมูลค่าบัญชี ยังมี margin of safety เชิงทรัพย์สินอยู่บ้าง
  • ฐานธุรกิจกระจายทั่วโลก: รายได้ ~62% มาจากต่างประเทศ (จีน เวียดนาม ฯลฯ) + ส่งออก ~50 ประเทศ — ลดการพึ่งพาเศรษฐกิจไทยและกระจายความเสี่ยงวัฏจักรรายภูมิภาค
  • ครบวงจร (vertically integrated): ตั้งแต่อาหารสัตว์ → ฟาร์ม → แปรรูป → ค้าปลีก/ร้านอาหาร ทำให้คุมต้นทุนและมาร์จิ้นได้ดีกว่าคู่แข่งที่ทำเฉพาะส่วน
  • ดีลเสริมพอร์ต: การเข้าถือ CPP เพิ่ม (จาก ITOCHU) และการขยายอาหารแปรรูป/พร้อมทานช่วยเพิ่มสัดส่วนสินค้ามูลค่าเพิ่มที่มาร์จิ้นสูงกว่าสินค้าโภคภัณฑ์

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วัฏจักรราคาสัตว์ (ตัวแปรหลัก): กำไรแกว่งตามราคาเนื้อหมู/ไก่/กุ้ง — ปี 2025 อยู่ช่วงดี หากราคาสัตว์ตกในปี 2026–27 กำไรอาจหดแรง (เคยมีปีที่กำไรบางมาก) จึงต้องประเมินบน EPS กลางวัฏจักร
  • หนี้สูง: หนี้สินรวม ~฿524,000 ล้าน (ธุรกิจปศุสัตว์ใช้เงินทุนเข้มข้น) — ดอกเบี้ยและภาระหนี้กดกำไรสุทธิ และจำกัดความยืดหยุ่นเมื่อวัฏจักรเป็นขาลง
  • ต้นทุนอาหารสัตว์ผันผวน: ราคาข้าวโพด/กากถั่วเหลือง (วัตถุดิบหลัก) ขึ้นกับสภาพอากาศ/ราคาโภคภัณฑ์โลก — ต้นทุนพุ่งบีบมาร์จิ้นได้ทันที
  • โรคระบาดสัตว์: ASF (อหิวาต์หมูแอฟริกา)/ไข้หวัดนกเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง — การระบาดทำให้ต้องทำลายฝูงสัตว์และกระทบอุปทาน/ต้นทุนทั้งอุตสาหกรรม
  • ความเสี่ยงต่างประเทศ/ค่าเงิน: รายได้ ~62% จากต่างประเทศ — เศรษฐกิจจีน/เวียดนามชะลอ หรือเงินบาทแข็ง กระทบรายได้แปลงกลับและความสามารถแข่งขันของการส่งออก
  • ปันผลอาจไม่ยั่งยืนทุกปี: DPS ฿1.25 (FY25) อิงกำไรช่วงวัฏจักรดี — หากกำไรหดในปีถัดไป ปันผลอาจถูกปรับลด yield จึงไม่การันตี
8

สรุปภาพรวม

อาหารครบวงจรระดับโลก ปันผลสูง — แต่เป็นหุ้นวัฏจักร ราคาตึงเล็กน้อยหลังรีบาวด์แรง

เจริญโภคภัณฑ์อาหารเป็นบริษัทอาหารครบวงจรที่ใหญ่ที่สุดของไทยและมีฐานธุรกิจกระจายทั่วโลก (รายได้ ~62% จากต่างประเทศ) จุดเด่นคือ กำไรปี 2025 ที่โตแรง +29% สู่ ฿25,197 ล้าน, ปันผลสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ฿1.25/หุ้น (yield ~5.6%) และ valuation ที่ยังไม่แพง (P/E ~8.3x, P/BV ~0.78x) — แต่เพราะเป็น หุ้นวัฏจักร ที่กำไรแกว่งตามราคาสัตว์/ต้นทุนอาหารสัตว์ และมีหนี้สูง การประเมินจึงต้องอิง EPS กลางวัฏจักร หลังราคารีบาวด์แรงในเดือนที่ผ่านมา ราคา ฿22.2 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (~11%) ไม่เหลือ margin of safety แล้ว เหมาะกับการ "รอย่อก่อนสะสมเพิ่ม" มากกว่าไล่ซื้อ

มูลค่าเหมาะสม
฿20 (฿16–฿24)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −11%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿22.8 (Buy)
กลยุทธ์: สาย value/ปันผล — ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ฿20 (น่าสนใจมากที่ <฿16) เพื่อล็อก yield สูงและรอวัฏจักรฟื้น • ติดตาม ราคาเนื้อหมู/ไก่/กุ้งและต้นทุนอาหารสัตว์, ระดับหนี้/ดอกเบี้ย และ เศรษฐกิจจีน/เวียดนาม เป็นตัวชี้วัดหลัก — จุดเสี่ยงสำคัญคือวัฏจักรราคาสัตว์ที่อาจผ่านจุดสูงสุดแล้ว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ Normalized EPS กลางวัฏจักร, อัตราเติบโตปันผล (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ซึ่งอ่อนไหวมากต่อราคาเนื้อสัตว์/ต้นทุนอาหารสัตว์และวัฏจักรอุตสาหกรรม ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง FY2025 (กำไรสุทธิ ฿25,197 ล้าน • รายได้ ฿571,135 ล้าน • ปันผล ฿1.25) จาก CPF IR / Kaohoon / Nation Thailand • ราคา ณ ~11 ส.ค. 2026 จาก SET, stockanalysis.com, TradingView, Investing.com