SET: CBG Food & Beverage เครื่องดื่มชูกำลัง

คาราบาวกรุ๊ป (Carabao Group)

เครื่องดื่มชูกำลัง "คาราบาวแดง" • ส่งออก CLMV / จีน / UK (แบรนด์ฟุตบอล Carabao) • ค้าปลีก "ถูกดี มีมาตรฐาน" • บรรจุภัณฑ์อะลูมิเนียม/แก้ว ครบวงจร

฿51.25(CBG)

▼ −6.4% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2026 (ปิดล่าสุด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿32.75 – ฿62.00
ที่มา: StockAnalysis.com • TradingView • Yahoo Finance • Investing.com

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

FY2025 + TTM ถึง 1Q/2026

Market Cap

~฿51.5 พันล้าน

~1,000 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~23.7x

฿51.50 ÷ EPS ฿2.17

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~25–35x

ช่วงโตเคยสูง 40x+

P/BV

~3.5x

BVPS ฿14.74

กำไรสุทธิ FY2025

~฿2.32 พันล้าน

−18% YoY (จาก ฿2.84/หุ้น)

EPS (TTM)

~฿2.17

FY2025 ฿2.32 • 1Q26 −20% YoY • ยังไม่เปลี่ยนจากรายงานเดิม

BVPS

~฿14.74

ส่วนผู้ถือหุ้น ÷ จำนวนหุ้น

ROE / ROA

~15% / ~11%

ค่าเฉลี่ย 10 ปี ~22% (de-rate ลง)

รายได้ TTM

~฿20.4 พันล้าน

+3.8% YoY (FY2025)

อัตรากำไรขั้นต้น

~24.6–28%

1Q26 หด → 26% • 2Q26F ~24.6% (KKPS) จากต้นทุนอลูมิเนียม/ก๊าซพุ่ง

เงินปันผล

~2.5%

DPS ~฿1.30 • payout ~60–65% (yield ลดเพราะราคาขึ้น)

Beta

~0.52

ผันผวนต่ำกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo)

ราคา CBG มูลค่าเหมาะสม ฿43.5 จุดสำคัญ

ราคา CBG ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาแทบทรงตัว แต่ผันผวนหนักระหว่างทาง: เริ่มราว ฿51.25 (ส.ค. 2568) ขึ้นแตะจุดสูงสุดรอบ ~฿54.75 (ก.ย. 2568) ก่อนไหลลงต่อเนื่องจากกำไรหดตัวและส่งออกซบ ทำจุดต่ำสุดรอบ ~฿36.25 (เม.ย. 2569) จากนั้นรีบาวด์แรงกลับมาที่ ~฿51.50 (ก.ค. 2569) — ฟื้นตัว ~42% จากจุดต่ำสุด คิดเป็น ≈ ทรงตัวในรอบปี แรงหนุนรอบล่าสุด (มิ.ย.–ก.ค. 2569) มาจากโบรกเกอร์ปรับเพิ่มคำแนะนำ/ราคาเป้าหมาย (KGI ปรับเป็น "Buy" เป้า ฿51.50 ที่ P/E 19x, KKPS เป้า ฿59 ที่ P/E 16x) จากคาดการณ์กำไร 2Q/2569 ฟื้นตามฤดูกาลขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ แม้กำไรยังคาดว่าจะลดลง YoY (KGI คาด ~฿640 ล้าน, −20% YoY) และต้นทุนอะลูมิเนียม/ก๊าซที่เพิ่มขึ้น 12–15% QoQ ยังกดมาร์จิ้นต่อ — เป็นการ re-rate ล่วงหน้าจากความคาดหวังฟื้นตัวปี 2570–71 มากกว่าการฟื้นตัวของกำไรที่เกิดขึ้นจริงแล้ว

การประเมินมูลค่า (Valuation)

ถ่วงน้ำหนัก 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS (TTM) ฿2.17 × P/E เป้าหมาย ~23x — ปรับขึ้นเล็กน้อยจากเดิม (22x) สะท้อนโบรกเกอร์ปรับมุมมองดีขึ้น (KGI เป้า P/E 19x, KKPS 16x บนกำไรอนาคตที่สูงขึ้น) แต่ยังอนุรักษ์นิยมกว่าค่าเฉลี่ยประวัติ (25–35x) เพราะใช้ EPS TTM ที่ยังหดตัวอยู่

฿49.91

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿1.30 × (1+g); g 5%, r 9% → ฿1.365 ÷ (0.09−0.05) — สะท้อนมูลค่าจากกระแสปันผลล้วน (อนุรักษ์นิยม, DPS ยังไม่เปลี่ยน)

฿34.13

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 15% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 2.5 × BVPS ฿14.74

฿36.85

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿34 – ฿50

฿43.5

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿49.9) เพราะให้เครดิตแบรนด์เครื่องดื่มชั้นนำและมุมมองโบรกเกอร์ที่ดีขึ้น ส่วน DDM (฿34.1) และ Justified P/BV (฿36.85) ต่ำกว่าเพราะ ROE/ปันผลปัจจุบันยังถูกกดจากกำไรที่หดตัว (ยังไม่มีตัวเลขจริงยืนยันการฟื้นตัว) — FV กลางถ่วงน้ำหนัก P/E ~55% / Justified P/BV ~25% / DDM ~20% = ฿43.5 (เพิ่มจาก ฿42.3 เดิม) ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาด ฿51.50 ถึง ~18% — ราคาวิ่งนำหน้าไปมากกว่าที่วิธีประเมินแบบอนุรักษ์นิยมนี้จะรองรับ แม้แต่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (StockAnalysis.com ~฿47.23) ก็ยังต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿51.25

เหมาะสม ฿43.5

฿30.45
MOS 30% ฿34.80
MOS 20% ฿43.5
Fair Value ฿47.23
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿50
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿51.50 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿43.5 ชัดเจน (~18%) หลังรีบาวด์แรงในเดือน มิ.ย.–ก.ค. 2569 และห่างจากโซน Margin of Safety (จุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿34.80) มากพอสมควร — ราคาตลาดตอนนี้วิ่งนำหน้าแม้กระทั่งเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~฿47.23 ไปแล้ว สะท้อนว่าตลาดคาดหวังการฟื้นกำไรมากกว่าที่ consensus ประเมินไว้ ในมุม value จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ควรรอราคาย่อหรือรอกำไร 2Q/2569 ออกมายืนยันก่อน

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−18%

ราคาปัจจุบัน สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมชัดเจน หลังรีบาวด์แรง ~18% ในเดือนเดียว — ไม่มี Margin of Safety ในมุม value (เทรดแพงกว่ามูลค่าประเมิน ~18%) ควรรอราคาย่อเข้าโซน ฿34–35 หรือต่ำกว่าจึงจะมีส่วนเผื่อความปลอดภัย

จุดซื้อ MOS 20%

฿34.80

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿30.45

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿43.5

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿51.50 • EPS ฐาน ~฿2.17 • รวมปันผล

BearEPS −2%/ปี

฿32.6

−29.6%

EPS ปี 3~฿2.04
P/E ออก16x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.6
สถานการณ์กำไรหดต่อ, ต้นทุนอลูมิเนียม/ก๊าซกดมาร์จิ้น, ส่งออกซบ, ราคาย่อ de-rate กลับ

BaseEPS +6%/ปี

฿51.7

+8.1%

EPS ปี 3~฿2.58
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.0
สถานการณ์กำไรฟื้นตามฤดูกาล, ในประเทศโต แต่ราคาปัจจุบันสะท้อนไปมากแล้ว

BullEPS +12%/ปี

฿73.2

+50.9%

EPS ปี 3~฿3.05
P/E ออก24x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.5
สถานการณ์ส่งออก+ถูกดี ทำกำไรเกินคาด, broker re-rate ต่อ (เช่น KKPS เป้า ฿59)

หลังราคารีบาวด์ ~18% มาที่ ฿51.50 จุดเข้าตอนนี้แพงขึ้นมาก ทำให้ผลตอบแทนคาดการณ์ทุก scenario ต่ำลงกว่ารอบก่อนอย่างมีนัยสำคัญ — Base case ให้ผลตอบแทนบางลงเหลือ ~+8% (จากเดิม +28%) เพราะราคาตลาดวิ่งเข้าใกล้ระดับเป้าที่ EPS ฟื้นตัวปกติแล้ว Bull ยังต้องพึ่งการฟื้นตัวของส่งออก + ธุรกิจ "ถูกดี" พลิกกำไรและ broker re-rate P/E สูงขึ้นต่อ ขณะที่ Bear สะท้อนความเสี่ยงที่กำไร 2Q/2569 จริงออกมาต่ำกว่าคาด (KGI คาด ~฿640 ล้าน, −20% YoY) จนเกิด sell-the-news

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

แบรนด์แข็งแกร่ง: "คาราบาวแดง" ครองส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศระดับสูง มี pricing power และ loyalty
ตลาดในประเทศฟื้น: 1Q26 ยอดขายในประเทศ +13% (เครื่องดื่มชูกำลัง +7%, สินค้าฝากขาย +20%) สวนทางส่งออก
ขยายต่างประเทศ: โอกาสกลับมาเติบโตใน CLMV/จีน และแบรนด์ระดับโลกผ่าน Carabao Cup (ฟุตบอลอังกฤษ)
Vertical integration: โรงงานบรรจุภัณฑ์อะลูมิเนียม/แก้วของตนเองช่วยคุมต้นทุนระยะยาว
โครงการซื้อหุ้นคืน: บอร์ดอนุมัติ buyback ~฿2,000 ล้าน หนุน EPS และสะท้อนความเชื่อมั่นผู้บริหาร
โบรกเกอร์ปรับมุมมองดีขึ้น: KGI ปรับคำแนะนำจาก "Hold" เป็น "Buy" เป้าใหม่ ฿51.50 (จาก ฿41) ที่ P/E 19x, KKPS ปรับเป้าเป็น ฿59 (จาก ฿50) คาด CAGR กำไรสุทธิ 18% ปี 2569–71
Beta ต่ำ (~0.52): ลักษณะ defensive consumer staple ผันผวนน้อยกว่าตลาด

▼Risks — ความเสี่ยง

กำไรยังหดตัว YoY: กำไรสุทธิ FY2025 −18% YoY, 1Q26 −20% YoY และ KGI คาด 2Q26 ยังลด ~20% YoY (แม้ +5% QoQ) — การฟื้นตัวยังเป็นเพียงคาดการณ์ ไม่ใช่ตัวเลขจริง
มาร์จิ้นถูกบีบต่อเนื่อง: ต้นทุนอะลูมิเนียม (+12% QoQ) และก๊าซธรรมชาติ (+15% QoQ) กดกำไรขั้นต้น 2Q26F ลงเหลือ ~24.6% (จาก 25.9% ไตรมาสก่อน)
ส่งออกทรุด: 1Q26 ส่งออก −40% โดยเฉพาะ CLMV จากปัญหาชายแดน — ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
ธุรกิจค้าปลีก "ถูกดี": ยังต้องพิสูจน์ความสามารถทำกำไรของแขนงจัดจำหน่าย/ค้าปลีก
ราคาวิ่งนำหน้าปัจจัยพื้นฐาน: รีบาวด์ ~18% ในเดือนเดียวจากความคาดหวังล้วน ๆ P/E ขยับขึ้นเป็น ~24x และเทรดสูงกว่าแม้แต่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (~฿47.23) — ไม่มี Margin of Safety หากกำไร 2Q26 จริงออกมาต่ำกว่าคาดอาจเห็นการ sell-the-news
ปันผลไม่สม่ำเสมอ: ประวัติปันผลเคยลดเกิน 20% — DPS ล่าสุดลดลง ~14% YoY ขณะ yield ก็ลดลงตามราคาที่พุ่งขึ้น (~2.5% จาก ~3.0%)

สรุปภาพรวม

แบรนด์แข็ง แต่ราคาวิ่งนำหน้าไปมากแล้ว — รอสัญญาณกำไรจริงยืนยัน

CBG เป็นแบรนด์เครื่องดื่มชูกำลังชั้นนำที่มี moat และตลาดในประเทศเริ่มฟื้น แต่กำไรยังหดตัว YoY ต่อเนื่อง (FY2025 −18%, 1Q26 −20%, KGI คาด 2Q26 ยัง −20% YoY) จากมาร์จิ้นถูกบีบ (อลูมิเนียม/ก๊าซ +12–15% QoQ) และส่งออก CLMV ที่ทรุด ราคาหุ้นรีบาวด์แรง ~18% ในเดือนเดียวจากโบรกเกอร์ปรับเพิ่มคำแนะนำ/ราคาเป้าหมาย (KGI, KKPS) บนความคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรปี 2569–71 — แต่เป็นการ re-rate ล่วงหน้า ราคาปัจจุบัน ฿51.50 เทรดสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿43.5 ถึง ~18% (แพงกว่าแม้แต่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~฿47.23) จึงยังไม่มี Margin of Safety เหมาะกับการเฝ้ารอราคาย่อเข้าโซน ฿34–35 หรือรอกำไร 2Q/2569 ออกมายืนยันการฟื้นตัวจริงก่อนสะสม

มูลค่าเหมาะสม

฿43.5 (฿34–฿50)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −18.4% (แพงกว่ามูลค่า)

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿47.23 (Buy, ต่ำกว่าราคาตลาด)

กลยุทธ์: หุ้นคุณภาพ แต่ราคาวิ่งนำหน้าปัจจัยพื้นฐานไปแล้ว — สำหรับสาย value แนะนำรอราคาย่อต่ำกว่า ฿38–40 (เริ่มสะสม) ถึง ฿34–35 (MOS 20%) และรอดูงบ 2Q/2569 จริงว่ากำไรฟื้นตามที่โบรกเกอร์คาดหรือไม่ ก่อนเพิ่มน้ำหนัก — ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจพิจารณาลดสัดส่วนบางส่วนเพื่อ lock กำไรจากการรีบาวด์รอบนี้

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com • TradingView • Yahoo Finance • Investing.com • Kaohoon International (1Q26 + 2Q26F)