◆◆◆
SET: CCET Technology EMS / อิเล็กทรอนิกส์

แคล-คอมพ์ อีเล็คโทรนิคส์ (ประเทศไทย)

EMS (Electronics Manufacturing Services) รับจ้างผลิต laptop, computer peripherals, networking equipment • ลูกค้าระดับโลก • รายได้สูง มาร์จิ้นบาง
฿8.25(CCET)
▲ +50.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.14 – ฿11.20
ที่มา: Yahoo Finance (CCET.BK), SET factsheet, Settrade.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ณ ก.ค. 2569
Market Cap
~฿91,960M
หุ้นในตลาด ~10,450M หุ้น
P/E (TTM)
~47.41x
สูงกว่าค่าเฉลี่ย EMS sector
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~20–30x
ราคาปัจจุบันแพงกว่าค่าเฉลี่ย
P/BV
3.47x
BVPS ~฿2.54/หุ้น
กำไรสุทธิ TTM
~฿1,944M
Net margin ~2–3% (EMS บาง)
EPS (TTM)
~฿0.186
คำนวณจาก P/E 47.41x × ราคา
BVPS
~฿2.54
Equity ~฿26,540M
ROE / ROA
~7.3% / ~2.0%
ROE ต่ำ — EMS capital intensive
รายได้ TTM (ประมาณ)
~฿80,000–100,000M
EMS รายได้สูง กำไรบาง
EBITDA
~฿1,292M
EV/EBITDA ~20.28x (SET)
เงินปันผล
~1.5%
นโยบาย ≥30% ของกำไรสุทธิ
Beta
~1.2
ความผันผวนสูงกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา CCET มูลค่าเหมาะสม ฿4.90 จุดสำคัญ

ตลอดปีที่ผ่านมา CCET ปรับตัวขึ้นแรง +51.7% จาก ฿5.80 (ม.ค. 68) มาที่ ฿8.80 (ม.ค. 69) ในช่วงกลางปี (เม.ย.–พ.ค. 68) ราคาลงต่ำสุดที่ ~฿4.52 จากความกังวลภาวะเศรษฐกิจโลก ก่อนจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่ ก.ย. 68 ทะลุ ฿8–9 ในช่วงปลายปี หนุนโดยกระแส EMS/AI hardware และการย้ายฐานการผลิตมายังอาเซียน ราคาสูงสุด 52 สัปดาห์อยู่ที่ ฿11.20

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.186 × P/E เป้าหมาย ~30x (EMS sector fair, ลด premium) — ประมาณค่า P/E สมเหตุสมผลในระยะยาว
฿5.58
2. EV/EBITDA Valuation
EBITDA ~฿1,292M × multiple 10x (EMS sector) ÷ หุ้น 10,450M หุ้น — ปรับด้วยหนี้สุทธิ/equity
฿7.43
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 7.3% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 0.66x × BVPS ฿2.54 — สะท้อน ROE ต่ำของธุรกิจ EMS
฿1.68
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.68 – ฿7.43
฿4.90

วิธี Justified P/BV ให้ค่าต่ำมาก (฿1.68) เพราะ ROE 7.3% ต่ำใกล้ cost of equity 9% วิธี EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุด (฿7.43) สะท้อน EBITDA ที่ยังดี แม้ net margin บาง วิธี P/E ประเมิน ฿5.58 โดยใช้ P/E 30x ซึ่งเป็น premium เหนือ EMS peers เฉลี่ย 3 วิธี = ฿4.90 [(5.58+7.43+1.68)÷3] ราคาปัจจุบัน ฿8.80 สูงกว่า Fair Value ทุกวิธีอย่างมีนัยสำคัญ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.25
เหมาะสม ฿4.90
฿3.43
MOS 30% ฿3.92
MOS 20% ฿4.90
Fair Value ฿6.50
เป้า Analyst ฿7.43
กรอบบน FV

ราคา ฿8.80 สูงกว่า Fair Value ฿4.90 ถึง 79.6% ซึ่งถือว่าแพงเกินมูลค่าพื้นฐานมาก ราคาตลาดกำลังรับ sentiment บวกจากกระแส EMS/China+1/AI hardware เข้าไปอย่างเต็มที่ จุดน่าสนใจทาง fundamental คือ MOS 20% (฿3.92) และ MOS 30% (฿3.43)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−68%
ราคาแพงเกิน Fair Value มาก — ไม่มี Margin of Safety
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.92
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.43
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มพิจารณา
< ฿4.90
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.80 • EPS ฐาน ~฿0.186 • รวมปันผล
BearEPS −10%/ปี
฿2.72
−69.1%
  • EPS ปี 3~฿0.136
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.39
  • สถานการณ์ลูกค้าหลักหาย/เศรษฐกิจถดถอย
BaseEPS +8%/ปี
฿5.15
−41.5%
  • EPS ปี 3~฿0.234
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.47
  • สถานการณ์EMS ฟื้น/China+1 หนุน
BullEPS +20%/ปี
฿9.66
+9.8%
  • EPS ปี 3~฿0.322
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.65
  • สถานการณ์AI hardware boom/order surge

ณ ราคา ฿8.80 แม้ใน scenario Bull (EPS โต 20%/ปี) ผลตอบแทน 3 ปีจำกัดที่ +9.8% (ราคา ฿9.66 + ปันผล ฿0.65) Base scenario ให้ผลตอบแทนติดลบ −41.5% สะท้อนว่าราคาปัจจุบันรับ premium สูงเกินไปแล้ว EPS ฐาน ฿0.186/หุ้น คำนวณจาก Net Income TTM ÷ หุ้น 10,450M (อิง P/E 47.41x, SET factsheet FY2568) ราคาเป้า = EPS ปี 3 × P/E ออก (ไม่รวมปันผล) ปันผลแสดงต่างหากใช้ payout ratio ~30% ตามนโยบายบริษัท

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • China+1 Strategy: ลูกค้าระดับโลกย้ายฐานผลิตออกจากจีนมาไทย/อาเซียน CCET ได้ประโยชน์โดยตรงจากเทรนด์นี้
  • AI Hardware Boom: ความต้องการ server, networking equipment, AI accelerator hardware เพิ่มขึ้นรวดเร็ว — ผลักดัน order EMS
  • Capacity Expansion: CCET ลงทุนขยายกำลังการผลิตรองรับ demand ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ revenue scale ขึ้น
  • Cost Advantage: ไทยมีต้นทุนแรงงานและโครงสร้างพื้นฐานที่แข่งขันได้ในภูมิภาค เอื้อต่อ margin ของ EMS
  • Diversified Customer Base: ลูกค้าหลากหลายอุตสาหกรรม ลดความเสี่ยงพึ่งพาลูกค้าเดียว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • มาร์จิ้นบางสุด: Net margin ~2–3% ทำให้กำไรไวต่อ cost overrun วัตถุดิบแพง ค่าแรง หรือ FX ได้มาก
  • Valuation แพงเกิน: P/E 47x สูงกว่าค่าเฉลี่ย EMS มาก — ถ้าผลงานไม่ตรงเป้าหุ้น derate แรง
  • Customer Concentration Risk: EMS พึ่งพาคำสั่งลูกค้าหลัก การเสียลูกค้าหรือ order ลดกระทบรายได้ทันที
  • Supply Chain Disruption: Semiconductor shortage / component shortage ส่งผลต่อการผลิตและ margin
  • FX Risk: รายได้หลักเป็น USD รายจ่ายเป็น THB — บาทแข็งกดดัน margin อย่างมีนัยสำคัญ
  • Competition: คู่แข่ง EMS จากเวียดนาม อินเดีย และจีน (ค่าแรงต่ำกว่า) กดดันราคาและ market share
8

สรุปภาพรวม

CCET: ธุรกิจ EMS มีอนาคต แต่ราคาปัจจุบันแพงเกิน Fair Value มาก

Cal-Comp Electronics (Thailand) เป็นผู้นำ EMS ในไทย ได้ประโยชน์จากเทรนด์ China+1 และ AI hardware แต่ราคาหุ้นปัจจุบัน ฿8.80 สูงกว่า Fair Value ฿4.90 ถึง 79.6% P/E 47x ซึ่งสูงมากสำหรับธุรกิจ EMS ที่ ROE เพียง 7.3% และมาร์จิ้นบาง 2–3% ในระยะสั้น sentiment บวกจาก AI hardware/China+1 อาจหนุนราคาต่อ แต่ในระยะยาว fundamental ยังไม่รองรับ valuation ระดับนี้ นักลงทุน value ควรรอโซน ฿3.92 (MOS 20%) หรือต่ำกว่าจึงจะน่าสนใจ

มูลค่าเหมาะสม
฿4.90 (฿1.68–฿7.43)
ส่วนต่างจากราคา
ราคาแพงกว่า FV ~ 79.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿6.50 (ระวัง/Hold)
กลยุทธ์: รอซื้อโซน ฿3.92 (MOS 20%) เป็น entry แรก และ ฿3.43 (MOS 30%) สำหรับ deep value หลีกเลี่ยงซื้อในระดับราคาปัจจุบัน เพราะ risk/reward ไม่ดี — ถ้าถือแล้ว พิจารณา take profit บางส่วน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลราคาและกราฟรายเดือน FY2025–2026: Yahoo Finance (CCET.BK) ณ 4 ก.ค. 2569; อัตราส่วนทางการเงิน (P/E 47.41x, P/BV 3.47x, Market Cap ฿91,960M, EBITDA ฿1,292M): SET factsheet Q1/2025 (ปรับปรุง 4 ก.ค. 2026); ข้อมูลธุรกิจและนโยบายปันผล (≥30% ของกำไรสุทธิ FY2025): Settrade.com / Cal-Comp Electronics Thailand