SET: BH Health Care Services Medical Tourism

โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ (BH)

โรงพยาบาลเอกชนระดับพรีเมียม/นานาชาติ • ผู้ป่วยต่างชาติ (ตะวันออกกลาง • CLMV • เอเชีย) • ศูนย์มะเร็ง • ผ่าตัดหุ่นยนต์ • Medical Tourism • อัตรากำไรสูง ROE สูง ปันผลสม่ำเสมอ
฿189.00(BH)
▲ +7.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿133.00 – ฿214.00
ที่มา: SET • StockAnalysis.com • Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบล่าสุด FY2025 / TTM
Market Cap
~฿147,000 ลบ.
≈ 795 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~21.2x
EPS TTM ฿8.72
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~24x
ช่วง ~18–34x (พีค 2022)
P/BV
~4.5x
สะท้อน ROE สูง สินทรัพย์เบา
กำไรสุทธิ FY2025
~฿7,550 ลบ.
Net margin ~30%
EPS (TTM)
~฿8.72
ตรงกัน StockAnalysis • Investing
BVPS
~฿41.08
ฐานทุนแกร่ง เงินสด > หนี้
ROE / ROA
~25% / ~16%
ROE เด่นในกลุ่ม รพ.
รายได้ TTM
~฿25,500 ลบ.
อิงผู้ป่วยต่างชาติเป็นหลัก
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน
~36%
EBITDA margin ทำสถิติสูง
เงินปันผล (ปกติ)
~2.72%
฿5/หุ้น • รวมพิเศษ ~5.9%
Beta (5Y)
~0.22
ผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BH มูลค่าเหมาะสม ฿191 จุดสำคัญ

ราคา BH ในรอบปีเคลื่อนไหวกว้าง — จากกรอบ ฿170 (ก.ค.68) ลงไปแตะจุดต่ำราว ฿157 (ธ.ค.68) ช่วงตลาดกังวลผู้ป่วยตะวันออกกลางชะลอ ก่อนพุ่งทำจุดสูงสุดบริเวณ ฿213 (ก.พ.69) หลังงบ FY2025 โชว์ EBITDA margin ทำสถิติ แล้วย่อกลับมาแกว่งราว ฿180 และปิดล่าสุดที่ ฿184.50 โดยรวม ~1 ปียังบวกราว +8.5% (เทียบจุดต้น) แต่ความผันผวนสูงตามข่าวผู้ป่วยต่างชาติ/ภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿8.72 × P/E เป้าหมาย ~22x — ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี (~24x) เผื่อความเสี่ยงผู้ป่วยต่างชาติชะลอ
฿192
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผลปกติ ฿5.0 × (1+g); g 6%, r 9% → ฿5.30 / (9%−6%) ≈ ฿177 (ใช้ปันผลปกติ ไม่รวมพิเศษ)
฿177
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 25% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 5.0 × BVPS ฿41.08 — ROE สูงดันค่าขึ้น (ถ่วงน้ำหนักลง)
฿205
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿177 – ฿205
฿191

วิธี P/E สะท้อนคุณภาพกำไรของ รพ.พรีเมียม (FV ฿192) • DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿177) เพราะใช้เฉพาะปันผลปกติ ฿5 ไม่รวมปันผลพิเศษ • Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด (฿205) แต่ ROE ที่สูงมาก (~25%) ทำให้ ratio พุ่ง เหมือนกรณี ADVANC จึงถ่วงน้ำหนักลง • FV กลาง ฿191 ใกล้ราคาปัจจุบัน ฿184.50 — หุ้นคุณภาพดีแต่ valuation เต็ม (MOS บางมาก)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿189.00
เหมาะสม ฿191
฿133.7
MOS 30% ฿152.8
MOS 20% ฿191
Fair Value ฿202.7
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿205
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿184.50 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿191 เพียงเล็กน้อย (MOS ~3%) และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿202.7 ราว 9.8% • จุดน่าสะสมจริงคือต่ำกว่า ฿153 (MOS 20%) — เป็นโซนที่เคยเห็นช่วง พ.ค.–มิ.ย. 2025 ที่ผู้ป่วยต่างชาติชะลอ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.0%
MOS บางมาก — ราคาเกือบเต็มมูลค่า เหมาะ "ทยอย/รอย่อ" มากกว่าไล่ราคา หุ้นคุณภาพสูงแต่ของไม่ถูก
จุดซื้อ MOS 20%
฿152.8
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿133.7
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿191
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿184.50 • EPS ฐาน ~฿8.72 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿157
−6.8%
  • EPS ปี 3~฿8.72
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿15
  • สถานการณ์ผู้ป่วยต่างชาติหด/de-rate
BaseEPS +7%/ปี
฿224
+30.3%
  • EPS ปี 3~฿10.68
  • P/E ออก21x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿16
  • สถานการณ์ผู้ป่วยฟื้น • ศูนย์มะเร็งโต
BullEPS +12%/ปี
฿294
+69.1%
  • EPS ปี 3~฿12.25
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿18
  • สถานการณ์Medical tourism บูม • re-rate

ฐานคิดผลตอบแทน = (ราคาเป้าปี 3 + ปันผลสะสม − ราคาเข้า ฿184.50) / ราคาเข้า • Base case ให้ ~+30% ใน 3 ปี (~9%/ปี รวมปันผล) ขึ้นกับการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติและการรักษาระดับ P/E พรีเมียม • Bear สะท้อนความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง/FX

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ รพ.ระดับโลก: บำรุงราษฎร์เป็นจุดหมาย medical tourism อันดับต้นของเอเชีย ตั้งราคาพรีเมียมได้ ผู้ป่วยซับซ้อน/มูลค่าสูง
  • อัตรากำไรสูงมาก: Net margin ~30%, operating margin ~36%, EBITDA margin ทำสถิติ — สินทรัพย์เบา เงินสด > หนี้
  • ROE เด่น + ปันผลแกร่ง: ROE ~25% สม่ำเสมอ จ่ายปันผลปกติ + พิเศษ (รวม ~5.9% ในรอบล่าสุด)
  • ศูนย์มะเร็ง & ผ่าตัดหุ่นยนต์: ขยายบริการมูลค่าสูง เพิ่ม case mix และความสามารถรองรับผู้ป่วยต่างชาติ
  • ฐานผู้ป่วยหลากหลาย: ตะวันออกกลาง • CLMV • เอเชีย กระจายความเสี่ยงตลาดเดียว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • valuation เต็ม: MOS ~3% เท่านั้น P/E ~21x ราคาเกือบชนมูลค่าเหมาะสม โอกาส de-rate ถ้ากำไรพลาด
  • พึ่งผู้ป่วยต่างชาติ: สัดส่วนรายได้จากต่างชาติสูง อ่อนไหวต่อภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง • สงคราม • เศรษฐกิจปลายทาง
  • ความเสี่ยง FX/ค่าเงินบาท: บาทแข็งทำค่ารักษาแพงขึ้นสำหรับผู้ป่วยต่างชาติ กดดันปริมาณ/รายได้
  • การแข่งขัน: รพ.เอกชนคู่แข่ง (BDMS ฯลฯ) และศูนย์การแพทย์ภูมิภาคแย่งผู้ป่วย medical tourism
  • ฐานสูง/รายได้แกว่ง: Q บางไตรมาสรายได้ลดจากฐานสูง ทำให้กำไร/ราคาหุ้นผันผวน
8

สรุปภาพรวม

หุ้นคุณภาพระดับท็อป — แต่ราคาเกือบเต็มมูลค่า รอย่อค่อยสะสม

BH เป็นโรงพยาบาลพรีเมียม/นานาชาติคุณภาพสูงสุดกลุ่มหนึ่งของไทย — อัตรากำไรสูงมาก ROE ~25% เงินสด > หนี้ ปันผลสม่ำเสมอ ที่ราคา ฿184.50 เทรดที่ P/E ~21x ใกล้มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿191 (MOS เพียง ~3%) และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ ฿202.7 ราว 10% เป็นหุ้นคุณภาพที่ ของไม่ถูก — เหมาะถือยาว/ทยอยสะสมตอนย่อ มากกว่าไล่ราคา จุดน่าสนใจจริงคือต่ำกว่า ฿153

มูลค่าเหมาะสม
฿191 (฿177–฿205)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +3.4%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿202.7 (Buy)
กลยุทธ์: ถือยาวได้สำหรับคนเน้นคุณภาพ + ปันผล • ทยอยสะสมเมื่อราคาย่อต่ำกว่า FV ฿191 และโดยเฉพาะใต้ ฿153 (MOS 20%) • ที่ราคาปัจจุบันความเสี่ยง/ผลตอบแทนค่อนข้างสมดุล MOS บาง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET • StockAnalysis.com • Investing.com (ณ 24 มิ.ย. 2026)