แคล-คอมพ์ อีเล็คโทรนิคส์ (ประเทศไทย) (CCET)

EMS (Electronics Manufacturing Services) รับจ้างผลิต laptop, computer peripherals, networking equipment • ลูกค้าระดับโลก • รายได้สูง มาร์จิ้นบาง

฿9.05(CCET)

▲ +48.4% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.14 – ฿11.20
ที่มา: Yahoo Finance (CCET.BK), StockAnalysis.com, SET factsheet, Settrade.com

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ตาม StockAnalysis ณ 21 ก.ย. 2569

Market Cap

฿9.46 หมื่นล้าน

~10.45 พันล้านหุ้น · หุ้นในตลาด ~10,450M หุ้น

P/E (TTM)

41.1x

EPS TTM ฿0.22 · สูงกว่ามัธยฐานย้อนหลังของตัวเอง 17.2x

P/E มัธยฐาน ~4 ปี

17.2x

มัธยฐานย้อนหลัง · FY2022–25 ช่วง 11.0–29.6x (ตัด FY2021 ออก)

P/BV

3.56x

BVPS ฿2.54 · BVPS ~฿2.54/หุ้น

กำไรสุทธิ TTM

฿2.17 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · Net margin ~1.6% (EMS บาง)

EPS (TTM)

~฿0.22

IFRS · NI TTM ÷ หุ้นถัวเฉลี่ยปรับลด ~10,071M (คงเหลือ 10,450M)

BVPS

~฿2.54

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity ~฿26,540M

ROE / ROA

~8.3%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE ต่ำ — EMS capital intensive · D/E 0.90

รายได้ TTM

฿1.37 แสนล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · YoY −6.9% · Gross margin ~5.2%

FCF TTM

−฿3.62 พันล้าน

กระแสเงินสดอิสระ · FY2025 +฿479M · หนี้ ~฿24,210M

เงินปันผล

2.54%

฿0.23/ปี · DPS ~฿0.23/หุ้น · นโยบาย ≥30% ของกำไรสุทธิ

Beta

1.20

ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนสูงกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา CCET มูลค่าเหมาะสม ฿2.90 จุดสำคัญ

ตลอดปีที่ผ่านมา CCET แกว่งแรง: ต้นกราฟเดือน ต.ค. 68 อยู่ที่ ฿6.10 ก่อนย่อลงต่ำสุดในกราฟ ฿4.52 (ธ.ค. 68) แล้วดีดกลับตั้งแต่ เม.ย. 69 (฿6.10) ทะลุ ฿8.80 ในเดือน พ.ค. 69 และทำสูงสุดในกราฟ ฿9.50 เดือน ส.ค. 69 ก่อนพักตัวลงมาที่ระดับปัจจุบัน กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.14 – ฿11.20 (ที่มา: Yahoo Finance รายเดือน)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

ถ่วงตระกูล — P/E มัธยฐาน + r/g

1. P/E Valuation (EPS TTM)

EPS IFRS (TTM) ฿0.22 × P/E เป้าหมาย ~17.2x (มัธยฐาน FY2022–FY2025) — มัธยฐานย้อนหลัง FY2022–25 ที่วัดจากราคาเฉลี่ยรายปี ไม่ใช่ P/E ปัจจุบัน

฿3.78

2. P/E Valuation (EPS FY2025 — ตระกูลเดียวกับข้อ 1 นับเป็นหนึ่งเสียง)

EPS ปรับ ฿0.20 × P/E เป้าหมาย ~17.2x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานเดียวกัน · ใช้ EPS ปีงบที่ปิดแล้วเป็นตัวเทียบกับ EPS TTM

฿3.44

3. Justified P/BV (ตระกูล r/g — สมมติฐาน r, g เป็นของผู้วิเคราะห์เอง)

P/BV เหมาะสม = (ROE 8.3% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 0.86 × BVPS ฿2.54 — สะท้อน ROE ต่ำของธุรกิจ EMS

฿2.18

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿2.18 – ฿3.78

฿2.90

dispersion gate 0.4c: ขา P/E สองขา (EPS TTM และ EPS FY2025 × มัธยฐาน 17.2x) เป็นตระกูลเดียวกัน นับเป็นหนึ่งเสียง ห่างกัน 1.10× จึงเฉลี่ยกันได้ = ฿3.61 อีกเสียงคือ Justified P/BV (฿2.18, ตระกูล r/g) ห่างจากตระกูล P/E 1.66× (≤2.0×) จึงเฉลี่ยสองตระกูลเท่ากัน: FV = (3.61+2.18)/2 = ฿2.90 กรอบ ฿2.18 – ฿3.78 ถอดขา EV/EBITDA เดิมออกจาก FV เพราะตัวคูณ 10x เป็นค่าที่ตั้งเอง ไม่มีมัธยฐานที่วัดจริงรองรับ และ EBITDA ~฿1,292M ตรวจซ้ำจากแหล่งที่เปิดรอบนี้ไม่ได้ · สมมติฐาน r 9% / g 4% เป็นของผู้วิเคราะห์เอง ค่านี้เป็นประมาณการที่ยังไม่ผ่านการยืนยันด้วยวิธีนอก (r,g) เพราะ FV ต่ำกว่าราคามากเกิน 40% — ความไว: ถ้าใช้ P/E 29.6x ของ FY2025 (ปีที่ราคาเฉลี่ยพุ่ง) ขาเดียว ได้ ฿6.51 ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาดราว 27% ข้อสรุป "ราคาสูงกว่ามูลค่าพื้นฐาน" จึงคงเดิมแม้เปลี่ยนตัวคูณ แต่ขนาดของส่วนต่างไวต่อสมมติฐานมาก

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿9.05

เหมาะสม ฿2.90

฿2.03
MOS 30% ฿2.32
MOS 20% ฿2.90
Fair Value ฿3.78
กรอบบน FV ฿9.28
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา ฿9.05 สูงกว่า Fair Value ฿2.90 ราว 3 เท่า ซึ่งถือว่าแพงเกินมูลค่าพื้นฐานมาก เป้านักวิเคราะห์ ฿9.28 (5 ราย, Buy) อยู่เหนือกรอบ FV ทั้งกรอบ — ไม่ทราบสมมติฐานของเป้านั้น จึงใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV จุดน่าสนใจทาง fundamental คือ MOS 20% (฿2.32) และ MOS 30% (฿2.03)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−212%

ราคาแพงเกิน Fair Value มาก — ไม่มี Margin of Safety

จุดซื้อ MOS 20%

฿2.32

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿2.03

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿2.90

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿9.05 • EPS ฐาน ~฿0.22

BearEPS −10%/ปี

฿1.92

−79%

EPS ปี 3~฿0.16
P/E ออก12.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.16
สถานการณ์ลูกค้าหลักหาย/เศรษฐกิจถดถอย

BaseEPS +8%/ปี

฿4.77

−47%

EPS ปี 3~฿0.277
P/E ออก17.2x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.23
สถานการณ์EMS ฟื้น/China+1 หนุน

BullEPS +20%/ปี

฿9.50

+5%

EPS ปี 3~฿0.38
P/E ออก25.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.29
สถานการณ์AI hardware boom/order surge

ณ จุดเข้า ฿9.05 แม้ใน scenario Bull (EPS โต 20%/ปี ออกที่ P/E 25x) ผลตอบแทน 3 ปีเพียง +5% ส่วน Base (P/E ออก 17.2x = มัธยฐานย้อนหลัง) ได้ −47% สะท้อนว่าราคาปัจจุบันรับ premium สูงเกินไปแล้ว EPS ฐาน ฿0.22/หุ้น = Net Income TTM ฿2,171M ÷ หุ้นถัวเฉลี่ยปรับลด ~10,071M (StockAnalysis) — หากหารด้วยหุ้นคงเหลือ 10,450M จะได้ราว ฿0.21 ราคาเป้า = EPS ปี 3 × P/E ออก (ไม่รวมปันผล) ปันผลแสดงต่างหากใช้ payout ratio ~30% ตามนโยบายบริษัท

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

China+1 Strategy: ลูกค้าระดับโลกย้ายฐานผลิตออกจากจีนมาไทย/อาเซียน CCET ได้ประโยชน์โดยตรงจากเทรนด์นี้
AI Hardware Boom: ความต้องการ server, networking equipment, AI accelerator hardware เพิ่มขึ้นรวดเร็ว — ผลักดัน order EMS
Capacity Expansion: CCET ลงทุนขยายกำลังการผลิตรองรับ demand ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ revenue scale ขึ้น
Cost Advantage: ไทยมีต้นทุนแรงงานและโครงสร้างพื้นฐานที่แข่งขันได้ในภูมิภาค เอื้อต่อ margin ของ EMS
Diversified Customer Base: ลูกค้าหลากหลายอุตสาหกรรม ลดความเสี่ยงพึ่งพาลูกค้าเดียว

▼Risks — ความเสี่ยง

มาร์จิ้นบางสุด: Net margin ~1.6% (TTM) ทำให้กำไรไวต่อ cost overrun วัตถุดิบแพง ค่าแรง หรือ FX ได้มาก
Valuation แพงเกิน: P/E ~40x สูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 17.2x มาก — ถ้าผลงานไม่ตรงเป้าหุ้น derate แรง
Customer Concentration Risk: EMS พึ่งพาคำสั่งลูกค้าหลัก การเสียลูกค้าหรือ order ลดกระทบรายได้ทันที
Supply Chain Disruption: Semiconductor shortage / component shortage ส่งผลต่อการผลิตและ margin
FX Risk: รายได้หลักเป็น USD รายจ่ายเป็น THB — บาทแข็งกดดัน margin อย่างมีนัยสำคัญ
Competition: คู่แข่ง EMS จากเวียดนาม อินเดีย และจีน (ค่าแรงต่ำกว่า) กดดันราคาและ market share

สรุปภาพรวม

CCET: ธุรกิจ EMS มีอนาคต แต่ราคาปัจจุบันแพงเกิน Fair Value มาก

Cal-Comp Electronics (Thailand) เป็นผู้นำ EMS ในไทย ได้ประโยชน์จากเทรนด์ China+1 และ AI hardware แต่ราคาหุ้นปัจจุบัน ฿9.05 สูงกว่า Fair Value ฿2.90 ราว 3 เท่า P/E ~40x ซึ่งสูงมากสำหรับธุรกิจ EMS ที่ ROE เพียง ~8.3% มาร์จิ้นสุทธิ ~1.6% รายได้ TTM หดตัว 6.9% YoY และ FCF TTM ติดลบ ในระยะสั้น sentiment บวกจาก AI hardware/China+1 อาจหนุนราคาต่อ แต่ในระยะยาว fundamental ยังไม่รองรับ valuation ระดับนี้ นักลงทุน value ควรรอโซน ฿2.32 (MOS 20%) หรือต่ำกว่าจึงจะน่าสนใจ

มูลค่าเหมาะสม

฿2.90 (฿2.18–฿3.78)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −212%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿9.28 (Buy · 5 ราย)

กลยุทธ์: รอซื้อโซน ฿2.32 (MOS 20%) เป็น entry แรก และ ฿2.03 (MOS 30%) สำหรับ deep value หลีกเลี่ยงซื้อในระดับราคาปัจจุบัน เพราะ risk/reward ไม่ดี — ถ้าถือแล้ว พิจารณา take profit บางส่วน

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลราคาและกราฟรายเดือน FY2025–2026: Yahoo Finance (CCET.BK) และ StockAnalysis.com ณ 21 ก.ย. 2569; งบย้อนหลัง FY2021–FY2025 + TTM, หุ้นคงเหลือ, forecast และเป้านักวิเคราะห์ 5 ราย: StockAnalysis.com; ข้อมูลธุรกิจและนโยบายปันผล (≥30% ของกำไรสุทธิ): Settrade.com / Cal-Comp Electronics Thailand