⚡🌊💧
SET: CKP พลังงานทดแทน Hydropower

CK Power PCL (ซีเค พาวเวอร์)

พลังน้ำ (Hydropower) ลาว: Xayaburi 1,285 MW · Nam Ngum 2 615 MW · Nam Lik 1 · โซลาร์ฟาร์ม 13 แห่งในไทย 42 MW • Luang Prabang 1,460 MW (ก่อสร้าง)
฿2.50(CKP)
▼ −8.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (งบ FY2025 สิ้นสุด ธ.ค. 2568)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.12 – ฿3.00
ที่มา: StockAnalysis.com / Yahoo Finance / Nation Thailand
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · TTM = 12 เดือนย้อนหลัง
Market Cap
~฿20,160 ล้าน
8,129 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~6.97x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีมาก
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~15.7x
ช่วง 7.1x – 19.4x (2564–2568)
P/BV
0.47x
ซื้อต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY2568
฿2,782 ล้าน
+107% YoY (core profit +81%)
EPS (TTM)
~฿0.36
FY2568 ฿0.34; core EPS ฿0.29
BVPS
~฿3.76
Book Value ต่อหุ้น (FY2568)
ROE / ROA
~9.21% / 2.29%
ROIC ~2.34% (leverage สูง)
รายได้ TTM
~฿10,185 ล้าน
FY2568: ฿10,639 ล้าน (−1.4% YoY)
FCF ต่อหุ้น
~฿0.57
FCF Yield ~23% (สูง)
เงินปันผล
~3.61%
฿0.088/หุ้น · XD พ.ค. 2569
Beta
0.10
ความผันผวนต่ำมาก (defensive)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CKP มูลค่าเหมาะสม ฿3.36 จุดสำคัญ

ราคา CKP ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา (ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569) แกว่งตัวในกรอบแคบ ฿2.12–฿2.54 ต่ำกว่า Fair Value ฿3.36 ตลอด จุดต่ำสุดที่ ~฿2.12 ในช่วงเดือน เม.ย.–พ.ค. 2568 ก่อนจะฟื้นตัว ราคาลดลงเล็กน้อย −1.6% รอบปี แม้กำไรปี 2568 จะโตแรง +81% สะท้อน sentiment ตลาดที่ยังกังวลเรื่องราคา PPA ไฮโดรเพาเวอร์และภาระหนี้ระยะยาว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.36 × P/E เป้าหมาย ~12x — อิง P/E กลางอุตสาหกรรมไฟฟ้าไทย (ค่าเฉลี่ย 5 ปี CKP = 15.7x แต่ใช้ conservative 12x สะท้อนภาระหนี้)
฿4.32
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.088 × (1+g); g 4%, r 9% → DDM เหมาะสมสำหรับกิจการโรงไฟฟ้าที่มีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ แต่ให้ค่าต่ำเพราะ payout ratio ต่ำ (24%)
฿1.83
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.21% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 1.04 × BVPS ฿3.76 — สะท้อนมูลค่าสินทรัพย์โรงไฟฟ้าที่แท้จริง
฿3.92
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.83 – ฿4.32
฿3.36

วิธี P/E (฿4.32) ให้ค่าสูงสุดเพราะ EPS พุ่งแรงในปี 2568 จากน้ำในเขื่อน Xayaburi สูง วิธี Justified P/BV (฿3.92) สอดคล้องกับเป้านักวิเคราะห์ที่ ฿3.58 วิธี DDM (฿1.83) ต่ำเพราะ payout ratio ต่ำเพียง 24% ทั้งที่ FCF สูง — หากปรับ payout ratio สูงขึ้น DDM จะให้ค่าใกล้เคียง P/BV มากขึ้น Fair Value เฉลี่ย ฿3.36 อยู่ระหว่าง Justified P/BV และ P/E ซึ่งสมเหตุสมผลสำหรับกิจการ infrastructure ที่มีสินทรัพย์มั่นคง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿2.50
เหมาะสม ฿3.36
฿2.35
MOS 30% ฿2.69
MOS 20% ฿3.36
Fair Value ฿3.58
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿4.32
กรอบบน FV

ราคา CKP ที่ ฿2.48 อยู่ในโซน MOS 26% — ระหว่างจุด MOS 20% (฿2.69) และ MOS 30% (฿2.35) ตามคำนิยาม Value Investor ถือว่า เข้าโซนน่าสะสม เป้านักวิเคราะห์ 8 ราย (Consensus: Buy) ที่ ฿3.58 บ่งชี้ Upside ~44% จากราคาปัจจุบัน ราคาต่ำกว่า BVPS ที่ ฿3.76 หมายความว่าตลาดให้ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีสินทรัพย์โรงไฟฟ้า

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+26%
โซน Value — น่าทยอยสะสม (MOS 20–30%)
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.69
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.35
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.36
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿2.48 • EPS ฐาน ~฿0.36 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿2.52
+12.3% รวม / ~3.9%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.36
  • P/E ออก7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.264
  • สถานการณ์น้ำแล้ง + P/E ยังต่ำ
BaseEPS +5%/ปี
฿4.17
+78.8% รวม / ~21.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.42
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.264
  • สถานการณ์ปริมาณน้ำปกติ + re-rating
BullEPS +8%/ปี
฿5.90
+148.5% รวม / ~35.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.45
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.264
  • สถานการณ์Luang Prabang COD ก่อนกำหนด + ดอกเบี้ยลด

สมมติฐาน: EPS ฐาน ฿0.36 (TTM) · ปันผลคงที่ ~฿0.088/ปี · Bear = P/E ยังต่ำที่ 7x (ตลาด discount hydropower ต่อเนื่อง) · Base = P/E re-rating กลับ 10x เมื่อดอกเบี้ยลงและรายได้สม่ำเสมอ · Bull = Luang Prabang เริ่มผลิตไฟ + ดอกเบี้ยลดทำให้ P/E 13x แม้ในกรณี Bear ยังได้ผลตอบแทนบวก (ปันผล+กำไรเล็กน้อย) สะท้อนความเป็น defensive stock

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Luang Prabang Project (2030): โครงการไฮโดรเพาเวอร์ขนาด 1,460 MW บนแม่น้ำโขง (CKP ถือ 50%) หากเดินเครื่องตามกำหนดปี 2573 จะเพิ่มกำลังการผลิตและรายได้อีก ~50%
  • ดอกเบี้ยลดทั้งสหรัฐฯ และไทย: ภาระดอกเบี้ย (Net D/E ~0.50x) คาดลดลงในปี 2569–70 ช่วยหนุน core profit และ P/E re-rating
  • Xayaburi ประสิทธิภาพสูงต่อเนื่อง: รายได้ Xayaburi ปี 2568 +202% YoY จากปริมาณน้ำสูง — โรงไฟฟ้าใหม่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น efficieny improvements
  • โซลาร์ไทยขยาย: โครงการโซลาร์ร่วมกับ BEM (Bangkok Expressway and Metro) COD ปี 2568 เพิ่มรายได้ stable และ clean energy credentials
  • P/BV ต่ำกว่า 0.50x: ตลาดให้ราคาต่ำกว่ามูลค่าบัญชีสินทรัพย์ถาวร (โรงไฟฟ้า) — หาก sentiment เปลี่ยน P/BV re-rate กลับ 1.0x = ราคา ~฿3.76
  • กระแสเงินสดมั่นคง (PPA): สัญญา PPA ระยะยาวกับ EGAT และ EDL กับัน cashflow uncertainty — Dividend yield ~3.6% เป็นการ floor ราคา

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ความเสี่ยงปริมาณน้ำ (Hydrological Risk): EPS ปี 2568 ผิดปกติสูงเพราะน้ำในแม่น้ำโขงมาก — ปีที่น้ำแล้ง (เช่น 2567) กำไรลด 50%+ ทำให้ earnings volatile มาก
  • ภาระหนี้สูง: Enterprise Value ~฿53,780 ล้าน vs Market Cap ~฿20,160 ล้าน (Net Debt ~฿33,620 ล้าน) — leverage สูงทำให้ดอกเบี้ยเป็น fixed cost กดดัน free cash flow
  • ความเสี่ยงโครงการลาว: การขึ้นอยู่กับสัมปทานรัฐบาล สปป.ลาว และ EDL (ไฟฟ้าลาว) — ความเสี่ยงด้านการเมือง, สัมปทาน, และอัตราแลกเปลี่ยน USD/THB
  • การเลื่อน Luang Prabang: โครงการ 1,460 MW กำหนด COD 2573 — ความล่าช้าในการก่อสร้างหรือปัญหาการเงินอาจส่งผลต่อราคาหุ้น
  • ผลกระทบสิ่งแวดล้อม: โครงการบนแม่น้ำโขงเผชิญแรงกดดันจาก ESG investors และ NGO ด้านผลกระทบต่อระบบนิเวศและชุมชน
8

สรุปภาพรวม

CKP: Hydropower Defensive ราคาต่ำกว่ามูลค่า — MOS 26% น่าทยอยสะสม

CK Power เป็นกิจการโรงไฟฟ้าไฮโดรเพาเวอร์รายใหญ่ในอาเซียน ด้วยกำลังผลิต 3,640 MW (รวม Nam Ngum 2 + Xayaburi + Nam Lik 1 + โซลาร์) และ Luang Prabang 1,460 MW ที่กำลังก่อสร้าง ราคาปัจจุบัน ฿2.48 ซื้อขายต่ำกว่า BVPS ฿3.76 (P/BV เพียง 0.47x) และต่ำกว่า Fair Value เฉลี่ย ฿3.36 ถึง 26% ขณะที่นักวิเคราะห์ 8 ราย (Consensus: Buy) ตั้งเป้า ฿3.58 ความเสี่ยงหลักคือ earnings จาก hydropower ที่ขึ้นกับปริมาณน้ำ (volatile) และภาระหนี้ที่สูง แต่สัญญา PPA ระยะยาวการัน cashflow ขั้นต่ำ เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการ defensive income stock พร้อม upside จาก P/E re-rating และ Luang Prabang long-term catalyst

มูลค่าเหมาะสม
฿3.36 (฿1.83–฿4.32)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +26.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿3.58 (Buy · 8 ราย)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน MOS 20–30% (฿2.35–฿2.69) — ราคา ฿2.48 อยู่ในโซนนี้แล้ว ควรซื้อเป็น batch ขนาดเล็ก และเพิ่มหาก ลงไปถึง MOS 30% ที่ ฿2.35 เป้าหมายระยะกลาง ฿3.36–฿3.58 (1–2 ปี) · ถือระยะยาวรับ Luang Prabang upside 2573 + ปันผล ~3.6%/ปี
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (BKK:CKP, ข้อมูล TTM สิ้นสุด Q1/2569) · Yahoo Finance (CKP.BK, ราคา ก.ค. 2569) · Nation Thailand / Kaohoon International (CKPower งบ FY2568 ปี 2568) · CKPower Investor Relations