NYSE: BRO นายหน้าประกันภัย

Brown & Brown, Inc. (BRO)

Top-5 US independent insurance brokerage • P&C / Life / Health / Employee Benefits • 30+ yr Dividend Aristocrat • Acquisition-driven compounder • 25%+ revenue CAGR (20 yr) • Daytona Beach, FL
$60.82(BRO)
▼ −23.7% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $53.81 – $96.55
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Digrin.com
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ณ ก.ย. 2569
Market Cap
$20.4B
~334.6M หุ้น · ~334.6M shares คงเหลือ (StockAnalysis)
P/E (TTM)
19.1x
EPS TTM $3.18 · GAAP diluted EPS $3.18 · forward FY2026e EPS $4.48 (ประมาณการ vendor) → fwd P/E ~14.5x
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
26.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · FY2021–FY2025 ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS(dil) · ช่วง 21.8–31.7x
P/BV
1.57x
BVPS $38.69 · BVPS ~$38.69 (ค่าเดิมในรายงาน ตรวจซ้ำกับ vendor ไม่ได้)
กำไรสุทธิ TTM
$1.19B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · Net margin 17.9% (FY2025 18.1%)
EPS (TTM)
~$3.18
GAAP · dil · FY2025 $3.16 · FY2024 $3.46 · ฐาน GAAP ที่ถูกกดด้วย amortization จาก M&A
FCF TTM
$1.45B
กระแสเงินสดอิสระ · FCF/หุ้น ~$4.32 · P/FCF ~15.0x
ROE / ROA
~10.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2025 11.2% · D/E 0.64 · debt $8.07B vs cash $0.92B
รายได้ TTM
$6.66B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +34.6% YoY · organic growth + M&A
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
35.9%
Operating margin · Gross margin 56.3% · recurring revenue
เงินปันผล
1.09%
$0.66/ปี · $0.66/share · payout ~21% ของ GAAP EPS
Beta
0.60
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำกว่าตลาด · defensive compounder
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BRO มูลค่าเหมาะสม $91.50 จุดสำคัญ

ตามข้อมูลกราฟรายเดือน BRO ปิดที่ ~$80 ช่วง ต.ค.–ธ.ค. 2568 แล้วอ่อนลงต่อเนื่องเหลือ ~$56 ในเดือน พ.ค. 2569 (จุดต่ำของกราฟ) ก่อนฟื้นขึ้น ~$72 ในเดือน ส.ค. และปิดล่าสุดที่ $60.82 ยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $91.50 (+34%) และต่ำกว่าช่วงบนของกรอบ 52 สัปดาห์ ($96.55) มาก สะท้อนการ re-rating ลงจากระดับ premium ก่อนหน้า

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี (ตัวคูณมัธยฐานที่วัดจริง)
1. P/E Valuation (GAAP diluted EPS)
EPS (TTM) $3.18 × P/E เป้าหมาย ~26.5x (มัธยฐาน 5 ปี) — 26.5x คือมัธยฐาน P/E FY2021–FY2025 (ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS(dil) · ช่วง 21.8–31.7x) วัดบนฐาน GAAP เดียวกับ EPS ที่ใช้
$84.27
2. P/FCF Valuation
P/FCF 21x (มัธยฐาน 5 ปี) — 21.0x คือมัธยฐาน FY2021–FY2025 (ราคาเฉลี่ยปี × หุ้น wAvgDil ÷ FCF · ช่วง 19.8–24.7x)
$91.00
3. P/S Valuation
P/S 5x (มัธยฐาน 5 ปี) — 5.0x คือมัธยฐาน FY2021–FY2025 (ราคาเฉลี่ยปี × หุ้น wAvgDil ÷ รายได้ · ช่วง 4.5–5.7x)
$99.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $84.00 – $99.00
$91.50

ทุกขาใช้ตัวคูณมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ BRO เอง (ไม่ใช้ตัวคูณปัจจุบัน ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์ และไม่ใช้ EV/EBITDA ที่ไม่มีมัธยฐานวัดจริง) — P/E ($84) ต่ำสุดเพราะ GAAP EPS ถูกกดด้วยค่าตัดจำหน่ายจาก M&A, P/S ($99) สูงสุดเพราะรายได้ TTM โต 34.6% จากการซื้อกิจการแต่มาร์จิ้นสุทธิลดลง, P/FCF ($91) อยู่กลาง ข้อจำกัด: ตัวคูณมัธยฐานมาจากช่วงที่หุ้นซื้อขาย premium และ debt ปัจจุบัน $8.07B สูงกว่าอดีตมาก จึงควรมองกรอบ FV เป็นค่าประมาณ ที่มา: Yahoo Finance · StockAnalysis.com · Digrin.com

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $60.82
เหมาะสม $91.50
$64.05
MOS 30% $73.20
MOS 20% $91.50
Fair Value $99.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $60.82 อยู่ต่ำกว่า FV $91.50 (+34%) และต่ำกว่าโซน MOS 20% ($73.20) แต่ยังสูงกว่า MOS 30% ($64.05) เล็กน้อย สะท้อนว่าตลาด discount BRO หนักกว่าตัวคูณมัธยฐานในอดีตหลังการซื้อกิจการขนาดใหญ่ ส่วน analyst consensus target เฉลี่ย $76.69 (Hold · StockAnalysis) อยู่ใกล้ FV ของเราและต่ำกว่ากรอบบนของ FV แสดงว่า Street ยังระวังตัวในช่วงนี้ (ใช้เป็นข้อมูลเทียบเท่านั้น ไม่เป็นส่วนของ FV)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+34%
ราคาต่ำกว่า Fair Value มีนัยสำคัญ — โซนสะสมที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว
จุดซื้อ MOS 20%
$73.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$64.05
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $91.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $60.82 • EPS ฐาน ~$3.18
BearEPS +3%/ปี
$62.00
+1.9%
  • EPS ปี 3~$3.47
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$2.10
  • สถานการณ์organic growth ชะลอ + M&A integration ยาก
BaseEPS +10%/ปี
$93.00
+53%
  • EPS ปี 3~$4.23
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$2.40
  • สถานการณ์organic growth กลับมา + M&A synergy เริ่มเห็นผล
BullEPS +15%/ปี
$128.00
+110%
  • EPS ปี 3~$4.84
  • P/E ออก26.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$2.60
  • สถานการณ์premium hardening + M&A ขนาดใหญ่เพิ่มทั้ง organic และ EPS

EPS ฐาน ~$3.18 (GAAP diluted TTM) · EPS ปี 3 = ฐาน × (1+g)³ · FY2021–FY2025 EPS(dil) $2.07 → $3.16 (~11%/ปี) จึงตั้ง Base +10%/ปี · Bear ใช้ P/E 18x ต่ำกว่าช่วงต่ำสุดในอดีต (21.8x) เป็น de-rating จริงจัง ทำให้ผลตอบแทนติดลบ · Bull ใช้มัธยฐาน 26.5x · ปันผลน้อย (yield ~1%) · ตัวเลข forward FY2026e EPS $4.48 ของ vendor ไม่ได้ใช้เป็นฐาน เพราะไม่ทราบนิยาม adjusted ของประมาณการ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Insurance premium hardening: P&C premiums ยังคงอยู่ในวัฏจักรขาขึ้น (hard market) หลังพายุและ catastrophe events — commission-based revenue ของ BRO โตตาม premium โดยอัตโนมัติ
  • Acquisition engine: BRO มี M&A pipeline แข็งแกร่งและวัฒนธรรมการซื้อกิจการที่พิสูจน์มากว่า 20 ปี — acquisition FY2568 ขนาดใหญ่จะเห็น synergy เต็มที่ปี 2569–70
  • Dividend Aristocrat momentum: ปรับขึ้นปันผล 30+ ปีต่อเนื่อง ล่าสุด +10% พ.ย. 2568 · payout ratio 15% ต่ำมาก ยังมีพื้นที่เพิ่มได้อีกมาก
  • Recurring revenue model: ~95% ของ revenue เป็น renewal เก่า — retention สูง, predictable, ทนต่อ economic cycle
  • Decentralized model: โครงสร้างกระจายศูนย์ช่วยรักษา talent หลัง acquisition และสร้าง culture ที่ BRO เป็นที่รู้จักในวงการ brokerage
  • Employee benefits tailwind: กลุ่ม National Programs & Benefits โตเร็วกว่าเฉลี่ย รับอานิสงส์จากการที่บริษัทต่าง ๆ เพิ่มความครอบคลุมสวัสดิการพนักงาน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Organic growth slowdown: ตลาดกังวล organic growth ชะลอจากระดับสูงช่วง 2564–2567 — หากต่ำกว่า 5% นานขึ้นจะกดดัน valuation ต่อ
  • High debt post-acquisition: debt $7.9B หลัง M&A ขนาดใหญ่ปี 2568 เพิ่ม financial leverage · ดอกเบี้ยสูงกดดัน EPS GAAP
  • Goodwill & amortization: goodwill/intangibles สูงมาก (>$17B จาก total assets $30B) — หาก acquisition ไม่ได้ผลต้องตัดค่า goodwill impairment
  • Insurance market softening: วัฏจักรประกัน soft market จะกดดัน premium และ commission revenue — risk ในระยะ 2–3 ปี
  • Key talent retention: โมเดล decentralized พึ่งพา local leader สูง — การลาออกของ producer เก่งคนสำคัญอาจดึง client ออกไปด้วย
  • Valuation re-rating risk: หาก interest rate สูงต่อเนื่อง investors อาจต้องการ earnings yield สูงขึ้น ทำให้ P/E ลดลงจากมัธยฐาน 26.5x เหลือ ~18–20x ได้ (Bear case)
8

สรุปภาพรวม

Compounder คุณภาพสูงที่ถูก de-rate — MOS +34%

Brown & Brown เป็นหนึ่งในบริษัท insurance brokerage ที่ดีที่สุดในสหรัฐฯ ด้วย track record การเติบโต 25% CAGR ใน 20 ปี รูปแบบธุรกิจ recurring revenue ที่ sticky สูง และวัฒนธรรม M&A ที่พิสูจน์แล้ว ราคาปัจจุบัน $60.82 ซื้อขายที่ GAAP P/E ~20.4x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี 26.5x ส่วนหนึ่งจาก de-rating หลัง acquisition ขนาดใหญ่และ margin สุทธิที่ลดลง แต่ debt เพิ่มเป็น $8.07B พื้นฐานระยะยาวยังแข็งแกร่ง · analyst consensus 16 คน ให้ target เฉลี่ย $76.69 (Hold) ใกล้เคียง FV เราที่ $91.50 — MOS +34% มาจากตัวคูณย้อนหลัง จึงไม่ควรตีความว่าราคาต่ำเกินไปแน่นอน

มูลค่าเหมาะสม
$91.50 ($84.00–$99.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +34%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$76.69 (Hold)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน $60.82 ต่ำกว่า MOS 20% ($73.20) ของ FV $91.50 และใกล้ MOS 30% ($64.05) — ทยอยสะสมได้ในมุมมอง 3–5 ปี หากมองว่า organic growth จะกลับมาหลัง acquisition integration เสร็จ ควรติดตามงบไตรมาสถัดไป (ประกาศ 26 ต.ค. 2569 ตาม StockAnalysis) เพื่อดูสัญญาณ organic growth
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: Yahoo Finance (finance.yahoo.com/quote/BRO), StockAnalysis.com (stockanalysis.com/stocks/bro), Digrin.com (digrin.com/stocks/detail/BRO) · งบการเงินอ้างอิง FY2025 และ TTM ล่าสุดตาม StockAnalysis · ราคา ณ 25 ก.ย. 2569