●●●
SET: BGC บรรจุภัณฑ์แก้ว Basic Materials

บีจี คอนเทนเนอร์ กล๊าส (BGC)

ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์แก้วรายใหญ่สุดของไทย • ขวดเบียร์ สุรา เครื่องดื่ม อาหาร • ลูกค้า Thai Beverage, Boon Rawd, ThaiBev • กำลังการผลิต ~3 ล้านตัน/ปี
฿6.35(BGC)
▲ +35.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.30 – ฿7.15
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, SET Thailand
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย. 2569
Market Cap
฿4.75B
678.96 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~53.8x
EPS TTM ฿0.13 (กำไรต่ำผิดปกติ)
P/E เฉลี่ย ~3 ปี
~12–15x
อิงปีปกติ FY2022–2023
P/BV
0.89x
ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY2025
฿88.4M
ลด 65.8% yoy (ต้นทุนพลังงานสูง)
EPS (TTM)
~฿0.13
FY2025 (ปกติ FY2023: ฿0.47)
BVPS
~฿7.88
ทุนสุทธิ ฿5,219M / 679M หุ้น
ROE / ROA
~1.1% / 0.3%
ต่ำในปีที่กำไรกดดัน
รายได้ TTM
฿13.5B
ลด 5.3% จาก FY2024 ฿14.4B
EBITDA / EV/EBITDA
฿1.76B / 7.4x
ยังมีกระแสเงินสดดำเนินงาน
เงินปันผล
~2.71%
฿0.19/หุ้น (5 ปี: ลดลง -20%/ปี)
FCF (FY2024)
฿1.54B
พลิกกลับเป็นบวก หลัง capex ลด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569
ราคา BGC มูลค่าเหมาะสม ฿6.80 จุดสำคัญ

BGC เริ่มปี 2568 ที่ ฿4.80 ก่อนปรับฐานลงสู่จุดต่ำสุด ฿3.90 ในเดือน พ.ค. 2568 จากแรงกดดันต้นทุนพลังงานและกำไร FY2025 ที่อ่อนแอ จากนั้นราคาฟื้นตัวแข็งแกร่งในช่วง ส.ค.–พ.ย. 2568 (+80% จากจุดต่ำสุด) หลังนักลงทุนคาดการณ์การฟื้นตัวของ margin และต้นทุนพลังงานที่ผ่อนคลายลง ราคาปัจจุบัน ฿7.00 ใกล้เคียงระดับ 52 สัปดาห์สูงสุด ฿7.15 สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรในปี 2569

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation (Normalized)
EPS adj. ฿0.40 (ค่าเฉลี่ย recovery FY2024–2025) × P/E เป้าหมาย ~14x — อิง sector packaging ไทย ปีปกติ P/E 12–16x
฿5.60
2. EV/EBITDA
EBITDA ฿1,760M × 6x target EV/EBITDA − หนี้สุทธิ ฿4,200M + cash est. ÷ 679M หุ้น — อิง regional packaging 5–7x
฿9.37
3. Justified P/BV
P/BV = (ROE 6% − g 2%)/(r 8% − g 2%) ≈ 0.67 × BVPS ฿7.88 — ROE target = recovery scenario ปี 2–3
฿5.28
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿5.28 – ฿9.37
฿6.80

วิธี EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุด (฿9.37) เนื่องจาก EBITDA ยังคงทรงตัวจากการที่ค่าเสื่อมราคาสูง สะท้อนการลงทุนโรงงานในช่วงก่อนหน้า วิธี P/E และ Justified P/BV ให้ค่าอนุรักษ์นิยมกว่า เพราะกำไรสุทธิอยู่ระดับต่ำมาก ค่าเฉลี่ย ฿6.80 ใกล้เคียงราคาปัจจุบัน ฿7.00 สะท้อนว่าราคาปัจจุบันอยู่ใน "Fair zone" โดยมีความคาดหวังการฟื้นตัวแล้ว หมายเหตุ: ราคา ฿7.00 ยืนยันจากทั้ง Yahoo Finance และ Investing.com (ต่างกัน 0%)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.35
เหมาะสม ฿6.80
฿4.76
MOS 30% ฿5.44
MOS 20% ฿6.80
Fair Value ฿7.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿9.37
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿7.00 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿6.80 เล็กน้อย (~+2.9%) สะท้อนว่าตลาดให้ราคาเกินพื้นฐาน Normalized ไปแล้ว โซนน่าสนใจ (MOS 20%) อยู่ที่ ฿5.44 และ MOS 30% ที่ ฿4.76 — ห่างจากราคาปัจจุบันมากพอสมควร ทว่าถ้ากำไรฟื้นตัวสู่ FY2023 (฿0.47 EPS) × P/E 15x = ฿7.05 ก็จะสนับสนุนระดับราคาปัจจุบันได้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+7%
ราคาปัจจุบันอยู่เหนือมูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — ยังไม่มี MOS (ราคาสะท้อนการฟื้นตัวไปแล้ว)
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.44
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.76
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿6.80
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿7.00 • EPS ฐาน ~฿0.20 (ประมาณการ FY2026) • รวมปันผล
BearEPS -10%/ปี
฿1.20
-77.7%
  • EPS ปี 3~฿0.15
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
  • สถานการณ์ต้นทุนพลังงานสูงต่อเนื่อง ยอดขายซบเซา
BaseEPS +40%/ปี
฿7.70
+19.0%
  • EPS ปี 3~฿0.55
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.63
  • สถานการณ์กำไรฟื้นสู่ระดับ FY2023 ต้นทุนก๊าซผ่อนคลาย
BullEPS +60%/ปี
฿13.12
+102.4%
  • EPS ปี 3~฿0.82
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
  • สถานการณ์กำไรฟื้นเต็มรูปแบบ เกินระดับ FY2022 โรงงานใหม่เต็มกำลัง

การคาดการณ์ข้างต้นอิง EPS ฐาน ฿0.20 (ประมาณการฟื้นตัว FY2026 จาก ฿0.13 ในปี FY2025) กุญแจสำคัญคือต้นทุนพลังงาน (ก๊าซธรรมชาติ/ไฟฟ้าคิดเป็น ~35–40% ของต้นทุนการผลิต) และอัตราการใช้กำลังการผลิต Scenario Base ต้องการ EPS กลับสู่ระดับ ~฿0.55 ภายใน 3 ปี ใกล้เคียง FY2023 (฿0.47) ซึ่งเป็นไปได้ถ้าต้นทุนพลังงานเป็นปัจจัยชั่วคราว Bear scenario ให้ผลลบรุนแรงมาก เนื่องจากราคาปัจจุบัน ฿7.00 ได้ price in การฟื้นตัวไปแล้วอย่างมีนัยสำคัญ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ต้นทุนพลังงานลดลง: ราคาก๊าซธรรมชาติที่ผ่อนคลายจะช่วยฟื้น EBITDA margin อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากพลังงานคิดเป็น ~35–40% ของต้นทุน
  • monopoly-like position: BGC ครองตลาดบรรจุภัณฑ์แก้วไทย >70% ลูกค้ารายใหญ่ (ThaiBev, Boon Rawd) ยังคงความสัมพันธ์ระยะยาว
  • FCF ฟื้นตัว: Free Cash Flow พลิกบวกสู่ ฿1.54B ในปี FY2024 หลัง capex ลดลงต่อเนื่อง ช่วยลดหนี้และรักษาปันผลได้
  • อุปสงค์เครื่องดื่มขยาย: ตลาดเบียร์-สุรา-น้ำผลไม้ไทยเติบโตตาม urbanization และ tourism ฟื้นตัว
  • circular economy / glass recycling: แก้วรีไซเคิล 100% กระแส ESG และ sustainability สนับสนุนการใช้บรรจุภัณฑ์แก้วแทน plastic

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนพลังงานสูงต่อเนื่อง: ก๊าซธรรมชาติเป็น input หลัก ราคาที่ผันผวนกระทบ margin โดยตรง — FY2025 พิสูจน์แล้วว่ากำไรหายได้ถึง 65%
  • ราคาสะท้อนการฟื้นตัวไปแล้ว: หุ้น +45% ใน 1 ปี P/E TTM 53.8x — ถ้ากำไรไม่ฟื้นตามคาด จะมี downside ชัดเจน
  • การแข่งขันจาก plastic ราคาถูก: PET bottle และ aluminium can มีต้นทุนต่อหน่วยต่ำกว่า เสี่ยงสูญเสีย market share
  • Capacity oversupply: การลงทุนขยายโรงงานในปี 2022–2023 ทำให้กำลังการผลิตสูงกว่าอุปสงค์ อัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำ
  • หนี้สินสูง: Total debt ฿4.70B (FY2025) เพิ่ม 20% yoy ดอกเบี้ยกดดัน net income ในช่วงดอกเบี้ยสูง
  • ปันผลลดลงต่อเนื่อง: Dividend ลด -20%/ปี เฉลี่ย 5 ปี สะท้อนกำไรที่อ่อนแอ ความน่าดึงดูด yield อาจลดลงต่อ
8

สรุปภาพรวม

BGC: ราคาสะท้อน Turnaround Story แล้ว — รอจังหวะปรับฐาน

BGC คือผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์แก้วเบอร์ 1 ของไทย มีลูกค้าผูกพันระยะยาวอย่าง ThaiBev และ Boon Rawd แต่ปี FY2025 กำไรดิ่งลง 65.8% จากต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูง ราคาหุ้นปรับขึ้น +45.8% ในรอบปีสะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัว จนราคาปัจจุบัน ฿7.00 ถือว่าอยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม (฿6.80) เล็กน้อย ผู้ลงทุนที่สนใจควรรอซื้อในโซน ฿5.44–฿6.00 เพื่อให้มี Margin of Safety ที่เหมาะสม

มูลค่าเหมาะสม
฿6.80 (฿5.28–฿9.37)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ -2.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿7.50 (Hold/Neutral)
กลยุทธ์: BGC เหมาะสำหรับนักลงทุนที่เชื่อใน turnaround story ของ glass packaging ไทย แต่ราคาปัจจุบันมี upside จำกัด แนะนำรอซื้อในโซน MOS 20% (~฿5.44) หรือต่ำกว่า เพื่อเผื่อความเสี่ยงที่การฟื้นตัวของกำไรอาจช้ากว่าคาด
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (BGC.BK ราคา/กราฟ) · Investing.com (งบการเงิน) · SET Thailand (ข้อมูลบริษัท)