SET: BH โรงพยาบาลเอกชน ท่องเที่ยวไทย

โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ (BH)

โรงพยาบาลเอกชนระดับพรีเมียม/นานาชาติ • ผู้ป่วยต่างชาติ (ตะวันออกกลาง • CLMV • เอเชีย) • ศูนย์มะเร็ง • ผ่าตัดหุ่นยนต์ • Medical Tourism • อัตรากำไรสูง ROE สูง ปันผลสม่ำเสมอ
฿197.50(BH)
▲ +14.8% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿136.00 – ฿214.00
ที่มา: SET, StockAnalysis.com, Investing.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบล่าสุด FY2025 / TTM
Market Cap
฿1.57 แสนล้าน
~795.0 ล้านหุ้น · ≈ 795 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
22.5x
EPS TTM ฿8.76
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
27.7x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง ~19–33x (ตัดปี 2021 ที่กำไรต่ำผิดปกติ)
P/BV
4.81x
BVPS ฿41.08 · สะท้อน ROE สูง สินทรัพย์เบา
กำไรสุทธิ FY2025
฿7.55 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี · Net margin ~30%
EPS (TTM)
~฿8.76
IFRS · ตรงกัน StockAnalysis • Investing
BVPS
~฿41.08
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ฐานทุนแกร่ง เงินสด > หนี้
ROE / ROA
~25.0% / 16.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE เด่นในกลุ่ม รพ.
รายได้ TTM
฿2.55 หมื่นล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · อิงผู้ป่วยต่างชาติเป็นหลัก
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
36.0%
Operating margin · EBITDA margin ทำสถิติสูง
เงินปันผล
2.53%
฿5.00/ปี · ฿5/หุ้น (ปันผลปกติ ไม่รวมพิเศษ)
Beta
0.22
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BH มูลค่าเหมาะสม ฿217.00 จุดสำคัญ

ราคา BH ในรอบปีเคลื่อนไหวกว้าง — จากกรอบ ฿172 (ต.ค.68) ลงไปแตะจุดต่ำราว ฿157.5 (ธ.ค.68) ช่วงตลาดกังวลผู้ป่วยตะวันออกกลางชะลอ ก่อนพุ่งทำจุดสูงสุดบริเวณ ฿213 (ก.พ.69) แล้วย่อลงไปราว ฿163 (มี.ค.69) จากนั้นทยอยฟื้นตัวต่อเนื่องจนปิดล่าสุดที่ ฿197.50 โดยรวม ~1 ปียังบวกราว +14% (เทียบจุดต้นกราฟ) แต่ความผันผวนสูงตามข่าวผู้ป่วยต่างชาติ/ภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน (3 วิธี)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿8.76 × P/E เป้าหมาย ~27.7x (มัธยฐาน 4 ปี)
฿242.65
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿5.00 × (1+g); g 6%, r 9% — ใช้ปันผลปกติ ไม่รวมพิเศษ · สมมติฐาน (r, g) ของเราเอง ตระกูลเดียวกับวิธีที่ 3 นับเป็นเสียงเดียว
฿176.67
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 25% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 5.00 × BVPS ฿41.08 — ROE สูงดันค่าขึ้น • ใช้ (r, g) ชุดเดียวกับ DDM จึงเฉลี่ยกับ DDM เป็นตระกูลเดียว (฿177 กับ ฿205 → ฿191)
฿205.40
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿177.00 – ฿243.00
฿217.00

FV = เฉลี่ย 2 ตระกูล: (1) P/E ที่ตัวคูณมัธยฐานย้อนหลัง 27.7x → ฿243 และ (2) DDM + Justified P/BV ที่ใช้ (r, g) ชุดเดียวกัน เฉลี่ยเป็นเสียงเดียว ฿191 → (243 + 191)/2 ≈ ฿217.00 • ตัวคูณ 27.7x ถูกดันโดยปี 2022–2023 ที่กำไรฟื้นแรง ส่วน P/E ราคาเฉลี่ยของปีล่าสุด (FY2025) อยู่ที่ 19.3x — ถ้าใช้ 19.3x ขา P/E จะเหลือราว ฿169 และ FV ราว ฿180 จึงไวต่อตัวคูณนี้มาก • Justified P/BV (฿205) ที่ ROE สูงมาก (~25%) ทำให้ ratio พุ่ง จึงถูกเฉลี่ยรวมกับ DDM แทนที่จะนับแยก • เป้านักวิเคราะห์เป็นเพียงข้อมูลเทียบ ไม่ได้เป็นขาของ FV — ราคาปัจจุบัน ฿197.50 เทียบ FV ฿217.00 (MOS บาง)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿197.50
เหมาะสม ฿217.00
฿151.90
MOS 30% ฿173.60
MOS 20% ฿215.45
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿217.00
Fair Value ฿243.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿197.50 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿217.00 เพียงเล็กน้อย (MOS +9%) และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿215.45 ราว 9.6% • จุดน่าสะสมจริงคือต่ำกว่า ฿173.60 (MOS 20%) ซึ่งเป็นระดับที่ราคาเคยแตะช่วงปลายปี 2568 (ต่ำสุดราว ฿157.5 ใน ธ.ค.68)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+9%
MOS บางมาก — ราคาเกือบเต็มมูลค่า เหมาะ "ทยอย/รอย่อ" มากกว่าไล่ราคา หุ้นคุณภาพสูงแต่ของไม่ถูก
จุดซื้อ MOS 20%
฿173.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿151.90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿217.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿197.50 • EPS ฐาน ~฿8.76 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿158.00
−12%
  • EPS ปี 3~฿8.76
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿15.00
  • สถานการณ์ผู้ป่วยต่างชาติหด/de-rate
BaseEPS +7%/ปี
฿225.00
+22%
  • EPS ปี 3~฿10.73
  • P/E ออก21x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿16.00
  • สถานการณ์ผู้ป่วยฟื้น • ศูนย์มะเร็งโต
BullEPS +12%/ปี
฿296.00
+59%
  • EPS ปี 3~฿12.31
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿18.00
  • สถานการณ์Medical tourism บูม • re-rate

ฐานคิดผลตอบแทน = (ราคาเป้าปี 3 + ปันผลสะสม − ราคาเข้า ฿197.50) / ราคาเข้า • Base case ให้ราว +23% ใน 3 ปี (~7%/ปี รวมปันผล) ขึ้นกับการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติและการรักษาระดับ P/E พรีเมียม • Bear สะท้อนความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง/FX

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ รพ.ระดับโลก: บำรุงราษฎร์เป็นจุดหมาย medical tourism อันดับต้นของเอเชีย ตั้งราคาพรีเมียมได้ ผู้ป่วยซับซ้อน/มูลค่าสูง
  • อัตรากำไรสูงมาก: Net margin ~30%, operating margin ~36%, EBITDA margin ทำสถิติ — สินทรัพย์เบา เงินสด > หนี้
  • ROE เด่น + ปันผลแกร่ง: ROE ~25% สม่ำเสมอ จ่ายปันผลปกติ ฿5/หุ้น (ยังมีปันผลพิเศษเป็นครั้งคราว)
  • ศูนย์มะเร็ง & ผ่าตัดหุ่นยนต์: ขยายบริการมูลค่าสูง เพิ่ม case mix และความสามารถรองรับผู้ป่วยต่างชาติ
  • ฐานผู้ป่วยหลากหลาย: ตะวันออกกลาง • CLMV • เอเชีย กระจายความเสี่ยงตลาดเดียว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • valuation เต็ม: MOS +9% เท่านั้น P/E ~22.5x ราคาเกือบชนมูลค่าเหมาะสม โอกาส de-rate ถ้ากำไรพลาด (กำไรสุทธิ FY2025 ลดลงเล็กน้อยจาก FY2024)
  • พึ่งผู้ป่วยต่างชาติ: สัดส่วนรายได้จากต่างชาติสูง อ่อนไหวต่อภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง • สงคราม • เศรษฐกิจปลายทาง
  • ความเสี่ยง FX/ค่าเงินบาท: บาทแข็งทำค่ารักษาแพงขึ้นสำหรับผู้ป่วยต่างชาติ กดดันปริมาณ/รายได้
  • การแข่งขัน: รพ.เอกชนคู่แข่ง (BDMS ฯลฯ) และศูนย์การแพทย์ภูมิภาคแย่งผู้ป่วย medical tourism
  • ฐานสูง/รายได้แกว่ง: Q บางไตรมาสรายได้ลดจากฐานสูง ทำให้กำไร/ราคาหุ้นผันผวน
8

สรุปภาพรวม

หุ้นคุณภาพระดับท็อป — แต่ราคาเกือบเต็มมูลค่า รอย่อค่อยสะสม

BH เป็นโรงพยาบาลพรีเมียม/นานาชาติคุณภาพสูงสุดกลุ่มหนึ่งของไทย — อัตรากำไรสูงมาก ROE ~25% เงินสด > หนี้ ปันผลสม่ำเสมอ ที่ราคาปัจจุบัน ฿197.50 เทรดที่ P/E ~22.5x ใกล้มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿217.00 (MOS เพียง +9%) และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ ฿215.45 ราว 10% เป็นหุ้นคุณภาพที่ ของไม่ถูก — เหมาะถือยาว/ทยอยสะสมตอนย่อ มากกว่าไล่ราคา จุดน่าสนใจจริงคือต่ำกว่า ฿173.60

มูลค่าเหมาะสม
฿217.00 (฿177.00–฿243.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿215.45 (Buy)
กลยุทธ์: ถือยาวได้สำหรับคนเน้นคุณภาพ + ปันผล • ทยอยสะสมเมื่อราคาย่อต่ำกว่า FV ฿217.00 และโดยเฉพาะใต้ ฿173.60 (MOS 20%) • ที่ราคาปัจจุบันความเสี่ยง/ผลตอบแทนค่อนข้างสมดุล MOS บาง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET • StockAnalysis.com • Investing.com (ณ 21 ก.ย. 2026)