⚫⚫⚫

SET: BKI ประกันวินาศภัย เครือกรุงเทพ

บมจ.กรุงเทพประกันภัย (BKI)

ประกันวินาศภัยชั้นนำ • เครือกรุงเทพ • พอร์ตลงทุนแข็งแกร่ง • Combined Ratio ดี ~90% • ปันผล Yield สูง • A- (S&P)

฿377.00(BKI)

▲ +23.6% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿281 – ฿378
ที่มา: StockAnalysis.com / Investing.com / Yahoo Finance

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ วันที่ 3 ก.ค. 2569 | FY2568 (2025)

Market Cap

~฿38,800 ล้าน

104 ล้านหุ้น @ ฿373

P/E (TTM)

~12.7x

EPS FY2568 ฿29.45

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~13x

ช่วง non-life ไทย 11–15x

P/BV

~1.26x

BVPS ฿295.61 (ปัจจุบัน)

กำไรสุทธิ FY2568

฿3,135 ล้าน

+2.2% YoY (สถิติสูงสุด BKI)

EPS (TTM)

~฿29.45

FY2568 | FY2567: ฿28.84

BVPS

~฿295.61

ทุนผู้ถือหุ้น ฿29,469 ล้าน

ROE / ROA

~12.3% / 4.3%

เสถียรในกลุ่มประกัน

เบี้ยประกันภัยรวม FY2568

~฿31,351 ล้าน

ทรงตัว YoY +0.03%

Combined Ratio

~90.1%

ต่ำกว่า 100% = กำไรรับประกัน

เงินปันผล

~4.7%

DPS ฿17.50/หุ้น FY2568

Beta

0.15

ความเสี่ยงต่ำกว่าตลาดมาก

CAR (ความมั่นคง)

178%

เกณฑ์ OIC ≥ 120%

เครดิตเรทติ้ง

A− (S&P)

Stable outlook Nov 2025

ส่วนแบ่งตลาด

~10%

อันดับ 3 non-life ไทย

เป้าเบี้ยปี 2569

฿32,600 ล้าน

เติบโต +4% YoY

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

มกราคม 2568 – กรกฎาคม 2569

ราคา BKI (BKIH) มูลค่าเหมาะสม ฿387 จุดสำคัญ

หุ้น BKI (BKIH) ปรับตัวขึ้นแข็งแกร่งตลอดปี FY2025 (2568) จากระดับ ฿286 ในต้นปีสู่ ฿373 ปัจจุบัน คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี +30.4% สวนทางตลาดรวมที่ซบเซา แรงหนุนสำคัญคือกำไร FY2025 ทำสถิติใหม่ ฿3,135 ล้าน (+2.2% YoY), Combined Ratio ~90%, และการจ่ายปันผลสม่ำเสมอ ฿17.50/หุ้น แม้ต้องเผชิญเหตุแผ่นดินไหวและน้ำท่วมใหญ่ภาคใต้ จุดสูงสุด 52 สัปดาห์อยู่ที่ ฿378 (พ.ค. 2569) · จุดต่ำสุด ฿281 (ม.ค. 2568) ราคาปัจจุบันยังต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อย · Q1/2026 กำไร ฿1,077 ล้าน (+91% YoY) | แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (BKIH.BK), Investing.com, ThaiPublica (งบ FY2025)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี เหมาะกับ non-life insurer

1. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 12.33% − g 4%) ÷ (r 9.5% − g 4%) ≈ 1.515 × BVPS ฿295.61

฿448

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = DPS ฿17.50 × (1+4%) = ฿18.20; g 4%, r 9.5% → FV = 18.20 ÷ (9.5%−4%)

฿331

3. P/E Valuation

EPS adj. ฿29.45 × P/E เป้าหมาย ~13x — P/E เฉลี่ยกลุ่ม non-life ไทยช่วงปกติ

฿383

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿331 – ฿448

฿387

วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด (฿448) เพราะ ROE 12.3% แข็งแกร่งในกลุ่มประกัน DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿331) เพราะ DPS ต่ำกว่า EPS มาก (payout ratio ~59%) หมายถึงบริษัทกักกำไรไว้มากกว่าปันผล P/E วิธีกลาง (฿383) ใช้ P/E 13x อิงค่าเฉลี่ยกลุ่ม non-life insurance ไทย ค่าเฉลี่ย ฿387 สมเหตุสมผลโดยรวม — ราคาปัจจุบัน ฿373 ซื้อขายใกล้ Fair Value | r = 9.5% (ค่าคืน SET + risk premium ประกัน), g = 4% (สอดคล้องเป้าเบี้ย 2569 +4%)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿377

เหมาะสม ฿387

฿271
MOS 30% ฿310
MOS 20% ฿387
Fair Value ฿387
เฉลี่ย 3 วิธี ฿448
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿373 อยู่ใกล้ Fair Value ฿387 มาก (ต่ำกว่าเพียง ~3.6%) ยังไม่ถึงโซน MOS 20% (฿310) ผู้ลงทุน VI ที่ต้องการส่วนเผื่อความปลอดภัยจะรอจังหวะย่อตัว อย่างไรก็ตาม ด้วย beta ต่ำ (0.15) และปันผล yield ~4.7% BKI เหมาะกับผู้ลงทุนระยะยาวที่ต้องการกระแสเงินสดสม่ำเสมอ

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+3%

ราคาพอใช้ — ใกล้ Fair Value · รอโซนที่ดีกว่า

จุดซื้อ MOS 20%

฿310

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿271

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿387

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿373 • EPS ฐาน ~฿29.45 • รวมปันผล

BearEPS +2%/ปี

฿313

−16.1% (รวม 3 ปี) · −5.7%/ปี

EPS ปี 3~฿31.25
P/E ออก10x
ปันผลรวม 3 ปี~฿52
สถานการณ์ภัยพิบัติใหญ่ ต้นทุน reins พุ่ง

BaseEPS +5%/ปี

฿444

+19.0% (รวม 3 ปี) · +6.0%/ปี

EPS ปี 3~฿34.12
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~฿54
สถานการณ์เบี้ยฯเติบโตตาม GDP ไทย

BullEPS +8%/ปี

฿557

+49.3% (รวม 3 ปี) · +14.2%/ปี

EPS ปี 3~฿37.12
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿57
สถานการณ์เบี้ยฯโต + re-rating valuation

Base case ราคาเป้า ฿444 (EPS3 ฿34.12 × P/E 13x) + ปันผลรวม ฿54 = Total return ~+27.7% หรือ ~8.5%/ปี Bear case ราคาเป้า ฿313 (EPS3 ฿31.25 × P/E 10x) แต่ปันผล ฿52 ช่วยชดเชย Total return ~−2.7% หรือ ~−0.9%/ปี Bull case เกิดได้ถ้า BKI ขยายธุรกิจต่างประเทศสำเร็จ + ตลาดประกันไทยขยายตัว ปันผลรวม 3 ปีประมาณ DPS ปีละ ~฿17.50–18.50 (payout ratio ~60% คงที่) | ราคาเป้า = EPS3 × P/E | Total return = (ราคาเป้า−ราคาซื้อ + ปันผล)/ราคาซื้อ | สมมติฐานอาจคลาดเคลื่อนจากภัยธรรมชาติ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

พอร์ตลงทุนแข็งแกร่ง: BKI ถือหุ้นในบริษัทชั้นนำหลายแห่งผ่าน Bangkok Bank เครือกรุงเทพ สร้างรายได้ลงทุนเสถียร ~฿1,300 ล้าน/ปี
Combined Ratio ดีเยี่ยม: ~90% ต่อเนื่อง หมายถึงทุก ฿100 เบี้ยรับ สร้างกำไรรับประกัน ฿10 ก่อนรายได้ลงทุน บ่งชี้ความสามารถ underwriting
ตลาดประกันไทยขยายตัว: ประกันสุขภาพและประกันภัยพิบัติ (น้ำท่วม/แผ่นดินไหว) มีแนวโน้มเติบโตหลังเหตุการณ์ 2568 สร้างความตระหนักในสังคม
ขยายต่างประเทศ: BKI มีธุรกิจประกันนานาชาติ (ASEAN) ผ่าน BKI Holdings เป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาว
ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องมากกว่า 30 ปี payout ratio ~59% yield 4.7% ดึงดูดนักลงทุนระยะยาว
CAR สูง 178%: ความแข็งแกร่งทางการเงินเกินมาตรฐาน OIC รองรับความเสี่ยงสูง + เป็น buffer สำหรับเติบโต

▼Risks — ความเสี่ยง

ภัยธรรมชาติ / Catastrophe: แผ่นดินไหว/น้ำท่วมใหญ่กระทบกำไรรับประกัน ปี 2565 ขาดทุน ฿638 ล้านจากสัญญา COVID เป็นบทเรียนสำคัญ
ต้นทุน Reinsurance ขึ้น: ตลาด global reinsurance ปรับเบี้ยสูงขึ้นหลัง catastrophe ปี 2565–2568 กดดัน underwriting margin
การแข่งขัน: บริษัทประกันภัยไทยและต่างชาติแข่งตัดราคา โดยเฉพาะ motor insurance อาจกดดัน combined ratio
Portfolio Investment Risk: ผลตอบแทนพอร์ตลงทุนขึ้นกับตลาดทุนและอัตราดอกเบี้ย หากตลาดตกอาจกระทบ unrealized gains
Regulatory: OIC อาจเข้มงวดกฎเกณฑ์ CAR / product pricing กระทบความยืดหยุ่นทางธุรกิจ
Valuation ใกล้ Fair Value: ราคา ฿373 ใกล้ประมาณการ FV ฿387 (MOS เพียง 3.6%) upside ระยะสั้นจำกัดหาก P/E ไม่ re-rate

สรุปภาพรวม

หุ้นประกันคุณภาพ · ปันผลเด่น · รอโซนเข้าที่ดีกว่า

กรุงเทพประกันภัย (BKI/BKIH) คือบริษัทประกันวินาศภัยที่แข็งแกร่งที่สุดรายหนึ่งในไทย ด้วยกำไรสถิติสูงสุด ฿3,135 ล้านใน FY2568 Combined Ratio ~90% ที่ดีเยี่ยม พอร์ตลงทุนที่แข็งแกร่ง เครดิตเรทติ้ง A- (S&P Stable) และปันผล yield 4.7% สม่ำเสมอกว่า 3 ทศวรรษ อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน ฿373 ซื้อขายใกล้ Fair Value ฿387 มาก (MOS เพียง 3.6%) โอกาสเข้าที่น่าสนใจกว่าคือบริเวณ ฿310–330 (MOS 20%+) ที่อาจเกิดจากการย่อตัว Base case ผลตอบแทนรวม ~10%/ปี (5% capital gain + 4.7% yield) เหมาะสำหรับพอร์ต defensive ระยะยาว

มูลค่าเหมาะสม

฿387 (฿331–฿448)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +3.6%

ผลตอบแทน Base case

~10%/ปี (3 ปี)

กลยุทธ์: ถือระยะยาวเน้นปันผล — หากย่อสู่ ฿310–330 (MOS 20%) น่าสะสมเพิ่ม · ราคาปัจจุบัน ฿373 ใกล้ FV ยังถือได้แต่ไม่เร่งซื้อ · ตัดขายหาก Combined Ratio ทะลุ 100% ต่อเนื่อง 2 ปีหรือ ROE ต่ำกว่า 10%

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) StockAnalysis.com BKK:BKIH — ราคา ฿373 ณ 3 ก.ค. 2569, EPS FY2568 ฿29.45, BVPS ฿295.61, ROE 12.33% (2) Investing.com / Yahoo Finance BKIH.BK — ราคาย้อนหลัง 12 เดือน, 52-week range ฿281–378, DPS ฿17.50 (3) ThaiPublica (23 มี.ค. 2569) — ผลประกอบการเต็มปี FY2568: กำไรสุทธิ ฿3,135.1 ล้าน (+2.2%), EPS ฿29.45, เบี้ยรวม ฿31,350.7 ล้าน · bangkokinsurance.com IR Q1/2569 — EPS Q1 ฿10.12 · S&P Credit Rating A− Stable (พ.ย. 2568)