NASDAQ: BIIB ยาต้นแบบและยาสามัญ ไบโอเทคและไปป์ไลน์ยา

Biogen Inc. (BIIB)

Alzheimer's (Leqembi) • MS Franchise (Tecfidera · Vumerity) • Rare Disease (Spinraza · Skyclarys) • Pipeline Transition

$227.60(BIIB)

▲ +47.5% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ $135.39 – $225.80
ที่มา: stockanalysis.com, finance.yahoo.com, Biogen Q1, 2026 8-K (SEC, 29 เม.ย. 2569)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งวดงบล่าสุด Q2/2026 (TTM ถึง 30 มิ.ย. 2569)

Market Cap

$33.6B

~147.8M หุ้น · 147.75M หุ้น

Forward P/E

18.1x

EPS ประมาณการ (Forward) $12.54 · FY26E non-GAAP EPS consensus $12.54 (StockAnalysis)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

18.3x

มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน GAAP 5 ปี (ช่วง 11.2x–34.0x ผันผวนตาม patent cliff/pipeline)

P/BV

1.80x

BVPS $126.37

กำไรสุทธิ FY2025

$1.29B

ทั้งปีบัญชี · GAAP · TTM GAAP $835M (Q2/26 $97.5M)

EPS (TTM, GAAP)

~$5.64

FY2025 GAAP $8.79 — TTM ต่ำจาก IPR&D/impairment charge

BVPS

~$126.37

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity ~$18.65B (Q1/26) / 147.75M หุ้น

ROE / ROA

~4.6%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM · FY2025 ROE 7.4% (GAAP) — TTM ถูกกดจาก IPR&D

รายได้ TTM

$10.0B

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +0.3% YoY; FY26E consensus $10.44B (+5.6%)

อัตรากำไรขั้นต้น

78.3%

Gross margin · TTM · ระดับสูงตามธุรกิจยา

เงินปันผล

0.00%

$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล — เน้น re-invest/buyback

Beta

0.60

ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาดในเชิงราคา แต่ fundamental เสี่ยงจาก patent cliff

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา BIIB มูลค่าเหมาะสม $184.50 จุดสำคัญ

ราคาขยับขึ้นจาก ~$154 (ต.ค. 2568) สู่จุดสูงสุดรอบปีที่ ~$217 (ส.ค. 2569) และปิดล่าสุดที่ $227.60 ใกล้ขอบบนของกรอบ 52 สัปดาห์ ($135.39–$225.80) แรงหนุนจากผลประกอบการ Q4/2025 ที่ดีกว่าคาด (Non-GAAP EPS beat +23.6% เทียบ consensus) ยอดขาย Leqembi เร่งตัว +74% YoY (Q1/2026) และ growth portfolio (Skyclarys, Zurzuvae, Qalsody) ที่ขยายตัวต่อเนื่อง +19% YoY ในปี 2025 · งบ Q2/2026 (StockAnalysis) รายได้ $2,736M แต่กำไรสุทธิ GAAP เพียง $97.5M (EPS $0.66) ตามค่าใช้จ่าย acquired IPR&D ที่ยังหนัก ขณะที่ consensus non-GAAP EPS FY2026 อยู่ที่ $12.54 ต่ำกว่ากรอบ guidance เดิมที่รายงานไว้ตอน Q1

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (2 วิธี)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (P/E มัธยฐานย้อนหลัง + DCF) — ใช้ EPS GAAP มัธยฐาน 5 ปีเพราะ TTM บิดเบือนจาก IPR&D/impairment charge

1. P/E Valuation

EPS ปรับ $10.40 × P/E เป้าหมาย ~18.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — EPS มัธยฐาน GAAP FY2021–25 ตัดค่าผิดปกติ FY2022 ออกโดยอัตโนมัติ · P/E 18.3x มัธยฐานวัดจริง 5 ปี: ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS diluted, ช่วง 11.2–34.0x

$190.32

2. DCF (Discounted Cash Flow)

ค่าประกาศ (other) — FCF ฐาน FY2025 $2,051M · โต −7%/0%/+5%/+6%/+8% → FCF ปี 1–5 = $1,907M / $1,907M / $2,003M / $2,123M / $2,293M · WACC 9% → PV(ปี 1–5) $7,896M · TV = 2,293×1.03÷(9%−3%) = $39,360M → PV $25,581M · EV $33,477M − หนี้สุทธิ $7,070M (หนี้ $8,355M − เงินสด $1,285M) = $26,407M ÷ 147.75M หุ้น

$178.72

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ $178.70 – $190.30

$184.50

การปรับโครงสร้างรอบนี้ (UPDATE 21 ก.ย. 2569): ตัดขา EV/EBITDA 8.5x เดิมออกเพราะเป็นตัวคูณที่ประมาณเอง ไม่มีมัธยฐานที่วัดได้รองรับ · P/E เปลี่ยนจาก 13x บน non-GAAP เป็นมัธยฐานวัดจริง 18.3x บน EPS GAAP มัธยฐาน (ใช้ฐาน GAAP ทั้งตัวตั้งและตัวคูณให้นิยามตรงกัน) · DCF แสดงตารางกระแสเงินสดให้ตรวจซ้ำได้ และใช้หนี้สุทธิล่าสุดจากงบ ($7.07B แทน $3.18B เดิมที่ตรวจซ้ำไม่ได้) · เป้านักวิเคราะห์ ($238.18) เป็นบริบทเท่านั้น ไม่เป็นขาของ FV · ทั้งสองขาเป็นคนละตระกูลสมมติฐาน (ตัวคูณย้อนหลัง vs กระแสเงินสด) และห่างกันไม่ถึง 1.1 เท่า จึงเฉลี่ยตรง ๆ ได้ · ค่าเฉลี่ยจึงต่ำกว่าราคาตลาด — ไม่มี margin of safety ณ ราคานี้

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $227.60

เหมาะสม $184.50

$129.15
MOS 30% $147.60
MOS 20% $184.50
Fair Value $190.30
กรอบบน FV $238.20
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $227.60 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมของโมเดลนี้ ($184.50) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $238.18 (35 ราย, กรอบ $175–$300) (นักวิเคราะห์มองบวกกว่าโมเดลนี้ โดยให้น้ำหนักการเติบโตระยะยาวของ Leqembi มากกว่า) โซนน่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่เน้น MOS คือช่วง $129.15–$147.60

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−23%

ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม (−23%) — ไม่มี margin of safety รอย่อสู่โซน MOS20 $147.60 หรือ MOS30 $129.15 ก่อนเริ่มสะสม

จุดซื้อ MOS 20%

$147.60

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$129.15

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $184.50

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $227.60 • EPS ฐาน ~$10.40 (GAAP มัธยฐาน 5 ปี) • ไม่มีปันผล

BearEPS −3%/ปี

$106.00

−53%

EPS ปี 3~$9.49
P/E ออก11.2x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์Tecfidera erosion เร่งตัว, Leqembi ปรับตัวช้ากว่าคาด, guidance ถูกหั่นซ้ำ

BaseEPS +0%/ปี

$190.00

−17%

EPS ปี 3~$10.40
P/E ออก18.3x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์Patent cliff คลี่คลายตามแผน, Leqembi + growth portfolio ชดเชยได้พอดี

BullEPS +6%/ปี

$282.00

+24%

EPS ปี 3~$12.39
P/E ออก22.8x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์Leqembi เร่งตัวเกินคาด (diagnostic/infusion capacity ขยายเร็ว) + pipeline readout บวก + M&A เสริม

Biogen ไม่จ่ายปันผล ผลตอบแทนทั้งหมดจึงมาจาก capital gain เพียงอย่างเดียว สเปรดระหว่าง Bear/Bull กว้างมาก (~82 จุดเปอร์เซ็นต์) สะท้อนความไม่แน่นอนสูง ของช่วงเปลี่ยนผ่านจาก MS franchise เดิม (patent cliff) ไปสู่ Alzheimer's/pipeline ใหม่ — เป็นหุ้นที่ผลตอบแทนขึ้นกับการดำเนินการของ Leqembi เป็นหลัก

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Leqembi เร่งตัว: ยอดขายทั่วโลก +74% YoY (Q1/2026 $168M), สหรัฐฯ $86M เติบโตต่อเนื่องรายไตรมาส — ตลาด Alzheimer's disease-modifying therapy ยังมี TAM ใหญ่
Growth portfolio แข็งแกร่ง: Skyclarys, Zurzuvae, Qalsody, Spinraza รวม +19% YoY ปี 2025 ช่วยชดเชยการลดลงของ MS franchise เดิม
ผลประกอบการเกินคาดต่อเนื่อง: Q4/2025 non-GAAP EPS $1.99 เทียบ consensus $1.61 (+23.6%) สะท้อนวินัยด้านต้นทุน
Pipeline หลากหลาย: โครงการระยะท้ายหลายตัว (felzartamab, lupus, ต่อยอด Zurzuvae) เพิ่ม optionality นอกเหนือจาก Leqembi
กระแสเงินสดแข็งแรง: FCF TTM $2.70B (FY2025 $2.05B) บนรายได้ ~$10B รองรับ bolt-on M&A และชำระหนี้ — (ระวัง: เงินสดลดจาก $3.8B เหลือ $1.3B หนี้รวม $8.4B ตามงบ TTM)
คำตัดสิน EU คุ้มครองข้อมูล Tecfidera: CJEU ตัดสินให้ Biogen ชนะคดี ช่วยชะลอการกัดกร่อนจาก generic ในยุโรปบางส่วน

▼Risks — ความเสี่ยง

Patent cliff Tecfidera: generic erosion เร่งตัวในยุโรปและสหรัฐฯ ทำให้ รายได้กลุ่ม MS เดิมลดลงต่อเนื่อง
ช่องว่าง GAAP vs non-GAAP กว้างมาก: GAAP EPS TTM เพียง $5.64 เทียบ consensus non-GAAP FY2026 $12.54 (จาก IPR&D charge/amortization/M&A) — คุณภาพกำไรที่แท้จริงต่ำกว่าตัวเลข non-GAAP ที่ตลาดอ้างอิง
Leqembi adoption ช้ากว่าคาด: ข้อจำกัดด้าน infusion capacity/diagnostic bottleneck และคู่แข่ง (Kisunla ของ Eli Lilly) กดดันส่วนแบ่งตลาด
Guidance ถูกปรับลดแล้วครั้งหนึ่ง: จาก $15.25–16.25 (ก.พ. 2569) เหลือ $14.25–15.25 (เม.ย. 2569) ส่วนหนึ่งจากค่าใช้จ่าย BD/IPR&D — สะท้อนความไม่แน่นอนของประมาณการ
MS franchise เดิมยังหดตัวเชิงโครงสร้าง: คู่แข่ง (Ocrevus, Kesimpta) และ generic กัดกร่อนส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง
ไม่มีปันผล: ผลตอบแทนทั้งหมดขึ้นกับ capital gain/การดำเนินงานของ Leqembi หลังราคาปรับขึ้นแรงในรอบปีที่ผ่านมา เหลือช่องว่างสำหรับ surprise บวกเพิ่มน้อยลง

สรุปภาพรวม

แพงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — ยังไม่มี Margin of Safety รอจังหวะย่อก่อนเข้า

Biogen อยู่ระหว่างช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญ: ธุรกิจ MS เดิม (โดยเฉพาะ Tecfidera) เผชิญ patent cliff และ generic erosion ต่อเนื่อง ขณะที่ Leqembi (Alzheimer's) และ growth portfolio (Skyclarys, Zurzuvae) กำลังเร่งตัวขึ้นมาทดแทน ราคาหุ้นตอบรับข่าวดีไปมากแล้ว (ปรับขึ้นแรงในรอบปี) จนสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมของโมเดลนี้ ($184.50) และไม่มี margin of safety ณ ราคาปัจจุบัน ($227.60) นักลงทุนควรระวังช่องว่างระหว่าง GAAP EPS TTM ($5.64) กับ non-GAAP FY2026 consensus ($12.54) ซึ่งกว้างผิดปกติ และติดตามว่า Leqembi จะขยายตัวเร็วพอชดเชยการหดตัวของ MS franchise เดิมได้จริงหรือไม่ก่อนเพิ่มน้ำหนักการลงทุน

มูลค่าเหมาะสม

$184.50 ($178.70–$190.30)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −23%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$238.20

กลยุทธ์: ผู้ที่ยังไม่ถือ — รอสะสมในโซน MOS20 $147.60 หรือดีกว่าคือโซน MOS30 $129.15 หากตลาดปรับฐานจากความผิดหวังด้าน guidance หรือ Tecfidera erosion ผู้ถืออยู่แล้ว — ถือต่อได้ตามโมเมนตัม Leqembi/growth portfolio แต่ควรพิจารณาลดน้ำหนักบางส่วนหากราคาวิ่งเข้าใกล้เป้า analyst ~$238 โดยยังไม่มีข่าวดีใหม่ยืนยัน pipeline

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r/WACC) และการเติบโตของ Leqembi ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูงและ EPS มีช่องว่าง GAAP/non-GAAP กว้างผิดปกติ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 (ราคาปิด 25 ก.ย. 2569) จาก stockanalysis.com, finance.yahoo.com, Biogen Q1/2026 earnings release (SEC 8-K, 29 เม.ย. 2569)