บมจ. เบอร์ลี่ ยุคเกอร์ (Berli Jucker PCL) (BJC)
Big C hypermarket • บรรจุภัณฑ์แก้ว-กระป๋อง • Healthcare & Technical • ห่วงโซ่อุปทาน • ไทย+เวียดนาม (เครือ TCC)
▼ −2.2% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿12.80 – ฿20.50
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, SET Factsheet
👁 0ยอดดู
2026-09-21อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · แหล่ง: StockAnalysis, Yahoo Finance, SET
Market Cap
฿7.17 หมื่นล้าน
~4.01 พันล้านหุ้น · หุ้น ~4,008 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
12.3x
EPS TTM ฿1.46 · (FY2568: ฿1.00) · ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
27.1x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · ช่วง 19.5x – 38.7x (2564–2568)
P/BV
0.58x
BVPS ฿31.00 · ซื้อสินทรัพย์ต่ำกว่ามูลค่าบัญชี
กำไรสุทธิ TTM
฿5.90 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2568: ฿4.0B (ทรงตัว YoY)
EPS (TTM)
~฿1.46
IFRS · FY2568: ฿1.00 · FY2566: ฿1.20 · FY2565: ฿1.25
BVPS
~฿31.00
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ทุนต่อหุ้น (หนี้ ฿175B ÷ D/E 1.41 ≈ ทุน ฿124B)
ROE / ROA
~5.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM (FY2568: 3.9%) ต่ำเพราะฐานทุนใหญ่มาก
รายได้ TTM
฿1.58 แสนล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · −6.1% YoY · ค้าปลีก+บรรจุภัณฑ์+ยา
อัตรากำไรขั้นต้น
21.8%
Gross margin · Operating margin ~8.2%
เงินปันผล
2.85%
฿0.51/ปี · DPS ~฿0.51 · Payout ~51% ของ EPS FY2568
Beta
0.23
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำมาก vs SET
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
โดยประมาณ
ราคา BJC
มูลค่าเหมาะสม ฿28.05
จุดสำคัญ
ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา BJC แกว่งในกรอบ 52 สัปดาห์ ฿12.80–฿20.50 โดยปิดรายเดือนสูงสุดในกราฟที่ ฿18.3 (ต.ค. 2568) ก่อนอ่อนตัวลงต่อเนื่อง จุดต่ำสุดรายเดือน ฿14.1 อยู่ที่ เม.ย. 2569 ตามกำลังซื้อในประเทศที่ยังอ่อนและกำไรที่ยังไม่ฟื้นชัด แล้วฟื้นขึ้นในช่วง ก.ค.–ก.ย. 2569 จนราคาปัจจุบัน ฿17.90 ยังต่ำกว่า Fair Value ฿28.05 (MOS +36%) แต่ FV นี้มาจากตัวคูณ P/E ย้อนหลังตระกูลเดียว จึงอ่านเป็นกรอบ ไม่ใช่ค่าเดียวที่ยืนยันแล้ว
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
เฉลี่ย 2 ขา (ตระกูล P/E)
1. P/E Valuation (EPS FY2568)
EPS ปรับ ฿1.00 × P/E เป้าหมาย ~27.1x (มัธยฐาน 5 ปี) — 27.1x คือมัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่วัดจากราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS (ช่วง 19.5x–38.7x) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ใช้ EPS ปีงบเต็มแทน TTM เพราะ TTM ฿1.46 สูงกว่าปีงบ ~46% และยังตรวจไม่ได้ว่ามีรายการพิเศษหรือไม่
฿27.10
2. P/E Valuation (EPS เฉลี่ย 5 ปี)
EPS ปรับ ฿1.07 × P/E เป้าหมาย ~27.1x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — เฉลี่ย FY2564–2568: 0.89/1.25/1.20/1.00/1.00 · ตระกูลเดียวกับวิธีที่ 1 (P/E ประวัติ) นับเป็นเสียงเดียว ค่าสองขาห่างกันไม่เกิน 2 เท่าจึงเฉลี่ยได้
฿29.00
3. DDM (ตรวจเป็นบริบท ไม่นับใน FV) (บริบท — ไม่นับใน FV)
D₁ = ปันผล ฿0.51 × (1+g); g 4%, r 9% — ห่างจากขา P/E เกิน 2 เท่า (กฎ 0.4c) จึงไม่นำมาเฉลี่ย ใช้เป็นตัวสะท้อนว่าถ้าตลาดไม่ให้ P/E ระดับเดิม ผลตอบแทนต่ำกว่านี้ได้มาก
฿10.61
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿27.10 – ฿29.00
฿28.05
ขา P/E ทั้งสองอยู่ในตระกูลเดียวกัน (ตัวคูณมัธยฐานย้อนหลัง 27.1x คูณ EPS ปีงบ ฿1.00 และ EPS เฉลี่ย 5 ปี ฿1.07) จึงเป็นการประเมินตระกูลเดียว — ความไวต่อสมมติฐาน: ถ้าตลาดให้เพียง P/E ต่ำสุดในประวัติ 19.5x FV ลดเหลือประมาณ ฿19.5–20.9 (MOS ยังเป็นบวก) แต่ถ้าให้ DDM ที่ r 9% g 4% จะได้ ~฿10.6 ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาด · DDM ไม่นับใน FV เพราะห่างเกิน 2 เท่า · ตัวเลขเป้านักวิเคราะห์ไม่เป็นขา FV เป็นเพียงจุดตรวจความสมเหตุสมผล · หมายเหตุ: EPS TTM ฿1.46 (NI ฿5.9B) สูงกว่าปีงบมาก หากเป็นกำไรถาวรจริง FV จะสูงขึ้นอีก แต่ยังไม่ยืนยันที่มา · ปัจจัยที่ทำให้ FV ขยับ: การฟื้นตัวของ ROE, การลดหนี้ และผลของธุรกิจเวียดนาม
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
฿16.96
เป้าเฉลี่ย Analyst
฿19.63
MOS 30%
฿22.44
MOS 20%
฿28.05
Fair Value
฿29.00
กรอบบน FV
ราคา ฿17.90 อยู่ใน โซน MOS 30%+ (deep value) ตามตัวเลข เพราะต่ำกว่า FV ฿28.05 (MOS +36%) และต่ำกว่าทั้งจุดซื้อ MOS 20% (฿22.44) และ MOS 30% (฿19.63) · แต่ FV เป็นตระกูล P/E ย้อนหลังตระกูลเดียว จึงควรอ่านร่วมกับความไวที่ P/E 19.5x (ยังมี MOS เป็นบวก) · Analyst consensus "Buy" (15 analysts) แต่เป้าเฉลี่ยอยู่ต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย จึงเป็นเพียงจุดตรวจ ไม่ใช่ขา FV · หุ้นมี Beta ต่ำจึงเป็นหุ้นเชิงป้องกันได้ดี
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
+36%
โซน Value — น่าสนใจ แต่ FV ตระกูล P/E เดียว ยังไม่ยืนยันข้ามวิธี
จุดซื้อ MOS 20%
฿22.44
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿19.63
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿28.05
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า ฿17.90 • EPS ฐาน ~฿1.00 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿12.00
−24% (−9%/ปี)
- EPS ปี 3~฿1.00
- P/E ออก12x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.53
- สถานการณ์บริโภคซบเซา EPS ไม่โต de-rating
BaseEPS +7%/ปี
฿24.50
+46% (+13%/ปี)
- EPS ปี 3~฿1.23
- P/E ออก20x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.61
- สถานการณ์ธุรกิจฟื้นตัวช้า ๆ P/E ยังต่ำกว่ามัธยฐาน
BullEPS +12%/ปี
฿33.72
+98% (+26%/ปี)
- EPS ปี 3~฿1.40
- P/E ออก24x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.65
- สถานการณ์กำไรโตเร็ว ROE ฟื้น rerating บางส่วน
Base case คาด EPS ฟื้นตัว +7%/ปี จากฐานปีงบ ฿1.00 · P/E ออก 20x ใกล้ต่ำสุดในประวัติ 5 ปี (19.5x) และต่ำกว่ามัธยฐาน 27.1x มาก เพื่อไม่ให้สมมติ rerating เต็มที่ · Bear case สมมติ EPS ไม่โตและ de-rating เหลือ 12x · Bull case สมมติ EPS +12%/ปีและ P/E 24x · ทุก scenario ยังได้รับปันผลราว ฿0.51/หุ้นต่อปี เป็น floor ของผลตอบแทน
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- แพลตฟอร์มต่างประเทศ (เวียดนาม): กลยุทธ์ขยายรายได้ต่างประเทศตามที่ฝ่ายบริหารสื่อสาร — ยังไม่ได้ตรวจรายละเอียดดีลจากแหล่งปฐมภูมิในรอบนี้ จึงไม่ระบุตัวเลข
- Healthcare / Technical: ธุรกิจเฮลท์แคร์และห่วงโซ่อุปทานที่ margin สูงกว่าค้าปลีก ช่วยเพิ่มสัดส่วนกำไรได้หากขยายต่อ
- Big C Footprint: ปรับปรุงและเพิ่มสาขา รวมถึงโมเดล proximity store เพิ่มความครอบคลุมในตัวเมือง
- Packaging Margin Recovery: บรรจุภัณฑ์แก้ว-กระป๋องได้ประโยชน์จากต้นทุนพลังงานลดลง + demand กลับมาหลังลูกค้า FMCG ปรับ inventory
- P/BV ต่ำกว่า 1x: ตลาดซื้อสินทรัพย์ที่ราคาต่ำกว่า Book ถ้า ROE ฟื้นแม้เพียงเล็กน้อยอาจ trigger rerating
- Defensive + Dividend: Beta ต่ำ + ปันผลราว 3% ทำให้ BJC เป็น "หุ้นป้องกัน" ในช่วงตลาดผันผวน
▼Risks — ความเสี่ยง
- หนี้สินสูง (D/E ~1.4x): หนี้รวม ~฿175B ต่อทุน ~฿124B — ดอกเบี้ยสูงกดกำไร ถ้า rate ขึ้นหรือ refinance แพงขึ้น EPS ยิ่งอ่อน
- ROE ต่ำ (~5.5% TTM): ธุรกิจยังสร้างผลตอบแทนจากทุนได้น้อย — ถ้า ROE ไม่ฟื้น valuation จะถูก discount ต่อเนื่อง
- การบริโภคไทยซบเซา: หนี้ครัวเรือนสูง กำลังซื้อกลุ่ม lower-middle ยังอ่อนแอ ซึ่งเป็นฐานลูกค้าหลัก Big C
- รายได้หดตัว: รายได้ TTM ลดลง ~6% YoY และ EPS TTM (฿1.46) สูงกว่าปีงบมากโดยยังไม่ยืนยันที่มา — ถ้าเป็นรายการพิเศษ กำไรปกติอาจต่ำกว่าที่เห็น
- ความเสี่ยงการรวมกิจการต่างประเทศ: การขยายต่างประเทศถ้า integration ช้า / synergy ต่ำกว่าคาด จะกดดัน free cash flow
- การแข่งขันค้าปลีก: e-Commerce (Lazada/Shopee/TikTok shop) + convenience store (7-11, Lotus's) ยังกดดัน traffic Big C hypermarket อย่างต่อเนื่อง
Value Play ระยะยาว — สะสมแบบแบ่งซื้อ รอกำไรยืนยัน
BJC ซื้อขายต่ำกว่า Book Value และต่ำกว่า Fair Value ตามตัวเลข สะท้อน pessimism ของตลาดต่อ earnings ระยะสั้น ธุรกิจเป็นห่วงโซ่ชีวิตประจำวัน (บรรจุภัณฑ์ ค้าปลีก ยา) ภายใต้เครือ TCC ความเสี่ยงหลักคือ หนี้สูง + ROE ต่ำ · FV มาจากตระกูล P/E ย้อนหลังตระกูลเดียว ความไว: ที่ P/E ต่ำสุดในประวัติ 19.5x ยังมี MOS เป็นบวก แต่ DDM ให้ค่าต่ำกว่าราคาตลาด จึงไม่ควรมองเป็นค่ายืนยัน
มูลค่าเหมาะสม
฿28.05 (฿27.10–฿29.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +36%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿16.96 (Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมแบบแบ่งซื้อในโซนปัจจุบัน โดยไม่ซื้อหนักทีเดียวเพราะ FV ตระกูลเดียว · ตั้งจุด re-evaluate ถ้า EPS ไม่ยืนยันระดับ ฿1.0–1.5 ในไตรมาสถัดไป
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต
ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (BJC.BK), Investing.com, SET Factsheet (02/07/2569), StockAnalysis.com (BKK:BJC), investor.bjc.co.th, companiesmarketcap.com, wisesheets.io