ราคา CPAXT อยู่ในแนวโน้มขาลงตลอด ~1 ปี — เริ่มที่ราว ฿19.6 (ต.ค. 68) ไหลลงเหลือ ฿14.8 ในเดือน ม.ค. 69 ตามกำไร FY2025 ที่หดตัว −11.5% และกำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นช้า ดีดกลับ ฿16.8 ใน ก.พ. 69 แล้วแกว่งแคบ ฿14.7–15.2 ตั้งแต่ เม.ย. 69 ปิดล่าสุด ฿14.50 ใกล้ขอบล่างของกรอบ 52 สัปดาห์ (฿13.90–23.40) รวมทั้งปีติดลบราวหนึ่งในสี่ สะท้อนตลาด de-rate หุ้นค้าปลีกที่ margin บางและภาระดอกเบี้ยจากดีล Lotus's
สองวิธีให้ค่า ฿13.4–14.9 ใกล้กัน — DDM ต่ำสุด (อิงปันผลปัจจุบันโต 4% ไม่ให้เครดิตกำไรเร่งตัว) DCF สูงกว่าเล็กน้อยเพราะใช้ FCF ทั้งกลุ่ม ★ การประเมินนี้เป็นตระกูลเดียว (สมมติฐาน r/g) ไม่มีขาตัวคูณที่วัดได้ เพราะ P/E ย้อนหลังวัดได้แค่จุดเดียว (ราคาไม่ครอบคลุมงวดก่อน FY2025) จึงไม่ตั้ง P/E / EV/EBITDA เป้าหมายเอง และไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา · ความไวต่อสมมติฐาน: r 9.5%→10.5% ลดค่าลงราว 10% และ FCF ผันผวนสูง (FY2023 ฿24,194 ล. → FY2025 ฿7,565 ล.) จึงเชื่อถือได้จำกัด จงใจ ไม่ใช้ Justified P/BV เพราะ book value พอง goodwill จากดีล Lotus's ทำให้ ROE ต่ำเทียม (3.0%) ค่ากลาง ฿14.16 สะท้อนหุ้นที่ราคาเต็มมูลค่าแล้ว — ต้องรอกำไรเร่งตัวจริงจึงจะคุ้มเสี่ยง
ราคาปัจจุบัน ฿14.50 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿14.16 เล็กน้อย — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ยังไม่เข้าโซนที่น่าสะสม เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿15.07 (เรตติ้ง "Hold" 18 ราย) อยู่ใกล้กรอบบน FV ของเรา (฿14.89) — ใช้เป็นเพียงเครื่องตรวจความสอดคล้อง ไม่ได้เป็นขาของ FV นักลงทุนแบบ value ควรรอราคาย่อเข้าโซน MOS 20% (฿11.33) ขึ้นไปจึงจะมีส่วนเผื่อความปลอดภัยที่เหมาะสม
ผลตอบแทนรวมเงินปันผล (~4.8%/ปี) ตลอด 3 ปีจากจุดเข้า ฿14.50 — กรณีฐาน (+28%) อิงสมมติกำไรโต ~6%/ปีและ P/E ออก 16x (สมมติฐาน ไม่ใช่ค่ามัธยฐานที่วัดได้) จุดสังเกต: กรณี Bear ติดลบเล็กน้อยแม้มีปันผล (downside ถูกจำกัดด้วย yield ~4.8%) แต่ upside ของกรณีฐานต้องอาศัย "กำไรเร่งตัวจริง" — หากกำไรนิ่ง ราคาก็เสี่ยงย่ำอยู่แถวเดิม สมมติฐานทั้งหมดอาจคลาดเคลื่อนได้
CPAXT เป็นธุรกิจค้าส่ง–ค้าปลีกสเกลใหญ่ (Makro + Lotus's) ที่มีคูเมืองแข็งแรงและปันผลสูง (~4.8%) แต่กำไร FY2025 หดตัว −11.5% และ TTM ล่าสุดยังต่ำกว่า FY2025 มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย 2 วิธี (DDM · DCF ซึ่งเป็นตระกูลสมมติฐาน r/g เดียวกัน) อยู่ที่ ฿14.16 เทียบราคา ฿14.50 จึงไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — ใกล้เคียงเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿15.07 ที่เรตติ้ง "Hold" คือ upside จำกัด จุดเด่นคือ downside ถูกพยุงด้วยปันผลสูง แต่ต้องเห็นกำไรเร่งตัวจริงจึงจะปลดล็อก upside กรณีฐาน