◍ ◎ ◍
NASDAQ: BIIB Biotechnology S&P 500

Biogen Inc. (BIIB)

Alzheimer's (Leqembi) • MS Franchise (Tecfidera · Vumerity) • Rare Disease (Spinraza · Skyclarys) • Pipeline Transition
$203.89(BIIB)
▲ +45.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (2026-07-08) ปิดตลาด
กรอบ 52 สัปดาห์ $121.05 – $219.72
ที่มา: stockanalysis.com, finance.yahoo.com, Biogen Q1/2026 8-K (SEC, 29 เม.ย. 2569)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ Q1/2026 (TTM ถึง 31 มี.ค. 2569)
Market Cap
$29.6B
147.64M หุ้น
P/E (Fwd, non-GAAP)
~15.5x
FY26E non-GAAP EPS guide $14.25–15.25
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~11x
ช่วง 8x–15x ผันผวนตาม patent cliff/pipeline
P/BV
1.63x
BVPS $126.37
กำไรสุทธิ FY2025
$1.29B (GAAP)
Non-GAAP ~$2.25B (เกิน guidance)
EPS (TTM, non-GAAP)
~$15.84
GAAP TTM $9.30 — ห่างมากจาก IPR&D/impairment charge
BVPS
~$126.37
Equity $18.65B / 147.64M หุ้น
ROE / ROA
~7.4% / 5.6%
GAAP; non-GAAP ROE ~12.5%
รายได้ TTM
$9.94B
+2% YoY; FY26 guide ลด mid-single-digit%
อัตรากำไรขั้นต้น
~75.5%
คงที่ ระดับสูงตามธุรกิจยา
เงินปันผล
0%
ไม่จ่ายปันผล — เน้น re-invest/buyback
Beta
~0.6
ผันผวนต่ำกว่าตลาดในเชิงราคา แต่ fundamental เสี่ยงจาก patent cliff
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BIIB มูลค่าเหมาะสม $193 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวขึ้นแรงจาก ~$132 (ส.ค. 2568) สู่จุดสูงสุดรอบปีที่ ~$216 (มิ.ย. 2569) ก่อนย่อลงมาอยู่ที่ $197.24 ปัจจุบัน รวมผลตอบแทนรอบปี +49.2% แรงหนุนหลักจากผลประกอบการ Q3–Q4/2025 ที่ดีกว่าคาด (Non-GAAP EPS Q4 beat +23.6% เทียบ consensus) ยอดขาย Leqembi เร่งตัว +74% YoY (Q1/2026) และ growth portfolio (Skyclarys, Zurzuvae, Qalsody) ที่ขยายตัวต่อเนื่อง +19% YoY ในปี 2025 แม้จะมีการปรับลด guidance ปี 2026 ลงบางส่วน (จาก $15.25–16.25 เหลือ $14.25–15.25) จากค่าใช้จ่าย acquired IPR&D ที่เกี่ยวกับดีลธุรกิจใหม่ (ราว −$1.00/หุ้น)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี — ใช้ EPS/กระแสเงินสด non-GAAP เนื่องจาก GAAP บิดเบือนจาก IPR&D/impairment charge
1. P/E Valuation
EPS non-GAAP (FY26E guide กลาง) $14.75 × P/E เป้าหมาย ~13x — ต่ำกว่าเฉลี่ย 5 ปีเล็กน้อยเพื่อสะท้อนความเสี่ยง patent cliff
$191.75
2. DCF (Discounted Cash Flow)
FCF ฐาน ~$2.0B (≈85% ของ non-GAAP NI) ปี 1 ลด ~7% ตาม guide แล้วค่อยฟื้นเมื่อ Leqembi ขยายตัว (ปี 3–5 โต 5–8%/ปี); WACC 9%, terminal g 3%, หักหนี้สุทธิ $3.18B
$205.86
3. EV/EBITDA
EBITDA (TTM) $3.54B × EV/EBITDA เป้าหมาย 8.5x (ต่ำกว่าเฉลี่ย 5 ปี 10.7x สะท้อน patent cliff) หักหนี้สุทธิ $3.18B ÷ 147.64M หุ้น
$182.30
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $182 – $206
$193

DCF ให้ค่าสูงสุด ($206) เพราะจำลองกระแสเงินสดฟื้นตัวหลัง patent cliff ผ่านพ้นและ Leqembi ขยายตัวเข้าปีที่ 4–5 ส่วน EV/EBITDA ให้ค่าต่ำสุด ($182) เพราะใช้ multiple ระมัดระวังกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตมาก จากความไม่แน่นอนของ Tecfidera generic erosion — ค่าเฉลี่ย 3 วิธี ≈ $193 ใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบันมาก บ่งชี้ว่าหุ้นซื้อขายอยู่ในระดับ "เหมาะสม–ตึงเล็กน้อย" ไม่มี margin of safety ชัดเจน ณ ราคานี้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $203.89
เหมาะสม $193
$135
MOS 30% $154
MOS 20% $193
Fair Value $206
กรอบบน FV $222.6
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $197.24 ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยของโมเดลนี้ ($193) มาก (สูงกว่าเล็กน้อย ~2%) และยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $222.6 (นักวิเคราะห์มองบวกกว่าโมเดลนี้ โดยให้น้ำหนักการเติบโตระยะยาวของ Leqembi มากกว่า) โซนน่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่เน้น MOS คือช่วง $135–$154

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−6%
ราคาใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมมาก (สูงกว่าเพียง ~2%) — แทบไม่มี margin of safety รอย่อสู่โซน MOS20 ~$154 หรือ MOS30 ~$135 ก่อนเริ่มสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
$154
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$135
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $193
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $197.24 • EPS ฐาน ~$14.75 (non-GAAP FY26E) • ไม่มีปันผล
BearEPS -3%/ปี
$121
-39.6%
  • EPS ปี 3~$13.46
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์Tecfidera erosion เร่งตัว, Leqembi ปรับตัวช้ากว่าคาด, guidance ถูกหั่นซ้ำ
BaseEPS +4%/ปี
$216
+7.8%
  • EPS ปี 3~$16.59
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์Patent cliff คลี่คลายตามแผน, Leqembi + growth portfolio ชดเชยได้พอดี
BullEPS +10%/ปี
$314
+56.7%
  • EPS ปี 3~$19.63
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์Leqembi เร่งตัวเกินคาด (diagnostic/infusion capacity ขยายเร็ว) + pipeline readout บวก + M&A เสริม

Biogen ไม่จ่ายปันผล ผลตอบแทนทั้งหมดจึงมาจาก capital gain เพียงอย่างเดียว สเปรดระหว่าง Bear/Bull กว้างมาก (~96 จุดเปอร์เซ็นต์) สะท้อนความไม่แน่นอนสูง ของช่วงเปลี่ยนผ่านจาก MS franchise เดิม (patent cliff) ไปสู่ Alzheimer's/pipeline ใหม่ — เป็นหุ้นที่ผลตอบแทนขึ้นกับการดำเนินการของ Leqembi เป็นหลัก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Leqembi เร่งตัว: ยอดขายทั่วโลก +74% YoY (Q1/2026 $168M), สหรัฐฯ $86M เติบโตต่อเนื่องรายไตรมาส — ตลาด Alzheimer's disease-modifying therapy ยังมี TAM ใหญ่
  • Growth portfolio แข็งแกร่ง: Skyclarys, Zurzuvae, Qalsody, Spinraza รวม +19% YoY ปี 2025 ช่วยชดเชยการลดลงของ MS franchise เดิม
  • ผลประกอบการเกินคาดต่อเนื่อง: Q4/2025 non-GAAP EPS $1.99 เทียบ consensus $1.61 (+23.6%) สะท้อนวินัยด้านต้นทุน
  • Pipeline หลากหลาย: โครงการระยะท้ายหลายตัว (felzartamab, lupus, ต่อยอด Zurzuvae) เพิ่ม optionality นอกเหนือจาก Leqembi
  • งบดุลแข็งแรง: หนี้สุทธิ ~$3.2B เทียบ EBITDA $3.54B (~0.9x) เปิดช่องทำ bolt-on M&A หรือ buyback เพิ่ม
  • คำตัดสิน EU คุ้มครองข้อมูล Tecfidera: CJEU ตัดสินให้ Biogen ชนะคดี ช่วยชะลอการกัดกร่อนจาก generic ในยุโรปบางส่วน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Patent cliff Tecfidera: generic erosion เร่งตัวในยุโรปและสหรัฐฯ ทำให้ guidance รายได้ปี 2026 ลดลง mid-single-digit%
  • ช่องว่าง GAAP vs non-GAAP กว้างมาก: GAAP EPS TTM เพียง $9.30 เทียบ non-GAAP $15.84 (จาก IPR&D charge/amortization/M&A) — คุณภาพกำไรที่แท้จริงต่ำกว่าตัวเลข non-GAAP ที่ตลาดอ้างอิง
  • Leqembi adoption ช้ากว่าคาด: ข้อจำกัดด้าน infusion capacity/diagnostic bottleneck และคู่แข่ง (Kisunla ของ Eli Lilly) กดดันส่วนแบ่งตลาด
  • Guidance ถูกปรับลดแล้วครั้งหนึ่ง: จาก $15.25–16.25 (ก.พ. 2569) เหลือ $14.25–15.25 (เม.ย. 2569) ส่วนหนึ่งจากค่าใช้จ่าย BD/IPR&D — สะท้อนความไม่แน่นอนของประมาณการ
  • MS franchise เดิมยังหดตัวเชิงโครงสร้าง: คู่แข่ง (Ocrevus, Kesimpta) และ generic กัดกร่อนส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง
  • ไม่มีปันผล: ผลตอบแทนทั้งหมดขึ้นกับ capital gain/การดำเนินงานของ Leqembi หลังราคาบวกแล้ว +49.2% ในรอบปีที่ผ่านมา เหลือช่องว่างสำหรับ surprise บวกเพิ่มน้อยลง
8

สรุปภาพรวม

ใกล้มูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี Margin of Safety รอจังหวะย่อก่อนเข้า

Biogen อยู่ระหว่างช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญ: ธุรกิจ MS เดิม (โดยเฉพาะ Tecfidera) เผชิญ patent cliff และ generic erosion ต่อเนื่อง ขณะที่ Leqembi (Alzheimer's) และ growth portfolio (Skyclarys, Zurzuvae) กำลังเร่งตัวขึ้นมาทดแทน ราคาหุ้นตอบรับข่าวดีไปมากแล้ว (+49.2% ในรอบปี) จนใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมของโมเดลนี้ ($193) และแทบไม่มี margin of safety ณ ราคาปัจจุบัน ($197.24) นักลงทุนควรระวังช่องว่างระหว่าง GAAP EPS ($9.30) กับ non-GAAP EPS ($15.84) ซึ่งกว้างผิดปกติ และติดตามว่า Leqembi จะขยายตัวเร็วพอชดเชยการหดตัวของ MS franchise เดิมได้จริงหรือไม่ก่อนเพิ่มน้ำหนักการลงทุน

มูลค่าเหมาะสม
$193 ($182–$206)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +0.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$222.6 (เฉลี่ย, กรอบ $157–$300)
กลยุทธ์: ผู้ที่ยังไม่ถือ — รอสะสมในโซน MOS20 ~$154 หรือดีกว่าคือโซน MOS30 ~$135 หากตลาดปรับฐานจากความผิดหวังด้าน guidance หรือ Tecfidera erosion ผู้ถืออยู่แล้ว — ถือต่อได้ตามโมเมนตัม Leqembi/growth portfolio แต่ควรพิจารณาลดน้ำหนักบางส่วนหากราคาวิ่งเข้าใกล้เป้า analyst ~$222–223 โดยยังไม่มีข่าวดีใหม่ยืนยัน pipeline
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r/WACC) และการเติบโตของ Leqembi ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูงและ EPS มีช่องว่าง GAAP/non-GAAP กว้างผิดปกติ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล ณ 8 ก.ค. 2569 จาก stockanalysis.com, finance.yahoo.com, Biogen Q1/2026 earnings release (SEC 8-K, 29 เม.ย. 2569)