●●●
NYSE: CLH Environmental Services Hazardous Waste

Clean Harbors, Inc.

#1 North American hazardous waste management • Environmental Services & industrial cleaning • Safety-Kleen used oil recycling • Largest NA hazardous waste incinerator network • Heritage Crystal Clean (2023) • Norwell, MA
$311.55(CLH)
▲ +34.2% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $201.34 – $316.98
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Barchart.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis
Market Cap
$15.6B
53.1M shares
P/E adj (TTM)
~34.7x
adj EPS TTM ~$8.50
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~28–35x
premium for moat
P/BV
5.69x
BVPS ~$51.84
กำไรสุทธิ FY2025
$388M
Net margin ~6.4%
EPS adj (TTM)
~$8.50
GAAP EPS TTM $7.38
BVPS
~$51.84
Equity ~$2.75B
ROE / ROA
~14.8% / ~5.7%
ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นมั่นคง
รายได้ TTM
$6.06B
+1.9% YoY
EBITDA margin
18.7%
EBITDA TTM $1,131M
เงินปันผล
ไม่จ่าย
reinvest growth & M&A
Beta
~0.85
Defensive industrial
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CLH มูลค่าเหมาะสม $258 จุดสำคัญ

ราคา CLH ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา (ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569) ปรับตัวขึ้น +25.1% จาก $235.81 มาที่ $295.02 ช่วง ต.ค. 2568 ราคาแตะจุดต่ำสุดที่ $210.51 ก่อนฟื้นตัวแข็งแกร่ง ส่วน เม.ย. 2569 แตะจุดสูงสุดรอบปีที่ $312.68 หนุนด้วยผลประกอบการที่ดีและความต้องการบริการกำจัดของเสียอันตรายที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ราคาปัจจุบันเคลื่อนไหวเหนือมูลค่าเหมาะสม $258 สะท้อน premium สำหรับผู้นำตลาดอันดับ 1

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. $8.50 × P/E 30x — สะท้อนการเติบโต 10%/ปีของธุรกิจกำจัดกากอันตรายที่มี regulatory moat สูง
$255
2. EV/EBITDA Valuation
EBITDA TTM $1,131M × EV/EBITDA 15x = EV $16,965M; หักหนี้สุทธิ $2,569M; หารด้วย 53.1M หุ้น — peer industrial services 14–18x
$271
3. FCF Yield Valuation
FCF/share $8.73 ÷ target FCF yield 3.5% — สำหรับธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานสิ่งแวดล้อมที่สม่ำเสมอ
$249
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $249 – $271
$258

วิธี EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุด ($271) สะท้อน asset value ของเครือข่ายเตาเผาและโรงบำบัด วิธี P/E ($255) และ FCF yield ($249) ให้ค่าใกล้เคียงกัน ราคาปัจจุบัน $295 สูงกว่า FV เฉลี่ย $258 ประมาณ 14.3% สะท้อน premium ที่นักลงทุนยอมจ่ายสำหรับผู้นำตลาดที่มี regulatory moat และรายได้ประจำจากสัญญาระยะยาว เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $325.86 (Buy) บ่งชี้ว่า consensus มองโมเมนตัมเติบโตต่อเนื่อง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $312
เหมาะสม $258
$181
MOS 30% $206
MOS 20% $258
Fair Value $326
เป้าเฉลี่ย Analyst $350
เป้าสูงสุด Analyst

ราคาปัจจุบัน $295 เคลื่อนไหวสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $258 ประมาณ 14% จึงยังไม่มี Margin of Safety ในเชิง value investing อย่างไรก็ตาม เป้าหมาย consensus นักวิเคราะห์ที่ $325.86 บ่งชี้ว่ายังมี upside ~10% ในมุมมอง growth investing จุดซื้อน่าสนใจตาม MOS 20% คือ $206 และ MOS 30% คือ $181 ซึ่งอาจเกิดในช่วง market correction

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−21%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี MOS ในเชิง value investing
จุดซื้อ MOS 20%
$206
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$181
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $258
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $295 • EPS ฐาน ~$8.50 • ไม่มีปันผล
BearEPS +5%/ปี
$236
-20.0% (3ปี)
  • EPS ปี 3~$9.84
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์เศรษฐกิจชะลอ อุตสาหกรรมหดตัว
BaseEPS +10%/ปี
$317
+7.5% (3ปี)
  • EPS ปี 3~$11.31
  • P/E ออก28x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์การเติบโตต่อเนื่อง M&A สร้างมูลค่า
BullEPS +15%/ปี
$414
+40.3% (3ปี)
  • EPS ปี 3~$12.93
  • P/E ออก32x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์EPA กฎใหม่ + Superfund โตแรง + Safety-Kleen ขยาย

คาดการณ์อิง adj EPS TTM ~$8.50 ไม่มีปันผล (บริษัทไม่จ่ายปันผล ลงทุนใน M&A และ capex แทน) ใน Base case ผลตอบแทน 3 ปีเพียง +7.5% สะท้อนว่า valuation ปัจจุบันค่อนข้างแพง upside จำกัดถ้าไม่มีการเร่งเติบโต Bull case เป็นไปได้ถ้า Heritage Crystal Clean synergy + Safety-Kleen margin expansion เต็มที่ + กฎระเบียบ EPA ที่เข้มงวดขึ้นหนุนความต้องการ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Regulatory Moat สูงสุด: กฎระเบียบสิ่งแวดล้อมของ EPA เข้มงวดขึ้นต่อเนื่อง บังคับให้อุตสาหกรรมใช้บริการกำจัดของเสียอันตรายอย่างถูกต้อง ผลักดันความต้องการระยะยาว
  • ผู้นำตลาดเบอร์ 1 NA: เครือข่ายเตาเผาและโรงบำบัดขนาดใหญ่ที่สุดในอเมริกาเหนือ สร้าง barrier to entry ที่แทบเป็นไปไม่ได้สำหรับคู่แข่งรายใหม่
  • Heritage Crystal Clean Synergy: การเข้าซื้อ $628M ในปี 2023 เสริมธุรกิจ parts cleaning และขยาย Safety-Kleen ให้ครบวงจรยิ่งขึ้น Synergy ยังเพิ่งเริ่มปล่อยออก
  • Safety-Kleen Circular Economy: ธุรกิจรีไซเคิลน้ำมันใช้แล้ว (re-refining) ได้รับประโยชน์จากแนวโน้ม circular economy และราคาน้ำมันที่ค่อนข้างสูง margin ดีขึ้นต่อเนื่อง
  • Superfund & Emergency Response: สัญญาภาครัฐสำหรับ Superfund site cleanup และ emergency response เป็นแหล่งรายได้ที่สม่ำเสมอและมีมูลค่าสูง
  • Free Cash Flow แข็งแกร่ง: FCF TTM $466M ($8.73/share) สูงกว่า net income สะท้อน asset-light efficiency ที่เพิ่มขึ้นหลังการปรับโครงสร้าง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation Premium สูง: P/E adj ~35x สูงกว่า peer industrials ที่ 20-25x ถ้าการเติบโตชะลอหรือ margin ไม่ขยายตามคาด อาจเกิด multiple compression รุนแรง
  • Environmental Liability: ธุรกิจ hazardous waste มีความเสี่ยงด้าน environmental liability สะสม การเข้าซื้อกิจการเก่า (Heritage Crystal Clean) อาจนำ legacy liability มาด้วย
  • ความอ่อนไหวต่อวัฏจักรเศรษฐกิจ: ~35% รายได้จาก Safety-Kleen ขึ้นกับกิจกรรมอุตสาหกรรมและราคาน้ำมัน ถ้าเศรษฐกิจชะลอตัวหรือ oil price ลด margin อาจกดดัน
  • การแข่งขันด้านแรงงาน: technician และ driver สำหรับ hazardous waste มีจำกัด ต้นทุนแรงงานสูงขึ้น บีบ margin ในช่วงตลาดแรงงานตึงตัว
  • กฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมเพิ่มต้นทุน: แม้โดยรวมเป็นบวก แต่กฎใหม่อาจเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานและ capex ของ Clean Harbors เองด้วย เช่น ข้อกำหนดการอัปเกรดเตาเผา
  • ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว NA: รายได้ส่วนใหญ่อยู่ในอเมริกาเหนือ การขยายธุรกิจระหว่างประเทศจำกัด ทำให้ขึ้นกับสภาพเศรษฐกิจ NA เป็นหลัก
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจดีเยี่ยม — แต่ราคาปัจจุบันสะท้อน Premium เต็มที่แล้ว

Clean Harbors คือผู้ผูกขาดโดย regulatory moat ในธุรกิจกำจัดของเสียอันตรายอเมริกาเหนือ มีความได้เปรียบด้านเครือข่ายที่สร้างได้ยากมากและรายได้ประจำจากสัญญาระยะยาว อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน $295 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $258 ราว 14% P/E adj ~35x ตั้งอยู่บน premium ที่สมเหตุสมผลสำหรับคุณภาพธุรกิจ แต่ upside จากจุดนี้ขึ้นอยู่กับการเติบโตที่เร็วกว่าคาด เป็นหุ้นที่ควร "ถือถ้ามีอยู่แล้ว" และรอโอกาสสะสมเพิ่มเมื่อราคาปรับลดลง

มูลค่าเหมาะสม
$258 ($249–$271)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ -14.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$326 (Buy)
กลยุทธ์: ธุรกิจคุณภาพสูงมาก แต่ราคา $295 สูงกว่า FV ~14% จึงยังไม่มี MOS ควรรอสะสมเมื่อราคาใกล้ $258 หรือต่ำกว่า (MOS 20% = $206) ถ้ามีหุ้นอยู่แล้วและ FV $258 ยังสมเหตุสมผลที่จะถือต่อสำหรับ growth play — Buy Zone: $240–$260
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: Yahoo Finance (ราคา ณ 11 ส.ค. 2569), StockAnalysis.com (งบการเงิน + เป้าหมายนักวิเคราะห์), Barchart.com (consensus rating)