SET: CPALL Commerce • ค้าปลีก-สะดวกซื้อ SET50 • Consumer Staples

CP All (ซีพี ออลล์)

7-Eleven ไทย ~15,900 สาขา • ถือหุ้นใหญ่ CPAXT (Makro ค้าส่ง + Lotus's ค้าปลีก) • ศูนย์กระจายสินค้า-โลจิสติกส์ • บริการการเงิน/บิลเพย์เมนต์
฿48.00(CPALL)
▲ +1.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿40.50 – ฿54.50
ที่มา: StockAnalysis.com • Investing.com • SET/Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อิงงบ FY2025 + TTM (Q1/2026)
Market Cap
฿405 พันล้าน
~8.91 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
~14.0x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตชัดเจน
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~31x (บิดเบือน)
สูงจากกำไรช่วงโควิด '21–'22 ตกต่ำ
P/BV
~1.18x
ใกล้ระดับต่ำในรอบหลายปี
กำไรสุทธิ FY2025
฿28.2 พันล้าน
+11.5% YoY
EPS (TTM)
~฿3.28
กำไรสุทธิ TTM ~฿29.3 พันล้าน
BVPS
~฿15.52
ส่วนของผู้ถือหุ้น ~฿343 พันล้าน
ROE / ROA
~10.0% / 3.6%
ROA ต่ำจากหนี้ Makro/Lotus's
รายได้ TTM
~฿1.04 ล้านล้าน
FY2025 ~฿1.02 ล้านล้าน +3.5%
อัตรากำไรขั้นต้น
~25.1%
Net margin บาง ~2.9%
เงินปันผล
~3.6%
DPS ฿1.65 • payout ~41%
Beta
~0.45
หุ้น defensive ผันผวนต่ำ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CPALL มูลค่าเหมาะสม ฿52 จุดสำคัญ

ตลอดรอบ ~1 ปี CPALL แกว่งในกรอบ ฿43–฿52 เริ่มราว ฿44 (มิ.ย. 2568) อ่อนตัวลงแตะโซน ฿43 ปลายปี 2568 ตามแรงกดดันภาพรวมตลาดหุ้นไทย กำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นช้า และความกังวลภาระหนี้จากดีล Makro/Lotus's ก่อนมีจังหวะพุ่งแตะจุดสูงรอบ ฿51.75 (ก.พ. 2569) ตามกำไรที่เติบโตและโครงการซื้อหุ้นคืน แล้วย่อกลับมาทรงตัวราว ฿46 ปัจจุบัน คิดเป็น ~+4.5% ในรอบปี (฿44 → ฿46) — แกว่งในกรอบตาม de-rating ของ valuation มากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿3.28 × P/E เป้าหมาย ~16.0x — re-rating กลับสู่ระดับสมเหตุสมผลของผู้นำค้าปลีกคุณภาพ (ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต)
฿52
2. EV/EBITDA
EBITDA TTM ฿75.9 พันล้าน × 11.5x = EV ฿873 พันล้าน − หนี้สุทธิ ฿389 พันล้าน ÷ 8.91 พันล้านหุ้น
฿54
3. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.65 × (1+g); g 5.5%, r 9.0% → ฿1.74 / (0.090 − 0.055) (anchor อนุรักษนิยม — payout เพียง ~41%)
฿50
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿49 – ฿55
฿52

วิธี EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุด (฿54) เพราะสะท้อนกระแสเงินสดทั้งกลุ่ม (รวม CPAXT) ก่อนภาระดอกเบี้ย ส่วน DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿50) เพราะ CPALL จ่ายปันผลเพียง ~41% ของกำไร (เก็บส่วนใหญ่ไว้ขยายสาขา/ลดหนี้) วิธี DDM จึงประเมินต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของหุ้นเติบโต FV กลาง ฿52 จึงถ่วงน้ำหนักวิธีอิงกำไร/กระแสเงินสดเป็นหลัก และยัง อนุรักษนิยมกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~฿62 อย่างมีนัยสำคัญ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿48.00
เหมาะสม ฿52
฿36.40
MOS 30% ฿41.60
MOS 20% ฿52
Fair Value ฿55
กรอบบน FV ฿62
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿46 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿52 เล็กน้อย (MOS ~11.5%) แต่ยังไม่ถึงโซน deep value (฿36–฿42) จุดเด่นคือ downside จำกัดด้วยพื้นฐาน defensive + ปันผล ~3.6% ขณะที่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~฿62 (เรตติ้ง Strong Buy) บ่งชี้ upside ที่มากกว่าหากบริษัทลดหนี้ได้ตามแผนและ valuation re-rate

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+8%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอประมาณ — มี margin of safety ระดับปานกลาง เหมาะทยอยสะสม ยังไม่ใช่โซนถูกมาก
จุดซื้อ MOS 20%
฿41.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿36.40
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿52
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿46.00 • EPS ฐาน ~฿3.28 • รวมปันผล
BearEPS 3%/ปี
฿43
+4% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿3.58
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.8
  • สถานการณ์กำลังซื้อซบเซา หนี้กดดัน
BaseEPS +7%/ปี
฿64
+51% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿4.02
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.4
  • สถานการณ์ขยายสาขาต่อเนื่อง ลดหนี้ตามแผน
BullEPS +11%/ปี
฿81
+89% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿4.49
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.8
  • สถานการณ์SSSG ฟื้น + CPAXT synergy + re-rating

กรณีฐาน (g 7%/ปี) ให้ผลตอบแทนรวม ~51% ใน 3 ปี (~15%/ปี รวมปันผล) จากการขยายสาขา 7-Eleven ~700 สาขา/ปี + การลดภาระหนี้ Makro/Lotus's ทำให้กำไรสุทธิเร่งตัว แม้กรณี Bear ที่กำลังซื้ออ่อนแอ ผลตอบแทนยังเป็นบวกเล็กน้อยจากปันผล สะท้อนคุณสมบัติ downside-protected ของหุ้น staples คุณภาพ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เครือข่ายสาขาที่แข็งแกร่ง: 7-Eleven ~15,900 สาขาในไทย ขยายต่อ ~700 สาขา/ปี + เริ่มขยายในกัมพูชา/ลาว เป็น growth runway ระยะยาว
  • การลดหนี้ (deleveraging): หนี้สุทธิ ~฿389 พันล้านจากดีล Makro/Lotus's ทยอยลดลง → ดอกเบี้ยจ่ายลด หนุนกำไรสุทธิเร่งตัวเกินยอดขาย
  • Synergy กับ CPAXT: รวมอำนาจต่อรองจัดซื้อ-โลจิสติกส์ของ Makro (ค้าส่ง) + Lotus's (ค้าปลีก) ดันมาร์จิ้นและ private label
  • โครงการซื้อหุ้นคืน: บริษัทประกาศ buyback หนุน EPS และส่งสัญญาณความเชื่อมั่นของผู้บริหาร
  • Valuation ถูกในเชิงประวัติศาสตร์: P/E ~14x และ P/BV ~1.18x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหลายปีมาก เปิด upside จากการ re-rate
  • กระแสเงินสด + ปันผลโต: DPS เพิ่มจาก ฿1.00 (2024) เป็น ฿1.65 (2026) yield ~3.6% ฐานกระแสเงินสดจาก traffic ร้านสะดวกซื้อสม่ำเสมอ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ภาระหนี้สูง: หนี้สุทธิ ~฿389 พันล้าน (รวมหนี้สัญญาเช่า IFRS-16) สูงกว่าส่วนของผู้ถือหุ้น — อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยและภาวะเศรษฐกิจชะลอ
  • กำลังซื้อในประเทศฟื้นช้า: SSSG บางไตรมาสติดลบ หนี้ครัวเรือนไทยสูงกดการบริโภค กระทบยอดขายต่อสาขา
  • มาร์จิ้นบาง: Net margin เพียง ~2.9% — ต้นทุนค่าแรง/ค่าไฟ/ค่าเช่าที่สูงขึ้นกระทบกำไรได้ง่าย
  • ความเสี่ยงด้านกำกับดูแล/ภาพลักษณ์: ขนาดใหญ่ในเครือ CP ทำให้ถูกจับตาเรื่องการแข่งขัน/ผูกขาด และประเด็นธรรมาภิบาลเป็นครั้งคราว
  • การแข่งขันค้าปลีก: ร้านสะดวกซื้อ/ค้าปลีกสมัยใหม่และอีคอมเมิร์ซแข่งขันรุนแรง อาจกดดันราคาและส่วนแบ่งตลาด
  • โครงสร้างถือหุ้นซ้อน: มูลค่าผูกกับ CPAXT (ถือหุ้นใหญ่) — ความผันผวนของ Makro/Lotus's ส่งผ่านมาที่ CPALL
8

สรุปภาพรวม

หุ้น Compounder ค้าปลีกคุณภาพ ราคาน่าทยอยสะสม

CPALL เป็นผู้นำค้าปลีกสะดวกซื้อของไทยที่มี moat ชัดเจนจากเครือข่าย 7-Eleven ~15,900 สาขา และการคุม CPAXT (Makro + Lotus's) กำไรเติบโต +11.5% ใน FY2025 ขณะที่ valuation (P/E ~14x, P/BV ~1.18x) ลงมาอยู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ราคา ฿46 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿52 ให้ MOS ~11.5% ความเสี่ยงหลักคือภาระหนี้สูงและกำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นช้า แต่พื้นฐาน defensive + ปันผล ~3.6% + การลดหนี้ ทำให้ความเสี่ยงขาลงจำกัด เป็นหุ้นถือยาวสำหรับพอร์ตคุณภาพมากกว่าการเก็งกำไรระยะสั้น

มูลค่าเหมาะสม
฿52 (฿49–฿55)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +11.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿62 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน ฿42–฿46 (MOS ≥ 11%) เพิ่มน้ำหนักหากย่อสู่ ฿41 หรือต่ำกว่า (MOS 20%+) ถือยาวรับการเติบโตของกำไร + ปันผล ~3.6% และรอ valuation re-rate ตามแผนลดหนี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com • Investing.com • SET/Yahoo Finance (ราคา ณ 11 ส.ค. 2026)