SET: COCOCO แปรรูปอาหารเพื่อส่งออก เศรษฐกิจสัตว์เลี้ยง

บมจ. ไทย โคโคนัท (COCOCO)

กะทิ • น้ำมะพร้าว • มะพร้าวขูด • Coconut Cream/Milk • อาหารสัตว์เลี้ยง Moochie • ส่งออก 100+ ประเทศ

฿5.60(COCOCO)

▼ −21.7% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.68 – ฿8.65
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com (ราคา, งบ), StockAnalysis.com (forecast)

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 — TTM ล่าสุดตาม StockAnalysis / FY2025 (ปีงบ 2568) งบประจำปี

Market Cap

฿8.23 พันล้าน

~1.47 พันล้านหุ้น · 1,470 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

26.7x

EPS TTM ฿0.21 · Yahoo 26.9x · SA 27.1x (EPS TTM ฿0.21)

P/E ย้อนหลัง 2 ปีที่วัดได้

25.8x / 42.2x

FY67 / FY68 (กำไรดิ่ง) — 2 จุด ไม่พอทำมัธยฐาน

P/BV

2.36x

BVPS ฿2.37 · / ROE 8.9%

กำไรสุทธิ TTM

฿307 ล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY68 ฿244M · FY67 ฿686M

EPS (TTM)

~฿0.21

IFRS · Forward FY2569e ฿0.34 (vendor · SA forecast)

BVPS

~฿2.37

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · D/E ~1.22x — หนี้เพิ่มจาก 0.46x (FY67)

ROE / ROA

~8.9%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM · ลดจาก 19.5% (FY67) — มาร์จินบีบ

รายได้ TTM

฿6.61 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · −5.4% YoY (FY68 ฿6,725M)

อัตรากำไรขั้นต้น

21.7%

Gross margin · FY68 18.8% · FY67 24.2%

เงินปันผล

2.14%

฿0.12/ปี · ฿0.12/หุ้น ปี 68 (จ่าย พ.ค. 69)

FCF TTM

−฿28.5 ล้าน

กระแสเงินสดอิสระ · ติดลบต่อเนื่อง 4 ปี (FY68 −฿849M)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569

ราคา COCOCO มูลค่าเหมาะสม ฿4.53 จุดสำคัญ

ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมา COCOCO ร่วงจาก ฿7.15 (ต.ค. 2568) ลงจุดต่ำสุดรายเดือน ฿4.98 (ธ.ค. 2568) ก่อนฟื้นและแกว่งในกรอบ ฿5.45–฿6.00 ตั้งแต่ ม.ค. 2569 ปิดที่ ฿5.60 ผลตอบแทนรอบปี ▼ −21.7% (รอบปี) ขณะที่กำไรสุทธิ FY68 ลดลงจาก ฿686M (FY67) เหลือ ฿244M และ TTM ฟื้นเป็น ฿307M

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ตระกูลสมมติฐานเดียว)

1. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.18 × (1+g); g 4%, r 9% — เฉลี่ย FY67–FY69 ที่งบปิดแล้ว: 0.44 · 0.47 · 0.17 · ปันผลปกติ D₀ ฿0.18 (ปันผลจริงล่าสุด ฿0.12 มาจากปีกำไรต่ำ) · r, g และ payout เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ ไม่ใช่ค่าที่วัดได้ · ตระกูล (r,g) เดียวกับข้อ 2 นับเป็น 1 เสียง

฿3.74

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 15.2% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 2.24 × BVPS ฿2.37 — BVPS ประมาณจากส่วนผู้ถือหุ้น ≈ หนี้ ÷ D/E ≈ ฿3,484M ÷ 1,470M หุ้น · สมมติฐาน (r,g) ชุดเดียวกับข้อ 1 จึงเป็นตระกูลเดียวกัน

฿5.31

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.74 – ฿5.31

฿4.53

Fair Value = (฿3.74 + ฿5.30) / 2 = ฿4.52 — ตระกูลเดียว (single-family): DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกันจึงนับเป็นหนึ่งเสียง ตัวคูณมัธยฐานย้อนหลังของหุ้นเองวัดได้เพียง 2 จุด (P/E 25.8x FY67 · 42.2x FY68) จึงไม่มีขา P/E ที่วัดจริง และ FCF ติดลบต่อเนื่อง จึงไม่มี DCF ที่ตรวจซ้ำได้ ค่านี้ยังไม่ได้รับการยืนยันจากตระกูลอิสระ — ความไวของ MOS: ROE ปกติ 20% → JPBV ฿7.0 (MOS บวก) · payout ปกติ 70% → DDM ฿5.2 · g 5% → ค่าสูงขึ้นมาก ช่วง FV ฿3.7–฿5.3 จึงกว้าง เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿6.30 (n=3, Buy) เป็นเพียงข้อมูลเทียบ ไม่ใช่ขาของ FV

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.60

เหมาะสม ฿4.53

฿3.17
MOS 30% ฿3.62
MOS 20% ฿4.53
Fair Value ฿5.31
กรอบบน FV ฿6.30
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿5.60 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿4.53 (MOS −24%) โซน MOS 20% อยู่ที่ ฿3.62 และ MOS 30% ที่ ฿3.17 ต่ำกว่ากรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.68–฿8.65 ทั้งหมด เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿6.30 (3 ราย, Buy) สูงกว่า FV ตามสมมติฐานฟื้นตัวของกำไรที่ FV ตระกูลเดียวนี้ไม่ได้รวม — ช่องว่างนี้คือความไม่แน่นอนหลักของรายงาน

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−24%

ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — ไม่มี Margin of Safety

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.62

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.17

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.53

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.60 • EPS ฐาน ~฿0.21 • รวมปันผล

BearEPS +0%/ปี

฿2.52

−49% (−20%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.21
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
สถานการณ์กำไรทรง ต้นทุนกดดัน

BaseEPS +20%/ปี

฿5.08

−1.1% (−0.4%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.363
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.46
สถานการณ์กำไรฟื้นสู่ระดับปกติ

BullEPS +30%/ปี

฿9.23

+75% (+21%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.461
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.55
สถานการณ์มาร์จินฟื้นเร็ว รายได้โต

Base: EPS TTM ฟื้นจาก ฿0.21 สู่ระดับปกติ ~฿0.36 ใน 3 ปี (+20%/ปี) × P/E 14x (ใกล้ P/E ที่ FV ให้ที่กำไรปกติ ≈ 12.5x บวกพรีเมียมการเติบโตเล็กน้อย — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ ไม่ใช่มัธยฐานที่วัดได้) Bear: EPS ทรงที่ ฿0.21 P/E 12x · Bull: +30%/ปี P/E 20x (ต่ำกว่า 25.8x ของ FY67) ปันผล payout 50% (Bear คงที่ ฿0.12/ปี) — ความเสี่ยงหลักคือกำไรไม่ฟื้นและ FCF ติดลบต่อเนื่อง หนี้เพิ่ม สมมติฐาน: r 9%, g 4%

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

กำไรฟื้นจากฐานต่ำ: กำไรสุทธิ TTM ฿307M สูงกว่า FY68 ฿244M และ gross margin TTM 21.7% ดีกว่า 18.8% ใน FY68 — vendor คาดการณ์ EPS FY2569e ฿0.34
ตลาดส่งออกบูม: ส่งออก 100+ ประเทศ — ตลาดหลัก US, จีน, อาเซียน มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องตามกระแสรักสุขภาพ (Coconut Water, Plant-based Products)
Moochie/VetMoo+ (อาหารสัตว์เลี้ยง) เติบโตแรง: แบรนด์ Moochie ขยายตลาด premium pet food ทั้งในประเทศและต่างประเทศ เป็น high-margin segment ที่โตเร็ว
ต้นทุนวัตถุดิบมีโอกาสผ่อนคลาย: ราคามะพร้าวที่พุ่งสูงในปี 2568 มีโอกาสปรับตัวลง ส่งผลให้ gross margin ฟื้นตัวจาก ~19% กลับสู่ 22–24%
การลงทุนขยายกำลังผลิต: หนี้เพิ่มจาก ฿1,697M (FY67) เป็น ฿4,251M (TTM) สะท้อนการลงทุน หากรายได้และมาร์จินตามมา จะปลดล็อก FCF

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุนมะพร้าวผันผวน: วัตถุดิบหลักราคาผันผวนตามฤดูกาลและสภาพอากาศ — FY68 กำไรดิ่ง 64% เพราะต้นทุนพุ่ง แสดงความเปราะบางสูงของโมเดลธุรกิจ
P/E สูงเมื่อเทียบ TTM: P/E ~27x บน EPS TTM ฿0.21 ค่อนข้างสูงเทียบกำไรที่ลดลง — ถ้ากำไรไม่ฟื้นตาม forward estimate มีความเสี่ยง de-rating สู่ระดับต่ำกว่า
ค่าเงินบาทแข็ง: รายได้ส่วนใหญ่เป็น USD/EUR — บาทแข็งกดดัน revenue ในรูปบาทและ margin ส่งออก ซึ่งเป็นปัจจัยนอกควบคุม
การแข่งขันระดับโลก: ตลาดผลิตภัณฑ์มะพร้าวเติบโตดึงดูดคู่แข่งจากอินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ ศรีลังกา ที่มีต้นทุนวัตถุดิบต่ำกว่าและ scale ใหญ่กว่า
FCF ติดลบและหนี้เพิ่ม: FCF ติดลบ 4 ปีติด (FY68 −฿849M) D/E 1.22x รายได้ TTM −5.4% — ความสามารถในการจ่ายปันผลและ execution ของการลงทุนเป็นความเสี่ยง
ROE ต่ำ 8.9%: ROE TTM ต่ำกว่า required return (9%) ทำให้ Justified P/BV ต่ำ — สะท้อนว่าบริษัทยังสร้างมูลค่าได้น้อยกว่าทุน ต้องพิสูจน์ margin recovery

สรุปภาพรวม

ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — รอกำไรพิสูจน์

COCOCO ส่งออกผลิตภัณฑ์มะพร้าวและอาหารสัตว์เลี้ยง มีกำไรที่ฟื้นจากจุดต่ำ FY68 แต่ราคาปัจจุบัน ฿5.60 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿4.53 (−24%) ตามตระกูล DDM/Justified P/BV ตระกูลเดียวที่ยังไม่มีขาอิสระยืนยัน ขณะที่เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿6.30 (Buy, 3 ราย) อิงกำไรฟื้นตัวเต็มที่ ราคาจะน่าสนใจขึ้นถ้าลงสู่โซน ฿3.62–฿4.53 หรือกำไรงวดถัดไป (ประกาศ 11 พ.ย. 2569) ยืนยันการฟื้นตัวและ FCF พลิกเป็นบวก

มูลค่าเหมาะสม

฿4.53 (฿3.74–฿5.31)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −24%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿6.30 (Buy)

กลยุทธ์: รอโซน ฿3.62 (MOS 20%) หรือรอหลักฐานกำไรและ FCF ฟื้นตัว นักลงทุนที่เชื่อกำไรฟื้นตามเป้านักวิเคราะห์ควรตระหนักว่า MOS ปัจจุบันติดลบและปันผลเพียง ~2.1% — ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ EPS Forward ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com • ข้อมูลงบการเงินจาก StockAnalysis.com (TTM / FY2568 สิ้นสุด ธ.ค. 2568)