◆◆◆

NYSE: BMY Healthcare / Pharma Large Cap

Bristol-Myers Squibb

Major pharma navigating patent cliff • Revlimid (declining) • Eliquis (cliff 2026–2028) • Opdivo (immuno-oncology) • KarXT/Cobenfy (schizophrenia, approved 2024) • Reblozyl (myelofibrosis) • Camzyos (HCM) • Sotyktu (dermatology) • Breyanzi (CAR-T) • ~4.3% dividend yield

$63.61(BMY)

▲ +41.0% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $42.52 – $62.89
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SEC EDGAR

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย. 2569 · non-GAAP EPS เป็นเกณฑ์หลัก (GAAP ถูกกดจาก amortization ซื้อกิจการ Celgene)

Market Cap

~$119.6B

2.04 พันล้านหุ้น

P/E (non-GAAP TTM)

~9.5x

EPS non-GAAP $6.15 (FY2025)

P/E (GAAP TTM)

~16.4x

GAAP EPS $3.57 (หลังหักค่า amort.)

P/BV

6.4x

BVPS $9.06 (ต่ำจาก goodwill write-down)

รายได้ TTM (FY2025)

$48.2B

+7.1% vs FY2023; แทบทรงตัว vs FY2024

EPS non-GAAP TTM

~$6.15

FY2025 actual; guidance 2569: $6.05–$6.35

BVPS

~$9.06

FY2025; ลดจาก $14.16 (FY2023) จาก impairment

ROE

~38.7%

สูงแต่ distorted (equity ต่ำจาก write-down)

กำไรสุทธิ FY2025

$7.1B

ฟื้นตัวจากขาดทุน $8.9B ใน FY2024

อัตรากำไรขั้นต้น

~76%

ทั่วไปของ Big Pharma ที่ branded drug

เงินปันผล

~4.31%

$2.52/yr; เพิ่มต่อเนื่อง >10 ปี

Beta

0.24

ผันผวนต่ำมาก เทียบ S&P 500

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – มิ.ย. 2569 · Adjusted Close (Yahoo Finance)

ราคา BMY มูลค่าเหมาะสม $53.00 จุดสำคัญ

BMY ปรับตัวขึ้นแรง +41.6% ในรอบปี (ก.ค. 2568 – มิ.ย. 2569) จากจุดต่ำ $41.25 ขึ้นสู่ระดับ $61.73 ในเดือน ก.พ. 2569 ขับเคลื่อนจากการฟื้นตัวของกำไร FY2025 ($7.1B GAAP), ผลลัพธ์เชิงบวกของ Cobenfy/KarXT ในตลาด และการที่ตลาดปรับมุมมองต่อการบริหาร patent cliff ให้ดีขึ้น ราคาได้ปรับลงหลังแตะ peak และทรงตัวบริเวณ $57–$59 ณ ปลายปี 2569 ใกล้เคียงกับเป้านักวิเคราะห์ $63 — แต่ยังซื้อขายเหนือ Fair Value ตามการประเมินนี้ที่ $53

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · ใช้ non-GAAP EPS เป็นหลัก

1. P/E Valuation (non-GAAP)

EPS non-GAAP adj. $6.15 × P/E เป้าหมาย 9.5x — ส่วนลด vs Big Pharma avg 12–15x เพราะ patent cliff Eliquis (2026–2028) + Revlimid ลดแล้ว

$58.43

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = $2.52 × (1+2%) = $2.57; g 2%, r 8% → ปันผลมีความเสี่ยงจาก patent cliff; g ต่ำสะท้อนความไม่แน่นอนของ EPS ในช่วง 2026–2028

$42.84

3. EV/Revenue

EV = Revenue $48.2B × 3.0x = $144.6B; หัก Net Debt ~$37B = Equity ~$107.6B ÷ 2.04B หุ้น — เหมาะกับ pharma ที่ GAAP earnings ผิดเพี้ยน

$52.75

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $43 – $61

$53.00

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด ($58.43) เพราะ non-GAAP EPS แข็งแกร่ง แต่ต้องตระหนักว่า EPS ในช่วง 2026–2028 อาจถูกกดจาก Eliquis cliff และ Revlimid ที่ลดต่อเนื่อง DDM ให้ค่าต่ำสุด ($42.84) เพราะ g ต่ำสะท้อนความเสี่ยงด้านรายได้ EV/Revenue ที่ 3.0x (ต่ำกว่า peer ที่ 3.5–4.5x เพื่อสะท้อน patent cliff) ให้ $52.75 Fair Value เฉลี่ยที่ $53 สะท้อนว่าหุ้นซื้อขายเหนือ FV ที่ราคาปัจจุบัน $58.42 — แต่ถ้านับ P/E อย่างเดียว (วิธีที่ตลาดมักใช้กับ pharma) หุ้นเกือบ Fair Value ความเสี่ยงหลักคือ EPS ขาลง 2026–2028 ก่อนที่ growth portfolio จะชดเชยได้เต็มที่

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $63.61

เหมาะสม $53.00

$37.10
MOS 30% $42.40
MOS 20% $53.00
Fair Value $61.00
กรอบบน FV $63.08
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $58.42 ซื้อขายเหนือ Fair Value $53 ประมาณ 10.2% — ไม่มี Margin of Safety ณ ราคาปัจจุบัน โซน MOS 20% ที่ $42.40 คือจุดที่น่าสนใจสำหรับ value investor; MOS 30% ที่ $37.10 ใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ ($42.52) นักวิเคราะห์ 29 ท่าน (Hold consensus) ตั้งเป้าเฉลี่ย $63.08 — สูงกว่า FV ที่ประเมินนี้ แสดงว่า Wall Street ให้ P/E เป้าสูงกว่า (ราว 10–11x non-GAAP) ระวัง downside risk จาก Eliquis cliff 2028 ที่อาจกด EPS ลง >15% ในปีนั้น

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−20%

ราคาปัจจุบันเหนือ Fair Value — ยังไม่มี Margin of Safety · รอโซน $42–$48 เพื่อ MOS 10–20%

จุดซื้อ MOS 20%

$42.40

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$37.10

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $53.00

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $58.42 • EPS ฐาน ~$6.15 non-GAAP • รวมปันผล $2.52/yr

BearEPS −8%/ปี

$38.32

−34.4% capital gain + ~$7.56 ปันผล 3 ปี

EPS ปี 3~$4.79
P/E ออก8.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.56
สถานการณ์Eliquis cliff รุนแรง; KarXT โตช้า; กดดัน margin

BaseEPS −2%/ปี

$55.01

−5.8% capital gain + ~$7.56 ปันผล 3 ปี

EPS ปี 3~$5.79
P/E ออก9.5x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.56
สถานการณ์Patent cliff ชดเชยบางส่วนด้วย growth portfolio; total return +7.1%

BullEPS +4%/ปี

$76.12

+30.3% capital gain + ~$7.56 ปันผล 3 ปี

EPS ปี 3~$6.92
P/E ออก11.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.56
สถานการณ์KarXT/Cobenfy blockbuster; Reblozyl แจ้งเกิด; re-rating P/E ขึ้น

ช่วง 3 ปีข้างหน้าเป็นช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญ — Eliquis (สัดส่วน ~30% ของรายได้) จะเผชิญ generic ในสหรัฐปี 2028 ทำให้ Base case EPS ปีที่ 3 ต่ำกว่า EPS ปัจจุบัน การฟื้นตัวขึ้นอยู่กับ (1) Cobenfy/KarXT ยอดขายแตะ $1B+ (ตลาดคาดปี 2027–2028) (2) Reblozyl + Camzyos เร่งตัว (3) pipeline phase 3 ที่มีมากกว่า 40 compound ปันผล $7.56 รวม 3 ปี (yield ~4.3%) ช่วย buffer ผลตอบแทนในทุก scenario หากซื้อที่ MOS 20% ($42.40) base case ผลตอบแทนรวมปันผลจะเป็น ~+65% ใน 3 ปี — น่าสนใจกว่ามาก

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Cobenfy (KarXT) — ยาเด่นแห่งทศวรรษ: ยาโรคจิตเภท (schizophrenia) กลไก muscarinic ใหม่ที่แตกต่างจาก antipsychotic เดิม อนุมัติ FDA ต.ค. 2567; ยอดขายปี 2568 $155M; คาดแตะ $1B ภายใน 2570–2571 ตลาดรวม $10B+
Reblozyl — myelofibrosis & MDS: โตเร็วในข้อบ่งใช้ใหม่; ร่วมกับ Karyopharm สำหรับ MDS; คาดยอดขาย $1B+ ในอีก 2 ปี — ช่วยลบล้างการลดลงของ Revlimid
Camzyos (mavacamten) — โรคหัวใจหนา HCM: ยาแรกในกลุ่ม myosin inhibitor ที่ได้รับอนุมัติ; ตลาด HCM ยังเป็น unmet need ขนาดใหญ่ในสหรัฐและยุโรป; การขยายข้อบ่งใช้กำลังดำเนินการ
Pipeline แข็งแกร่ง 40+ compound: ใน Phase 3 รวม BMS-986325 (solid tumor) + milvexian (anticoagulant ทดแทน Eliquis ระยะยาว) + สาขา neuroscience (ต่อยอด KarXT)
Opdivo + Yervoy — immuno-oncology franchise: ยังเป็น backbone รายได้หลัก; ข้อบ่งใช้ใหม่ NSCLC/GI/HCC ต่อเนื่อง; biosimilar risk ยังห่างออกไป
Dividend yield สูง + ประวัติเพิ่มปันผลต่อเนื่อง: yield ~4.3% เป็น cushion สำหรับผู้ถือระยะยาว; FCF แข็งแกร่ง; ลดหนี้จาก $49.6B → $45.1B ในปี 2568

▼Risks — ความเสี่ยง

Eliquis patent cliff 2026–2028: สูญเสีย EU exclusivity พ.ค. 2569; สหรัฐปี 2571 คาดรายได้ลดเกือบ 50% ในปีนั้น — Eliquis ปัจจุบันสัดส่วน ~28–30% ของรายได้รวม; risk ที่ใหญ่ที่สุดในระยะสั้น
Revlimid decline ยังต่อเนื่อง: รายได้ลด 48.9% เหลือ $2.9B ในปี 2568; ปี 2569–2570 คาดลดต่อ ดึงรายได้รวมลง; Sprycel ก็ลด 61.7% เช่นกัน
Cobenfy uptake ช้ากว่าคาด: Q1 2569 รายได้ต่ำกว่า consensus; แพทย์เปลี่ยนยาช้า; reimbursement ปัญหา; ถ้า KarXT ไม่ถึง $1B ตาม timeline = downside สำคัญ
หนี้สูง $45B: ต้นทุนดอกเบี้ยในยุค rates สูง; ข้อจำกัดความยืดหยุ่นทางการเงิน; ซื้อ Karuna $14B + RayzeBio 2567 เพิ่มภาระ
IRA Drug Pricing (US Medicare): Eliquis และ Opdivo อยู่ใน IRA negotiation list; ราคาที่ถูกบีบอาจกดรายได้ 2026–2029 เพิ่มจากที่คาด
GAAP EPS บิดเบือนจาก M&A amortization: Celgene ($74B), Karuna ($14B) ทำให้ amortization หนักมาก; นักลงทุนที่อ้าง GAAP P/E 16x อาจสับสน; ความเสี่ยงจาก goodwill impairment ถ้า pipeline ล้มเหลว

สรุปภาพรวม

Yield Trap หรือ Turnaround? — รอ Patent Cliff ผ่านพ้น · ราคาปัจจุบันเหนือ FV

Bristol-Myers Squibb เป็น Big Pharma ที่มีรายได้แข็งแกร่ง $48.2B ในปี 2568 พร้อม yield สูง 4.3% และ non-GAAP EPS $6.15 ที่แข็งแกร่ง แต่กำลังเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านที่ยากลำบาก: Eliquis (~30% รายได้) จะสูญเสีย exclusivity ในสหรัฐปี 2571 ซึ่งอาจกด EPS ลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 2570–2572 ก่อนที่ growth portfolio (Cobenfy, Reblozyl, Camzyos) จะชดเชยได้เต็มที่ ราคาปัจจุบัน $58.42 เกินกว่า Fair Value ที่ประเมินไว้ที่ $53 (เฉลี่ย 3 วิธี) แสดงว่าตลาดกำลัง price ใน Bull scenario ของ growth portfolio ในระดับหนึ่ง ผู้ลงทุนที่ต้องการ margin of safety ควรรอโซน $42–$48 ซึ่งจะให้ MOS 10–20% และ yield ที่เพิ่มขึ้น

มูลค่าเหมาะสม

$53.00 ($43–$61)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −10.2% (เหนือ FV)

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$63.08 (Hold, 29 ท่าน)

กลยุทธ์: ณ ราคา $58.42 ยังไม่มี Margin of Safety — รอสะสมที่ $42–$48 (MOS 10–20%) หากต้องการ entry จาก value perspective ปันผล ~4.3% เป็น cushion ที่ดีระหว่างรอ สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อใน growth portfolio (โดยเฉพาะ Cobenfy + Reblozyl) อาจทยอยสะสมบางส่วนที่ราคาปัจจุบันได้ เนื่องจาก P/E non-GAAP ที่ 9.5x ถือว่าไม่แพงเมื่อเทียบ peer Big Pharma ที่ 12–15x แต่ต้องรับความเสี่ยง EPS ขาลงปี 2571–2572

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — ราคาปัจจุบัน $58.42, กราฟรายเดือน Adj.Close ก.ค. 2568–มิ.ย. 2569, 52-wk range $42.52–$62.89 (2) StockAnalysis.com — financials FY2022–2025, analyst consensus target $63.08, 29 analysts, Forward P/E (3) SEC EDGAR 8-K BMS Q4/FY2025 & Q1 2026 — non-GAAP EPS FY2025 $6.15, 2026 guidance $6.05–$6.35, Q1 2026 non-GAAP EPS $1.58 (4) MarketBeat — analyst breakdown Buy 8/Hold 10/Sell 1, price target high $75/low $40 — ราคา/EPS non-GAAP ตรวจสอบครบ ≥2 แหล่งอิสระ (Yahoo Finance + SEC 8-K ≈ ต่าง 0%)