NASDAQ: CG Alternative Asset Management Private Equity • Credit • Secondaries

The Carlyle Group Inc.

การจัดการสินทรัพย์ทางเลือก (Alternative Asset Manager) • Global Private Equity • Global Credit • Global Investment Solutions (AlpInvest / Secondaries) • บริหาร AUM รวม $485 พันล้าน

$48.36(CG)

▼ −22.9% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance 0%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $39.60 – $69.85
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Carlyle Investor Relations (ir.carlyle.com), SEC Form 8-K

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ตัวชี้ธุรกิจจริงของกลุ่ม PE = FRE/DE ไม่ใช่ GAAP EPS (เหตุผลเต็มในหัวข้อ 3)

Market Cap

$16.9B

353.4M หุ้นสามัญ (30 มิ.ย. 2569, Carlyle IR)

P/E (TTM)

~49.16x

GAAP ผันผวนจาก unrealized carry — ไม่ใช้ตั้งราคา (ดูหัวข้อ 3)

P/DE (TTM)

~12.2x

ราคา/Distributable Earnings — ต่ำสุดในกลุ่ม BX/KKR/APO

FRE Margin

47%

Q2 2026 FRE สถิติสูงสุด $357.7M (+11% YoY)

กำไรสุทธิ GAAP FY2025

$809M

+11.9% YoY — ผันผวนตามตีมูลค่าพอร์ต (ไม่ใช่กำไรดำเนินงานล้วน)

EPS (TTM) GAAP

~$0.96

Yahoo แสดง $1.43 (ต่าง 47% จาก unrealized carry — ดูหัวข้อ 3)

DE/หุ้น (TTM)

$3.93

Q3/25 $0.96+Q4/25 $1.01+Q1/26 $0.89+Q2/26 $1.07 (Carlyle IR)

ROE (GAAP, TTM)

~7.6%

ต่ำกว่า FY2025 (14.1%) เพราะฐาน TTM รวมไตรมาสตีมูลค่าพอร์ตลง

รายได้ TTM (GAAP, StockAnalysis)

$3.61B

−41.9% YoY — รวม performance allocations ที่ตีมูลค่าผันผวน (ดูหัวข้อ 3) ไม่ใช่ segment revenue จัดการล้วน; Q2/26 segment revenue เดี่ยวไตรมาส $1.11B

AUM รวม

$485B

+4% YoY ณ 30 มิ.ย. 2569 (Carlyle IR)

เงินปันผล

~2.93%

$0.35/ไตรมาส ($1.40/ปี) ประกาศจ่าย 26 ส.ค. 2569

Fee-earning AUM

$334B

Perpetual capital 34% ของ fee-earning AUM ($113B)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา CG มูลค่าเหมาะสม $48.61 จุดสำคัญ

ราคาไหลลงจากจุดสูง $62.70 (ก.ย. 2568) สู่จุดต่ำสุด $42.11 (มิ.ย. 2569) ก่อนฟื้นตัวมาที่ $47.79 ปัจจุบัน — แรงกดดันหลักคือความกังวลเรื่องภาวะ fundraising ที่ชะลอตัวทั่วกลุ่ม private equity/credit ช่วงปลายปี 2568 ก่อนราคาจะฟื้นตัวหลัง Carlyle รายงาน Fee Related Earnings (FRE) ทำสถิติสูงสุดต่อเนื่องทั้งไตรมาส 1 และ 2 ปี 2569 (Carlyle IR, StockAnalysis.com) ผลตอบแทนรอบปี ≈ −23.8%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี — บน DE/FRE ไม่ใช่ GAAP EPS

1. P/DE Valuation (Price-to-Distributable-Earnings)

DE ต่อหุ้น (TTM, 4 ไตรมาสล่าสุดที่ Carlyle เปิดเผยเอง: Q3/25 $0.96 + Q4/25 $1.01 + Q1/26 $0.89 + Q2/26 $1.07 = $3.93) × P/DE เป้าหมาย ~12.5x — premium เล็กน้อยจากตัวคูณต่ำสุดในกลุ่มที่ตลาดให้ CG อยู่ปัจจุบัน (~11x ตามรายงานนักวิเคราะห์) สะท้อน FRE margin 47% ที่ยืนได้ต่อเนื่องและ fee-earning AUM ที่โต แต่ยังต่ำกว่ากลุ่ม BX/KKR ที่มี perpetual capital สูงกว่ามาก

$49.13

2. Sum-of-the-Parts (ธุรกิจค่าธรรมเนียม + carry สุทธิ + งบดุล)

(ก) fee-related business: FRE TTM $1,259.7M (Q3/25 $312M+Q4/25 $290M+Q1/26 $300M+Q2/26 $357.7M) หลังภาษี ~80% = $1,007.8M × 13x (สอดคล้องตัวคูณที่ตลาดฝังอยู่ในราคาปัจจุบันของธุรกิจนี้) = $37.07/หุ้น (ข) net accrued performance revenues (carry ที่ยังไม่รับรู้ สุทธิค่าตอบแทน) $2,414.6M ณ 30 มิ.ย. 2569 หลังภาษี ~80% = $5.47/หุ้น (ค) เงินลงทุน+เงินสด−หนี้ของบริษัทเอง $1,960.4M = $5.55/หุ้น (หาร 353.4M หุ้น)

$48.09

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $48.09 – $49.13

$48.61

⚠️ Full disclosure — ทำไมไม่ใช้ P/E บน GAAP EPS: EPS (TTM) ของ CG จาก Yahoo ($1.43) กับ StockAnalysis ($0.96) ต่างกันถึง 47.4% — ไม่ใช่ข้อมูลผิด แต่เป็นธรรมชาติของ GAAP net income ในธุรกิจ alternative asset manager ที่รวม unrealized performance allocations (carried interest ที่ยังไม่รับรู้เป็นเงินสด) ซึ่งต้องตีมูลค่าตาม NAV ของพอร์ตทุกไตรมาสตามมาตรฐานบัญชี — พอร์ตขึ้น กำไร GAAP พุ่ง พอร์ตลง กำไร GAAP หด ทั้งที่ธุรกิจค่าธรรมเนียมจริงไม่เปลี่ยน (หลักฐาน: งบ 5 ปีของ CG เอง มี GAAP EPS(dil) แกว่งจาก −$1.68 ปี 2566 ถึง $8.20 ปี 2564 ขณะที่ FRE เป็นบวกต่อเนื่องทุกปี) ส่วนต่าง 47% ระหว่าง 2 แหล่งน่าจะมาจากรอบตัด TTM ที่ต่างกัน/ปรับปรุงย้อนหลังคนละรอบ ไม่ใช่ตัวใดตัวหนึ่งผิด — จึงใช้ Fee Related Earnings (FRE) และ Distributable Earnings (DE) ต่อหุ้น ที่ Carlyle เปิดเผยเองทุกไตรมาสแทน (ตัด carry ที่ยังไม่รับรู้ออก เหลือค่าธรรมเนียมจัดการที่คาดการณ์ได้ + performance fees ที่ realized แล้วจริง) ซึ่งเป็นตัวชี้ที่ตลาดกลุ่มนี้ใช้ประเมินมูลค่าจริง ทั้ง 2 วิธีข้างต้นลู่เข้าใกล้กันที่ $48–49 ใกล้เคียงราคาตลาดมาก — บ่งชี้ว่าส่วนลดที่ CG เทรดต่ำกว่า BX/KKR/APO สมเหตุผลระดับหนึ่งจากพื้นฐานจริง ไม่ใช่ตลาดมองข้าม: (1) FRE margin 47% ต่ำกว่า BX ที่มักเกิน 55% (2) perpetual capital เพียง 34% ของ fee-earning AUM เทียบ BX/KKR ที่สูงกว่ามาก (รายได้สม่ำเสมอ ไม่ต้อง fundraise ใหม่ทุกรอบ — ตลาดให้พรีเมียมกับสัดส่วนนี้) (3) ธุรกิจ legacy corporate PE ของ CG มีวัฏจักร fundraising/realization ที่ผันผวนกว่ากลุ่ม credit-heavy — MOS ที่ได้จึงบางมาก (~1.7%) เป็นผลจากพื้นฐานเหล่านี้ ไม่ใช่ตัวเลขที่ปรับให้ดูถูกลง

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $48.36

เหมาะสม $48.61

$34.03
MOS 30% $38.89
MOS 20% $48.61
Fair Value $49.13
กรอบบน FV $57.82
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $47.79 อยู่ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม $48.61 มาก (MOS เหลือเพียง ~1.7%) แต่ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 12 เดือน $57.82 (Buy, 17 ราย) ราว 21% — ส่วนต่างนี้สะท้อนมุมมองต่างกัน: FV จากวิธี P/DE/SOTP ยึดพื้นฐาน fee-related ปัจจุบัน ขณะที่เป้านักวิเคราะห์อาจรวม upside จาก catalyst การขยาย perpetual capital และ realization wave ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+0.5%

แทบไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมมาก CG ถูกกว่ากลุ่ม BX/KKR/APO จริงแต่ด้วยเหตุผลเชิงโครงสร้าง (FRE margin ต่ำกว่า, perpetual capital สัดส่วนน้อยกว่า) ไม่ใช่ส่วนลดที่ตลาดมองข้าม — จังหวะเข้าที่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยจริงคือราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% ($38.89) หรือต่ำกว่า

จุดซื้อ MOS 20%

$38.89

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$34.03

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $48.61

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $47.79 • DE ฐาน (TTM) ~$3.93 • รวมปันผล

BearDE −5%/ปี

$33.70

−20.7% (3 ปีสะสม)

DE ปี 3~$3.37
P/DE ออก10.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$4.20
สถานการณ์Fundraising winter + private credit stress กด FRE growth และตัวคูณลงเหลือระดับต่ำสุดของกลุ่ม

BaseDE +8%/ปี

$61.88

+39.0% (3 ปีสะสม)

DE ปี 3~$4.95
P/DE ออก12.5x
ปันผลรวม 3 ปี~$4.55
สถานการณ์FRE/DE โตต่อเนื่องในอัตราชะลอจาก double-digit เหลือ high-single-digit ตัวคูณคงที่

BullDE +12%/ปี

$77.28

+71.6% (3 ปีสะสม)

DE ปี 3~$5.52
P/DE ออก14.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$4.72
สถานการณ์Realization wave ต่อเนื่อง + perpetual capital ขยายสัดส่วนจน P/DE ไล่ตามกลุ่ม BX/KKR ได้บางส่วน

ประมาณการอิงการเติบโตของ Distributable Earnings (DE) ต่อหุ้น ไม่ใช่ GAAP EPS (เหตุผลดูหัวข้อ 3) — Bear สะท้อนภาวะ fundraising winter กดทั้ง FRE growth และตัวคูณ P/DE / Base สอดคล้องแนวโน้มเติบโตของ 4 ไตรมาสล่าสุดที่ชะลอลงจาก double-digit เหลือ high-single-digit / Bull อิงการฟื้นตัวของ realization activity ต่อเนื่องบวกกับ perpetual capital ที่ขยายสัดส่วนจนตัวคูณไล่ตามกลุ่มได้บางส่วน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

FRE margin ทำสถิติต่อเนื่อง: Q2 2026 แตะ 47% พร้อม FRE $357.7M สูงสุดเป็นประวัติการณ์ (+11% YoY) — ถ้าต่อเนื่องตลาดอาจให้ตัวคูณสูงขึ้น
ขยาย perpetual capital: ปัจจุบัน 34% ของ fee-earning AUM ($113B จาก $334B) — สัดส่วนที่มากขึ้นหมายถึงรายได้ค่าธรรมเนียมสม่ำเสมอขึ้น ลดการพึ่งพารอบ fundraising
Realization wave กลับมา: Q2 2026 กระจายเงินคืนนักลงทุนเกือบ $7B ในไตรมาสเดียว ($37B ใน 12 เดือน) — exit ตลาดที่ดีต่อเนื่องช่วยปลดล็อก net accrued carry $2.4B ที่ยังไม่รับรู้
ส่วนลดจากกลุ่ม: เทรดที่ P/DE ต่ำสุดในกลุ่ม diversified alt managers — โอกาส re-rate หากปิดช่องว่าง margin/perpetual capital กับ BX/KKR ได้บางส่วน
เงินปันผลสม่ำเสมอ: ~2.9% ($0.35/ไตรมาส) จ่ายต่อเนื่อง พร้อมโครงการซื้อคืนหุ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

GAAP earnings ผันผวนสูง: ขึ้นกับการตีมูลค่าพอร์ตทุกไตรมาส (FY2023 ขาดทุนสุทธิ $608M ทั้งที่ FRE เป็นบวก) — นักลงทุนที่ดู headline EPS อาจตีความผิด
Legacy corporate PE cyclicality: FRE/DE ยังผูกกับวัฏจักร fundraising-realization มากกว่ากลุ่ม credit-heavy (APO/Ares)
Perpetual capital สัดส่วนต่ำกว่ากลุ่ม: 34% เทียบ BX/KKR ที่สูงกว่ามาก — ตัวคูณอาจติดเพดานนี้ไปอีกนาน
Carry $2.4B ยังไม่รับรู้จริง: ขึ้นกับสภาวะ exit market — ถ้าตลาดทุน/M&A ชะลอ มูลค่านี้อาจ realize ช้ากว่าคาด
MOS บางมาก (~1.7%): ราคาปัจจุบันแทบไม่มีส่วนเผื่อ หากประมาณการผิดทาง downside มีกันชนจำกัด
ภาวะสินเชื่อตึงตัว: ธุรกิจ Global Credit ที่กำลังขยายตัวเร็วอาจกระทบจากดอกเบี้ย/สภาพคล่องตลาดสินเชื่อ

สรุปภาพรวม

CG: ถูกกว่ากลุ่มด้วยเหตุผล ไม่ใช่ของถูกที่ตลาดมองข้าม

Carlyle ซื้อขายที่ตัวคูณ Distributable Earnings ต่ำสุดในกลุ่ม alternative asset manager ขนาดใหญ่ (~12x เทียบ BX/KKR ที่สูงกว่ามาก) แต่ทั้งวิธี P/DE และ Sum-of-the-Parts ที่แยกอิสระจากกันจริงชี้มูลค่าเหมาะสมใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบันมาก (MOS ~1.7%) — ส่วนลดของ CG สะท้อนพื้นฐานจริง: FRE margin 47% ต่ำกว่า BX ที่มักเกิน 55%, perpetual capital เพียง 34% ของ fee-earning AUM เทียบ BX/KKR ที่สูงกว่ามาก, และธุรกิจ legacy corporate PE ที่วัฏจักรแรงกว่ากลุ่ม credit-heavy จุดแข็งคือ FRE ทำสถิติต่อเนื่อง ปันผล 2.9% และช่องว่างที่อาจปิดลงบางส่วนถ้าทำได้ต่อเนื่อง แต่ราคาปัจจุบันแทบไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัย เหมาะกับการติดตามรอจังหวะย่อมากกว่าซื้อเต็มไม้ ณ ราคานี้

มูลค่าเหมาะสม

$48.61 ($48.09–$49.13)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +1.7%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$57.82 (Buy)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมเฉพาะเมื่อราคาย่อลงใกล้โซน MOS 20% ($38.89) หรือต่ำกว่า ซึ่งจะให้ส่วนเผื่อความปลอดภัยที่มีความหมาย ณ ราคาปัจจุบัน ($47.79) ส่วนต่างจาก FV บางเกินไปที่จะเป็นจุดเข้าที่ดี ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจถือรับปันผล ~2.9% ต่อพร้อมติดตาม FRE margin และสัดส่วน perpetual capital ทุกไตรมาสเป็นสัญญาณยืนยันการ re-rate

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/DE เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ตัวคูณของธุรกิจค่าธรรมเนียม และอัตราภาษี/discount ที่ใช้กับ carry สุทธิ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน 0%) • ข้อมูลงบการเงิน/ประมาณการจาก StockAnalysis.com • ตัวเลข FRE/DE/AUM/perpetual capital/net accrued performance revenues จาก Carlyle Reports Second Quarter 2026 Financial Results, Carlyle Reports First Quarter 2026 Financial Results, และ Carlyle Reports Fourth Quarter and Full-Year 2025 Financial Results (ir.carlyle.com, SEC Form 8-K)