SET: BDMS โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย

กรุงเทพดุสิตเวชการ (BDMS)

เครือโรงพยาบาลเอกชนใหญ่ที่สุดในไทย • Bangkok Hospital • Samitivej • BNH • Phyathai • Paolo • Royal • ผู้ป่วยในประเทศ + Medical Tourism (ผู้ป่วยต่างชาติ)
฿20.20(BDMS)
▲ +6.9% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿17.40 – ฿22.40
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ล่าสุด
Market Cap
฿3.21 แสนล้าน
~15.89 พันล้านหุ้น · 15.89 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
21.0x
EPS TTM ฿0.96 · Forward P/E ~19.5x (FY2026e)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
31.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 21.4–44.4x • ลดลงทุกปี
P/S
2.8x
รายได้ TTM ฿1.14 แสนล้าน · มูลค่าตลาด ÷ รายได้ TTM
กำไรสุทธิ FY2025
฿1.58 หมื่นล้าน
ทั้งปีบัญชี · -0.9% YoY
EPS (TTM)
~฿0.96
IFRS · FY2025 ฿1.00 • TTM ต่ำกว่าเล็กน้อย
FCF TTM
฿1.30 หมื่นล้าน
กระแสเงินสดอิสระ · ≈ ฿0.82/หุ้น • FY2025 ฿12,939 ลบ.
ROE / ROA
~14.9%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ลดลงจาก 16.3% ใน FY2024
รายได้ TTM
฿1.14 แสนล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 +3.5% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
37.0%
Gross margin · Net margin ~13.5%
เงินปันผล
4.95%
฿1.00/ปี · DPS ฿1.00 (ย้อนหลัง) • payout ~104% ของ EPS TTM
เป้านักวิเคราะห์ (Consensus)
฿24.78 (+23%)
เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 12 เดือน · n=23 • Strong Buy (StockAnalysis)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BDMS มูลค่าเหมาะสม ฿19.68 จุดสำคัญ

ราคา BDMS เริ่มรอบปีราว ฿18.9 (ต.ค. 2568) ขยับขึ้นแตะจุดสูงรอบ ฿21.7 (ก.พ. 2569) ก่อนย่อมาทำจุดต่ำ ฿18.2 (พ.ค. 2569) แล้วฟื้นกลับมาที่ ฿20.20 — ราคาอยู่ในกรอบ ฿18–22 ตลอดปี สะท้อนการ de-rating ของ valuation (P/E เฉลี่ยรายปีลดจาก ~44x ใน FY2021 เหลือ ~21x ใน FY2025) ขณะที่กำไรโตช้าลง — แต่พื้นฐานเครือ รพ. ยังแกร่ง DPS ฿1.00 ให้ยีลด์ ~5.0%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.96 × P/E เป้าหมาย ~21.4x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — 21.4x คือ P/E ที่วัดจริงของ FY2025 (ราคาเฉลี่ยปี ฿21.31 ÷ EPS ฿1.00) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน; ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี 31.0x เพราะ P/E ลดลงทุกปี (44.4→33.8→31.0→27.3→21.4x) ตามการโตช้าลง มัธยฐานถูกลากด้วยปี FY2021–23
฿20.54
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.00 × (1+g); g 3.5%, r 9% — สมมติฐานของเราเอง · DPS ฿1.00 สูงกว่า EPS TTM ฿0.96 (payout ~104%) จึงตั้ง g ต่ำกว่ารอบก่อน
฿18.82
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿18.82 – ฿20.54
฿19.68

FV = เฉลี่ย 2 ตระกูล: P/E ที่วัดจากประวัติจริง (฿20.54) กับ DDM ที่ใช้ r/g สมมติฐานของเราเอง (฿18.82) ห่างกันไม่ถึง 2 เท่า; ตัด Justified P/BV ออกเพราะ BVPS เดิมตรวจซ้ำจากแหล่งที่เปิดรอบนี้ไม่ได้ และเป้านักวิเคราะห์ ฿24.78 ไม่ใช่ขาของ FV ใช้เป็นบริบทเทียบเท่านั้น ความไวต่อ P/E เป้าหมาย: ถ้าใช้ 22x ค่ากลางเป็น ~฿19.97 (ส่วนต่าง ~+0.4%) ถ้าใช้ 20x เป็น ~฿19.01 (ส่วนต่าง ~−4.7%) — อ่านเป็นราคาใกล้ FV ไม่ใช่ส่วนลดที่ชัดเจน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿20.20
เหมาะสม ฿19.68
฿13.78
MOS 30% ฿15.74
MOS 20% ฿19.68
Fair Value ฿20.54
กรอบบน FV ฿24.78
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿20.20 ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ฿19.68 (−3%) — ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย โซน MOS 20% (฿15.74) และ MOS 30% (฿13.78) อยู่ต่ำกว่ากรอบล่าง 52 สัปดาห์ ฿17.40 — ต้องรอราคาย่อลงแรงกว่ากรอบปีที่ผ่านมา

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−3%
ราคาใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย รอย่อเข้าโซน MOS 20% ก่อนสะสมเพิ่ม
จุดซื้อ MOS 20%
฿15.74
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿13.78
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿19.68
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿20.20 • EPS ฐาน ~฿0.96 • รวมปันผล
BearEPS +2%/ปี
฿16.30
−4%
  • EPS ปี 3~฿1.02
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
  • สถานการณ์กำลังซื้ออ่อน ผู้ป่วยต่างชาติทรง
BaseEPS +6%/ปี
฿22.87
+28%
  • EPS ปี 3~฿1.14
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
  • สถานการณ์โตตามฐาน รพ. + medical tourism ฟื้น
BullEPS +10%/ปี
฿30.67
+67%
  • EPS ปี 3~฿1.28
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
  • สถานการณ์ผู้ป่วยต่างชาติพุ่ง + re-rating P/E กลับ

สมมติฐาน: EPS ฐาน ฿0.96 (TTM) เติบโตตามอัตราในแต่ละฉาก, ปันผลรวม ~฿3.00 ใน 3 ปี (ราว ฿1.00/ปี), P/E ออก 16x / 20x / 24x — ต่ำกว่า P/E ที่วัดจริงของ FY2024 (27.3x) ทุกฉาก และ Base ใกล้ระดับปัจจุบัน ไม่ได้อาศัย re-rating Base case ให้ผลตอบแทนรวม ~30% (CAGR ~9%) รวมปันผล — ความเสี่ยงหลักคือกำไรเติบโตช้ากว่าคาด ทำให้ P/E ถูก de-rate ต่อ (ฉาก Bear ผลรวมติดลบเล็กน้อย)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เครือ รพ. ใหญ่ที่สุดในไทย: เครือข่ายหลายแบรนด์ (Bangkok Hospital, Samitivej, BNH, Phyathai, Paolo) มีอำนาจต่อรองและ economies of scale
  • Medical Tourism ฟื้นตัว: ผู้ป่วยต่างชาติ (ตะวันออกกลาง, CLMV) เป็นกลุ่มมาร์จิ้นสูง หนุนรายได้เมื่อท่องเที่ยวเชิงสุขภาพกลับมา
  • Valuation ต่ำกว่าอดีต: P/E ~20.7x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี (~31x) แต่ลดลงทุกปีตามการโตช้าลง — ไม่ใช่สัญญาณ re-rate อัตโนมัติ
  • ปันผลยีลด์ ~5.0%: DPS ฿1.00 ต่อหุ้น หุ้น defensive ปันผลสูง น่าสนใจสำหรับสายรายได้ (payout สูงกว่า EPS TTM จึงต้องจับตาความยั่งยืน)
  • สังคมสูงวัย: โครงสร้างประชากรไทยหนุน demand บริการสุขภาพระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การเติบโตกำไรชะลอ: FY2025 กำไรลดลง -0.9% YoY และ EPS TTM ฿0.96 ต่ำกว่า FY2025 ฿1.00 — โมเมนตัมที่หายไปกดดัน P/E พรีเมียม
  • กำลังซื้อในประเทศอ่อน: เศรษฐกิจไทยโตช้า ครัวเรือนหนี้สูง กระทบผู้ป่วยจ่ายเงินเอง (cash patient)
  • การแข่งขัน รพ. เอกชน: คู่แข่ง (BH, RAM, CHG) ขยายกำลังการรักษาและดึงผู้ป่วยต่างชาติ
  • ต้นทุนบุคลากร/อุปกรณ์การแพทย์สูงขึ้น: แรงกดดันด้าน margin จากค่าแรงแพทย์-พยาบาลและ inflation
  • Valuation ยังไม่ถูกแบบ deep value: P/E ~20.7x ยังไม่ถูกแบบ deep value และ P/E ที่วัดได้ลดลงทุกปี หากกำไรไม่ฟื้นอาจ de-rate ต่อ
8

สรุปภาพรวม

หุ้นคุณภาพ defensive ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม — ถือ/รอย่อก่อนสะสมเพิ่ม

BDMS เป็นเครือโรงพยาบาลเอกชนใหญ่ที่สุดในไทย พื้นฐานแกร่ง ROE ~14.9% ปันผลสม่ำเสมอ ราคาแกว่งในกรอบ ฿18–22 ตลอดรอบปี จากการ de-rating ของ valuation และกำไรที่ชะลอ ทำให้ P/E เหลือ ~20.7x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี (~31x) แต่เป็นการลดลงต่อเนื่องทุกปี มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿19.68 (−3%) — ราคาอยู่ใกล้ FV ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ผู้ถือเดิมรับปันผลต่อได้ ผู้สนใจรอจังหวะย่อให้ MOS กว้างขึ้น

มูลค่าเหมาะสม
฿19.68 (฿18.82–฿20.54)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿24.78 (Strong Buy)
กลยุทธ์: รอทยอยสะสมเมื่อย่อเข้าใกล้กรอบล่าง 52 สัปดาห์ ฿17.40 (ต่ำกว่า FV ราว 12%) และเพิ่มน้ำหนักที่โซน MOS 20% ฿15.74 — เหมาะถือยาวกินปันผล + รอกำไรกลับมาเติบโต
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล: StockAnalysis.com • Investing.com • Yahoo Finance (21 ก.ย. 2026)