●●●
NYSE: BX Alternative Asset Management Private Markets

Blackstone Inc.

บริษัทจัดการสินทรัพย์ทางเลือกใหญ่สุดในโลก AUM $1.3T+ • Private Equity • Real Estate • Credit & Insurance • Multi-Asset (Hedge Fund Solutions)
$147.17(BX)
▼ −13.9% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $101.73 / $190.09
ที่มา: StockAnalysis.com / Yahoo Finance / Blackstone Investor Relations / Macrotrends
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Alternative Asset Manager — ใช้ Distributable Earnings (DE) แทน GAAP EPS
Market Cap
~$79B
688M shares outstanding
P/DE (TTM)
~20.7x
DE/share $5.57 (TTM 2025)
P/DE เฉลี่ย ~5 ปี
~24x
กรอบ 18–35x ตามวัฏจักร
GAAP P/E (TTM)
~29.6x
GAAP EPS $3.90 — ผันผวนสูงจาก unrealized gains
DE/Share (TTM)
$5.57
FY26E DE/share ~$6.50 (+17% YoY)
Fee-Related Earnings (FRE)
$5.7B
+9% YoY — recurring revenue base
AUM รวม
$1.275T
+13% YoY · perpetual capital 46% ของ fee-AUM
ROE
~37.4%
สูงมากสำหรับ asset-light business
เงินปันผล (ผันแปร)
~4.11%
$4.74/ปี · ~85% ของ DE · ปรับตาม realization
Fee Revenue (FRE base)
$5.7B/ปี
มั่นคง — management fee จาก locked-up capital
Credit & Insurance AUM
$354B
+15% YoY — segment โตเร็วสุด
Beta
1.45
ผันผวนกว่า S&P 500 ตามวัฏจักรตลาด private
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BX มูลค่าเหมาะสม $131 จุดสำคัญ

ราคา BX ร่วงลงจาก ~$173 (ก.ค. 2568) สู่จุดต่ำสุดที่ $113.37 (ก.พ. 2569) คิดเป็น −34.5% ก่อนฟื้นตัวเล็กน้อยสู่ $115.40 ปัจจุบัน แรงกดดันหลักมาจากความกังวลว่าดอกเบี้ยสูงนาน ทำให้การ exit กองทุน Private Equity และ Real Estate ล่าช้า ส่งผลกด realization income ช่วง เม.ย.–มิ.ย. 2569 มีการฟื้นตัวจาก $113 สู่ $125 ก่อนย่อกลับ — สะท้อนความคาดหวังว่า Fed จะเริ่มลดดอกเบี้ยในครึ่งหลังปี 2569 ราคาปัจจุบัน $115.40 ยังอยู่ต่ำกว่า Fair Value $131 ที่คำนวณได้จาก DE-based valuation — สร้างโอกาสสะสมสำหรับนักลงทุนระยะยาว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี — DE-based (ไม่ใช้ GAAP EPS)
1. P/DE (TTM) Valuation
DE/share (TTM) $5.57 × P/DE เป้าหมาย ~22x — ระดับกลางวัฏจักร (historical 18–35x); ให้น้ำหนัก DE รายปีปัจจุบัน
$122.54
2. Forward P/DE (FY26E) Valuation
DE/share FY2026E ~$6.50 (consensus) × P/DE 22x — อิง earning power ปีหน้าเมื่อ realization กลับมา ให้ค่าสูงกว่า TTM
$143.00
3. Dividend Yield Valuation
ปันผล FY26E ~$4.90 ÷ fair yield 3.8% — อิงระดับ yield ที่เหมาะสมสำหรับ alt asset manager คุณภาพสูง (กรอบประวัติ 3–5%)
$128.95
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $123 – $143
$131

วิธี Forward P/DE ให้ค่าสูงสุด ($143) สะท้อน earning power ปีหน้าเมื่อ realization กลับมาเต็มที่ ขณะที่ TTM P/DE ให้ค่าอนุรักษ์นิยมกว่า ($123) BX ไม่เหมาะใช้ GAAP P/E เพราะ GAAP รวม unrealized gains/losses ที่ผันผวนสูงมาก DE คือตัวชี้วัดที่สะท้อนความสามารถในการจ่ายเงินสดจริง มูลค่ากลาง $131 สอดคล้องกับ forward P/DE ~20x ซึ่งให้ส่วนลดจาก historical average ที่ 24x อย่างสมเหตุสมผล เนื่องจากดอกเบี้ยยังสูงกว่า pre-2022

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $147.17
เหมาะสม $131
$91.70
MOS 30% $104.80
MOS 20% $131
Fair Value $143
เป้าเฉลี่ย Analyst $143
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $115.40 อยู่ต่ำกว่า Fair Value $131 ประมาณ 11.9% (MOS +11.9%) ถือเป็นโซน "น่าสนใจปานกลาง" สูงกว่าจุด MOS 20% ($104.80) เล็กน้อย บ่งชี้ว่าหุ้นมีส่วนลดจากมูลค่าพื้นฐานพอสมควร แต่ยังไม่ถึงโซน deep value นักวิเคราะห์ 22 รายมีเป้าเฉลี่ย $143 (+24% จากปัจจุบัน) สะท้อนความเชื่อมั่นว่าราคาปัจจุบันต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับ earning power ระยะยาว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−12%
MOS ปานกลาง — น่าสนใจสะสม ยังไม่ถึง deep value
จุดซื้อ MOS 20%
$104.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$91.70
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $131
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $115.40 • DE ฐาน ~$5.57/share • รวมปันผล
BearDE +8%/ปี
$126.36
+10%
  • DE ปี 3~$7.02
  • P/DE ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$14.5
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยสูงยาว realization ช้า
BaseDE +12%/ปี
$164.43
+42%
  • DE ปี 3~$7.83
  • P/DE ออก21x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$16.3
  • สถานการณ์Fed ลดดอกเบี้ย realization ฟื้น AUM โต
BullDE +15%/ปี
$194.81
+69%
  • DE ปี 3~$8.47
  • P/DE ออก23x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$18.5
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยลดเร็ว PE/RE exit บูม AUM $1.7T+

การคาดการณ์อิงจาก DE/share ฐาน $5.57 (TTM 2025) × อัตราเติบโต 3 ปี × P/DE ที่เหมาะสม + ปันผลรวม 3 ปี (ประมาณ ~85% ของ DE) แม้กรณี Bear (+10%) ก็ยังให้ผลตอบแทนเป็นบวก เนื่องจาก FRE (recurring) ค้ำฐาน DE ไว้แม้ realization จะช้า ความเสี่ยงหลักคือ multiple compression หาก sentiment ต่อ private markets ยังเป็นลบ หรือ GAAP losses กดราคาในระยะสั้น ผลตอบแทนรวม (capital gain + ปันผล 4.1%/ปี) ทำให้ base case เป็น ~42% รวม dividend 3 ปี ≈ ~56% total return

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Fed ลดดอกเบี้ย: กระตุ้นการ exit กองทุน PE/RE ที่ค้างอยู่ realization income พุ่ง → DE/share โตเร็ว
  • AUM เติบโตต่อเนื่อง: AUM $1.275T +13% YoY · กองทุนใหม่ BREIT/BCP/BXC ระดมทุนได้ดี → fee base ขยาย
  • Credit & Insurance บูม: segment โต +15% YoY · private credit demand สูงจากธนาคารถอยออกจาก leveraged loans
  • Perpetual Capital: 46% ของ fee-AUM เป็น perpetual capital (BREIT/BCRED) → FRE มั่นคง ไม่ขึ้นกับ realization
  • นักวิเคราะห์ consensus: 22 ราย เป้าเฉลี่ย $143 (+24%) · ส่วนใหญ่ rating Buy/Outperform
  • Brand moat: ชื่อ Blackstone = magnet สำหรับ LP ระดับ sovereign wealth fund/pension — ได้เปรียบคู่แข่งรายใหม่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยสูงยาว: delayed exit ยิ่งกด realization income → DE/share ต่ำกว่าคาด · valuation ยืด
  • GAAP EPS ผันผวน: unrealized mark-to-market ทำให้ GAAP EPS กระโดดได้ทั้งสองทาง อาจสับสนนักลงทุนรายย่อย
  • ปันผลผันแปร: จ่าย ~85% ของ DE — ถ้า DE ตก ปันผลลด สร้างแรงขายจาก income investors
  • Regulatory risk: private credit กำลังถูก SEC/Fed จับตา · กฎเกณฑ์ใหม่อาจเพิ่มต้นทุนหรือจำกัด leverage
  • การแข่งขัน: KKR, Apollo, Ares, Carlyle ระดมทุนแข่งกัน → fee compression ในระยะยาว
  • Real estate headwind: BREIT (RE fund ใหญ่) ยังเจอ redemption pressure จากดอกเบี้ยสูง + office market อ่อนแอ
8

สรุปภาพรวม

BX: เจ้าตลาด Alt Asset โลก — ราคาถูกกดจากความกลัวดอกเบี้ย

Blackstone คือ franchise สินทรัพย์ทางเลือกที่แข็งแกร่งที่สุดในโลก AUM $1.275T, FRE recurring $5.7B, ROE 37.4% แต่ราคาถูกกดลง −33% ใน 1 ปีจากความกังวลดอกเบี้ยสูงที่ชะลอการ exit กองทุน ที่ P/DE 20.7x เทียบกับ historical average 24x และ forward P/DE ~17.8x (FY26E) ถือว่าราคา discount ชัดเจน นักวิเคราะห์ consensus เป้า $143 (+24%) + ปันผล 4.1% = total return สูงถ้าดอกเบี้ยลดในระยะอันใกล้

มูลค่าเหมาะสม
$131 ($123–$143)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +11.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$143 (Buy consensus)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคาปัจจุบัน $115 (MOS ~12%) · เพิ่มน้ำหนักถ้าราคาลงสู่โซน $105 (MOS 20%) · ถือระยะยาว 2–3 ปี รอ realization cycle ฟื้น + ดอกเบี้ยลด · รับปันผล ~4.1%/ปี ระหว่างรอ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/DE เป้าหมาย, อัตราเติบโต DE, และสมมติฐาน realization cycle BX เป็น alternative asset manager ที่ใช้ Distributable Earnings (DE) แทน GAAP EPS — GAAP EPS มีความผันผวนสูงจาก unrealized gains/losses และไม่ใช่ตัวชี้วัดที่เหมาะสม ปันผลผันแปรตาม DE จริง อาจลดลงในปีที่ realization ต่ำ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา/DE/Financials) · Yahoo Finance (ราคา/52w range) · Blackstone Investor Relations Q1 2025 (AUM/FRE/DE) · Macrotrends (historical P/E)