◆ ◆ ◆
NYSE: COR Healthcare Distribution Specialty Pharma

Cencora, Inc.

US pharmaceutical distribution (#2 by revenue, formerly AmerisourceBergen) • US Healthcare Solutions • International Healthcare Solutions (Alliance Healthcare EU) • ION Solutions oncology • GLP-1 distributor • Walgreens partner
$333.87(COR)
▲ +6.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $244.82 – $377.54
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย. 2569 | FY สิ้นสุด ก.ย.
Market Cap
$54.8B
194.6M shares
P/E (adj TTM)
~18.8x
adj EPS TTM $16.67; GAAP P/E 24.0x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~17–20x
adj P/E เป้าหมายเซกเตอร์ 16–20x
P/BV
16.1x
BVPS $17.46 (leverage-amplified)
กำไรสุทธิ FY2025
$1,554M
GAAP; adj. net income สูงกว่า
EPS adj. (TTM)
~$16.67
Q3FY25 $4.00+Q4FY25 $3.84+Q1FY26 $4.08+Q2FY26 $4.75
BVPS
~$17.46
ต่ำเพราะ buyback สะสม (equity เล็ก)
ROE / ROA
~107% / 3.5%
ROE สูงจาก leverage + buyback
รายได้ TTM
$328.7B
FY2025 $321.3B (+9.3% YoY)
Gross Margin
~3.2%
ธุรกิจ distribution margin얇า; EBITDA margin ~1.2%
เงินปันผล
~0.85%
$2.40/ปี; payout ratio ~18%
Beta
0.59
ความผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา COR มูลค่าเหมาะสม $310 จุดสำคัญ

COR ทำจุดสูงสุดในรอบปีที่ $372.14 ในเดือน ก.พ. 2569 หลังรายงาน Q2 FY2026 ที่แข็งแกร่ง (กำไร GAAP พุ่งจาก OneOncology acquisition gain $1.1B) แต่ราคาดิ่งลงแรงในช่วง มี.ค.–พ.ค. 2569 มาแตะ $269 จากความกังวลเรื่อง tariff ยา, นโยบาย drug pricing, และ revenue miss ใน Q1 FY2026 ราคาฟื้นตัวเล็กน้อยในเดือน มิ.ย. 2569 ผลตอบแทนรอบปี (ก.ค. 2568–มิ.ย. 2569) อยู่ที่ −1.5% ต่ำกว่าตลาดทั่วไป แต่สะท้อนว่าหุ้น healthcare distribution ถูกกดดันจากความไม่แน่นอนด้านนโยบายในช่วงนั้น

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. $17.77 × P/E 18x — FY2026 forward EPS consensus; peer MCK ~18–20x, CAH ~14–16x; COR specialty mix สมควร premium → $320
$320
2. EV/EBITDA
Forward EBITDA ~$4.2B × 14x − Net debt $8.2B ÷ 194.6M shares — peers MCK/CAH trade 12–14x; specialty premium ที่ 14x; net debt หักออก → $263
$263
3. Forward Growth (3 ปี)
EPS adj. $17.77 × (1+11%)² = $21.89 FY2028E × 17x exit ÷ (1.09)² — EPS CAGR 11% จาก FY2026 guidance growth + buybacks; discount 9% — $348
$348
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $263 – $348
$310

วิธี P/E (18x) ให้ $320 สอดคล้องกับ premium ที่นักวิเคราะห์ให้กับ specialty distribution mix ของ Cencora (ION Solutions oncology + Alliance Healthcare EU) วิธี EV/EBITDA ให้ค่าต่ำสุด $263 เพราะ net debt $8.2B กดมูลค่าหุ้นส่วนแบ่ง วิธี forward growth ให้ $348 (อิง EPS growth 11%/ปี และ buyback) ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 50/20/30 = ~$310 — ค่อนข้าง conservative ใกล้เคียงกับระดับ "fairly valued" ที่ราคาปัจจุบัน ขณะที่ analyst consensus อยู่ที่ $351–$368 (bullish กว่า)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $333.87
เหมาะสม $310
$217
MOS 30% $248
MOS 20% $310
Fair Value $348
กรอบบน FV $368
เป้าเฉลี่ย Analyst

ณ ราคา $312.90 COR ซื้อขายสูงกว่า Fair Value ของเราเล็กน้อย ($310) ราว 1% (MOS ติดลบเล็กน้อย) แต่ยังต่ำกว่า analyst consensus $368 ราว 15–20% บ่งชี้ว่านักวิเคราะห์มองว่าหุ้นยังมี upside มากกว่าประมาณการ conservative ของเรา ราคาในโซน $248–$280 (MOS 10–20%) ถือเป็น "จุดสะสมที่ดี" สำหรับ value investor ราคา $217 (MOS 30%) เป็นโซน deep value ที่หายาก แต่เคยใกล้ช่วง Mar–May 2026

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−8%
MOS เล็กน้อย — ราคาใกล้ Fair Value; รอโซน $248–$265 เพื่อ MOS ที่ดีขึ้น
จุดซื้อ MOS 20%
$248
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$217
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $310
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $312.90 • EPS ฐาน ~$17.77 • รวมปันผล
BearEPS +5%/ปี
$275
−2%
  • EPS ปี 3~$20.57
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$7.50
  • สถานการณ์Drug pricing reform กด margin + Walgreens ลดคำสั่งซื้อ
BaseEPS +11%/ปี
$421
+49%
  • EPS ปี 3~$24.30
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$7.50
  • สถานการณ์GLP-1 + oncology volume โต; buyback หนุน EPS
BullEPS +15%/ปี
$549
+95%
  • EPS ปี 3~$27.03
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.00
  • สถานการณ์OneOncology synergy + Alliance Healthcare expansion; multiple re-rate

Base case อิง EPS growth 11%/ปี (สอดคล้องกับ management guidance long-term 9–13%) และ exit P/E 17x ซึ่งสมเหตุสมผลสำหรับ specialty distributor ที่มี oncology premium Bull case สะท้อน OneOncology consolidation (acquired Feb 2026) ที่เพิ่ม oncology volume อย่างมีนัย + Alliance Healthcare EU ที่ขยายตัว Bear case เกิดจากนโยบาย drug pricing reform ของรัฐบาลสหรัฐ ที่กดดัน margin + Walgreens (ลูกค้ารายใหญ่ ~25% ของรายได้) ที่ยังมีปัญหาทางการเงิน ผลตอบแทน Base 49% ใน 3 ปี (~14%/ปี) ถือว่าน่าสนใจสำหรับหุ้น defensive ความเสี่ยงต่ำ (beta 0.59)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • GLP-1 tailwind: Cencora เป็น distributor หลักของ Ozempic, Wegovy, Mounjaro — ยอดจ่ายยา GLP-1 ทั่วสหรัฐยังโตต่อเนื่อง ช่วยหนุน volume
  • OneOncology acquisition (Feb 2026): ได้ชิ้นส่วนที่เหลือของ ION Solutions network เสริมฐาน oncology specialty distribution ที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว
  • Alliance Healthcare EU: ธุรกิจ International Healthcare Solutions ที่ได้มาจาก UK/EU expansion สร้าง geographic diversification และโตเร็ว
  • Buyback + EPS ขยาย: $2B buyback program ล่าสุด (May 2026) ช่วยลด share count → EPS เติบโตเร็วกว่า operating income
  • Specialty distribution premium: oncology, biosimilars, cold-chain specialty products มี margin สูงกว่า generic distribution; COR เน้น segment นี้มากกว่าคู่แข่ง
  • Defensive nature: healthcare spending ไม่ขึ้นกับวัฏจักรเศรษฐกิจ — beta 0.59 ต่ำกว่าตลาดมาก เหมาะเป็น core holding ช่วงตลาดผันผวน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Drug pricing reform: นโยบาย Medicare drug price negotiation + Inflation Reduction Act ของรัฐบาลสหรัฐ อาจกดดัน drug pricing chain → ผลกระทบต่อ distribution spread
  • Walgreens concentration risk: Walgreens Boots Alliance คือลูกค้ารายใหญ่ (~25% รายได้) ซึ่งกำลังปิดร้านและมีปัญหาทางการเงิน — การลด order หรือ default มีนัย
  • Opioid litigation overhang: แม้ส่วนใหญ่ settle แล้ว แต่ยังมีคดีค้างในบางรัฐ; opioid-related charges กดกำไร GAAP
  • Thin margin ในธุรกิจ core: gross margin ~3% ใน drug distribution — เปราะบางต่อ shift ในการต่อรอง contract หรือ competition จาก MCK และ CAH
  • Leverage สูง: net debt $8.2B vs equity ~$3.4B — ดอกเบี้ยสูงขึ้นหากต้อง refinance ในช่วง rate สูง
  • Regulatory / tariff: tariff ยาและ biosimilar นำเข้าจากจีน/ยุโรป อาจส่งผลต่อ supply chain และต้นทุน specialty distribution
8

สรุปภาพรวม

Fairly Valued — รอโซน $248–$265 เพื่อ MOS ที่ดีกว่า

Cencora เป็น #2 pharma distributor ของสหรัฐ (รายได้ $321B FY2025) ด้วยความได้เปรียบจาก specialty oncology (ION Solutions), GLP-1 tailwind, และ Alliance Healthcare EU ทำให้ EPS adj. โตต่อเนื่อง 14–16%/ปีใน FY2023–2025 OneOncology acquisition (Feb 2026) เสริมฐาน oncology ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ณ ราคา $312.90 ซื้อขายที่ adj P/E ~18.8x (fwd 16.7x) ใกล้เคียง 5-yr avg และยังต่ำกว่า McKesson (~18–20x) — สะท้อน discount จาก Walgreens risk + drug pricing uncertainty นักวิเคราะห์ 14 คน consensus "Buy" ราคาเป้า $351–$368 (+12–18% upside) แต่ประมาณการ conservative ของเราอยู่ที่ $310 (MOS ติดลบเล็กน้อย ~1%) จึงแนะนำรอสะสมในโซนที่ดีกว่า

มูลค่าเหมาะสม
$310 ($263–$348)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ -0.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$368 (Moderate Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน $312.90 ให้ MOS ติดลบเล็กน้อย (~1% สูงกว่า Fair Value) — เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ต้องการ defensive pharma distribution ในพอร์ต หาก pull-back มาโซน $248–$265 (MOS 15–20%) จะเป็นจุดสะสมที่น่าสนใจกว่า สำหรับ aggressive investor: ราคา $217 (MOS 30%) คือ deep value แต่อาจต้องรอนานหรือไม่เกิดเลย Base case 3 ปี: +49% (รวมปันผล ~$7.50) ที่ P/E exit 17x
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา $312.90 ณ 30 ก.ค. 2569 อ้างอิง: Yahoo Finance (https://finance.yahoo.com/quote/COR), StockAnalysis.com (https://stockanalysis.com/stocks/cor/), MarketBeat (https://www.marketbeat.com/stocks/NYSE/COR/), SEC Form 8-K FY2025 Q4 & FY2026 Q2 (investor.cencora.com)