SET: CENTEL โรงแรมและที่พัก เครือร้านอาหาร

โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา (CENTEL)

โรงแรม Centara (ไทย • มัลดีฟส์ • ดูไบ • ญี่ปุ่น) • อาหาร QSR: KFC ไทย • Mister Donut • Auntie Anne's • Ootoya • หุ้นฟื้นตัวท่องเที่ยว
฿43.75(CENTEL)
▲ +35.7% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿28.75 – ฿44.75
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, SET (settrade)
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
Market Cap
฿5.91 หมื่นล้าน
~1.35 พันล้านหุ้น · หุ้น ~1,350 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
17.2x
EPS TTM ฿2.55 · อิง EPS (TTM) ที่มีกำไรพิเศษ • บนกำไรปกติ FY2026E ~27x
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
30.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · 3 ปีที่วัดได้ ช่วง 19.4–53.4x (ตัด FY2022 149x)
P/BV
2.38x
BVPS ฿18.40 · BVPS ~฿18.4 (FY2025)
กำไรสุทธิ FY2025
฿1,993 ล้าน
+14% YoY (กำไรปกติ +5%)
EPS (TTM)
~฿2.55
IFRS · TTM มีกำไรพิเศษ • FY2025 ปกติ ~฿1.48
BVPS
~฿18.43
ส่วนผู้ถือหุ้น/จำนวนหุ้น (FY2025)
ROE / ROA
~14.8%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · มีกำไรพิเศษ • FY2025 จริง 9.0%
รายได้ TTM
฿2.50 หมื่นล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +4% YoY (FY2025)
อัตรากำไรสุทธิ
8.1%
Net margin · FY2025 (TTM 13.8% รวมกำไรพิเศษ) • ขั้นต้น TTM ~46.9%
เงินปันผล
1.53%
฿0.67/ปี · ปันผล ฿0.67/หุ้น (FY2025)
Beta
0.60
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนตามฤดูท่องเที่ยว
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CENTEL มูลค่าเหมาะสม ฿30.70 จุดสำคัญ

ราคารอบปีที่ผ่านมาเริ่มที่ ~฿32 (ต.ค. 2568) ย่อลงแตะ ~฿30.5 (พ.ย. 2568) แล้วฟื้นขึ้นทำจุดสูง ฿40.25 (ก.พ. 2569) ก่อนพักฐานบริเวณ ฿31–33 (มี.ค.–เม.ย.) และไต่ขึ้นต่อเนื่องจนปัจจุบัน ฿43.75 (~+34% จากต้นช่วง) อยู่ใกล้ขอบบนกรอบ 52 สัปดาห์ (฿28.75–฿44.75) ตามกำไรที่ฟื้นและรายการพิเศษที่ดัน EPS TTM ขึ้น

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation (วิธีหลัก)
EPS ปรับ ฿1.62 × P/E เป้าหมาย ~20x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — สมอจากค่าที่วัดได้ ไม่ใช่จาก P/E ปัจจุบัน: P/E FY2025 = 19.4x (ราคาเฉลี่ย ฿28.63 ÷ EPS ฿1.48) · มัธยฐาน 30.5x (FY2023–25) ไม่ใช้เพราะ 3 จุดอยู่ช่วงกำไรฟื้นจากฐานต่ำ (19.4–53.4x)
฿32.40
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 10.5% − g 5%)/(r 8.5% − g 5%) ≈ 1.57 × BVPS ฿18.40 — ROE/r/g เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง (ROE FY2025 จริง 9.0%) · คนละตระกูลกับ P/E
฿28.91
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿28.90 – ฿32.40
฿30.70

เฉลี่ย 2 ตระกูลอิสระ (P/E บนกำไรปกติ กับ Justified P/BV บน r/g ของผู้วิเคราะห์) ได้ Fair Value ฿30.70 (กรอบ ฿28.90–฿32.40) — ตัดขา EV/EBITDA เดิมออก เพราะไม่มีมัธยฐานตัวคูณที่วัดได้ และหนี้สุทธิเดิม ~฿8,000 ล้านขัดกับหนี้รวมล่าสุด ฿32.7 พันล้าน (เงินสด ฿4.4 พันล้าน) · เป้านักวิเคราะห์ไม่เป็นขาของ FV (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) · ส่วนต่างจากราคาเกิน 40% (−43%) จึงถือเป็นค่าประมาณที่ไวต่อ P/E เป้าหมาย: หากใช้ P/E 25x FV เฉลี่ยจะเป็น ~฿34.7 และหากใช้มัธยฐาน 30.5x จะเป็น ~฿39.2 ราคาตลาดยังสูงกว่าทั้งสองกรณี · พยานที่ไม่ใช้ (r,g): P/E ที่วัดได้ FY2025 (19.4x) ให้ผลใกล้กับขา P/E

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿43.75
เหมาะสม ฿30.70
฿21.49
MOS 30% ฿24.56
MOS 20% ฿30.70
Fair Value ฿32.40
กรอบบน FV ฿44.68
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿43.75 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿30.70 มาก (MOS −43%) และเหนือกรอบบนของ valuation — เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿44.68 (Buy, 18 โบรกฯ ตาม Yahoo) สะท้อนมุมมองบวกต่อการฟื้นตัวและอยู่สูงกว่า FV ของเรา แต่ไม่ใช่ขาของ FV จากเกณฑ์ value ยังไม่มี margin of safety จุดน่าสะสมอยู่บริเวณ ฿24.56 (MOS 20%) ลงไป

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−43%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿43.75 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿30.70 มาก → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงกว่ามูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ (ค่าประมาณไวต่อ P/E เป้าหมาย ดูหมวด 3) ควรรอย่อหรือทยอยสะสมที่จุดต่ำกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿24.56
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿21.49
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿30.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿43.75 • EPS ฐาน ~฿1.62 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿24.00
−41%
  • EPS ปี 3~฿1.52
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
  • สถานการณ์นักท่องเที่ยวชะลอ/ดอกเบี้ยสูง
BaseEPS +8%/ปี
฿41.00
−1.7%
  • EPS ปี 3~฿2.04
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.00
  • สถานการณ์ฟื้นตามคาด โรงแรมใหม่ ramp
BullEPS +15%/ปี
฿57.00
+35%
  • EPS ปี 3~฿2.46
  • P/E ออก23x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.20
  • สถานการณ์ท่องเที่ยวบูม+มัลดีฟส์/ดูไบเต็มสูบ

สมมติฐาน EPS ฐาน ~฿1.62 (FY2026E ฉันทามติ vendor ตัดรายการพิเศษ; FY2025 จริง ฿1.48) ปันผลรวม 3 ปีอิง DPS ฿0.67/ปีคงที่ (Bear ปรับลด Bull ปรับเพิ่ม เป็นสมมติฐานของเรา) Base case ผลตอบแทนรวมใกล้ศูนย์ใน 3 ปี เพราะราคาปัจจุบันรับการฟื้นตัวไปมากแล้ว และ downside มีจริงถ้านักท่องเที่ยวชะลอ — ผลตอบแทนขึ้นกับ P/E ออกและความสำเร็จของโรงแรมใหม่

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ฟื้นตัวท่องเที่ยวไทย: นักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นต่อเนื่อง หนุน RevPAR และอัตราเข้าพักโรงแรม Centara
  • ขยายต่างประเทศ: โรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์ ดูไบ และ pipeline ญี่ปุ่น เพิ่มฐานรายได้นอกไทย (ตามแผนที่บริษัทเปิดเผย)
  • ธุรกิจอาหารแกร่ง: QSR (KFC ไทย, Mister Donut, Auntie Anne's, Ootoya) เป็นฐานรายได้สม่ำเสมอ · อัตรากำไรขั้นต้นรวมขยับจาก 41.7% (FY2023) เป็น 46.9% (TTM)
  • เลเวอเรจลดลง: D/E ลดจาก 1.49 (FY2024) เป็น 1.34 (TTM) และ FCF TTM ฿4.2 พันล้าน (FY2025 ฿3.5 พันล้าน) — แต่หนี้รวมยังราว ฿32.7 พันล้าน
  • กำไรเร่งตัว: กำไรสุทธิ TTM ฿3,444 ล้าน (EPS ฿2.55) เทียบ FY2025 ฿1,993 ล้าน — แต่มีรายการพิเศษปนอยู่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาสูงกว่ามูลค่ามาก: ซื้อขายสูงกว่า Fair Value ฿30.70 (MOS −43%) และใกล้ขอบบนกรอบ 52 สัปดาห์ — ไม่มี margin of safety
  • กำไร TTM มีรายการพิเศษ: P/E 17.0x ดูถูกเพราะอัตรากำไรสุทธิ TTM 13.8% สูงกว่ากำไรดำเนินงาน 10.1% (สัญญาณรายการนอกการดำเนินงาน) — บนกำไรปกติ ฿1.62 P/E ~27x แพงกว่าที่เห็น
  • พึ่งพาท่องเที่ยว: นักท่องเที่ยวจีน/ภูมิรัฐศาสตร์/เศรษฐกิจโลก กระทบ occupancy โดยตรง
  • ต้นทุนโรงแรมใหม่: ค่าใช้จ่าย pre-opening และขาดทุนช่วง ramp-up กดกำไรโรงแรม
  • ปันผลต่ำ: yield ~1.55% ต่ำ ไม่เหมาะนักลงทุนเน้นกระแสเงินสด
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจฟื้นดี แต่ราคาวิ่งนำไปแล้ว — รอจังหวะย่อ

CENTEL เป็นหุ้นฟื้นตัวท่องเที่ยวคุณภาพดี มีธุรกิจอาหาร QSR เป็นฐานรายได้สม่ำเสมอ หนี้ต่ำกว่ากลุ่ม และโรงแรม Centara ขยายต่างประเทศ (มัลดีฟส์/ดูไบ/ญี่ปุ่น) แต่ราคาปัจจุบัน ฿43.75 วิ่งนำพื้นฐานไปไกลแล้ว ซื้อขายสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿30.70 มาก และ P/E ที่ดูถูก (17.0x) บิดเบือนจากกำไรพิเศษ — บนกำไรปกติแพงกว่าที่เห็น สำหรับ value investor ยังไม่ใช่จุดเข้าที่ปลอดภัย

มูลค่าเหมาะสม
฿30.70 (฿28.90–฿32.40)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −43%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿44.68 (Buy)
กลยุทธ์: เป็นธุรกิจดีน่าติดตาม แต่รอราคาย่อต่ำกว่า ฿30.70 (Fair Value) จึงเริ่มทยอยสะสม และน่าสนใจชัดที่ ฿24.56 (MOS 20%) ลงไป — ผู้ที่ถืออยู่สามารถถือต่อรับการฟื้นตัว แต่ผู้ที่ยังไม่มีไม่ควรไล่ราคาที่ระดับนี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com, Yahoo Finance (เป้านักวิเคราะห์), SET (settrade), IR Centara — ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569