SET: CBG เครื่องดื่มแบรนด์ ร้านสะดวกซื้อ

คาราบาวกรุ๊ป (Carabao Group) (CBG)

เครื่องดื่มชูกำลัง "คาราบาวแดง" • ส่งออก CLMV / จีน / UK (แบรนด์ฟุตบอล Carabao) • ค้าปลีก "ถูกดี มีมาตรฐาน" • บรรจุภัณฑ์อะลูมิเนียม/แก้ว ครบวงจร

฿55.25(CBG)

▲ +22.8% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (ปิดล่าสุด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿32.75 – ฿59.25
ที่มา: StockAnalysis.com, TradingView, Yahoo Finance, Investing.com

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

FY2025 + TTM ถึง 1Q/2026

Market Cap

฿5.53 หมื่นล้าน

~1.00 พันล้านหุ้น · ~1,000 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

26.2x

EPS TTM ฿2.11 · ฿56.00 ÷ EPS ฿2.11

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

42.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน FY2021–25 (ช่วง 23.7–45.2x • 2 ปีหลัง ~24–25x)

P/BV

3.75x

BVPS ฿14.74

กำไรสุทธิ FY2025

฿2.32 พันล้าน

ทั้งปีบัญชี · −18% YoY (จาก ฿2.84/หุ้น)

EPS (TTM)

~฿2.11

IFRS · FY2025 ฿2.32 • 1Q26 −20% YoY • TTM ต่ำกว่า FY2025

BVPS

~฿14.74

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนผู้ถือหุ้น ÷ จำนวนหุ้น

ROE / ROA

~14.0% / 11.0%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ค่าเฉลี่ย 10 ปี ~22% (de-rate ลง)

รายได้ TTM

฿2.06 หมื่นล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ฿20.4 พันล้าน (+3.8% YoY) • TTM ทรงตัว

อัตรากำไรขั้นต้น

~24.6–28%

1Q26 หด → 26% • 2Q26F ~24.6% (KKPS) จากต้นทุนอลูมิเนียม/ก๊าซพุ่ง

เงินปันผล

2.35%

฿1.30/ปี · DPS ~฿1.30 • payout ~60–65% (yield ลดเพราะราคาขึ้น)

Beta

0.52

ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo)

ราคา CBG มูลค่าเหมาะสม ฿42.42 จุดสำคัญ

ราคา CBG ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาปรับขึ้นจาก ~฿45 (ต.ค. 2568) แต่ผันผวนหนักระหว่างทาง: ไหลลงต่อเนื่องจากกำไรหดตัวและส่งออกซบ ทำจุดต่ำสุดรอบ ~฿36.25 (เม.ย. 2569) จากนั้นรีบาวด์แรงต่อเนื่องถึง ~฿56 ในเดือน ก.ย. 2569 — ฟื้นตัว ~54% จากจุดต่ำสุด และเทรดใกล้ขอบบนกรอบ 52 สัปดาห์ (฿32.75–59.25) แรงหนุนมาจากโบรกเกอร์ปรับเพิ่มคำแนะนำ/ราคาเป้าหมาย (KGI ปรับเป็น "Buy" เป้า ฿51.50 ที่ P/E 19x, KKPS เป้า ฿59 ที่ P/E 16x) จากคาดการณ์กำไรฟื้นตามฤดูกาลขายเครื่องดื่มชูกำลัง แม้กำไรยังคาดว่าจะลดลง YoY (KGI คาด 2Q/2569 ~฿640 ล้าน, −20% YoY) และต้นทุนอะลูมิเนียม/ก๊าซที่เพิ่มขึ้น 12–15% QoQ ยังกดมาร์จิ้น — เป็นการ re-rate ล่วงหน้าจากความคาดหวังฟื้นตัวปี 2570–71 มากกว่าการฟื้นตัวของกำไรที่เกิดขึ้นจริงแล้ว

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน (3 วิธี)

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿2.11 × P/E เป้าหมาย ~24x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี (42.3x) เพราะ 3 ใน 5 ปี (FY2021–23, P/E 42–45x) เป็นยุค ROE 17–28% ขณะที่ ROE ปัจจุบันเหลือ ~14%; ใช้ค่าเฉลี่ยของ 2 ปีล่าสุดที่วัดจากประวัติ (FY2024 25.2x, FY2025 23.7x ≈ 24.5x ปัดเป็น 24x) ซึ่งมาจากราคาเฉลี่ยของแต่ละงวด ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน

฿50.64

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿1.30 × (1+g); g 5%, r 9% — สะท้อนมูลค่าจากกระแสปันผลล้วน (อนุรักษ์นิยม, DPS ยังไม่เปลี่ยน)

฿34.13

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 14.3% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 2.33 × BVPS ฿14.74 — ใช้ (r,g) ชุดเดียวกับ DDM จึงนับเป็นตระกูลเดียวกัน (1 เสียง)

฿34.27

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿34.13 – ฿50.64

฿42.42

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿50.64) เพราะอิงแบรนด์และ P/E ประวัติ 2 ปีหลัง ส่วน DDM (฿34.13) กับ Justified P/BV (฿34.27) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกันจึงนับเป็นเสียงเดียว (เฉลี่ย ฿34.20) — FV = (P/E + เฉลี่ย DDM/JPBV) ÷ 2 = ฿42.42 ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาด ฿55.25 (−30%) — มีเพียง 2 ตระกูลสมมติฐาน ความไวสูง: ถ้าใช้เฉพาะขา P/E ราคาสูงกว่า FV ~10.6% แต่ถ้าใช้เฉพาะ DDM/JPBV สูงกว่า ~64% · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿61.19 (+11%) เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿55.25

เหมาะสม ฿42.42

฿29.69
MOS 30% ฿33.94
MOS 20% ฿42.42
Fair Value ฿50.64
กรอบบน FV ฿61.19
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿55.25 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿42.42 ชัดเจน หลังรีบาวด์แรงตั้งแต่ เม.ย. 2569 และห่างจากโซน Margin of Safety (จุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿33.94) มาก — ราคายังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿61.19 (+11%) แต่เป้านั้นไม่ได้เป็นขาของ FV ในมุม value จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ควรรอราคาย่อหรือรอกำไร 2Q/2569 ออกมายืนยันก่อน

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−30%

ราคาปัจจุบัน สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมชัดเจน หลังรีบาวด์แรงจากจุดต่ำ เม.ย. 2569 — ไม่มี Margin of Safety ในมุม value ควรรอราคาย่อเข้าโซน ฿33.94 หรือต่ำกว่าจึงจะมีส่วนเผื่อความปลอดภัย

จุดซื้อ MOS 20%

฿33.94

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿29.69

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿42.42

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿55.25 • EPS ฐาน ~฿2.11 • รวมปันผล

BearEPS −2%/ปี

฿31.77

−36%

EPS ปี 3~฿1.99
P/E ออก16x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.60
สถานการณ์กำไรหดต่อ, ต้นทุนอลูมิเนียม/ก๊าซกดมาร์จิ้น, ส่งออกซบ, ราคาย่อ de-rate กลับ

BaseEPS +6%/ปี

฿50.26

−1.8%

EPS ปี 3~฿2.51
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.00
สถานการณ์กำไรฟื้นตามฤดูกาล, ในประเทศโต แต่ราคาปัจจุบันสะท้อนไปมากแล้ว

BullEPS +12%/ปี

฿71.15

+37%

EPS ปี 3~฿2.96
P/E ออก24x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.50
สถานการณ์ส่งออก+ถูกดี ทำกำไรเกินคาด, broker re-rate ต่อ (เช่น KKPS เป้า ฿59)

จุดเข้า ฿55.25 อยู่สูงกว่าฐานมูลค่า ทำให้ผลตอบแทนคาดการณ์ Base บางมาก เพราะราคาตลาดเข้าใกล้ระดับเป้า Base ที่ EPS ฟื้นตัวปกติแล้ว Bull ยังต้องพึ่งการฟื้นตัวของส่งออก + ธุรกิจ "ถูกดี" พลิกกำไรและ broker re-rate P/E สูงขึ้นต่อ ขณะที่ Bear สะท้อนความเสี่ยงที่กำไร 2Q/2569 จริงออกมาต่ำกว่าคาด (KGI คาด ~฿640 ล้าน, −20% YoY) จนเกิด sell-the-news

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

แบรนด์แข็งแกร่ง: "คาราบาวแดง" ครองส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศระดับสูง มี pricing power และ loyalty
ตลาดในประเทศฟื้น: 1Q26 ยอดขายในประเทศ +13% (เครื่องดื่มชูกำลัง +7%, สินค้าฝากขาย +20%) สวนทางส่งออก
ขยายต่างประเทศ: โอกาสกลับมาเติบโตใน CLMV/จีน และแบรนด์ระดับโลกผ่าน Carabao Cup (ฟุตบอลอังกฤษ)
Vertical integration: โรงงานบรรจุภัณฑ์อะลูมิเนียม/แก้วของตนเองช่วยคุมต้นทุนระยะยาว
โครงการซื้อหุ้นคืน: บอร์ดอนุมัติ buyback ~฿2,000 ล้าน หนุน EPS และสะท้อนความเชื่อมั่นผู้บริหาร
โบรกเกอร์ปรับมุมมองดีขึ้น: KGI ปรับคำแนะนำจาก "Hold" เป็น "Buy" เป้าใหม่ ฿51.50 (จาก ฿41) ที่ P/E 19x, KKPS ปรับเป้าเป็น ฿59 (จาก ฿50) คาด CAGR กำไรสุทธิ 18% ปี 2569–71
Beta ต่ำ (~0.52): ลักษณะ defensive consumer staple ผันผวนน้อยกว่าตลาด

▼Risks — ความเสี่ยง

กำไรยังหดตัว YoY: กำไรสุทธิ FY2025 −18% YoY, 1Q26 −20% YoY และ KGI คาด 2Q26 ยังลด ~20% YoY (แม้ +5% QoQ) — การฟื้นตัวยังเป็นเพียงคาดการณ์ ไม่ใช่ตัวเลขจริง
มาร์จิ้นถูกบีบต่อเนื่อง: ต้นทุนอะลูมิเนียม (+12% QoQ) และก๊าซธรรมชาติ (+15% QoQ) กดกำไรขั้นต้น 2Q26F ลงเหลือ ~24.6% (จาก 25.9% ไตรมาสก่อน)
ส่งออกทรุด: 1Q26 ส่งออก −40% โดยเฉพาะ CLMV จากปัญหาชายแดน — ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
ธุรกิจค้าปลีก "ถูกดี": ยังต้องพิสูจน์ความสามารถทำกำไรของแขนงจัดจำหน่าย/ค้าปลีก
ราคาวิ่งนำหน้าปัจจัยพื้นฐาน: รีบาวด์แรง ~54% จากจุดต่ำ เม.ย. 2569 จากความคาดหวังล้วน ๆ P/E TTM ขยับเป็น ~26.5x สูงกว่าฐาน FV — ไม่มี Margin of Safety หากกำไร 2Q26 จริงออกมาต่ำกว่าคาดอาจเห็นการ sell-the-news
ปันผลไม่สม่ำเสมอ: ประวัติปันผลเคยลดเกิน 20% — DPS ล่าสุดลดลง ~14% YoY ขณะ yield ก็ลดลงตามราคาที่พุ่งขึ้น (~2.3% จาก ~3.0%)

สรุปภาพรวม

แบรนด์แข็ง แต่ราคาวิ่งนำหน้าไปมากแล้ว — รอสัญญาณกำไรจริงยืนยัน

CBG เป็นแบรนด์เครื่องดื่มชูกำลังชั้นนำที่มี moat และตลาดในประเทศเริ่มฟื้น แต่กำไรยังหดตัว YoY ต่อเนื่อง (FY2025 −18%, 1Q26 −20%, KGI คาด 2Q26 ยัง −20% YoY; EPS TTM ฿2.11) จากมาร์จิ้นถูกบีบ (อลูมิเนียม/ก๊าซ +12–15% QoQ) และส่งออก CLMV ที่ทรุด ราคาหุ้นรีบาวด์แรงจากจุดต่ำ เม.ย. 2569 จากโบรกเกอร์ปรับเพิ่มคำแนะนำ/ราคาเป้าหมาย (KGI, KKPS) บนความคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรปี 2569–71 — แต่เป็นการ re-rate ล่วงหน้า ราคาปัจจุบัน ฿55.25 เทรดสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿42.42 (−30%) แม้ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿61.19 (+11%) จึงยังไม่มี Margin of Safety (FV มาจากเพียง 2 ตระกูลสมมติฐาน) เหมาะกับการเฝ้ารอราคาย่อเข้าโซน ฿33.94 หรือรอกำไร 2Q/2569 ยืนยันการฟื้นตัวจริงก่อนสะสม

มูลค่าเหมาะสม

฿42.42 (฿34.13–฿50.64)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −30%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿61.19 (Buy)

กลยุทธ์: หุ้นคุณภาพ แต่ราคาวิ่งนำหน้าปัจจัยพื้นฐานไปแล้ว — สำหรับสาย value แนะนำรอราคาย่อเข้าใกล้ FV ฿42.42 (เริ่มทยอยสะสม) ถึงโซน MOS 20% ที่ ฿33.94 และรอดูงบ 2Q/2569 จริงว่ากำไรฟื้นตามที่โบรกเกอร์คาดหรือไม่ ก่อนเพิ่มน้ำหนัก — ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจพิจารณาลดสัดส่วนบางส่วนเพื่อ lock กำไรจากการรีบาวด์รอบนี้

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com • TradingView • Yahoo Finance • Investing.com • Kaohoon International (1Q26 + 2Q26F)