◉ ◉ ◉
MAI: BE8 Technology Digital Consulting

เบริล 8 พลัส (Beryl 8 Plus PCL)

ที่ปรึกษา Digital Transformation ครบวงจร • CRM (Salesforce Summit Partner) • Data Analytics (Google Cloud, Tableau) • AI Platform "PRISM" • MuleSoft Integration • ASEAN Expansion
฿5.45(BE8)
▼ −11.4% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.10 – ฿8.00
ที่มา: SET.or.th · beryl8.com/investor-relations · Settrade PDF (Q1/69) · Liberator.co.th
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ไตรมาส 1/2569 และปีงบการเงิน 2568
Market Cap
~฿1,707 ล้าน
264.7 ล้านหุ้น · MAI
P/BV
0.62x
BVPS ~฿10.37 · ใกล้ Book
Revenue FY2568
฿2,391 ล้าน
ลดลง −5.8% YoY
EPS FY2568
฿0.21
ลดลงจาก ฿0.58 (FY2567)
กำไรสุทธิ FY2568
฿56.19 ล้าน
−63.6% YoY · margin 2.35%
กำไรขั้นต้น
23.15% (FY68)
Q1/69 ร่วงเหลือ 11.71%
ROE / ROA
1.96% / 1.49%
FY2568 · ลดต่อเนื่อง 3 ปี
BVPS
~฿10.37
Equity ~฿2,744 ล้าน
รายได้ Q1/2569
฿609 ล้าน
ขาดทุนสุทธิ ฿68.91 ล้าน
EPS Q1/2569
−฿0.26
กลับขาดทุน vs +฿0.075 ปีก่อน
เงินปันผล
~0.62%
฿0.04/หุ้น · XD 5 พ.ค. 69
52 สัปดาห์
฿4.10 – ฿8.00
All-time low ฿4.10 ธ.ค. 68
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา BE8 มูลค่าเหมาะสม ฿6.50 จุดสำคัญ

ราคา BE8 เปิดรอบปีที่ ~฿5.65 (ส.ค. 68) ก่อนร่วงลงแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ ฿4.26 ในเดือน พ.ย. 68 จากความกังวลผลประกอบการที่อ่อนแอต่อเนื่องและกำไรขั้นต้น Q1/69 ร่วงแรงสู่ 11.7% หลังจากนั้นราคาฟื้นตัวแรงสู่ ฿6.30 ในเดือน ก.พ. 69 จากการเปิดตัว PRISM AI Platform ก่อนย่อลงมาที่ ฿5.20 ในเดือน พ.ค. 69 และไต่ขึ้นมาปิดที่ ฿6.75 ในเดือน ก.ค. 69 ให้ผลตอบแทนรอบปี +19.5% แม้ผลประกอบการ Q1/69 จะพลิกขาดทุนจากแรงกดดันด้าน margin

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี — ไม่ใช้ P/E เพราะ EPS TTM ต่ำมาก
1. P/Sales (Price-to-Revenue)
Revenue/หุ้น ฿9.03 × P/Sales 0.65x — ค่า median หุ้น IT consulting ไทย-ASEAN ที่ยังมี gross margin >20% · ปรับลดจาก 0.8x สะท้อน margin ที่หดตัว
฿5.87
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 5.57% − g 2%)/(r 10% − g 2%) ≈ 0.446 × BVPS ฿10.37 — ใช้ ROE เฉลี่ย 3 ปี (FY66-68) แทน TTM เพื่อสะท้อนสภาวะปกติ · ให้ค่าอนุรักษ์นิยม
฿4.63
3. Recovery Scenario P/E
EPS adj. ฿0.50 (H2/69–FY70 ฟื้น จาก backlog ฿1,800 ล้าน + margin กลับ ~17%) × P/E 18x — ค่า P/E sector IT MAI ปกติ · EPS adj. ฿0.50 × P/E 18x
฿9.00
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿4.63 – ฿9.00
฿6.50

วิธี P/Sales (฿5.87) สะท้อนปัจจุบัน — วิธี Justified P/BV (฿4.63) อนุรักษ์นิยม เน้นว่า ROE ต้องฟื้น — วิธี Recovery P/E (฿9.00) สะท้อน upside หาก backlog ฿1,800 ล้านแปลงรายได้สำเร็จ มูลค่าเฉลี่ย (5.87+4.63+9.00)/3 = ฿6.50 สอดคล้องกับ Liberator HOLD ฿5.80 และกรอบล่าง broker ฿7.70

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.45
เหมาะสม ฿6.50
฿4.55
MOS 30% ฿5.20
MOS 20% ฿5.80
Liberator HOLD ฿6.50
Fair Value ฿9.00
กรอบบน FV

ราคา ฿6.75 ซื้อขายสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿6.50 เล็กน้อย (แพงกว่า ~3.8%) และอยู่เหนือโซน MOS 20% ที่ ฿5.20 ค่อนข้างมาก หมายความว่าราคาปัจจุบันไม่อยู่ในโซน "น่าซื้อสำหรับ Value Investor" แล้ว บล.Liberator ให้ HOLD ที่เป้า ฿5.80 (ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน) สะท้อนความไม่แน่นอนของการฟื้นตัวกำไรในระยะสั้น

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+16%
MOS ต่ำ — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสมมากแล้ว ไม่เหลือ buffer พอสำหรับ VI เต็มตัว รอโซน MOS 20% (฿5.20) ก่อนเพิ่มน้ำหนัก
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value investor
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.55
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿6.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.75 • EPS ฐาน ~฿0.21 (FY68) • รวมปันผล
BearEPS ทรงตัว/ลด
฿2.10
−66% / −30%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.15
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.12
  • สถานการณ์margin ลง/ลูกค้าเลิกสัญญา
BaseEPS +30%/ปี
฿8.20
+30% / +9%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.46
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.20
  • สถานการณ์backlog แปลงรายได้ · margin ฟื้น
BullEPS +45%/ปี
฿13.20
+109% / +28%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.65
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.30
  • สถานการณ์AI/ASEAN ขยาย · PRISM ติดตลาด

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน FY2568 ที่ ฿0.21/หุ้น · Bear case สะท้อนความเสี่ยงว่า margin collapse Q1/69 เป็นโครงสร้างถาวร ไม่ใช่ชั่วคราว · Base case อิง backlog ฿1,800 ล้าน (ประกาศ ก.พ. 69) และ margin กลับสู่ ~17% ภายใน FY2570 · Bull case ขึ้นกับการขยาย PRISM Platform สู่ ASEAN และการโตของ AI-consulting มากกว่าคาด · ปันผลอิงอัตรา ฿0.04/ปี ปรับตามกำไร

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Backlog ฿1,800 ล้าน: ณ ต้น FY2569 มี order รอรับรู้รายได้กว่า ฿1,800 ล้าน — ให้ visibility รายได้ H2/69 ชัดเจน ลดความเสี่ยงรายได้ร่วง
  • PRISM AI Platform: เปิดตัว enterprise AI platform ใหม่ ตั้งเป้า recurring SaaS revenue — หากติดตลาดจะช่วย gross margin ฟื้นตัวอย่างมีนัย
  • Sole Salesforce Summit Partner ไทย: สถานะ partner ระดับสูงสุด ทำให้คู่แข่งเข้ามาตัดราคาใน enterprise CRM ยาก สร้าง moat ระยะกลาง
  • ขยาย ASEAN (สิงคโปร์ + เวียดนาม): มีบริษัทลูกใน 2 ประเทศ + JV "Hummix" กับ BRIX Software เปิดตลาดใหม่นอกไทย
  • P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า: ซื้อขายที่ 0.54x BVPS สะท้อน pessimism สูง — หากฟื้นตัวเพียง ROE ไปที่ 5% ราคาเหมาะสมจะขยับขึ้นมีนัย
  • AI Talent + ความร่วมมือ Mahidol: MOU พัฒนาบุคลากร AI ช่วยลดต้นทุนจ้างผู้เชี่ยวชาญในระยะกลาง ซึ่งเป็น cost ก้อนใหญ่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Margin ร่วงเร็ว: gross margin ลดจาก 27% (FY66) เหลือ 11.7% (Q1/69) ใน 2 ปี — หาก structural ไม่ใช่ seasonal กำไรจะฟื้นยาก
  • พึ่งพา partner ต่างประเทศ: รายได้หลักจากการขาย license Salesforce/Google — ถ้า partner เปลี่ยน tier/commission หรือเข้ามาขายตรง จะกระทบฐานรายได้ทันที
  • ลูกค้าองค์กรใหญ่กระจุกตัว: ฐานลูกค้า enterprise มีความเสี่ยง concentration — สูญลูกค้าหลัก 1-2 รายมีผลต่อรายได้มาก
  • การแข่งขัน AI Consulting: บริษัท IT ระดับโลก (Accenture, IBM, Wipro) ขยายตัวในไทย ทำให้การได้โปรเจกต์ AI ใหญ่มีการแข่งขันสูงขึ้น
  • ขาดทุน Q1/69 อาจลาก: ถ้า Q2/69 ยังขาดทุน จะกดดัน sentiment และทำให้ capital allocation / dividend ถูกทบทวน
  • Warrant dilution: การออกหุ้นใหม่ (KASET-BE8-HYDRO อนุมัติ มิ.ย. 69) อาจ dilute EPS เพิ่มเติมในอนาคต
8

สรุปภาพรวม

BE8 — ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย รอสัญญาณ margin ฟื้นก่อนเพิ่มน้ำหนัก

เบริล 8 พลัส เป็นผู้นำ Digital Consulting ในไทยด้วย Salesforce Summit Partnership ที่ตัวเดียว และ backlog ฿1,800 ล้านที่แข็งแกร่ง แต่กำลังเผชิญแรงกดดันด้าน margin รุนแรงจากต้นทุนที่พุ่งในช่วงเปลี่ยนผ่านโมเดลธุรกิจ ราคาปัจจุบัน ฿6.75 อยู่เหนือ FV ฿6.50 เล็กน้อย (MOS ~ −3.8%) ยังไม่ถึงโซน deep value ที่ ฿5.20 (MOS 20%) หรือ ฿4.55 (MOS 30%) กรอบ FV อยู่ที่ ฿4.63–฿9.00 ผลประกอบการ H2/2569 จะเป็นตัวชี้ขาดว่า margin ฟื้นตัวจริงหรือเป็น structural problem

มูลค่าเหมาะสม
฿6.50 (฿4.63–฿9.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −3.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿5.80 (Liberator: HOLD)
กลยุทธ์: ราคาแพงกว่า Fair Value เล็กน้อย — ยังไม่เร่งซื้อเพิ่ม รอเพิ่มน้ำหนักที่ ฿5.20 (MOS 20%) หรือ ฿4.55 (MOS 30%) — ติดตาม gross margin Q2/69 เป็น key trigger: ฟื้น >18% = สัญญาณ buy เพิ่ม; ต่ำกว่า 15% ต่อเนื่อง = ทบทวน thesis
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/Sales เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ margin ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET.or.th (ราคา ณ 3 ก.ค. 69, Factsheet) · beryl8.com/en/investor-relations (งบการเงิน FY66-Q1/69, Backlog ฿1,800M) · Settrade PDF 27 พ.ค. 69 (Q1/69 Analyst Report) · Liberator.co.th (target ฿5.80 HOLD) · Yahoo Finance · AiO.panphol.com (cross-verify P/BV, yield)