Cboe Global Markets (CBOE)

S&P 500 Index options (SPX) · VIX Index/futures · equity/ETF options · Cboe Europe · market data/analytics · Chicago IL

$258.03(CBOE)

▲ +5.0% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $227.15 – $371.18
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Cboe Global Markets (SEC filings)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ถึง Q2 2569 (มิ.ย. 2026) • งบประกาศ 31 ก.ค. 2569

Market Cap

$26.9B

~104.4M หุ้น · 104.43M shares outstanding

P/E (TTM)

20.1x

EPS TTM $12.83 · (GAAP diluted)

กรอบ 52 สัปดาห์

17.7 – 28.9x

กรอบราคา $227.15–$371.18 ÷ EPS $12.83

P/BV

4.77x

BVPS $54.04 · BVPS ~$54.04 · D/E 0.28x

กำไรสุทธิ TTM

$1,347M

+23.0% เทียบ FY2025 ($1,095M)

EPS (TTM)

~$12.83

GAAP · FY2025: $10.42 · FY2024: $7.21

BVPS

~$54.04

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity ~$5,643M / 104.43M shares

ROE / D-E

26.3% / 0.28x

Asset-light · เงินสด $2,355M > หนี้ $1,580M

รายได้ TTM

$5.06B

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +11.7% YoY — Data/Access mix ขยาย

อัตรากำไรจากดำเนินงาน

36.0%

Operating margin · Gross margin 54.1% · Net margin 26.6%

เงินปันผล

1.12%

$2.88/ปี · Payout ~22% ของ EPS TTM

FCF TTM

$1,875M

FCF yield ~6.0% · FY2025 $1,682M

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569

ราคา CBOE มูลค่าเหมาะสม $307.20 จุดสำคัญ

ราคา CBOE ทรงตัวในกรอบ $245–$258 ช่วง ต.ค.–ธ.ค. 2568 ก่อนไต่ขึ้นต่อเนื่องจนแตะจุดสูงสุดของรอบที่ $333.56 ในเดือน พ.ค. 2569 หนุนโดยปริมาณซื้อขาย SPX/VIX options ที่สูงจากความผันผวนของตลาดสหรัฐฯ จากนั้นดิ่งลงสู่จุดต่ำสุดของรอบที่ $242.67 ในเดือน มิ.ย. 2569 เมื่อ VIX คลายตัว ก่อนเด้งกลับแรงสู่ $310.23 ในเดือน ก.ค. 2569 หลังงบ Q2 2569 (ประกาศ 31 ก.ค. 2569) ออกมาแข็งแกร่ง ก่อนย่อมาที่ $300.20 ในเดือน ส.ค. 2569 และอ่อนลงต่อจนราคาล่าสุด $258.03 (ราคา ณ 25 ก.ย. 2569) — ราคาปัจจุบันอยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $307.20 ราว +16%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS (TTM) $12.83 × P/E เป้าหมาย ~23x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — ตัวคูณตั้งไว้กลางกรอบที่หุ้นซื้อขายจริงตลอด 52 สัปดาห์ (ราคา $227.15 ถึง $371.18 คิดเป็นราว 18 ถึง 29 เท่าของกำไร) และใกล้เคียงกลุ่ม exchange อย่าง CME/ICE/NDAQ ที่ราว 22 ถึง 25 เท่า

$295.09

2. DCF บนกระแสเงินสดอิสระ

FCF $1.78B โต 6%/ปี 5 ปี · โตถาวร 2.5% · r 9% — ปรับให้เรียบ · โตปีละ · เป็นเวลา · เฉลี่ย FY2025 $1,682M กับ TTM $1,875M เพื่อเลี่ยงยอดปีที่ความผันผวนสูงผิดปกติ · อัตราคิดลด r · ตั้งสูงกว่า CAPM ที่ได้จาก beta ต่ำ เพื่อความระมัดระวัง · หารด้วยหุ้นคงเหลือ 104.43M หุ้น

$319.30

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $295.00 – $319.00

$307.20

วิธีถ่วงน้ำหนัก (กฎตระกูลสมมติฐาน): ใช้สองวิธีจาก สองตระกูลสมมติฐานที่อิสระต่อกัน — ขา P/E ยึดตัวคูณที่ตลาดให้จริง ($295.09) ส่วน DCF ยึดกระแสเงินสดกับอัตราคิดลดของตัวเอง ($319.30) ⇒ FV = ($295.09 + $319.30) ÷ 2 = $307.20 · เหตุผลที่ไม่มีขา Forward P/E: กำไรล่วงหน้าที่ผู้ให้ข้อมูลเผยแพร่ยังไม่ตรงกันว่าเป็นงวดใด (StockAnalysis คาด FY2026 ที่ $14.11 และ FY2027 ที่ $15.22 ต่อหุ้น ส่วน Yahoo ระบุ forward $15.22 ซึ่งตรงกับ FY2027 ไม่ใช่ปีงบถัดไป) และการถอดกำไรล่วงหน้าจาก "ราคาปัจจุบัน ÷ ตัวคูณล่วงหน้า" จะทำให้ขานั้นเป็นฟังก์ชันของราคาล้วน ๆ วนกลับมาหาราคาเดิม จึงตัดออกแทนที่จะใส่เป็นขาปลอม · ช่วงระหว่างสองวิธีต่างกันเพียง 1.08 เท่า สะท้อนธุรกิจที่กระแสเงินสดคาดการณ์ได้ค่อนข้างดี · เทียบเคียง: เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 14 คนอยู่ที่ $315.64 สูงกว่า FV นี้ราว 2.7% (ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV) · ตัวคูณ P/E 23x เทียบมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ CBOE เอง 23.4x (ช่วง 20.6–54.2x จากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS) จึงยึดค่าที่วัดจริง ไม่ได้อิงตัวคูณปัจจุบัน 21.3x · ตรวจซ้ำ DCF: FCF ปีที่ 1–5 = $1,885M / $1,998M / $2,118M / $2,245M / $2,379M คิดลด 9.0% รวม $8,182M · มูลค่าปลายทาง $2,379M × 1.025 ÷ (9.0% − 2.5%) = $37,521M คิดลดเหลือ $24,386M · บวกเงินสดสุทธิ $775M = $33,343M ÷ 104.43M หุ้น = $319.29

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $258.03

เหมาะสม $307.20

$215.04
MOS 30% $245.76
MOS 20% $307.20
Fair Value $315.64
เป้าเฉลี่ย Analyst $319.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $258.03 อยู่ต่ำกว่า Fair Value $307.20 (+16%) — มีส่วนเผื่อระดับปานกลาง แต่ยังไม่ถึงจุดซื้อ MOS 20% ที่ $245.76 นักลงทุนที่ต้องการส่วนเผื่อความปลอดภัยจริงจังควรรอปรับฐาน ส่วนนักวิเคราะห์ 14 คนให้เป้าเฉลี่ย 12 เดือนที่ $315.64 (+22%) พร้อม consensus "Hold"

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+16%

ส่วนเผื่อความปลอดภัยระดับปานกลาง — ราคาเทรดต่ำกว่า Fair Value $307.20 แต่ยังไม่ถึงเกณฑ์ 20% · รอย่อเข้าเขต $245.76 ลงมาจึงมี margin of safety ตามเกณฑ์

จุดซื้อ MOS 20%

$245.76

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$215.04

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $307.20

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $258.03 • EPS ฐาน ~$12.83 • ผลตอบแทนคิดจากราคาเป้าอย่างเดียว (ปันผลแสดงแยก)

BearEPS +2%/ปี

$245.08

−5%

EPS ปี 3~$13.62
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~$9.17
สถานการณ์VIX ต่ำยาวนาน + fee compression จาก CME/Nasdaq กด volume และ de-rating เหลือ 18x

BaseEPS +8%/ปี

$355.57

+38%

EPS ปี 3~$16.16
P/E ออก22x
ปันผลรวม 3 ปี~$10.10
สถานการณ์SPX/VIX options โตตามเทรนด์ 0DTE + Data & Access ขยายต่อเนื่อง ตัวคูณคงที่

BullEPS +13%/ปี

$462.81

+79%

EPS ปี 3~$18.51
P/E ออก25x
ปันผลรวม 3 ปี~$10.89
สถานการณ์prediction markets + extended trading hours ดัน revenue leap พร้อม re-rating กลับสู่ปลายกรอบ 52 สัปดาห์

Base case อิง EPS CAGR +8% ซึ่งอนุรักษ์นิยมกว่าอัตราโตจริงช่วง FY2024 → TTM (EPS $7.21 → $12.83) เพราะปรับเผื่อ mean-reversion ของรอบความผันผวนสูง · CBOE มี recurring revenue จากสาย Data & Access ที่ให้ floor earnings แม้ VIX ต่ำ · ตัวเลขทั้งสามฉากคิดจากราคาเป้าเทียบจุดเข้า $258.03 ล้วน ๆ (ปันผลแสดงเป็นรายการแยกเพื่อความโปร่งใส) · ผลตอบแทนรวม 3 ปีของ base case = +30.3% หรือ +9.2% ต่อปี

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Monopoly SPX/VIX franchise: CBOE ผูกขาดตลาด S&P 500 Index options และ VIX options/futures ทั่วโลก — ไม่มี substitute ทางกฎหมาย (licensed product) ทำให้ pricing power สูงมาก
ปริมาณ options พุ่งระยะยาว: Retail participation + 0DTE options (zero-days-to-expiry) เป็น secular trend ดัน ADV ของ SPX options สูงขึ้นทุกปี โดยไม่ต้องลงทุน capex มาก
Data & Analytics expansion: CBOE Data & Access Solutions (~35% net revenue) เป็น recurring subscription — margin สูง ไม่ขึ้นกับ trading volume โดยตรง ขยายต่อเนื่อง
Extended trading hours (ETH): CBOE เปิดตัว ETH สำหรับ equity options 24x5 — ดึงลูกค้าสถาบันระหว่างประเทศและ global traders สร้างโอกาส volume ใหม่
Cboe Global expansion: Cboe Europe และ Cboe Australia กระจาย revenue ออกจาก US — capture global derivatives growth โดยเฉพาะ APAC ที่ options ยังโต
Prediction markets: CBOE ได้รับ regulatory approval ขาย prediction market contracts บน economic events — blue-ocean revenue stream ใหม่ (2025–2026)

▼Risks — ความเสี่ยง

VIX cyclicality: รายได้ options trading ผันผวนสูงตาม VIX — เมื่อตลาดสงบ (VIX <15) volume ร่วงแรง EPS TTM $12.83 ที่ทำสถิติสูงสุดมีส่วนหนึ่งมาจาก high-vol environment ในรอบปีที่ผ่านมา จึงไม่ควรถือเป็นฐานถาวร
Regulatory risk: SEC/CFTC อาจเข้มงวดกฎ 0DTE options หรือ prediction markets — CBOE เป็น regulated exchange ที่ขึ้นกับ regulatory approval ทุกผลิตภัณฑ์ใหม่
Competition จาก CME/Nasdaq: CME ขยาย equity derivatives, Nasdaq แข่งขันตลาด equity options — fee compression อาจกดดัน transaction revenue margin
Technology disruption: DeFi/on-chain derivatives เริ่มแย่ง market share derivatives — อาจลาม options ดั้งเดิมในระยะ 5–10 ปีข้างหน้า
Valuation re-rating risk: ดอกเบี้ยสูงยาวนานอาจ de-rate ตัวคูณกลุ่ม exchange จาก ~23x สู่ ~18–20x ทำให้ราคา sideways หรือย่อ แม้ EPS ยังโต (ดูฉาก Bear)

สรุปภาพรวม

คุณภาพสูง — ราคาเทรดใกล้มูลค่าเหมาะสม รอส่วนเผื่อจึงค่อยสะสม

CBOE เป็น "infrastructure monopoly" ของ global derivatives market ด้วย SPX options และ VIX franchise ที่ไม่มีคู่แข่งทดแทนได้ในระดับสิทธิ์ตามกฎหมาย ธุรกิจมีทั้ง recurring revenue จากสาย Data & Access ที่ไม่ขึ้นกับ volume โดยตรง และ transaction revenue ที่ได้ประโยชน์จาก structural growth ของตลาด options ระยะยาว งบ TTM ถึง Q2 2569 ยืนยันคุณภาพ: รายได้ $5,061M (+11.7%) · operating margin 36.0% · ROE 26.3% · FCF $1,875M และงบดุลที่เงินสด $2,355M มากกว่าหนี้ $1,580M อย่างไรก็ตามราคาปัจจุบันเทรดต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม +16% ส่วนเผื่อความปลอดภัยจึงมีบ้างแต่ยังไม่ถึงเกณฑ์ 20% ที่ถือเป็นจุดเข้าเชิงมูลค่า และ EPS TTM ที่ทำสถิติสูงสุดยังมีความเสี่ยง mean-reversion ตามรอบ VIX

มูลค่าเหมาะสม

$307.20 ($295.00–$319.00)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +16%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$315.64 (Hold)

กลยุทธ์: ผู้ที่ถืออยู่แล้วถือต่อได้ · ผู้เริ่มสะสมใหม่ควรรอโซนใต้ $245.76 (MOS 20%+) ซึ่งมักเปิดให้เห็นเมื่อ VIX เข้าสู่ระบอบต่ำและ volume แผ่ว · ถือระยะยาว 3–5 ปี รับ EPS growth เป็นหลัก (ปันผล 1.06% เป็นส่วนเสริม ไม่ใช่เหตุผลถือ) · Stop/Re-evaluate หาก VIX กลับสู่ระบอบต่ำยาวนาน (<12 ต่อเนื่อง 1 ปี+) หรือกรอบกำกับดูแลเปลี่ยนกระทบสิทธิ์ SPX/VIX licensing

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: Yahoo Finance (finance.yahoo.com), StockAnalysis.com, Digrin.com — ราคา ณ 25 ก.ย. 2569