SET: CPALL ร้านสะดวกซื้อ ค้าปลีกขนาดใหญ่และซูเปอร์มาร์เก็ต

CP All (ซีพี ออลล์) (CPALL)

7-Eleven ไทย ~15,900 สาขา • ถือหุ้นใหญ่ CPAXT (Makro ค้าส่ง + Lotus's ค้าปลีก) • ศูนย์กระจายสินค้า-โลจิสติกส์ • บริการการเงิน/บิลเพย์เมนต์
฿44.00(CPALL)
▼ −4.3% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿40.50 – ฿54.50
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, SET, Yahoo Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อิงงบ FY2025 + TTM ล่าสุด
Market Cap
฿3.92 แสนล้าน
~8.91 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
13.1x
EPS TTM ฿3.37 · ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตชัดเจน
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
31.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · บิดเบือน · สูงจากกำไรช่วงโควิด '21–'22 ตกต่ำ
P/BV
2.84x
BVPS ฿15.52 · ใกล้ระดับต่ำในรอบหลายปี
กำไรสุทธิ FY2025
฿2.77 หมื่นล้าน
ทั้งปีบัญชี · +11.5% YoY
EPS (TTM)
~฿3.37
IFRS · กำไรสุทธิ TTM ~฿30.0 พันล้าน
BVPS
~฿15.52
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้น ~฿343 พันล้าน
ROE / ROA
~10.4% / 3.6%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROA ต่ำจากหนี้ Makro/Lotus's
รายได้ TTM
฿1.04 ล้านล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ~฿1.02 ล้านล้าน +3.5%
อัตรากำไรขั้นต้น
25.1%
Gross margin · Net margin บาง ~2.9%
เงินปันผล
3.75%
฿1.65/ปี · DPS ฿1.65 • payout ~49%
Beta
0.45
ความผันผวนเทียบตลาด · หุ้น defensive ผันผวนต่ำ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CPALL มูลค่าเหมาะสม ฿50.65 จุดสำคัญ

ตลอดรอบ ~1 ปี CPALL แกว่งในกรอบ ฿43–฿52 เริ่มราว ฿46 (ต.ค. 2568) อ่อนตัวลงแตะโซน ฿43 ช่วง พ.ย. 2568–ม.ค. 2569 ตามแรงกดดันภาพรวมตลาดหุ้นไทย กำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นช้า และความกังวลภาระหนี้จากดีล Makro/Lotus's ก่อนมีจังหวะพุ่งแตะจุดสูงรอบ ฿51.75 (ก.พ. 2569) แล้วย่อกลับมาทรงตัวราว ฿45 ปัจจุบัน คิดเป็น ~-2.7% ในรอบปี (฿46 → ฿44.75) — แกว่งในกรอบตาม de-rating ของ valuation มากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (คนละตระกูลสมมติฐาน)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿3.37 × P/E เป้าหมาย ~15.3x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ตัวคูณนี้คือ P/E จริงของ FY2025 ที่วัดจากประวัติ (ราคาเฉลี่ยปี ฿47.44 ÷ EPS ฿3.10) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · มัธยฐาน 5 ปี 30.5x ไม่นำมาใช้ เพราะ EPS ปี 2021–2023 ต่ำ (฿1.33–2.01) ทำให้ตัวคูณพองเกินจริง (ช่วง 15.3–46.1x)
฿51.56
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.65 × (1+g); g 5.5%, r 9% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง · payout ~49% ของกำไร
฿49.74
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿49.74 – ฿51.56
฿50.65

ปรับโครงสร้างรอบนี้: ตัดขา EV/EBITDA เดิมออก (ตัวคูณ 11.5x เป็นค่าที่ตั้งเอง ไม่มีมัธยฐานที่วัดได้รองรับ) และไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา FV เหลือ 2 วิธีคนละตระกูล คือ P/E (฿52) ที่ยึดตัวคูณ FY2025 ที่วัดจริง และ DDM (฿50) ที่ใช้ r/g สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ — ทั้งสองขาห่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยตรงได้ MOS อ่อนไหวต่อ P/E เป้าหมาย: ทุก ±1x ของ P/E ขยับขา P/E ราว ±฿3.4 และ FV ราว ±฿1.7 · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~฿62 ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿44.00
เหมาะสม ฿50.65
฿35.46
MOS 30% ฿40.52
MOS 20% ฿50.65
Fair Value ฿51.56
กรอบบน FV ฿62.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿44.00 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿50.65 เล็กน้อย (MOS ~+13%) แต่ยังไม่ถึงโซน MOS 20% (฿40.52) จุดเด่นคือ downside จำกัดด้วยพื้นฐาน defensive + ปันผล ~3.7% ขณะที่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~฿62 (เรตติ้ง Strong Buy) บ่งชี้ upside ที่มากกว่าหากบริษัทลดหนี้ได้ตามแผนและ valuation re-rate

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+13%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอประมาณ — มี margin of safety ระดับปานกลาง เหมาะทยอยสะสม ยังไม่ใช่โซนถูกมาก
จุดซื้อ MOS 20%
฿40.52
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿35.46
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿50.65
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿44.00 • EPS ฐาน ~฿3.37 • รวมปันผล
BearEPS +3%/ปี
฿44.19
+11%
  • EPS ปี 3~฿3.68
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.80
  • สถานการณ์กำลังซื้อซบเซา หนี้กดดัน
BaseEPS +7%/ปี
฿61.93
+53%
  • EPS ปี 3~฿4.13
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.40
  • สถานการณ์ขยายสาขาต่อเนื่อง ลดหนี้ตามแผน
BullEPS +11%/ปี
฿82.96
+102%
  • EPS ปี 3~฿4.61
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.80
  • สถานการณ์SSSG ฟื้น + CPAXT synergy + re-rating

กรณีฐาน (g 7%/ปี) ให้ผลตอบแทนรวม ~51% ใน 3 ปี (~15%/ปี รวมปันผล) จากการขยายสาขา 7-Eleven ~700 สาขา/ปี + การลดภาระหนี้ Makro/Lotus's ทำให้กำไรสุทธิเร่งตัว แม้กรณี Bear ที่กำลังซื้ออ่อนแอ ผลตอบแทนยังเป็นบวกเล็กน้อยจากปันผล สะท้อนคุณสมบัติ downside-protected ของหุ้น staples คุณภาพ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เครือข่ายสาขาที่แข็งแกร่ง: 7-Eleven ~15,900 สาขาในไทย ขยายต่อ ~700 สาขา/ปี + เริ่มขยายในกัมพูชา/ลาว เป็น growth runway ระยะยาว
  • การลดหนี้ (deleveraging): หนี้สุทธิ ~฿406 พันล้าน (หนี้ ฿439 − เงินสด ฿33 พันล้าน) จากดีล Makro/Lotus's ทยอยลดลง → ดอกเบี้ยจ่ายลด หนุนกำไรสุทธิเร่งตัวเกินยอดขาย
  • Synergy กับ CPAXT: รวมอำนาจต่อรองจัดซื้อ-โลจิสติกส์ของ Makro (ค้าส่ง) + Lotus's (ค้าปลีก) ดันมาร์จิ้นและ private label
  • โครงการซื้อหุ้นคืน: บริษัทประกาศ buyback หนุน EPS และส่งสัญญาณความเชื่อมั่นของผู้บริหาร
  • Valuation ถูกในเชิงประวัติศาสตร์: P/E ~13x และ P/BV ~1.18x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหลายปีมาก เปิด upside จากการ re-rate
  • กระแสเงินสด + ปันผลโต: DPS เพิ่มจาก ฿1.00 (2024) เป็น ฿1.65 (2026) yield ~3.7% ฐานกระแสเงินสดจาก traffic ร้านสะดวกซื้อสม่ำเสมอ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ภาระหนี้สูง: หนี้สุทธิ ~฿406 พันล้าน (รวมหนี้สัญญาเช่า IFRS-16) สูงกว่าส่วนของผู้ถือหุ้น — อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยและภาวะเศรษฐกิจชะลอ
  • กำลังซื้อในประเทศฟื้นช้า: SSSG บางไตรมาสติดลบ หนี้ครัวเรือนไทยสูงกดการบริโภค กระทบยอดขายต่อสาขา
  • มาร์จิ้นบาง: Net margin เพียง ~2.9% — ต้นทุนค่าแรง/ค่าไฟ/ค่าเช่าที่สูงขึ้นกระทบกำไรได้ง่าย
  • ความเสี่ยงด้านกำกับดูแล/ภาพลักษณ์: ขนาดใหญ่ในเครือ CP ทำให้ถูกจับตาเรื่องการแข่งขัน/ผูกขาด และประเด็นธรรมาภิบาลเป็นครั้งคราว
  • การแข่งขันค้าปลีก: ร้านสะดวกซื้อ/ค้าปลีกสมัยใหม่และอีคอมเมิร์ซแข่งขันรุนแรง อาจกดดันราคาและส่วนแบ่งตลาด
  • โครงสร้างถือหุ้นซ้อน: มูลค่าผูกกับ CPAXT (ถือหุ้นใหญ่) — ความผันผวนของ Makro/Lotus's ส่งผ่านมาที่ CPALL
8

สรุปภาพรวม

หุ้น Compounder ค้าปลีกคุณภาพ ราคาน่าทยอยสะสม

CPALL เป็นผู้นำค้าปลีกสะดวกซื้อของไทยที่มี moat ชัดเจนจากเครือข่าย 7-Eleven ~15,900 สาขา และการคุม CPAXT (Makro + Lotus's) กำไรเติบโต +11.5% ใน FY2025 ขณะที่ valuation (P/E ~13x, P/BV ~1.18x) ลงมาอยู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ราคา ฿44.00 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿50.65 ให้ MOS ~+13% ความเสี่ยงหลักคือภาระหนี้สูงและกำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นช้า แต่พื้นฐาน defensive + ปันผล ~3.7% + การลดหนี้ ทำให้ความเสี่ยงขาลงจำกัด เป็นหุ้นถือยาวสำหรับพอร์ตคุณภาพมากกว่าการเก็งกำไรระยะสั้น

มูลค่าเหมาะสม
฿50.65 (฿49.74–฿51.56)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +13%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿62.00 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿50.65 เพิ่มน้ำหนักหากย่อสู่ ฿40.52 หรือต่ำกว่า (MOS 20%+) ถือยาวรับการเติบโตของกำไร + ปันผล ~3.7% และรอ valuation re-rate ตามแผนลดหนี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com • Investing.com • SET/Yahoo Finance (ราคา ณ 25 ก.ย. 2569)