กรุงเทพประกันชีวิต (BLA)
ประกันชีวิตขนาดกลาง-ใหญ่ของไทย • เบี้ยรวม 3 หมื่นล้าน+/ปี • ถือหุ้นโดย Bangkok Bank (BBL) 49% • ช่อง Bancassurance หลัก • ปันผลสม่ำเสมอ CAR 387%
▲ +33.3% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿17.30 – ฿27.50
ที่มา: SET, Investing.com, bangkoklife.com, Yahoo Finance, StockAnalysis
👁 0ยอดดู
2026-09-21อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · ที่มา: SET, Investing.com, bangkoklife.com, StockAnalysis
Market Cap
฿4.10 หมื่นล้าน
~1.71 พันล้านหุ้น · หุ้น 1,707.6 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
5.7x
EPS TTM ฿4.20 · (กำไรสุทธิ TTM ฿7,165 ล้าน)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
16.1x
มัธยฐานย้อนหลัง · FY2021–24 ช่วง 7.3–20.0x · EPS ยุคนั้นต่ำกว่าปัจจุบันกว่า 2 เท่า
P/BV
0.77x
BVPS ฿31.07 · (มี.ค. 69)
กำไรสุทธิ FY2025
฿6,968 ล้าน
+50% YoY จาก ฿4,634 ล้าน
EPS (TTM)
~฿4.20
IFRS · TTM = 7,165/1,707.6M หุ้น (FY2025 ฿4.08)
BVPS
~฿31.07
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ณ 31 มี.ค. 2569 (ลดจาก ฿32.32 ปลายปี 68)
ROE / CAR
~13.7% / 387%
CAR สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำ 140%
เบี้ยประกันรวม
~฿43,000 ล้าน/ปี
Q1/69: ฿10,673 ล้าน (+15% YoY)
เบี้ยปีแรก (FYP)
฿2,513 ล้าน Q1/69
+19% YoY — Bancassurance หลัก
เงินปันผล
3.58%
฿0.86/ปี · ฿0.86/หุ้น ปี 68; ครึ่งปีละครั้ง
สินทรัพย์รวม
~฿300,702 ล้าน
ส่วนใหญ่เป็นพอร์ตลงทุน
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
โดยประมาณ
ราคา BLA
มูลค่าเหมาะสม ฿24.40
จุดสำคัญ
BLA ไต่ขึ้นจากปิดรายเดือน ฿18.00 (ต.ค. 68) ถึง ฿26.00 ปลาย ก.ค. 69 หนุนจากกำไร FY2568 +50% YoY ช่วง มี.ค.–เม.ย. 69 มีแรงขายกดดันลงสู่ราว ฿19.90–฿20.40 ก่อนฟื้นแรงในช่วง พ.ค.–ก.ค. 69 แล้วย่อลงมาปิดรายเดือน ฿24.00 ในเดือน ส.ค.–ก.ย. 69 · กรอบ 52 สัปดาห์ ฿17.30–฿27.50 ราคาปัจจุบัน ฿24.00 อยู่ใกล้ Fair Value ฿24.40 (+1.6%)
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
เฉลี่ย 2 ตระกูล (P/E + DDM)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿4.20 × P/E เป้าหมาย ~7.3x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — วัดจริง FY2024 (ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS ปีนั้น) ปีที่ใกล้ฐานกำไรปัจจุบันที่สุด; มัธยฐาน FY2021–24 = 16.1x ไม่ใช้เพราะ EPS ยุคนั้น ฿1.49–1.88 ต่ำกว่า TTM กว่า 2 เท่า (คูณแล้ว ฿67.6 ≈ 2.8 เท่าของราคา) — มาจากประวัติ ไม่ใช่จาก P/E ปัจจุบัน
฿30.66
2. DDM (Gordon Growth)
D₁ = ปันผล ฿0.86 × (1+g); g 5%, r 10% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · Payout ratio ~21%; FV = 0.903/(0.10−0.05)
฿18.06
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿18.06 – ฿30.66
฿24.40
FV เฉลี่ยจากสองตระกูล: P/E (฿30.66) และ DDM (฿18.06) — ห่างกัน 1.7 เท่า (ไม่เกิน 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้) ค่าเฉลี่ย ฿24.36 ปัดเป็น ฿24.40 Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกับ DDM = เสียงเดียวกัน: (ROE 13.7% − 5%)/(10% − 5%) ≈ 1.74 × BVPS ฿31.07 = ฿54.06 ห่างจาก DDM 3 เท่า จึงไม่นำมาเฉลี่ย ใช้เป็นบริบทเท่านั้น (P/BV ประกันไทยมักต่ำกว่า 1x จากข้อจำกัดการลงทุนและ IFRS17) DDM ต่ำเพราะ Payout ratio เพียง ~21% — บริษัทกักกำไรไว้สร้าง CAR สูง · เป้านักวิเคราะห์ (Yahoo, 1 ราย) ไม่เป็นขาของ FV ความไวต่อสมมติฐาน: ถ้าใช้ P/E ขาเดียว ผลต่างเทียบตลาดเป็นบวกราว 21% ถ้าใช้ DDM ขาเดียวเป็นลบราว 35% — จึงสรุปว่าตลาดประเมินใกล้ FV มากกว่ามีส่วนเผื่อชัดเจน ที่มา: Investing.com, SET, bangkoklife.com, StockAnalysis (ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569)
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
฿17.08
MOS 30%
฿19.52
MOS 20%
฿24.40
Fair Value
฿30.66
กรอบบน FV
฿31.00
เป้าเฉลี่ย Analyst
ราคาปัจจุบัน ฿24.00 อยู่ใกล้ Fair Value ฿24.40 (+1.6%) — ยังไม่อยู่ในโซน MOS 20–30% ที่เป็นโซน Value Investor จุดซื้อ MOS 20% อยู่ที่ ฿19.52 และ MOS 30% ที่ ฿17.08 · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿31.00 (มีผู้ประเมินเพียง 1 ราย) สูงกว่า FV แต่ไม่ใช่ขาของ FV ราคาเพิ่งฟื้นจากกรอบ 52 สัปดาห์ล่าง ฿17.30 จึงควรรอจังหวะย่อสู่โซนจุดซื้อก่อนสะสมเพิ่ม
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
+1.6%
ใกล้มูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มีส่วนเผื่อ รอโซน MOS 20%
จุดซื้อ MOS 20%
฿19.52
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿17.08
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿24.40
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า ฿24.00 • EPS ฐาน ~฿4.20 • ไม่รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿18.48
−8.7% / ปี
- EPS ปี 3~฿4.20
- P/E ออก4.4x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿2.60
- สถานการณ์ดอกเบี้ยพุ่ง กำไรทรง
BaseEPS +8%/ปี
฿38.62
+16.7% / ปี
- EPS ปี 3~฿5.29
- P/E ออก7.3x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿2.80
- สถานการณ์เบี้ยโต ดอกเบี้ยทรงตัว
BullEPS +12%/ปี
฿53.10
+29.8% / ปี
- EPS ปี 3~฿5.90
- P/E ออก9.0x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿3.20
- สถานการณ์FYP โต Bancassurance
Bear case สมมติ EPS ทรงตัว และ P/E ลดเหลือ 4.4x (ต่ำสุดที่วัดได้ ปี FY2025) — ปันผลรวม ~฿2.60 ช่วยกันดาวน์ได้ไม่มากนัก Base case: เบี้ยปีแรก (FYP) โตต่อเนื่อง กำไรโต +8%/ปี, P/E 7.3x (ระดับ FY2024 ที่วัดได้ ไม่ใช่ P/E ปัจจุบัน) → ผลตอบแทนราคา ~17%/ปี ก่อนปันผล Bull case: BBL ดัน Bancassurance เต็มสูบ + IFRS17 เปิดเผย Value-in-Force เพิ่ม → P/E re-rate 9x (ยังต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 16.1x มาก) ปัจจัยหนุน: ดอกเบี้ยลด → พอร์ต Bond gain + ทำประกันชีวิตต้นทุนต่ำ
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- Bancassurance BBL: ถือหุ้น 49% โดย BBL — ช่องทาง 240+ สาขาธนาคาร ขยาย FYP ต่อเนื่อง +19% Q1/69
- กำไรเร่งตัวต่อเนื่อง: FY2568 กำไร +50% YoY · Q1/69 กำไร +28% YoY → momentum กำไรแข็งแกร่ง
- สังคมสูงวัย (Aging Society): ไทยเข้าสู่ Super-aged society → ความต้องการประกันชีวิต+สุขภาพเพิ่มระยะยาว
- CAR แข็งแกร่ง 387%: เกิน 140% มาก มีศักยภาพจ่ายปันผลเพิ่ม / ขยายธุรกิจโดยไม่ต้องเพิ่มทุน
- ปันผลโต +27% YoY: ฿0.86/หุ้น (68) จาก ฿0.68 (67) — ประวัติปันผลสม่ำเสมอ 5+ ปี
- Valuation ต่ำกว่า Intrinsic Value: P/E ~5.7x ต่ำกว่าระดับ FY2024 ที่วัดได้ (7.3x) · P/BV ~0.77x ต่ำกว่า 1x ขณะ ROE 13.7%
▼Risks — ความเสี่ยง
- IFRS17 Volatility: มาตรฐานบัญชี IFRS17 ทำให้กำไรรายงานผันผวนมากขึ้น — นักลงทุนต้องศึกษาเพิ่ม
- ดอกเบี้ยขาลง: หาก BOT ลดดอกเบี้ย รายได้จากพอร์ตพันธบัตร (สินทรัพย์หลัก) อาจลด
- ตลาดหุ้น/พันธบัตรผันผวน: พอร์ตลงทุนขนาดใหญ่ ~฿290,000 ล้าน บน SET ไหว = BVPS ไหว
- การแข่งขัน: AIA, FWD, Muang Thai Life — บริษัทข้ามชาติลงทุนหนักใน Digital Insurance
- CAR ลดลง: CAR ลดจาก 480% (Q1/68) → 387% (Q1/69) ต้องติดตาม (ยังสูงกว่า 140% มาก)
- Liquidity หุ้น: Volume ซื้อขายค่อนข้างต่ำ — อาจมีปัญหา Bid-Ask ต่างขณะขาย
BLA: ประกันชีวิตไทยคุณภาพดี กำไรโตแรง แต่ราคาสะท้อนมูลค่าเหมาะสมแล้ว
กรุงเทพประกันชีวิต (BLA) เป็นบริษัทประกันชีวิตขนาดกลาง-ใหญ่ที่มีความแข็งแกร่งด้านพื้นฐาน: กำไร FY2568 โตก้าวกระโดด +50% YoY สู่ ฿6,968 ล้าน, เบี้ยปีแรกโต +19% YoY, CAR แข็งแกร่ง 387% และได้รับการหนุนหลังจากกลุ่ม BBL ผ่านช่อง Bancassurance 240+ สาขา ราคาปัจจุบัน ฿24.00 ซื้อขายที่ P/E ~5.7x และ P/BV ~0.77x — ต่ำกว่า 1x ทั้งที่ ROE 13.7% แต่ FV ที่เฉลี่ย P/E (FY2024) กับ DDM ให้ ฿24.40 ใกล้ราคาตลาด จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย แรงกดดันหลักคือ IFRS17 ทำให้กำไรผันผวน
มูลค่าเหมาะสม
฿24.40 (฿18.06–฿30.66)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +1.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿31.00 (1 ราย)
กลยุทธ์: BLA ซื้อขายใกล้ FV (+1.6%) — รอทยอยสะสมเมื่อย่อสู่โซน MOS 20% ที่ ฿19.52 ผ่าน BBL Bancassurance ที่ผลักดัน FYP โต ปันผล ฿0.86/หุ้นเป็น "คืนรอ" ระหว่างรอ Re-rating ควรติดตาม: IFRS17 quarterly volatility, CAR trend, และ FYP growth รายไตรมาส
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต
ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: (1) SET / set.or.th — ราคา, P/E, P/BV, Market Cap · (2) bangkoklife.com — งบการเงิน, EPS, BVPS, CAR · (3) Investing.com — ROE, Dividend Yield, Financial Summary · (4) stockanalysis.com — ประวัติปันผล · (5) Yahoo Finance — กราฟราคา BLA.BK รายเดือน, เป้านักวิเคราะห์, กรอบ 52 สัปดาห์ · ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569