●●●
SET: BLA ประกันชีวิต BBL-Family

กรุงเทพประกันชีวิต (BLA)

ประกันชีวิตขนาดกลาง-ใหญ่ของไทย • เบี้ยรวม 3 หมื่นล้าน+/ปี • ถือหุ้นโดย Bangkok Bank (BBL) 49% • ช่อง Bancassurance หลัก • ปันผลสม่ำเสมอ CAR 387%
฿24.80(BLA)
▲ +31.9% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿15.30–฿25.75
ที่มา: SET / Investing.com / bangkoklife.com / Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · ที่มา: SET, Investing.com, bangkoklife.com
Market Cap
~฿43,970 ล้าน
หุ้น 1,707.6 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~6.3x
EPS TTM ฿4.08 (FY2025)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~8–10x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประวัติ
P/BV
0.83x
BVPS ฿31.07 (มี.ค. 69)
กำไรสุทธิ FY2025
฿6,968 ล้าน
+50% YoY จาก ฿4,634 ล้าน
EPS (TTM)
~฿4.08
FY2025 = 6,968/1,707.6M หุ้น
BVPS
~฿31.07
ณ 31 มี.ค. 2569 (ลดจาก ฿32.32 ปลายปี 68)
ROE / CAR
~14.5% / 387%
CAR สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำ 140%
เบี้ยประกันรวม
~฿43,000 ล้าน/ปี
Q1/69: ฿10,673 ล้าน (+15% YoY)
เบี้ยปีแรก (FYP)
฿2,513 ล้าน Q1/69
+19% YoY — Bancassurance หลัก
เงินปันผล
~3.34%
฿0.86/หุ้น ปี 68; ครึ่งปีละครั้ง
สินทรัพย์รวม
~฿300,702 ล้าน
ส่วนใหญ่เป็นพอร์ตลงทุน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BLA มูลค่าเหมาะสม ฿36.00 จุดสำคัญ

BLA ปรับตัวขึ้นแรง +20.3% ในรอบปี (ก.ค. 68 – ก.ค. 69) จากฐาน ฿21.40 สู่ ฿25.75 โดยมีการพุ่งขึ้นสู่แนวต้าน ฿24.70–฿25.75 ในช่วง พ.ย.–ธ.ค. 68 หนุนจากผลกำไร FY2568 +50% YoY ช่วง เม.ย.–พ.ค. 69 มีแรงขายกดดันลงสู่ ฿19.73 ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ ฿25.75 ในเดือน ก.ค. 69 ราคาปัจจุบันยังต่ำกว่า Fair Value ฿36.00 ราว 28%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿4.08 × P/E เป้าหมาย ~9x — ค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ BLA ~8–10x; ใช้ 9x เป็นค่ากลาง
฿36.72
2. DDM (Gordon Growth)
D₁ = ปันผล ฿0.86 × (1+g); g 5%, r 10% — ปันผลโตต่อเนื่อง +27% YoY; Payout ratio ~21%; FV = 0.903/(0.10−0.05)
฿18.06
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 14.53% − g 5%)/(r 10% − g 5%) ≈ 1.91 × BVPS ฿31.07
฿59.24
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿18.00 – ฿59.00
฿36.00

วิธี Justified P/BV (฿59.24) สะท้อนว่า ROE 14.53% ของ BLA สูงกว่า Cost of Equity 10% มาก หากตลาดประเมินตามสมมติฐานนี้เต็ม ราคาควรสูงกว่านี้มาก อย่างไรก็ดี P/BV ของประกันไทยมักซื้อขายต่ำกว่า 1x อย่างต่อเนื่องจากข้อจำกัดการลงทุนและ IFRS17 วิธี DDM (฿18.06) ต่ำเพราะ Payout ratio เพียง ~21% — บริษัทกักกำไรไว้สร้าง CAR สูง P/E 9x (฿36.72) เป็นค่ากลางสมเหตุสมผล · ค่าเฉลี่ยสามวิธี = ฿38.00 ปัดลงเชิงอนุรักษ์เป็น ฿36.00 ที่มา: Investing.com, SET, bangkoklife.com (ข้อมูล ณ ก.ค. 2569)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿24.80
เหมาะสม ฿36.00
฿25.20
MOS 30% ฿28.80
MOS 20% ฿29.10
เป้า Analyst ฿36.00
Fair Value ฿59.00
กรอบบน FV

ราคา ฿25.75 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿36.00 ประมาณ 28% — อยู่ในโซน MOS 20–30% ซึ่งถือเป็น โซน Value Investor ราคาปัจจุบันต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿29.10 ด้วย (~11.5% Upside) · จุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿28.80 ใกล้เคียงราคาเป้านักวิเคราะห์ ราคาปัจจุบันต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 30% (฿25.20) เพียงเล็กน้อย สะท้อนว่า downside risk ถูก "Price in" ไว้พอสมควรแล้ว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+31%
โซน Value Investor — น่าสนใจสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿28.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿25.20
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿36.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿25.75 • EPS ฐาน ~฿4.08 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿20.40
−12.0% / ปี
  • EPS ปี 3~฿4.08
  • P/E ออก5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.70
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยพุ่ง กำไรทรง
BaseEPS +8%/ปี
฿36.00
+15.0% / ปี
  • EPS ปี 3~฿5.14
  • P/E ออก7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.20
  • สถานการณ์เบี้ยโต ดอกเบี้ยทรงตัว
BullEPS +12%/ปี
฿51.60
+26.0% / ปี
  • EPS ปี 3~฿5.73
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.80
  • สถานการณ์FYP โต Bancassurance

Bear case สมมติว่า BLA ยังคง P/E ต่ำ 5x และ EPS ทรงตัว — ปันผล ฿2.70 ช่วยกันดาวน์ไม่ได้มากนัก Base case: เบี้ยปีแรก (FYP) โตต่อเนื่อง +10–15%/ปี, กำไรฟื้น, P/E re-rate กลับสู่ 7x → ผลตอบแทนรวม ~15%/ปี Bull case: BBL ดัน Bancassurance เต็มสูบ + IFRS17 เปิดเผย Value-in-Force เพิ่ม → P/E re-rate 9x ปัจจัยหนุน: ดอกเบี้ยลด → พอร์ต Bond gain + ทำประกันชีวิตต้นทุนต่ำ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Bancassurance BBL: ถือหุ้น 49% โดย BBL — ช่องทาง 240+ สาขาธนาคาร ขยาย FYP ต่อเนื่อง +19% Q1/69
  • กำไรเร่งตัวต่อเนื่อง: FY2568 กำไร +50% YoY · Q1/69 กำไร +28% YoY → momentum กำไรแข็งแกร่ง
  • สังคมสูงวัย (Aging Society): ไทยเข้าสู่ Super-aged society → ความต้องการประกันชีวิต+สุขภาพเพิ่มระยะยาว
  • CAR แข็งแกร่ง 387%: เกิน 140% มาก มีศักยภาพจ่ายปันผลเพิ่ม / ขยายธุรกิจโดยไม่ต้องเพิ่มทุน
  • ปันผลโต +27% YoY: ฿0.86/หุ้น (68) จาก ฿0.68 (67) — ประวัติปันผลสม่ำเสมอ 5+ ปี
  • Valuation ต่ำกว่า Intrinsic Value: P/E 6.3x vs ประวัติ 8–10x · P/BV 0.83x ต่ำกว่า ROE 14.5%

▼Risks — ความเสี่ยง

  • IFRS17 Volatility: มาตรฐานบัญชี IFRS17 ทำให้กำไรรายงานผันผวนมากขึ้น — นักลงทุนต้องศึกษาเพิ่ม
  • ดอกเบี้ยขาลง: หาก BOT ลดดอกเบี้ย รายได้จากพอร์ตพันธบัตร (สินทรัพย์หลัก) อาจลด
  • ตลาดหุ้น/พันธบัตรผันผวน: พอร์ตลงทุนขนาดใหญ่ ~฿290,000 ล้าน บน SET ไหว = BVPS ไหว
  • การแข่งขัน: AIA, FWD, Muang Thai Life — บริษัทข้ามชาติลงทุนหนักใน Digital Insurance
  • CAR ลดลง: CAR ลดจาก 480% (Q1/68) → 387% (Q1/69) ต้องติดตาม (ยังสูงกว่า 140% มาก)
  • Liquidity หุ้น: Volume ซื้อขายค่อนข้างต่ำ — อาจมีปัญหา Bid-Ask ต่างขณะขาย
8

สรุปภาพรวม

BLA: ประกันชีวิตไทยคุณภาพดี ราคาต่ำกว่ามูลค่า ~28% — Value Zone

กรุงเทพประกันชีวิต (BLA) เป็นบริษัทประกันชีวิตขนาดกลาง-ใหญ่ที่มีความแข็งแกร่งด้านพื้นฐาน: กำไร FY2568 โตก้าวกระโดด +50% YoY สู่ ฿6,968 ล้าน, เบี้ยปีแรกโต +19% YoY, CAR แข็งแกร่ง 387% และได้รับการหนุนหลังจากกลุ่ม BBL ผ่านช่อง Bancassurance 240+ สาขา ราคาปัจจุบัน ฿25.75 ซื้อขายที่ P/E เพียง 6.3x และ P/BV 0.83x — ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประวัติและต่ำกว่า ROE 14.5% ที่ควรได้รับ Justified P/BV สูงกว่า 1.0x แรงกดดันหลักคือ IFRS17 ทำให้กำไรผันผวน + ตลาดยัง "รอดู" ผลต่อเนื่อง ทำให้ Valuation ยังถูก

มูลค่าเหมาะสม
฿36.00 (฿18.00–฿59.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +28.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿29.10 (Buy)
กลยุทธ์: BLA อยู่ใน โซน Value Investor ที่ MOS ~28% — เหมาะสำหรับทยอยสะสมระยะกลาง-ยาว (2–3 ปี) ผ่าน BBL Bancassurance ที่ผลักดัน FYP โต ปันผล ~3.3% ต่อปีเป็น "คืนรอ" ระหว่างรอ Re-rating ควรติดตาม: IFRS17 quarterly volatility, CAR trend, และ FYP growth รายไตรมาส
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: (1) SET / set.or.th — ราคา, P/E, P/BV, Market Cap · (2) bangkoklife.com — งบการเงิน, EPS, BVPS, CAR · (3) Investing.com — ROE, Dividend Yield, Financial Summary · (4) stockanalysis.com — ประวัติปันผล · (5) Yahoo Finance — กราฟราคา BLA.BK รายเดือน · ข้อมูล ณ 2 ก.ค. 2569